布鲁克斯第三册457

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一旦当天的某个 extreme（极端价位） 形成，市场往往会向当天随后形成的另一个极端价位反转。显然，在 trend from the open day（开盘即趋势日） 中不会出现反转，但市场仍会向另一个极端价位运行，而该价位通常接近收盘价。

opening reversal（开盘反转） 通常是可以识别的，并且可能是一个极佳的 swing trade（波段交易） 机会。开盘后的第一波行情通常很快，且跨越很多点数，让人难以相信它会突然反转方向，但这种情况其实非常普遍。

这种转折通常发生在某些关键点，例如对昨天高点或低点的测试、对昨天或今天 swing high or low（波动高点或低点） 的测试、对昨天或今天 trading range（交易区间） 的突破、trend line（趋势线） 或 trend channel line（趋势通道线） 、moving average（移动平均线） ，或者是基于不同时间框架图表或 Globex（电子盘交易） 图表上的上述任何一点。

即使最佳设置出现在 60 分钟图或日线图上，在 5 分钟日盘图表上也几乎总能找到进场的 price action（价格行为） 理由。因此，精通读图的交易者只需观察他们用于交易的那一张图表即可。

初始的价格行为往往揭示了当天的特征。

• 如果第一根棒线是处于昨天收盘区间中间的 doji bar（十字星） ，那么这根棒线就是一个单棒的 trading range（交易区间） ，形成 trading range day（交易区间日） 的概率就会增加。
• 如果第一个小时内有很多带有长影线且多次反转的重叠棒线，形成交易区间日的概率也会增加。

相反，如果出现向上或向下的 gap（跳空） ，随后在第一个小时内出现三到四根棒线的 bear spike（熊市尖峰/脉冲） ，且 trend bars（趋势棒） 很大、重叠很少且影线很小，那么形成 bear trend day（熊市趋势日） 的概率就会增加。

交易者经常在第一个小时左右寻找一对连续的 bull trend bars（牛市趋势棒） 。如果出现这种情况，交易者会将其视为市场处于 always-in long（始终处于多头持仓状态） 的信号，至少适合做一次 scalp（头皮交易/超短线） 。这意味着他们认为市场可能处于牛市趋势的早期阶段。

在出现足够的 follow-through（后续行情） 让交易者相信可能出现某种 measured move（等长运行/测量幅度） 之前，许多交易者会对其大部分或全部仓位进行平仓。这导致了在第一个小时左右常见的多次反转。

相反，如果出现连续的强劲 bear trend bars（熊市趋势棒） ，他们会假设市场处于 always-in short（始终处于空头持仓状态） ，且当天正试图成为一个熊市趋势日。例如，如果出现了连续强劲的熊市趋势棒，随后某根棒线的成交价高于前一根棒线的高点，许多交易者会在该 pullback bar（回调棒） 的低点下方挂单做空进行 scalp（头皮交易） 。如果背景正确，他们可能会认为这次回调是大趋势的开始，并会对大部分或全部交易进行 swing（波段持仓） 。

opening range（开盘区间） 通常会提供关于全天走势的线索，为当天的其余时间提供支撑和阻力，并引导 measured move projections（测量幅度预测） 。开盘区间的高点和低点几乎总是有多种选择，因此对于确切的构成棒线或形成所需的时间，很少会达成完美的共识。

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一般来说，开盘区间是指 trading range（交易区间） （如果有的话）的高度，或者是前 30 到 90 分钟内最大一段行情的长度。有时这段行情内部会有两到三个较小的子浪，有时会出现一次回调，然后形成一个微弱的 higher high or low（更高的高点或低点） 或 lower high or low（更低的低点或高点） 。如果出现了新的极端价位，一些交易者会以此来扩大开盘区间的范围，而另一些人则会继续使用原始区间，并将新的极端价位视为无意义的 overshoot（超越/过冲） 。

将开盘区间的规模分为三类是很有帮助的：

1. 如果区间仅约为近期日均范围的 25%，交易者将在区间向任一方向突破时入场。一个月中会有几次，这将演变成一个从开盘起即为趋势的行情，且回调极小、进展坚决。

2. 如果开盘区间约为近期日均范围的三分之一到二分之一，交易者将假设该区间会增长到大约一个平均交易日的规模。当天通常会有一些交易区间活动，然后向上或向下突破。大约有三分之二的时间，它会演变成趋势日，通常是 trending trading range day（趋势交易区间日） ，尽管任何类型的趋势日都有可能。突破通常会达到基于开盘区间高度的 measured move（测量幅度） 。在当天晚些时候，价格通常会回来测试突破点，且经常会跌回之前的区间。

   • 如果反转回到开盘区间的力量很强，且市场收于该区间另一侧，那么这一天就变成了 reversal day（反转日） 。这实际上是反转日形成最常见的方式。
   • 在另外三分之一的情况下，全天仅略微超过开盘区间波动，然后反转并突破区间的另一侧，接着再反抽回区间内。当这种情况发生时，全天通常会变成一个较小的交易区间日，但有时第二次突破会导致相反方向的趋势交易区间日。

3. 第三种可能性是开盘走势非常巨大。这通常是由于强劲的 spike（尖峰） 造成的，全天往往会变成 spike and channel trend day（尖峰加通道趋势日） ，但有时会导致 climactic reversal（高潮反转） ，通常发生在微小的 final flag（最终旗形） 之后。

需要认识到的一个重要点是，如果市场在开盘时剧烈波动然后反转，最初的强劲波动暗示了力量，它可能会在当天晚些时候回归。例如，如果市场在当天的前四根棒线强劲抛售，然后反转向上进入强劲的牛市趋势，你应该记住初始的熊市趋势，不要假设牛市将控制市场直到收盘。最初的下跌强度表明空头在当天早些时候愿意积极做空，并且可能会在当天晚些时候寻找另一个机会，尽管当前是牛市趋势。因此，如果牛市趋势中出现了强劲的回调，不要忽视再次发生趋势变化的可能性——这一次可能变回熊市趋势。

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第一个小时的形态与当天晚些时候的形态相同，但反转往往更加剧烈，且趋势倾向于持续更久。

最大化交易利润的一个重要关键是对可能成为当天高点或低点的任何仓位进行 swing（波段持仓） 。如果交易看起来特别强劲，请对全部仓位进行波段持仓，并在行情运行到初始风险的一到两倍后，对三分之一到二分之一的仓位进行减仓获利。

如果你在认为可能是当天低点的地方买入，且初始止损设在 signal bar（信号棒） 下方（大约低于入场价 3 点），那么在获利约 2 到 4 点时减掉四分之一到二分之一的仓位，在 4 到 6 点时可能再减掉四分之一到二分之一。或者，不使用固定的限价单，而是在盈利 2 点后的第一次停顿处减掉部分仓位，在盈利 4 点后的第一次停顿处再减掉一些。持有剩余的合约，直到出现清晰且强劲的反向信号，或者直到触及 breakeven stop（盈亏平衡止损） 。

在强劲趋势中，寻求在每一个 with-trend setup（顺趋势设置） 处加仓，例如回测移动平均线的 two-legged pullback（双腿回调） 。对于这些加仓的合约，大部分或全部进行 scalp（头皮交易） ，但继续对部分原始合约进行波段持仓。

一些反转开始得很安静，趋势在很多根棒线内仅略微波动，看起来只是旧趋势中的另一个旗形，但随后市场有力地突破进入相反趋势。例如，一个 bear flag（熊旗） 可能向上突破，市场随后可能反转进入牛市趋势。其他的反转从入场棒开始就有很强的动能。

要对所有可能性保持开放，并尝试抓住每一个信号，尤其是当信号很强时。反转的困难之一在于它们往往非常迅速，交易者可能没有足够的时间说服自己某个反转设置真的会导致反转。然而，如果 signal bar（信号棒） 是一根强劲的趋势棒，成功的机会就很好，你必须进行交易。如果你觉得需要更多时间来评估设置，至少先建立四分之一或一半的仓位，因为行情可能突然运行得非常远、非常快，你需要参与其中，哪怕只是以微小的方式。然后寻找在第一次回调时加仓。

与作为反转模式的 double bottom pullback（双底回调） 不同，double bottom bull flag（双底牛旗） 是在牛市趋势已经开始后形成的 continuation pattern（持续形态） 。从功能上讲，它与双底回调相同，因为两者都是买入设置。

对于 double top bear flag（双顶熊旗） 也是如此，它是持续熊市趋势中的持续形态，而不是像 double top pullback（双顶回调） 那样的反转形态。

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然而，两者都是做空设置。在一波强劲的下跌和一次回调之后，熊市趋势恢复，随后市场再次回调到与第一次回调大约相同的水平。这个交易区间就是一个 double top bear flag（双顶熊旗） ，它是一个做空入场设置。通常情况下，第二次回调会略低于第一次，正如在熊市趋势中所预期的那样（每个 swing high（波动高点） 往往低于前一个）。入场点设在 setup bar（设置棒） 低点下方一个 tick 的 stop（止损单/突破单） 处。

