5 月 27 日，Bloomberg 援引知情人士报道 ——
字节跳动正在讨论 2026 年高达 700 亿美元的资本开支，全部砸进数据中心和 AI 基础设施。
这个数字换算成人民币是 4000-5000 亿。是字节 2024 年（约 110 亿美元 / 800 亿人民币）的 6.4 倍。是字节 2025 年（约 250 亿美元 / 1600 亿人民币）的两倍以上。
如果按字节内部讨论，2027 年还会进一步提高到 1000 亿美元左右。
两年涨 6 倍。一家公司一年烧的钱，相当于 2024 年百度、阿里、腾讯三家合计 AI 开支的总和的 5 倍。
这不是一个普通的预算更新 —— 这是一个国家级别的 AI 基础设施押注，由一家未上市公司单独承担。
钱从哪里来
字节没上市，没有公开财报。所有利润数字都来自外媒援引的知情人士。
根据外媒在 2025 年底的报道，字节 2025 年净利润约 500 亿美元，前三季度已累计约 400 亿美元。但澎湃新闻援引接近字节的人士否认了这个数字，称「偏差较大」。UpMarket 的预测稍低，约 480 亿美元。
哪怕用保守口径，字节 2025 年利润也在 400 亿美元以上。作为参考 —— Meta 2025 年预期利润约 600 亿美元。
字节比 Meta 利润少不到 100 亿美元，但 2026 年的资本开支差距 —— Meta 1250-1450 亿美元 vs 字节 700 亿美元 —— 是 2 倍左右。
钱够烧。
更关键的是 —— 字节没上市。
这意味着：
- 没有华尔街每季度盯着 ROI
- 没有股东大会质疑 capex 与 ARR 是否匹配
- 没有股价跌 9% 这种立刻反馈（这是 Meta 上一次 capex 上调后市场的真实反应）
- 张一鸣可以一个人决定明年烧多少
上市公司烧钱要给故事，未上市公司只需要自己愿意烧。
钱花到哪里去
根据浙商证券 2025 年的拆解，字节 2025 年 1600 亿人民币资本开支大致分两块 ——
- 约 900 亿人民币 用于 AI 算力采购（GPU / 国产芯片 / 自研芯片）。其中 400 亿在国内，500 亿在海外（主要是东南亚地区）
- 约 700 亿人民币 用于 IDC 基建 + 网络设备（光模块 / 交换机 / 数据中心建设）。其中 500 亿在国内，200 亿在海外
2026 年的 700 亿美元（4000-5000 亿人民币）按同样比例拆分，意味着：
- AI 算力一项就要花约 2500-3000 亿人民币
- 字节是中国境内英伟达 AI 芯片最大买家（Omdia 数据，2024 年订单量约 23 万枚 Hopper 芯片，跟腾讯并列第二，仅次于微软的 48.5 万枚）
钱具体去往哪三个业务方向 —
- 豆包：截至 2025/9 月活 1.72 亿，国内 AI 原生 App 第一名（QuestMobile 数据）
- TikTok：全球 22 亿月活，但美国业务已重组为 USDS 合资公司，字节持股 20%
- 抖音 / 今日头条 / 西瓜 / 推荐算法：所有字节核心业务全部依赖 AI 推荐 + AI 生成内容
张一鸣 2022 年卸任 CEO 后转向「企业文化和长期战略」，2025 年开始重新回到一线，在新加坡和北京之间往返，主要做一件事 —— 看 AI 论文 + 招 AI 人才。2025 年 2 月，他亲自把原谷歌 DeepMind 副总裁吴永辉挖进字节做 Seed 基础研究负责人。
这次 700 亿美元的押注，是张一鸣本人的决定。
中美对比 — 字节进入硅谷一线烧钱俱乐部
美国四大 hyperscaler 2026 年合计资本开支 7250 亿美元（金融时报数据），具体 ——
- Amazon：约 2000 亿美元（AWS 重新加速 + 自研芯片 Trainium / Graviton）
- Microsoft：1900 亿美元（CFO 称至少到 2026 年仍受产能限制）
- Google：1800-1900 亿美元（Google Cloud 积压订单 4600 亿美元）
- Meta：1250-1450 亿美元（上调后市场反弹 / 股价跌 9%）
四家平均 1810 亿美元。
字节 700 亿美元 —— 是这个平均数的 38%。
