投资者内参丨马振阳
9月28日，摩根士丹利首席投资官、首席美国股票策略师Mike Wilson在最新市场观点中表示，如果美债市场的压力不能很快缓解，并进一步传导至股票市场，标普500指数可能还需要经历一次5%—10%的调整。
Wilson指出，过去六周，美股上涨越来越集中在少数股票身上。罗素3000指数中，超过一半的股票已经较6月高点下跌至少20%；标普500成分股中，股价高于200日均线的比例，也从大约75%下降至不足50%，但标普500指数本身依然保持相对坚挺。
在他看来，这种背离不可能长期持续。最终要么此前已经大幅调整的股票开始反弹，市场广度重新追上指数；要么标普500指数下跌，向已经明显走弱的普通股票靠拢。如果债券市场的波动不能很快平静下来，并进一步推高股票市场波动率，后一种情况就可能发生。
不过，Wilson反而欢迎这样的调整。“坦率地说，我反而欢迎这样的调整。”他认为，美股指数之下实际上已经经历了持续数月的调整，一次指数层面的最终回调，往往正是这种内部调整结束的方式。
对于美联储，Wilson还有一个值得关注的判断。目前两年期美债收益率已经高于美联储预测所隐含的水平，这意味着短期来看，债券市场对美联储的定价可能已经过于鹰派。他预计，如果金融条件最终收紧过度，美联储仍可能提供流动性。
因此，接下来关键要看债券波动率、融资压力以及股票市场波动率。如果这些压力缓解，市场广度可能重新改善；如果没有缓解，标普500可能还需要继续调整。
在投资策略上，Wilson目前仍然偏好自由现金流强、利润率稳定、经营效率较高、盈利预期仍在上调的大盘优质股。但如果10月份市场继续走弱，他反而准备利用下跌增加风险更高股票的配置。
Wilson预计，在市场再次大幅冲向历史新高之前，市场广度可能先得到改善，同时指数本身出现一定程度的回落。“市场可能还需要经历一次令人不舒服的调整，但这也许恰恰会为今年更强劲的收官创造条件。”
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