有时市场在最初的 3 到 10 根棒线内形成一个交易区间，并伴随两次或更多次反转。如果该区间与日均范围相比很小，那么很可能发生突破。在第一根棒线之后，如果同时出现了向上反转和向下反转，一些交易者会进入该微小区间的突破方向，寻求一次 measured move（测量幅度） 。

如果交易者能够在区间顶部或底部对 small bars（小棒线） 进行 fade（反向交易） ，则风险会更小；或者等待突破发生后，进入 failed breakout（失败的突破） 或 breakout pullback（突破回调） ，就像对待任何交易区间一样。

FIGURE 19.1（图 19.1） Small Opening Range（小开盘区间）后的 Measured Move（测量幅度）

（此处对应书中的图表 19.1，显示了 E-mini S&P 500 期货的 5 分钟图，展示了开盘区间突破后的翻倍走势。）

当开盘区间约为近期日均范围的一半大小时，市场通常会突破开盘区间并尝试将其大约翻倍。有时开盘区间有多种选择。哪一个是正确的？它们通常都是正确的，因为不同的交易者会基于不同的区间做决策。但在 Figure 19.1（图 19.1） 所示的这一天，没有一个区间能为获利了结或反转提供精确的指引。

大多数支撑位（如测量幅度预测值）并不会导致反转，因为市场具有惯性，因此有继续维持现状的强烈倾向。这意味着大多数反转尝试都会失败。然而，当市场最终反转时，它总是发生在支撑位。如果在支撑位有一个强劲的反转设置，它就更有可能导致一笔盈利的交易。

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到第 5 棒时，当天的波动范围仍仅约为近期日均范围的一半，因此概率倾向于范围会显著扩大。随着每一次新的反转，开盘区间都在扩大，但下跌至第 6 棒的势头很强，因此突破很可能导致一个近似的测量幅度下跌。

这一天演变成了 trending trading range day（趋势交易区间日） ，并在接近尾声时突破回到上方的交易区间，这很常见。在这里，这一天在上方区间的顶部附近收盘，并成为了 reversal day（反转日） 。大多数反转日开始时都是趋势交易区间日。如果交易者理解这一点，他们可以寻求从下方交易区间的底部反转向上进行波段交易。

在第一个小时左右，只有约 25% 的反转会演变成 swings（波段行情） ，因此最好进行 scalp（头皮交易） ，直到出现 double bottom or top（双底或双顶） 或清晰的 always-in setup（始终在场设置） ，此时波段交易的概率才较好。

今天是一个平凡的一天，前几个设置仅适合头皮交易：

• 第 3 棒与第 1 棒形成 double top（双顶） ，因此有大约 50% 的机会成为当天的最高点。它也是一个回测移动平均线的 breakout pullback（突破回调） 。
• 第 4 棒与第 2 棒形成 double bottom（双底） ，且有 50% 的机会成为当天的最低点。两者都不是今天的最高点或最低点。
• 在 90% 的日子里，最高点或最低点出现在前两个小时内，且通常来自于某种类型的双顶或双底。
• 第 5 棒与第 3 棒形成双顶，一个小型的 wedge top（楔形顶） ，以及一个 moving average gap bar（均线间隙棒） ，它成为了当天的最高点。

当零售投资者控制了每日成交量的较大部分时，他们通过根据日线图在开盘前下单，为 opening gaps（开盘跳空） 和反转做出了更多贡献。例如，如果出现了一根牛市反转棒，交易者会看到收盘后的情况，并在开盘前下单，在高于该棒线高点的地方买入。他们非常害怕错过买入机会，以至于愿意在开盘时买入，即使买入价高于该棒线的高点。

这通常导致市场跳空向上，以找到足够的卖家愿意承担交易的另一方。一旦这些过于急切的买家在虚高的价格成交，市场就会跌至机构认为有价值的水平。然后机构大量买入，将市场反转至新高，创造了 opening bull reversal（开盘牛市反转） 。这种日线图上牛市趋势棒底部的小型、短暂抛售创造了影线，这在牛市趋势日很常见。

在熊市日则发生相反的情况，绝望的多头急于在开盘时离场，以至于愿意以当天的第一笔交易卖出。市场往往不得不向下跳空以找到足够的买家。一旦他们的卖单成交，市场会上涨到机构认为有卖出价值的水平，随后市场反转回落至当天的新低，通常创造出一个熊市趋势日。

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FIGURE 19.2（图 19.2） The Size of the Opening Range Is Important（开盘区间的规模很重要）

（图 19.2 为 Freeport-McMoRan (FCX) 的 5 分钟图）

如 Figure 19.2（图 19.2） 所示，开盘区间的规模通常能提供当天晚些时候会发生什么的线索。在这张 FCX 的 5 分钟图上，开盘区间约为近期日均范围的四分之一。在几根棒线之后，当交易者看到区间可能很小时，大多数人会忽略第一根棒线，然后寻找一次 spike up（向上尖峰） 和一次 spike down（向下尖峰） 。

一旦市场成交价低于第 3 棒，它就变成了一个向上尖峰（反转下跌）。一旦市场成交价高于第 4 棒，它就变成了一个向下尖峰（反转向上）。在那一点上，许多交易者将这两个尖峰视为 breakout mode setup（突破模式设置） ，并在顶部尖峰上方一个 tick 处放置买入止损单，在底部尖峰下方一个 tick 处放置卖出止损单。一旦一个订单成交，另一个就变成初始保护性止损位。如果入场后市场反转方向，交易者通常会加倍止损单的规模，并计划在止损被触发时反手。

交易者通常可以在突破前入场。例如，这里有一个巨大的 gap up open（向上跳空开盘） （陡峭的移动平均线显示了这一点），且第一根棒线是牛市趋势棒，因此很有可能成为牛市趋势日。一旦第 4 棒从低于第 2 棒 ii pattern（并列内包棒形态） 的一个 tick 突破处反转向上，许多交易者在第 4 棒 double bottom bull flag signal bar（双底牛旗信号棒） 上方做多（请记住，当天的低点通常来自某种类型的双底）。其他人则在第 5 棒升至微小的熊市 inside bar（内包棒） 上方时立即买入，还有一些人在第 3 棒上方的突破处买入。

当开盘区间像这样很小时，该区间内的回调也很小；当当天突破并形成趋势时，回调通常保持微小，就像这里的情况一样。在最后的两个小时内通常会出现一个约为之前回调两倍大小的回调，而这正发生在第 14 棒开始的抛售中。

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交易者通常在第一个小时寻找两根连续的趋势棒，当它们出现时，许多交易者得出结论认为市场处于 always-in（始终在场） 位置。例如，在第 2 棒处出现了连续的牛市趋势棒。由于它们的实体较小且影线较长，大多数交易者在断定始终在场方向向上之前需要更多验证。这随着第 4 棒之后的两根牛市趋势棒而到来。在那一点上，许多交易者假设始终在场方向向上，因此他们持有波段多头，止损设在双棒尖峰的底部下方。

第 5 棒是一根强劲的牛市突破棒，随后出现的几根牛市实体提供了进一步的证据。请注意，在第 4 棒之前有三根熊市趋势棒，每根后面都跟着一根带有牛市实体的棒线。空头无法创造出 follow-through selling（后续卖盘） ，这意味着他们很弱。多头将每一根熊市趋势棒视为买入机会而非卖出设置，这是市场可能上涨的强力证据，尤其是在一个巨大跳空向上的日子。

FIGURE 19.3（图 19.3） Breakout Pullbacks on the Open（开盘处的突破回调）

（图 19.3 为 Google (GOOG) 的 5 分钟图）

如 Figure 19.3（图 19.3） 所示，Google (GOOG) 在这四天的开盘中出现了几次突破回调。

• 第 1 棒是在陡峭移动平均线处的 low 2 short（Low 2 做空设置） ，并补齐了低于昨天低点 6 美分的缺口，形成了一个反转下跌，成为当天的最高点。
• 第 2 棒是在突破昨天的一个波动高点后的 moving average pullback（移动平均线回调） 。牛市 ii pattern（并列内包棒形态） 是做多的设置。

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第 2 棒之后的牛市棒与当天的第一根棒线形成了一个 double top（双顶） ，这成为了当天的最高点。

• 第 3 棒是从跌破牛市趋势线后的反转向上（一个 failed breakout（失败的突破） ）。
• 第 4 棒是一个 higher low（更高的高点） ，并与第 3 棒形成了一个近似的 double bottom（双底） 。
• 第 5 棒是一个 high 2 double bottom bull flag（High 2 双底牛旗） （第一个底在两根棒线前），它也是突破昨天高点后的第一次回调。这本可以演变成一个从开盘起即趋势的日子。