但如果跟中国同行比，差距更明显 ——
- 腾讯：2025 年资本开支约 792 亿人民币（约 110 亿美元）/ 2026 计划加倍至 53 亿美元（来源不同口径有差异）
- 阿里：截至 3 月的财年资本开支 1260 亿人民币（约 175 亿美元）/ 三年目标 500 亿美元
- 百度：2024 年 capex 约 200 亿人民币（约 30 亿美元）
中国其他互联网公司全部加起来，capex 接近 300 亿美元。
字节 700 亿美元 —— 一家公司，是其他全部加起来的 2.3 倍。
这是中国 AI 圈第一次出现「硅谷一线规模」的资本玩家。
但风险也最大 — 没人帮字节算 ROI
美国 hyperscaler 烧 capex 都有变现锚点 ——
- 微软 AI 业务年化收入运行率 370 亿美元，capex 1900 亿对应 5.1 倍 ARR
- Google Cloud 季度营收 200 亿美元 + 积压订单 4600 亿美元
- Amazon AWS 季度营收 376 亿美元 + 自研芯片业务 200 亿美元 ARR
- Meta 广告业务 ARR 1800 亿美元打底 + Llama 开源生态
字节呢 ——
豆包 1.72 亿月活，但还没大规模商业化（按 token 收费 / 订阅 / API 都在试，但收入量级远低于 OpenAI 的 250 亿美元 ARR）。
TikTok 全球广告收入有但美国业务变天，长期变现路径不稳定。
抖音 / 今日头条已经是成熟现金流业务，但增长曲线接近天花板。
这意味着 —— 字节 700 亿美元 capex 押下的赌注，是赌「AI 大模型 + AI 应用」未来 3 年内能撑起 capex 规模的变现增量。
字节赌输的代价 ——
- 5 年内利润全部烧光（按 500 亿美元利润 × 5 年 = 2500 亿 < 700 亿/年 × 5 年 = 3500 亿）
- 必须 IPO 融资续命 —— 但 IPO 估值会被 capex 失败拖垮
- 张一鸣对字节的绝对控制权可能松动
字节赌赢的回报 ——
- 成为全球 AI 第一梯队公司之一（跟 OpenAI / Anthropic / Google DeepMind 同档）
- 中国唯一能在算力规模上对标硅谷的玩家
- 5000 亿美元私募估值往 1 万亿冲
我的几个判断
一：字节是中国 AI 公司第一次以「单家」身份进入硅谷一线烧钱俱乐部。腾讯阿里都受股东约束（A 股 / 港股财报压力），且利润不如字节。字节是唯一能跟硅谷对标资本规模的中国玩家
二：「字节没上市」既是这次押注能成立的前提，也是最大风险。上市公司烧错钱市场立刻惩罚，未上市公司烧错钱所有后果一次性来临。资本市场没机会帮张一鸣 hedge
三：豆包、TikTok、抖音 三大现金流业务能否在未来 3 年里跑出 AI 商业化的真实增量，是决定这次押注成败的核心变量。豆包当前 1.72 亿月活但变现路径不明 —— 这是最大不确定性
四：中国其他 AI 公司（腾讯 / 阿里 / 百度 / 智元 / 宇树 / 月之暗面 / DeepSeek）短期内都跟不动字节这个规模。这次押注让字节跟其他中国 AI 公司之间的资源差距进一步拉开 —— 但也意味着字节一旦失败，中国 AI 生态会失去重要支柱
五：张一鸣 2025 年重回一线做 AI，这次 700 亿美元的押注是他个人的判断。他赌的不是「字节做出一个好产品」，是「AI 大模型是未来 10 年信息基础设施」这个根本判断。赌赢全球第一梯队 / 赌输公司转折
字节 2024 年 110 亿美元 capex。
字节 2026 年 700 亿美元 capex。
两年 6.4 倍。
张一鸣 2022 年卸任 CEO 后五年几乎没有公开发言。这次 700 亿美元已经替他说话了 —— 他相信 AI 是字节下一个十年的全部，并且他愿意拿利润全部去赌。
接下来 6-12 个月里要看的是豆包能不能跑通商业化、TikTok 美国业务能不能稳定、海外（东南亚）AI 应用能不能起来。
这三件事任何一件做不出来，2027 年的 1000 亿美元 capex 就是空话。
做出来 —— 中国 AI 圈会有第一家硅谷一线规模的公司。
