AI芯片领域的"英伟达挑战者"Cerebras，今日用一场史诗级IPO向世界宣告：挑战英伟达不再是痴人说梦。
IPO全过程：从“没人关心”到20倍超额认购
Cerebras的IPO之路，堪称一部逆袭剧本。公司最初于2024年提交IPO申请，但因业务高度依赖阿联酋AI公司G42而遭到美国外国投资委员会（CFIUS）的国家安全审查——彼时G42一家就贡献了Cerebras超过85%的营收，最终公司被迫撤回上市计划。
时隔一年半卷土重来，华尔街的态度发生了180度大转弯。上市前夕，Cerebras原本预期以每股115至125美元发行2800万股，但路演期间机构投资者的认购订单超过了可供发行股份的20倍以上，公司被迫两度上调定价，发行价最终锁定在185美元，发行规模也扩大至3000万股，募资总额达到55.5亿美元。
这一数字不仅刷新了Arm在2023年创下的美国史上半导体公司IPO募资额纪录，也成为自2019年Uber上市以来美国科技行业规模最大的IPO。
首日表现同样令人咋舌： 开盘价350美元，较发行价上涨89.2%；盘中一度冲高至386.34美元，涨幅扩大到近109%，市值曾短暂突破千亿美元；最终收报311.07美元，较发行价上涨68.15%，市值约670亿美元。
若计入限制性股票、期权和认股权证，按照完全摊薄后的股本计算，公司市值约830亿美元。次日股价虽回落10%，但截至本周收盘，累计涨幅仍达51%，市值约602亿美元。
文艺复兴资本高级策略师马特·肯尼迪将Cerebras的IPO形容为"2026年以来最大规模IPO"，并断言："AI IPO热潮现在真的来了。"
技术路线：用一块"晚餐盘"叫板英伟达
Cerebras凭什么让华尔街疯抢？答案就藏在一颗餐盘大小的芯片里。
普通的GPU芯片只有硬币大小，需要通过NVLink、PCIe等高速互联技术拼接成集群，才能协同完成大模型的训练和推理任务。这套架构虽然统治了AI算力市场十年，但其天生短板同样明显：芯片之间的数据通信延迟，在处理超大规模模型时成为无法忽视的瓶颈——算力常常"等数据吃饭"。
Cerebras选择了一条截然不同的路线。其核心产品——晶圆级引擎WSE-3，直接将整片12英寸晶圆做成一颗芯片，不切割、不拼接。这块芯片的面积达46,255平方毫米，是英伟达B200的56倍，集成了4万亿个晶体管和90万个AI核心，搭载44GB片上SRAM内存，内存带宽高达21PB/s，分别是英伟达B200的250倍和2625倍。Cerebras声称，其推理速度比基于GPU的方案快15倍。
晶圆级芯片面临的最大技术难题是良率——硅晶圆上的任何微小缺陷都可能导致整片报废。Cerebras通过"极小核心+冗余路由+失效转移"架构，实现了93%的有效硅片利用率，即使片上出现瑕疵也能自主绕路继续运行。
创始人Andrew Feldman坦言，公司在2019年曾面临崩溃边缘，每月烧掉约800万美元，累计烧掉近2亿美元试图解决这个被半导体行业普遍认为不可能完成的技术难题，最终靠着无数次试错和一款能同时锁入40颗螺丝的定制设备，才让这颗"史上最大芯片"成功运行起来。
不过，技术优势之下并非没有软肋。WSE-3只配备了44GB的SRAM内存，而英伟达B200拥有192GB的内存。目前Cerebras芯片所能支持的最大上下文长度仅为128K，而市面上旗舰大模型的上下文长度已达到百万级别。芯片是整片晶圆，平面面积已经用满，增加内存面积就意味着牺牲计算面积，这是Cerebras长期面临的技术瓶颈。
巨头站台：OpenAI和AWS的"双保险"
Cerebras的底气不仅来自技术，更来自一份重量级客户名单。
2026年1月，Cerebras与OpenAI签署了一项价值超过200亿美元的多年合作协议。 OpenAI承诺购买750MW AI推理算力，另有选择权可额外购买1.25GW，将总量提高到2GW。更关键的是，数据中心租金、电力、安全等成本全由OpenAI报销，公司还向Cerebras提供了一笔10亿美元的运营资金贷款，换取约3350万股Cerebras普通股的认股权证。
正是这份协议，将Cerebras从2024年净亏损4.85亿美元的烧钱模式，直接拉进了2025年实现净利润8790万美元的盈利通道。
Cerebras首席执行官Andrew Feldman在接受采访时毫不掩饰地表示："英伟达不想丢掉OpenAI的快速推理业务，但我们把它抢过来了。"
2026年3月，AWS也宣布与Cerebras建立多年合作，将Cerebras CS-3系统部署于AWS数据中心，通过Amazon Bedrock向客户提供推理服务。这是首次有主流超大规模云平台在自有数据中心内部署非GPU AI加速器，AWS计算服务副总裁David Brown表示："这种分离式架构让每个系统各尽其长，结果将是比今天任何方案都快一个数量级的推理性能。"
为迎接IPO，Cerebras还做了一件事：客户结构"去风险化"。2024年，阿联酋G42一家就占其营收87%，引发了CFIUS审查。经过一年多的调整，G42的营收占比已被压缩至24%，取而代之的是OpenAI和AWS两大巨头同时站台。据招股书披露，公司已签约但尚未确认的合同收入高达246亿美元，约为2025年全年营收5.1亿美元的48倍。
IPO背后的信号：AI基础设施赛道进入新阶段
Cerebras的IPO不仅仅是一家公司的胜利，更是资本市场对"英伟达替代品"叙事的一次集体投票。
值得注意的是，Arm和软银曾在IPO前最后时刻试图整体收购Cerebras，但被公司果断拒绝。这个细节揭示了Cerebras在AI芯片领域的稀缺价值——在全球半导体巨头眼中，它也是不容错过的战略资产。
市场对Cerebras的热情，本质上是对AI基础设施赛道持续升温的信心投射。文艺复兴资本资深研究分析师指出，投资者正在积极押注AI运算基础建设需求爆发。道琼斯美国半导体指数过去一年涨幅超过107%，远高于标普500约26%的涨幅，AI已成为美股最强势的主流题材之一。
当然，狂欢背后也有冷静的声音。分析师警告，Cerebras的估值已把5年的想象空间打满，若以当前股价衡量，长期估值已偏高。此外，OpenAI被招股书明确表述为"未来数年的主要收入来源"——这既是底气，也是风险：一旦OpenAI自研芯片或转向其他供应商，Cerebras的收入将受严重影响。
但无论如何，Cerebras的上市为AI芯片赛道写下了新的叙事起点。正如一位市场观察者所言，这是2026年AI IPO热潮的揭幕之作——SpaceX、OpenAI、Anthropic等一批AI巨头，未来几年都可能冲击资本市场。
Cerebras用一块餐盘大小的芯片证明：在英伟达之外，还有另一条路可走；而华尔街，已经准备好为这条新路买单。
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