FIGURE 19.4（图 19.4） Early Failed Breakouts（早期的失败突破）

（图 19.4 为 Apple (AAPL) 的 5 分钟图）

如 Figure 19.4（图 19.4） 所示，Apple (AAPL) 在这三天的开盘期间出现了几次失败的突破，并导致了开盘反转。

• 第 1 棒是一个 second entry (low 2)（第二次进场/Low 2） ，用于针对趋势通道线过冲后的开盘反转。
• 第 2 棒是针对前一天最后一个小时交易区间突破（一次失败的突破）以及熊市趋势线（未显示）的向下反转。市场随后从移动平均线处反转向上，形成了第 3 棒 higher low（更高的低点） ，这也是一个 breakout pullback（突破回调） 。
• 第 4 棒是在尚未成为牛市趋势日的一天中，针对 higher high（更高的高点） 的向下反转，因此是一个很好的做空机会。它还具有 wedge shape（楔形） ，并且是开盘跳空脉冲后通道的顶部。
• 第 6 棒是在第 5 棒跌破牛市通道后的 lower high final flag reversal（更低的高点最终旗形反转） 。交易者预期会对通道底部（第 3 棒）进行测试。
• 第 7 棒是在一个巨大跳空向上的日子里的 high 2 breakout pullback（High 2 突破回调） ，但市场在第 8 棒 higher high（更高的高点） 和 final flag breakout（最终旗形突破） 处反转回落。

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由于此时这不是一个牛市趋势日，所以这是一个很好的做空机会。

• 第 9 棒是一个新低，但它带有强劲动能，使得第二次下跌探底（second leg down）变得很有可能。向上跳空是一个牛市脉冲（bull spike），而从第 8 棒到第 9 棒的变动是一个熊市脉冲（bear spike）。这是一个 climactic reversal setup（高潮反转设置） ，随后通常会出现交易区间。在交易区间内，多头和空头都在加仓，试图进入通道。空头获胜，多头不得不止损离场，增加了抛售压力。
• 第 10 棒是一个 low 2（Low 2 做空信号） 和一个 two-legged lower high（双腿更低的高点） 。
• 第 11 棒是基于第 10 棒更低高点处 failed high 2（失败的 High 2） 的第二次做空进场。多头两次尝试反转该更低高点的看跌含义，但两次都失败了。当市场尝试做某事两次且两次都失败时，它通常会向相反方向运行。

FIGURE 19.5（图 19.5） Both a Gap Down and a Gap Up Can Lead to an Opening Rally（向下跳空和向上跳空均可导致开盘反弹）

（图 19.5 为 E-mini 5 分钟图）

如 Figure 19.5（图 19.5） 所示，第 4 棒是一根强劲的熊市反转棒，且是对强劲熊市趋势中移动平均线的测试，为跌破第 1 棒的突破设置了一个 breakout pullback short（突破回调做空） 。向上反抽至移动平均线的跳空就是那个回调。

从第 2 棒到第 3 棒的变动是一个 spike and channel bear trend（尖峰加通道熊市趋势） ，第 4 棒是对通道顶部的测试。测试之后通常会出现交易区间价格行为。此外，跳空突破了昨天最后一个小时形成的陡峭熊市趋势线，多头正在寻找一个 breakout pullback long setup（突破回调做多设置） 。当多头和空头都有合理的理由时，就存在不确定性，而不确定性通常意味着市场正处于交易区间的开始，就像这里一样。

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...位于昨天的熊市通道上方，且是一个 high 2 variant（High 2 变体） （第 4 棒是熊市棒，然后是一根牛市棒，接着向第 5 棒形成了一个较小的第二条腿下跌）。这是一个在 climactic close（高潮式收盘） 后可能出现的 higher low（更高的高点） 。

在 climax（高潮） 之后（跌入收盘的强劲熊市几乎没有回调，且由于其可能不可持续，因此是高潮式的），通常会出现一个 two-legged countertrend move（双腿逆势变动） 。第 5 棒之后的牛市趋势棒是一个 two-bar reversal（双棒反转） ，由第 5 棒及其之前的熊市棒组成。

记住，一次急剧的下跌随后跟着一次急剧的上涨（如那根牛市趋势棒），就是一个 sell climax（卖出高潮） ，这在更高时间框架图表上是双棒反转，在更高的时间框架图表上则是牛市反转棒。

• 第 8 棒是一个 wedge top（楔形顶） ，以及从第 5 棒更高低点开始的向上双腿变动。
• 这一天是一个 trending trading range day（趋势交易区间日） ，从第 20 棒开始的反弹测试了之前上方交易区间的底部。
• 第 24 棒是一个 double bottom bull flag（双底牛旗） 。第一个底是第 20 棒，或者是第 18 棒低点后的 inside signal bar（内包信号棒） 。它也是对昨天低点测试后的反转向上，以及从第 18 棒到第 23 棒的大型双腿熊旗的 failed breakout（失败突破） 。
• 第 25 棒是当天前 30 分钟内的一根强劲 outside up bar（外包上涨棒） ，因此交易者认为 always-in position（始终在场位置） 可能已经变长。他们希望任何回调都保持在第 25 棒低点之上，当第 26 棒转头向上时，他们认为当天的低点可能已经探明。
• 第 26 棒是一个 higher low（更高的高点） ，并导致了从 ii setup（并列内包棒设置） 的突破。ii 形态的第二根棒线有一个强劲的牛市收盘，这增加了上涨的机会。它也是熊旗中一个 failed low 2（失败的 Low 2） ，这套牢了那些看到巨大向下跳空并在第二次进场（low 2 gap pullback）做空的熊。这是一个微小的 final bear flag（最终熊旗） 。这是第二次尝试反转跌破昨天低点的走势，也是在跳空跌破昨天双腿熊旗后第二次尝试反转向上。

FIGURE 19.6（图 19.6） Two-Legged Pullback after Gap Opening（跳空开盘后的双腿回调） 已按文件名页码确认排序：0384 → 0385 → 0386 → 0387 → 0388 → 0389 → 0390 → 0391 → 0392 → 0393。以下按该顺序翻译。

较大的 gap down（向下跳空） 通常会先出现两段式回调，回到 moving average（移动平均线） 附近，然后再向下突破，进入 bear trend（空头趋势） ，如图 19.6 所示。

第 2 根和第 3 根 K 线在大幅向下跳空的日子中形成了 double top bear flag（双顶空头旗形） 。其中，跳空本身可以看作 flagpole（旗杆） 。同时，它们又和第 1 根 K 线一起形成了一个三角形：三个顶部加上逐渐收缩的形态，就是一个 triangle（三角形） 。

第 3 根 K 线是一个两根 K 线反转形态中的第一根，同时也是一个 low 2 short setup（低 2 做空形态） 。相比直接在第 3 根多头趋势 K 线下方做空，更安全的做法是在第 3 根之后出现的空头 K 线下方做空。

原因是，如果直接在第 3 根多头趋势 K 线下方做空，市场有较大风险继续横盘，然后再次尝试向上突破第 1 根和第 2 根形成的双顶。在交易区间顶部，于一根空头 K 线下方做空，通常比在一根多头趋势 K 线下方做空更可靠。

虽然大多数交易者认为 opening range（开盘区间） 只持续一两个小时，但市场经常会在太平洋时间上午 8:30 左右开始走出趋势，就像这里一样。第 3 根 K 线的双顶到底应该被看作 opening reversal（开盘反转） ，还是仅仅看作普通双顶，其实并不重要。

重要的是，市场经常会在上午 8:30 左右开始形成趋势，或者发生趋势反转。

图 19.7 双底旗形与双顶旗形

如图 19.7 所示，double bottom bull flag（双底多头旗形） 和 double top bear flag（双顶空头旗形） 都很常见。

在价格上涨到第 2 根 K 线之后，第 3 根和第 4 根形成了一个较大的双底多头旗形。在价格强烈下跌到第 5 根 K 线之后，第 6 根和第 7 根形成了一个双顶空头旗形。

图 19.8 两次失败尝试后出现反转

当市场两次尝试向上突破都失败时，通常接下来会尝试向下突破底部。如图 19.8 所示，GOOG 在太平洋时间上午 7:00 的报告发布前，一直处于一个小型 trading range（交易区间） 中横盘，因此处于 breakout mode（突破模式） 。

由于这个收敛的交易区间中出现了三个顶部，所以它是一个三角形。交易者可以在交易区间低点下方用 stop order（止损触发单/突破挂单） 入场，但在第 5 根 K 线下方做 low 2 short（低 2 做空） 风险更小。

之所以这是一个 low 2，是因为第 3 根和第 5 根构成了两段向上走势。由于当天此时仍处于交易区间中，所以 high 2（高 2） 和 low 2（低 2） 可以同时存在，就像这里一样。高 2 做多失败后，转化成了低 2 做空。

