SpaceX 万亿 IPO：它不是火箭公司，是太空版 AWSSpaceX 万亿 IPO：它不是火箭公司，是太空版 AWS

比特纪事｜第 002 篇

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上周 Reuters 报道，SpaceX 计划 6 月 11 日在 Nasdaq 定价、次日开始交易。股票代码 SPCX，目标估值 1.5-1.75 万亿美元，融资约 750 亿美元。若达成——这将是史上最大的 IPO，超过沙特阿美的纪录一倍多。

多数媒体的标题是"火箭公司上市""马斯克最贵的公司"。

我不这么看。SpaceX 根本不是一家火箭公司——它是太空版的 AWS。

SpaceX 估值增长阶梯（2024–2026）

一、75% 的收入来自 WiFi，不是火箭

SpaceX 2025 年收入约 155 亿美元，利润 80 亿美元，利润率 50%——这是 SaaS 公司的利润率，不是火箭公司的利润率。拆开看：

火箭是什么？火箭是 Starlink 的"基础设施建设成本"——就像 Amazon 建数据中心。你不会说 Amazon 是一家建筑公司。同理，SpaceX 不是火箭公司，是卖连接的公司。

Starlink 覆盖 100+ 个国家，是全球唯一大规模商用的低轨卫星互联网。它的竞争对手——Amazon 的 Kuiper 和欧洲的 OneWeb——在规模上差 SpaceX 至少一个数量级。

2026 年 SpaceX 预计收入 220-250 亿美元，其中 Starlink 单独贡献约 200 亿——占比将从 75% 继续攻到 80% 以上。火箭发射频次已接近上限，但 Starlink 用户还在指数级增长。

SpaceX 收入结构对比（2025 vs 2026E）

Amazon 的商业史现在回头看很清晰：

SpaceX 正在走一模一样的路：

两条路的底层逻辑是一样的：先用重资产建基建，再用轻资产卖服务。

还有一件事被低估了。Starlink 是全球唯一真正全覆盖、低延迟的网络基础设施。当 AI 推理走向边缘化、分布式化，Starlink 可能成为"AI 的最后一公里"。AWS 的数据中心有地理边界，Starlink 没有。

按 $1.75 万亿估值 /$ 240 亿预计收入 → EV/Revenue 约 7.3x。

对比：

7.3x 对一家年增速 50%+ 的基础设施公司，不算离谱。问题是——

收入集中度：75% 依赖 Starlink 单一业务。卫星互联网增速一旦放缓，估值基础松动
烧钱速度：星舰 V3/V4 研发 + 星座扩容 + xAI 协同——支出增速可能快于收入
治理风险：马斯克同时管着 Tesla / SpaceX / xAI / DOGE / Boring Company / Neuralink。养老基金已经公开不满
散户优先策略：IPO 配售 30% 给散户（史上最高），6 月 11 日还要办 1500 人散户投资者线下活动。像 Tesla 一样用散户对抗机构做空——有效但脆弱

我的判断：短期 $1.75 万亿站得住。原因很简单——没有可比公司，全球唯一大规模低轨互联网运营商。但 12 个月后能不能维持，就看一件事：Starlink 能不能从"卖带宽"进化到"卖平台"。就像 AWS 从卖 EC2 进化到卖整个云生态。

SpaceX vs Amazon 商业模式同构对比

中国有两个对标项目：

差距有多大？SpaceX 已有 6000+ 颗卫星在轨运营。中国两个项目加一起，在轨数量不到 SpaceX 的 3%。

但中国的逻辑不同：

真正的问题不是技术差距。是发射成本差距。SpaceX 用可回收火箭把单次发射成本压到几百万美元级别。中国商业火箭公司（蓝箭、星际荣耀、深蓝航天）都在追赶可回收，但没有一家真正实现批量商业复用。

发射成本决定星座部署速度，部署速度决定用户获取窗口。这和互联网效应一样——先到的人吃掉全球市场，后来者只能吃剩下的。

比特纪事

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