由于这个交易区间位于移动平均线下方，它属于空头旗形，因此更有可能向下突破。

第 2 根 K 线是连续第二根空头趋势 K 线，并且两根 K 线都有较大的实体和较小的影线。这会让交易者认为，市场的 always-in direction（始终持仓方向/主导方向） 是向下的，任何回调都可能形成做空机会，至少有机会赚到一次 scalp（剥头皮短线利润） 。

第 5 根 K 线下方的 low 2 做空入场，是第一个机会。从那根较大的空头入场 K 线以及随后的跟进 K 线可以看出，大多数交易者相信这次抛售会延伸到足以形成一次 swing（波段） 的程度，而不只是一次剥头皮交易后马上向上反转。

第 5 根 K 线与第 3 根 K 线形成双顶，并引发了一次波段做空。

交易者把这个双底称为开盘反转，或者认为它出现得太晚，不能算作开盘区间的一部分，这并不重要。关键是交易者需要意识到，市场经常会在太平洋时间上午 8:30 左右反转，并且要准备好执行交易。

图 19.9 开盘时的 Barbwire

如图 19.9 所示，有些交易日开盘时，移动平均线走平，K 线实体较大且相互重叠，并且没有安全的入场形态。也就是说，在顶部或底部附近没有小 K 线可供进行 fade trade（反向交易/假突破反打） 。这就是 barbwire（铁丝网形态） ，应该像所有 barbwire 一样交易：它需要耐心。

等待其中一方被趋势 K 线突破套住，然后再寻找反向交易突破的机会。因为 barbwire 中的突破通常会失败，所以 barbwire 经常是一个 final flag（最终旗形） 。

这里，突破跌破了前一天的低点。市场经常会对前一日高点或低点的突破发生反转。这个倾向提高了 barbwire 成为最终旗形的概率。这个形态出现了三次向上推动，同时整体横盘。有些交易者把它看作三角形；如果只看 K 线实体，这个三角形会更容易看出来。

第 7 根 K 线是在 barbwire 底部被突破之后出现的向上反转，但它之前已经有四根空头趋势 K 线。这种空头力量已经足够强，因此交易者会等待第二个买入信号。

尽管有些交易者把它看作 high 2，其中 high 1 是第 6 根 K 线的高点，但第 6 根 K 线是一根强烈的 outside down bar（向下外包 K 线） ，大多数交易者会认为它是下跌走势的起点。那一刻，交易者认为市场可能正在从交易区间向下突破并进入趋势，因此他们预期，在这个向下外包的 bull trap bar（多头陷阱 K 线） 之后，至少还会有第二段下跌。

因此，大多数交易者会把第 7 根 K 线看作 high 1，因为下跌走势是从第 6 根 K 线顶部开始的，而不是从第 5 根 K 线顶部开始的。

第 7 根 K 线突破了一条 micro trend line（微型趋势线） ，随后第 9 根 K 线形成了一个 lower low breakout pullback buy setup（更低低点突破后的回调买入形态） 。它的收盘价位于自身中点之上，这是成为反转 K 线的最低要求。

此时，价格行为大多是双向的，市场中有很多反转和明显影线。因此，在当天新低位置进行第二次入场做多，甚至不一定需要一根标准的反转 K 线。

在第 9 根 K 线上方做多，是对当天早些时候低点以及昨日低点的第二次反转尝试。随后市场向上突破开盘区间的另一侧，并在第 12 根 K 线给出了一个 high 2 breakout pullback long（高 2 突破回调做多） 。

第 12 根 K 线是在移动平均线附近出现的多头反转 K 线，也是多头旗形结束处的强烈买入信号。对于许多交易者来说，在第 9 根 K 线之后出现的强多头趋势 K 线，使市场转为 always-in long（始终做多/多头主导） 。

另外一些交易者则在第 10 根 K 线上方的强多头趋势 K 线突破时，确认市场已经进入 always-in long；随后，第 11 根强多头趋势 K 线突破 high 2 买入形态时，又进一步强化了这一判断。

第 20 章

跳空开盘：反转与延续

任何时间周期上的 gap opening（跳空开盘） ，都意味着当相关 K 线收盘后，它与前一根 K 线没有重叠。在大多数交易日中，5 分钟图上都会出现跳空开盘。

跳空开盘可以被看作简单的 breakout（突破） ，因为市场突破了前一交易日最后一根 K 线。交易者应该像交易其他突破一样交易它。唯一不同的是，交易者知道，大跳空会增加当天成为 trend day（趋势日） 的概率。

跳空越大，当天越可能成为趋势日；同时，这个跳空越可能发挥 spike（尖峰/强推动） 的作用，并在同一方向上跟随形成一个趋势通道。例如，一个较大的向上跳空，可能有大约 50% 的概率随后形成多头通道，20% 的概率随后进入交易区间，30% 的概率随后形成空头趋势。

这些概率只是参考，因为如果用计算机测试来寻找精确数字，会受到太多变量影响。到底多大的跳空才算大跳空？向上跳空之后上涨多少，才算形成通道，而不只是一个略微向上倾斜的交易区间？下跌多少才算反转，而不只是深度回调？作为另一个参考标准，如果这个跳空是过去五天左右最大的跳空，或者大于平均日内波幅的一半左右，就可以认为它是大跳空。

5 分钟图上相对于昨日收盘价的大幅跳空开盘，代表一种极端行为，并且经常导致当天在任一方向上形成趋势日。日线图上是否也存在跳空并不重要，因为交易方式是一样的。

唯一重要的是：市场会如何回应这种相对极端的行为？它会接受，还是拒绝？跳空越大，它越可能成为一个远离昨日收盘价的趋势日的起点。

当天最初几根 K 线中的趋势 K 线大小、方向和数量，通常会揭示接下来趋势日可能发展的方向。有时，市场会从开盘第一根或前两根 K 线就开始形成趋势；但更常见的情况是，市场会先向错误方向测试，然后反转，形成持续一整天的趋势。

每当你看到一个大幅跳空开盘时，最好先假设当天会出现强趋势。不过，有时这个趋势可能要等一个小时才开始，而且趋势经常从两段式逆势运动开始，比如向移动平均线的两段式回调，或者双底、双顶。有时，它还会出现第三次推动，并形成 wedge flag（楔形旗形） 。

一定要让每笔交易的一部分保留为波段仓位，即使有几次交易中，你的波段部分被止损出场也要这样做。一笔好的波段交易，利润可能相当于 10 次剥头皮交易。因此，在明确当天不会形成趋势之前，不要放弃寻找波段机会。

应该把跳空看作一根巨大的、看不见的趋势 K 线。例如，如果出现大幅向上跳空，随后先小幅回调，然后当天剩余时间以通道形式上涨，那么这很可能是一个 gap spike and channel bull trend（跳空尖峰加通道型多头趋势） ，其中跳空本身就是 spike。

对于 Emini（迷你标普期货） ，你可以观察 S&P cash index（标普现货指数） ，你会看到当天第一根 K 线是一根大型趋势 K 线，而它对应的就是 Emini 上的跳空。

像交易其他开盘一样交易跳空开盘：寻找 trend from the open（开盘即趋势） 、失败突破，也就是反转，或者 breakout pullback（突破回调） 。和其他交易日唯一的区别是，你应该更积极地寻找波段机会；如果当天开始形成趋势，就寻找回调加仓的位置。

沿途始终应该考虑部分止盈，这些可以是剥头皮利润。但只要趋势仍然强，就继续寻找顺趋势方向的更多入场机会。

趋势日概率增加，并不意味着当天一定会成为趋势日。大多数大跳空日，在最初 5 到 10 根 K 线中都会出现一些交易区间行为，因为多头和空头正在争夺趋势方向；有些大跳空日甚至会整天维持交易区间。

要对所有可能性保持开放，不要被某个固定看法锁住。你的任务是跟随市场。你没有能力影响市场，更不可能靠意念让市场朝你希望的方向走。如果你错了，就离场，不要继续幻想市场会做出那个低概率动作，然后突然朝你的方向运行。

如果出现大跳空，但价格行为不清晰，就假设市场正在形成交易区间，并寻找低买高卖的机会。在出现一个有较高概率引发波段的形态之前，可能会先有几次剥头皮交易机会。

图 20.1 跳空只是一个 Spike

如图 20.1 所示，5 分钟图上的跳空开盘只是突破和 spike 的另一种形式。右侧图中，道琼斯期货合约在开盘时向上跳空；但在左侧的 Dow Jones Industrial Average cash index（道琼斯工业平均指数现货指数） 上，这个跳空只是一根大型多头趋势 K 线。

图 20.2 跳空可能引发上涨趋势，也可能引发下跌趋势

大幅跳空开盘会提高当天成为趋势日的概率，趋势可以向上，也可以向下，但它仍然可能演变成交易区间日。如图 20.2 右下角图表所示，第 18 根到第 22 根 K 线之间的横盘走势，就是大跳空之后持续数小时横盘的一个例子。

跳空越大，当天越可能沿着跳空方向形成趋势日。例如，左上图中的第 1 根 K 线是一次大幅向上跳空，随后当天成为多头趋势日。

左侧两张图都显示了大幅向上跳空开盘：上方图表随后形成多头趋势，下方图表随后形成空头趋势。右侧两张图是向下跳空开盘：上方图表随后形成多头趋势，下方图表随后形成空头趋势。

第 1 根 K 线是在大幅向上跳空日中出现的多头趋势 K 线。当天从开盘开始就形成趋势，属于 trend from the open, gap spike and channel bull trend（开盘即趋势、跳空尖峰加通道型多头趋势） 。

第 4 根 K 线是一根 doji（十字星） ，但它有多头实体。市场随后下跌了几个小时。直到第 7 根 K 线形成当天低点之前，价格行为中有明显影线、重叠 K 线，以及几根多头趋势 K 线，这些都表明市场处于双向交易状态。多头能够持续制造一些买盘压力，并在当天后半段控制市场。

第 10 根 K 线是在大幅向下跳空日中出现的多头趋势 K 线，当天成为一个开盘即趋势的多头趋势日。

第 18 根 K 线是在大幅向下跳空日中出现的十字星。市场继续横盘，直到第 23 根 K 线出现空头 spike 并向下突破。开盘十字星是双向交易的信号，而这种双向交易持续了数小时。

在空头 spike 之后，当天转为 bear trend day（空头趋势日） 。在第 24、25、26 根 K 线测试移动平均线时，空头压倒了多头。虽然在第 21 和第 22 根 K 线测试移动平均线时，空头已经很强，但当时还没有强到足以让市场突破交易区间并进入空头趋势。

当市场出现大幅向上或向下跳空，并且没有强烈反转时，对于顺势交易者来说，交易者方程可能非常有利。例如，当市场在第 1 根 K 线出现大幅向上跳空，然后开始横盘时，形成多头趋势日的概率上升了，可能达到 60% 或更高。

交易者预期当天波幅会达到近期平均水平，大约是 20 点。市场在回补跳空之前先向上运行 20 点的概率，可能有 60% 或更高。因此，在最初几根 K 线中买入的交易者，可能承担大约 10 点风险，去赚取 15 到 20 点利润，并且有 60% 的成功概率。这是一笔非常好的交易。

他们甚至可能只需要把风险控制在跳空中点下方，因此实际风险可能是 6 点，而不是 10 点。无论如何，这种优秀的盈亏与概率结构，正是大幅跳空开盘能够提供优质交易机会的原因。

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第四部分

综合运用

Price action（价格行为） 本质上只是人性的表现，因此它具有某种“基因层面”的基础。交易者研究的是什么市场、什么时间周期，或者什么图表类型，都不重要，因为它们都是人类行为的表现。

本书第四部分将给出多个详细的 price action trading（价格行为交易） 示例，涵盖多个时间周期和不同市场，包括期权市场。

同时，本部分也会讨论交易者应该尽量去交易的最佳交易机会，尤其是刚开始交易、还没有稳定盈利的新手。最后，本部分还会提供一些总体指导原则，帮助交易者决定应该参与哪些交易，以及如何管理自己的交易。

第 21 章

详细的日内交易示例

本章提供了许多合理的 day trade（日内交易） 详细示例，这些示例综合运用了前三本书中的基本思想。

图 21.1 T-Note 10,000-Share Chart（美国 10 年期国债期货 10000 股/合约成交量图）

图 21.1 是一张基于每根 K 线 10,000 份合约成交量的 10-Year U.S. Treasury Note Futures（美国 10 年期国债期货） 图表。每当某根 K 线中的成交量超过 10,000 份合约时，这根 K 线就会收盘。

由于每根 K 线的最后一笔交易可能包含任意数量的合约，所以大多数 K 线的成交量会超过 10,000 份合约，而不是刚好等于 10,000 份合约。

这些 K 线不是按时间生成的。因此，有些 K 线可能只需要几秒钟就形成，而另一些 K 线可能需要超过 10 分钟，成交量才会超过 10,000 份合约。

第 3、4、5 根 K 线，都是在空头趋势中测试 moving average（移动平均线） 时形成的做空机会。

第 6 根 K 线是第二次入场的空头趋势通道线 overshoot（过冲） 后向上反转，但信号 K 线较弱，是一根小型 doji（十字星） 。不过，从第 6 根 K 线的 wedge reversal（楔形反转） 开始的上涨突破了趋势线，从而在测试低点时形成了做多机会。

第 7 根 K 线是一个两段式的 higher low（更高低点） ，但它是一根 doji，这说明市场是双向交易，而不是强烈买盘。并且，它出现在两根强空头趋势 K 线之后。

虽然这是一个勉强可以接受的买入形态，但更好的做法是等待更强的信号。如果你参与了这笔交易，你应该在第 8 根 K 线下方离场，因为那是在移动平均线处形成的 low 2 short setup（低 2 做空形态） ，而且它有空头实体。

这是一个强烈的卖出信号。逆势交易者应该在空头第二次尝试恢复趋势时离场，甚至可能反手做空。试图在空头趋势中买入的逆势交易者，通常都应该在 low 2 信号出现时离场，除非趋势已经明显反转，并且这个 low 2 形态很可能失败。第 11 根 K 线就是这种情况的例子。

第 9 根 K 线是一个 lower low major trend reversal（更低低点的大级别趋势反转） ，同时也是对第 6 根 K 线结束的楔形底部突破之后的 breakout pullback（突破回调） 。它是一个可能形成强趋势反转的买入形态。

它同时也是一次空头趋势通道线过冲后的反转，并且是一根多头反转 K 线，也是两根 K 线反转形态的一部分。从第 6 根到第 9 根的交易区间是一个紧密通道，并成为空头趋势的 final flag（最终旗形） 。

此外，它也是对更大级别楔形通道的反转，这个楔形通道跟随了下跌到第 2 根 K 线的 spike（尖峰/强推动） 。spike and channel bear（尖峰加通道型空头走势） 的通道经常会以三次推动结束，这里也是如此，第 2、6、9 根 K 线分别结束了三次推动。

第 10 根 K 线向上突破了一根 inside bar（内包 K 线） 。这根 inside bar 结束了第一段非常小的回调，也就是那根空头趋势 K 线。因此，交易者可以在第 10 根 K 线上方做多，或者在第 9 根 K 线上方已有多单的基础上加仓。

在 spike and channel bear 之后，第 2 根 K 线结束了 spike，而第 2、6、9 根 K 线结束了三次下推。因此，市场很可能发展出一个持续时间较长的两段式上涨。

所以，第 10 根 K 线处的停顿，很可能只是第一段上涨的一部分，而不是第二段上涨的开始。

一般来说，如果一个空头通道持续了 20 到 30 根 K 线，那么随后的修正通常至少会有大约一半数量的 K 线。如果修正太小，空头会不愿意做空，而多头会继续买入，因为他们会认为修正还需要更多 K 线，市场结构才会更清晰。

多空双方都需要观察市场是否正在反转，而从第 10 根 K 线开始的四根多头 spike，是市场正在反转的强证据。这个空头 spike and channel 结构，很可能回撤到第 3 根 K 线附近，也就是通道开始的位置，结果也确实如此。

多头经常会在那里止盈。这个区域也是一些交易者开始 scale in（分批加仓/摊低成本） 的位置。一旦市场回到他们最初的入场点，他们通常会平掉全部仓位。他们在第 2 根和第 3 根 K 线之间建立的原始多头仓位大约保本出场，而他们所有更低位置的加仓都获得了利润。

空头经常会在这里再次积极做空，因为他们知道当天早些时候市场就是从这个区域开始下跌的，所以市场可能再次这样做。不过，当天交易时间已经接近结束，空头没有足够时间获利，因此他们选择不在收盘前做空。

第 11 根 K 线是在强多头 spike 之后形成的 high 2 buy setup（高 2 买入形态） ，其中 high 1（高 1） 出现在两根 K 线之前。交易者预期至少会有两段上涨，而这个两段式回调相对于 spike 的规模来说太小，可能并不意味着第一段上涨已经结束。

交易者认为当时可能发生三种情况之一：

第一，回调太小，只是复杂第一段上涨的一部分；

第二，第一段上涨已经结束，第二段上涨正在开始；

第三，第一段上涨已经结束，市场会出现更深的回调，然后再突破这一段上涨的高点。

这三种可能性都意味着市场将继续走高，因此这是一个很好的买入机会。

没错，第 11 根 K 线本身也是一个两根 K 线反转顶部中的入场 K 线，是空头趋势中移动平均线 gap bar short（均线缺口 K 线做空） 的第二次入场。这可能会导致市场测试空头低点。

然而，在大多数交易者心中，这段向上的 spike 已经把市场转变为 always-in long（始终做多/多头主导） ，所以做空能够走得很远的概率非常小。大多数交易者认为，这个反转力量远强于做空形态。

图 21.2 EUR/USD 强势开盘

如图 21.2 所示，5 分钟 EUR/USD（欧元/美元外汇）在第 2 根 K 线创出新高后向下反转。这一段多头走势具有强劲动能，因为连续 8 根 K 线都没有出现空头趋势 K 线。因此，任何回调在跌破第 1 根 K 线这个多头 spike 底部之前，很可能都会先测试第 2 根 K 线的高点。

第 3 根 K 线是一根 moving average gap bar（移动平均线缺口 K 线） ，同时也是对第 1 根 K 线开始的上涨行情进行的突破测试。它和它前面的两根 K 线一起形成了一个 micro wedge（微型楔形） ，这本应至少引发一次向上反弹。

它也是强多头 spike 之后形成的 wedge bull flag（楔形多头旗形） 。第一段下跌出现在第 2 根 K 线之前三根 K 线处，第二段下跌出现在第 2 根 K 线之后两根 K 线处，第三段下跌就是第 3 根 K 线。

市场随后形成了一个三角形，并最终演变成一个紧密交易区间。三角形至少包含某一方向上的三次推动。第 2、4，以及第 6 或第 8 根 K 线，形成了三次向上推动；而第 1 或第 3 根 K 线，加上第 5 和第 7 根 K 线，则形成了三次向下推动。

当存在多种可能解释时，有些交易者会更重视其中一种，而另一些交易者会更重视其他解释。只要市场存在困惑，市场就处于 trading range（交易区间） 中，因此也处于 breakout mode（突破模式） 。大多数交易者应该等待突破，而不是在紧密交易区间内部交易。

第 8 根 K 线是一次失败的向上突破尝试，它距离第 4 根 K 线高点只差一个最小跳动单位没有突破成功，随后以一根空头 outside bar（外包 K 线） 向下反转并跌破区间底部。它和第 4 根或第 6 根 K 线形成了 double top bear flag（双顶空头旗形） 。

第 9 根 K 线是一个突破回调小 K 线，位于这根外包 K 线的中部上方，提供了低风险做空机会。

第 10 根 K 线是另一个 breakout pullback short（突破回调做空） 。

第 11 根 K 线是在移动平均线处形成的 low 2 short（低 2 做空） ，有空头信号 K 线，同时也是第二次尝试跌破第 3 根 K 线 spike 低点。

第 12 根 K 线是在移动平均线处形成的另一个 low 2 short。永远要继续挂好你的订单。空头可能因为多头 doji 形成的更高低点而变得自满，但你仍然需要认为市场处于空头波段中。如果市场跌破这根 K 线，它就会形成 low 2 short。

第 13 根 K 线是在趋势通道线过冲和 sell climax bar（卖出高潮 K 线） 之后形成的 ii setup（连续内包形态） 做多机会。这是一个 parabolic wedge bottom（抛物线楔形底部） ，意思是市场加速下跌到最终低点，然后向上反转。

从第 10 根 K 线开始，市场有三次下推。由前两次推动形成的趋势线，也就是第 10 和第 11 根 K 线之后的波段低点连线，其斜率比第二次和第三次推动形成的趋势线更平缓。后者是由第 11 根 K 线之后的波段低点，以及第 13 根 K 线之前的最终低点连接而成。

市场已经下跌了大约 20 根 K 线，随后突然出现了空头趋势中最大的一根空头趋势 K 线，也就是第 13 根 K 线之前两根 K 线处的那根，同时也是整个空头趋势中最大的两根 K 线空头 spike。

这个 spike 很可能代表 exhaustion（衰竭） ，可能是最后一批弱多头离场以及最后一批弱空头做空。强多头会在这里买入，并在更低位置继续加仓，而不是恐慌离场；强空头则只会在大幅回调之后才做空。

这使得市场至少有较大概率出现一个持续至少 10 根 K 线的两段式反弹。那根强多头 inside bar 表明买方正在取得控制权，因此它是一根不错的信号 K 线。

第 15 根 K 线是三次向上推动，同时也是第一根 moving average gap bar。从第 13 根 K 线开始的两根 K 线多头 spike，就是向上的 spike。spike and wedge（尖峰加楔形） 结构通常会在向下修正之前再出现两次向上推动，这里也正是如此。

第 16 根 K 线是一个 ii setup，用于更高低点做多，因为交易者预期从第 13 根 K 线低点入场所形成的趋势通道线过冲反转之后，至少会有两段上涨。

它和第 14 根 K 线低点形成了一个 double bottom bull flag（双底多头旗形） ，而这个第 14 根 K 线低点位于一直延伸到第 15 根 K 线的楔形通道之中。那根较大的空头趋势 K 线把空头诱入做空，也把弱多头吓出了多头仓位。

图 21.3 大豆开盘买入高潮

如图 21.3 所示，大豆 5 分钟图在开盘时出现了 buy climax（买入高潮） ，随后形成一个小型最终旗形，之后又形成了一个楔形空头旗形，并出现了较大的第二段下跌。

第 2 根 K 线是在第 1 根 K 线向上 spike 之后形成的 doji 交易区间，因此是一个糟糕的买入形态。市场继续横盘到下跌的风险太大。

激进交易者会在前一根 K 线高点用限价单做空，并在第 3 根 K 线成交，预期 high 1 会失败。第 3 根 K 线是一个 low 2 short、一个 lower high（更低高点），也是一个 final flag short（最终旗形做空）。

交易者正在寻找第 1 根 K 线买入高潮之后更大的修正，同时也在寻找可能的开盘反转和当天高点。

第 4 根 K 线向下过冲了空头趋势通道线，并从与当天第一根 K 线形成的双底位置向上反转。这可能就是当天低点。入场点在第 6 根 K 线的 ii bar 上方，这根 K 线以多头收盘，并且收盘价位于移动平均线之上。

第 9 根 K 线是一个更低高点的 wedge bear flag（楔形空头旗形） ，并且和第 3 根 K 线形成了双顶空头旗形。这是从第 4 根 K 线低点开始的四段式上涨，因此可以看作 low 4 的变体。

市场可能正在形成从第 1 根 K 线开始的大型两段式下跌。交易者本可以在第 9 根 K 线下方做空，或者在它之后那根空头 K 线下方做空。你可以看到，后面那根 K 线是一根大型空头趋势 K 线，说明很多交易者在第 9 根 K 线之后的空头 K 线下方做空。

第 10 根 K 线是趋势线突破后的 breakout pullback（突破回调） 。

第 11 根 K 线是在当天新低之后出现的一根巨大的多头反转 K 线，也形成了两根 K 线反转。然而，第 12 根 K 线未能向上突破它。

这使得第 12 根 K 线成为一根很好的做空信号 K 线，因为那些在第 11 根 K 线早期入场的被套多头，会在第 12 根空头趋势 K 线下方离场。它同时也是一个突破回调做空形态。第 13 根 K 线是突破回调做空入场。

图 21.4 原油楔形顶部

如图 21.4 所示，原油 5 分钟图形成了一个 wedge top（楔形顶部） ，随后形成更低高点。第 1 根 K 线是对早前交易区间突破后的 high 1 breakout pullback（高 1 突破回调）。

它是两根 K 线反转形态，也是强烈两根 K 线多头 spike 之后的第一次回调。这段两根 K 线多头 spike 突破了交易区间，并把市场转变为 always-in long。

尽管当时存在 barbwire（铁丝网形态）和第二次买入高潮，但第 3 根 K 线仍然是在多头趋势 K 线上方形成的良好 high 2 做多机会，因为第 2 根 K 线的顶部还不够强，不能说明空头已经掌控市场。

第 5 根 K 线是楔形顶部，也是跟随第 2 根 K 线多头 spike 之后的通道顶部。从第 2 根 K 线以来，市场一直是双向交易，伴随明显影线、重叠 K 线、回调和空头实体。因此，测试第 3 根 K 线处通道低点的概率较高。

下跌到第 6 根 K 线的走势突破了趋势线，并略微跌破了多头趋势中第 3 根 K 线形成的更高低点，表明空头力量强劲。

第 7 根 K 线是对第 5 根信号 K 线低点的两段式突破测试；它也是跌破多头趋势线之后的更低高点，因此可能形成 major trend reversal（大级别趋势反转） 。

它同时也是两根 K 线反转做空形态、对移动平均线之上假突破的强烈拒绝，以及楔形空头旗形。这个楔形空头旗形更低高点中的第一段向上推动，是第 6 根 K 线之前四根 K 线处形成的小多头 K 线；第二段向上推动是第 6 根 K 线之后的那根 K 线。

图 21.5 1 分钟图上的 Scalps（剥头皮交易）

图 21.5 是一张 1 分钟图，展示了开盘前 90 分钟中的许多 price action scalp（价格行为剥头皮交易） 。下一张图是对这个区域的放大。

对于大多数交易者来说，几乎不可能足够快、足够准确地读懂图表，从而抓住其中大多数交易。但这张图说明，价格行为分析即使在 1 分钟级别上也同样有效。

图 21.6 1 分钟图开盘阶段的 Scalps

图 21.6 是对 Emini（迷你标普期货）1 分钟图前 90 分钟的放大，重点标出了价格行为剥头皮形态。编号与前一张图相同。

第 1 根 K 线是 high 2 long（高 2 做多），因为之前有两次下推。

第 2 根 K 线是 wedge short（楔形做空） ，同时也是最终旗形。

第 3 根 K 线是在空头 spike 之后形成的 breakout pullback short（突破回调做空） ，也是 low 1。

第 4 根 K 线是 breakout test short（突破测试做空） 、更低高点，同时也是 low 2；其中第 3 根 K 线是 low 1。

第 5 根 K 线是更低高点，并且是在移动平均线下方形成的 low 2 short。

第 6 根 K 线是 wedge long（楔形做多） 、两根 K 线反转，同时也是 expanding triangle bottom（扩张三角形底部） 。

第 7 根 K 线是失败的趋势线突破做空，并且和第 5 根 K 线形成了双顶空头旗形。

第 8 根 K 线是在第 7 根 K 线突破趋势线之后形成的两段式更低低点，也是交易区间日中的更低低点。

第 10 根 K 线是 wedge reversal second entry（楔形反转第二次入场） ，同时也是更高低点。这个更高低点可能意味着多头趋势正在形成。

第 11 根 K 线是趋势线突破后的第一次回调。它是一个 high 2 long，其中 high 1 出现在三根 K 线之前。

第 12 根 K 线是另一个多头 high 2。

第 13 根 K 线是 wedge short、final flag，并且可能与第 4 根 K 线形成双顶空头旗形。

第 14 根 K 线是失败的多头趋势线突破、交易区间下方的失败突破、双底多头旗形，同时也可能是第二段上涨的开始。

第 15 根 K 线是 high 2。两根 K 线之前已经出现了一个多头旗形突破回调入场。

第 16 根 K 线是多头趋势中的 high 2。

第 17 根 K 线是楔形，也是对当天高点测试失败，也就是双顶，因此可能形成更低高点。

第 19 根 K 线是在移动平均线处形成的空头 low 2、楔形空头旗形。同时，对于在第 18 根 K 线买入的交易者来说，这是一个 5 个最小跳动单位的失败形态。它也是空头 spike 之后的第一次回调，而这个 spike 把市场转变为 always-in short（始终做空/空头主导）。

第 20 根 K 线是在交易区间日中两次推动创出当天新低，其中第 18 根 K 线是第一次推动。尽管从第 17 根高点开始有一段强空头走势，但此时市场还不能算作空头趋势日。

它同时也是当天新低之后的向上反转，而且这个新低只比之前低了一个最小跳动单位，因此属于一次失败突破和双底。它也是一个楔形，并且是在两根 K 线最终旗形突破之后形成的两根 K 线向上反转。

第 21 根 K 线是第二段上涨、楔形空头旗形，其中第 20 根 K 线之前的 ii 形态是第一次向上推动。同时，它也可能和第 19 根 K 线形成双顶空头旗形。

第 22 根 K 线是在趋势线突破之后，向更高低点形成的两段式回调做多，其中第 17 到第 19 根 K 线是趋势线突破过程。它也是第 10 根和第 20 根 K 线形成的双底之后的回调做多。

第 23 根 K 线是失败的趋势线突破，同时也是双底多头旗形，其中第 23 根 K 线比第 22 根 K 线高出一个最小跳动单位。

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第 22 章

日线、周线与月线图

虽然 daily chart（日线图） 、weekly chart（周线图） 和 monthly chart（月线图） 都可能产生日内交易信号，但这类信号出现得太少，反而容易分散日内交易者的注意力，因此通常应该忽略。

最常见的信号，是基于昨日高点和昨日低点形成的信号，而且你可以在 5 分钟图上看到它们。不过，在这些更大时间周期上，也经常会出现 price action entries（价格行为入场机会） 。只是由于信号 K 线太大，如果风险要和日内交易保持一致，那么能交易的合约数量就会少得多。

此外，隔夜风险也可能意味着你应该进一步减少合约数量，或者考虑风险有限的期权策略，例如直接买入期权，或者使用 spreads（价差策略） 。

日内交易者只有在这些图表不会占据他交易日内主要思考精力时，才应该交易这些更大周期图表。因为如果你基于日线图持有一笔数量少得多的交易，同时却错过几笔可以用较大交易量参与的日内交易，那么这些错过的机会，可能会远远抵消日线信号带来的收益。

虽然所有股票都会形成标准的价格行为形态，但一些机构持股比例很低的小公司股票，存在异常大幅上涨或下跌的显著风险。它们通常波动更大。在股票市场术语中，这类股票叫 high-beta stocks（高贝塔股票） 。

例如，你不会预期沃尔玛 WMT 一个月内上涨 1000%，但如果一家小型制药公司的某个药物获得 FDA（美国食品药品监督管理局） 批准，或者它突然成为被收购对象，那么这种事情完全可能发生。

有些交易者喜欢这种巨大而快速的波动，但大多数交易者更愿意避免自己的交易出现突然暴涨暴跌和大幅反向跳空的风险。交易这种特殊情形的交易者，必须非常密切地盯住这些股票，这会让他们很难同时交易其他股票。

由于风险太大，他们只能用投资组合中的很小一部分资金做这类交易，而这会抹掉大波动带来的大部分收益。再加上不可预测性带来的压力，大多数交易者其实不应该折腾这类股票。

当逆着强趋势交易时，目标应该只是赚取 1% 或 2% 的 scalp（剥头皮短线利润） 。因为大多数逆势交易最终只是形成回调，而这些回调会变成顺势入场机会。

gap（跳空） 会让入场变得更复杂。一般来说，如果市场开在昨日区间内，然后价格穿过昨日区间外一个 tick（最小跳动单位） 的入场 stop 位，风险会更低。

如果你无法在日内盯住这只股票，而它又跳空开盘，那么最好放弃这笔交易。如果你能盯住这只股票，并且它出现跳空开盘，就要观察是否出现 gap pullback（跳空回调） ，然后在市场向跳空方向恢复运行、并且回调进入跳空区间失败时入场。

换句话说，如果你原本想买入，但今天市场向上跳空，那么可以等待开盘后先出现一段抛售，然后在 opening reversal（开盘反转） 重新向上时买入，并把保护性止损放在当天低点下方。

如果入场失败并触发止损，就去寻找别的交易；或者如果出现第二个买入形态，最多再给它一次机会。不要在一只没有按你预期运行的股票上耗费太多时间，因为你会亏钱。

亏损之后，人自然会想在同一只股票上把钱赚回来，但这其实是情绪弱点的表现。如果你觉得自己需要证明你是对的，并且你确实是一个很优秀的图表阅读者，也许你在这一点上是对的，但这并不意味着你是一个优秀的交易者。优秀的交易者会接受亏损，然后继续前进。

日线图上的回调很少出现经典的反转 K 线，因此相比交易 5 分钟图，交易者会面对更多不确定性。不确定性意味着风险。风险更高时，仓位就需要更小。交易者必须考虑先持有部分仓位，然后随着价格行为发展再加仓。

在多头回调中，如果市场继续小幅下跌，而空头还没有证明自己掌控了市场，就可以在更低价格加仓。也可以在趋势恢复之后，于更高价格加仓，例如在原始入场价上方形成更高低点的小回调时加仓。

当你在一天结束时扫描日线图，经常会看到值得第二天考虑的交易形态。一旦这些形态触发，通常会在日内形成趋势，并在 5 分钟图上提供许多不错的顺势入场机会。

如果这只股票不是你平时会进行日内交易的股票，但它的成交量大约达到 500 万股或更多，那么可以考虑把它加入你的日内交易股票篮子，观察一两天。

不过，有时即使是流动性很好的股票，例如 Oil Service HOLDRS（OIH），你的券商也可能没有可供做空的库存，这样你可能只能交易买入形态。如果你确实想做空，可以买入 puts（看跌期权） ，即使是日内交易也可以这样做。

由于 round numbers（整数关口） 像磁铁一样吸引价格，它们也能创造交易机会。例如，如果 Freeport-McMoRan（FCX）过去几个月上涨了 20%，现在交易在 93，许多交易者会认为它将到达 100。

因此，空头不会积极做空，因为他们认为很快就能在更好的价格做空；多头则会积极买入，因为他们认为 FCX 会突破这个“磁铁”。这种空头缺席会产生一种 vacuum effect（真空效应） ，经常导致股票快速向这个磁铁靠近。

价格通常会先超过这个磁铁 5% 到 10%，然后才开始回调。而且在决定下一步怎么走之前，它通常至少会回调到整数关口下方一次。

多头可以在价格进入整数关口的“磁场”时买入，然后在其上方不远处止盈。空头则可以等市场突破整数关口之后再做空，并在价格回测下方时止盈。多头通常也会在那里再次买入，赚取一次 scalp。

图 22.1 Price Action Has Not Changed over Time（价格行为并未随时间改变）

Price action（价格行为） 是大量交易者基于无数理由、独立行动并试图尽可能赚钱之后的累积结果。正因为如此，它的“指纹”一直没有改变，并且对于能够读懂它的人来说，它始终会提供可靠的赚钱工具。

图 22.1 是 1932 年和 1933 年道琼斯工业平均指数的日线图，看起来就像今天任意时间周期上的任何股票图表一样。

第 2 根 K 线是一个突破趋势线的 low 2（低 2） 。

第 3 根 K 线是一个小型 final flag reversal（最终旗形反转） ，也是在趋势线被突破之后，对第 1 根 K 线低点的更低低点测试。趋势线突破之后再测试，可能形成 major trend reversal（大级别趋势反转） 。

第 4 根 K 线是 breakout pullback（突破回调） ，也是一个小型更高低点。

第 5 根 K 线是强多头 spike（尖峰/强推动） 中的第一次回调，同时也是 high 2（高 2） 。

第 6 根 K 线是多头 spike 之后的 wedge channel（楔形通道） ，并导致两段较大的下跌，最终在第 8 根 K 线结束。

第 7 根 K 线是趋势线突破后的两段式回调。它是一个大型 wedge bull flag（楔形多头旗形） 的突破，而这个旗形的第一次下推出现在第 5 根 K 线。

第 8 根 K 线是一个 lower low major trend reversal（更低低点大级别趋势反转） ，也是突破回调、较大型楔形多头旗形，以及对第 2 根 K 线的突破测试。

第 10 根 K 线是更高低点，也是从第 7 根到第 8 根形成的空头通道被第 9 根向上突破之后的回调。空头通道本质上是一个多头旗形。

第 11 根 K 线是在市场向上突破第 7 根和第 9 根形成的失败双顶空头旗形之后，出现的一个小型 high 2 breakout pullback（高 2 突破回调） 。

第 12 根和第 13 根 K 线，都是在小型趋势线被突破之后出现的向上反转。

第 14 根 K 线是一个楔形，也是一个小型最终旗形反转。

第 15 根 K 线是一段动能很强的逆势走势。在上涨测试第 14 根 K 线高点之后，市场很可能会再次测试这段走势。它和第 13 根 K 线形成了一个 double bottom bull flag（双底多头旗形） 。

但是，这段下跌足够强，市场可能已经转为 always-in short（始终做空/空头主导） 。交易者会寻找在更低高点做空的机会。如果做多会让他们更难在更低高点做空，他们就不会考虑在这里买入。

有时，当交易者原本想在更低高点做空，却又做了一笔多头 scalp 时，他们无法在做空机会真正形成时及时切换思维去做空。

第 16 根 K 线是一个楔形更低高点，第 17 根 K 线是这个楔形的失败突破。

第 18 根 K 线是对第 14 根 K 线多头趋势极端点的更低高点测试，同时也是在楔形更高高点突破回调中形成的 low 2 short（低 2 做空） 入场。

市场曾经向下跌破楔形但失败，而上涨到第 18 根 K 线则是从这个楔形中向上突破后的更高高点回调。其他交易者只是把它看作比第 16 根 K 线结束的那个楔形更好的楔形。第 18 根 K 线同时也是对第 14 根信号 K 线低点的突破测试。

第 19 根 K 线是对第 15 根 K 线低点的测试，同时也是双底多头旗形。

第 20 根 K 线是向上反转过程中的更高低点回调。

图 22.2 Gap Pullbacks（跳空回调）

如图 22.2 所示，当日线图上出现买入形态，而市场又跳空开在昨日高点上方时，交易者通常会等待在 5 分钟图上买入回调。

AAPL 在日线图的小图中处于强多头趋势，并且在第 1 根 K 线出现了第一次 moving average pullback（移动平均线回调） 。这也是一个空头趋势通道线过冲。两张图中的编号相同。

日线图上的第 2 根 K 线出现了强烈的日内向上反转，并收在接近高点的位置。因此，在日线图第 2 根 K 线高点上方一个 tick 买入，是合理的想法。这个位置对应 5 分钟图上的第 3 根 K 线高点。

不过，第二天市场跳空开在第 2 天高点之上。与其冒着当天可能反转向下的风险，更谨慎的做法是在 5 分钟图上等待价格回调测试这个跳空之后，再出现向上反转时买入。

5 分钟图上的第 6 根 K 线回补了跳空，同时是一根 moving average gap bar（移动平均线缺口 K 线） ，并且是空头趋势通道线过冲后的向上反转。这是一次很好的做多入场，保护性止损可以放在第 6 根 K 线下方。这笔交易只承担 62 美分风险，却带来了数美元的收益。

图 22.3 The Weekly SPY（SPY 周线图）

如图 22.3 所示，SPY 周线图看起来像是在形成 bear rally（空头反弹） ，因为从第 16 根到第 32 根的上涨斜率，比下跌到第 16 根的斜率更平缓。

此外，市场没有守住由第 6、8、10 根 K 线低点形成的阻力位之上，这些低点位于上方交易区间的底部。

不过，这轮上涨已经回撤了下跌到第 16 根 K 线的空头趋势中的大部分幅度，因此原来的空头趋势已经没有多少影响力，市场也就变成了一个大型 trading range（交易区间） 。

如果这只是空头反弹，那么它最终应该测试第 16 根 K 线低点。多头希望市场继续突破从第 3 根 K 线开始的空头趋势中的各个波段高点，并最终突破到历史新高。

空头希望市场在由第 21、22、23、27 和 32 根 K 线形成的 expanding triangle（扩张三角形） 中失败，然后跌破第 27 根 K 线这个三角形底部，随后跌破第 16 根 K 线，形成新的空头低点。

由于这轮上涨已经很大，图表更像一个大型交易区间，并且已经失去了趋势所带来的确定性。不确定性是交易区间的标志；一旦市场看起来不确定，它通常就处于交易区间中，就像这里一样。

在从第 3 根 K 线开始的下跌过程中，市场在第 5、9、11 根 K 线形成更低高点，并在第 6、8、10、12 根 K 线形成更低低点。由于当时还没有强烈的空头突破，所以这轮抛售更可能是在测试交易区间底部，或者是在形成一个可能的大型多头旗形。

有些交易者认为，跌到第 6 根 K 线的空头 spike 可能已经把市场转为 always-in short；但跌到第 13 根 K 线的空头 spike，则让那些仍然怀疑的人也确认市场已经转为始终做空。

第 14 根 K 线是第二次卖出高潮中的第三根 K 线，并且是从最终旗形处尝试形成两根 K 线反转，但市场随后再次以 spike 和高潮形式，从第 15 根 K 线向下形成空头走势。

这是第三次 sell climax（卖出高潮） ，也是一个 wedge bottom（楔形底部） ，由第 13、14、16 根 K 线构成。底部刚好略微超过了基于上方交易区间高度计算出的 measured move target（等距目标） 。

上涨到第 17 根 K 线的过程中，市场出现了 12 根多头实体、较小影线，并且只有少数空头实体，因此大多数交易者会认为这段上涨足够强，可以被看作一个 spike。

在第 16 根低点处经历三次卖出高潮并出现这段向上 spike 后，交易者认为市场至少应该还有第二段上涨，甚至可能出现基于第 16 根低点与第 15 根或第 17 根高点计算出的向上 measured move。

第 23 根 K 线略高于 measured move 目标，也略高于趋势通道线顶部。它在第 6、8、10 根 K 线所在的上方交易区间底部区域，形成了一个向下的两根 K 线反转。

第一个目标是跌破通道，这发生在第 24 根 K 线。第二段下跌结束于第 27 根 K 线的两根 K 线反转。

第 29 根 K 线是在第 28 根 K 线突破从第 23 根 K 线开始的两段式多头旗形之后，形成的更高低点突破回调。它也是一个 head and shoulders bottom bull flag（头肩底多头旗形） 的右肩，其中左肩形成于第 24 根和第 25 根 K 线之间。

第 21 根到第 28 根之间的交易区间，也可以看作一个 head and shoulders top（头肩顶） 。第 21 根是左肩，第 23 根是头部，第 26 和第 28 根形成的双顶是右肩。正如 80% 的顶部形态中经常发生的那样，市场最后向上突破，空头再次明白：大多数顶部其实只是多头旗形。

从第 29 根到第 32 根的上涨处于相当紧密的多头通道中，并且很容易继续上涨。然而，由于整张图表是一个大型交易区间，大幅上涨之后通常会跟随大幅抛售，市场很快可能会开始向下修正，回到扩张三角形的第 27 根 K 线底部，甚至回到第 16 根 K 线的空头低点区域。

第 16 根 K 线是一次 measured move 下跌。大多数机构只会参与他们认为会成功的交易，这意味着概率至少要达到 60%。

因此，为了让 trader’s equation（交易者方程/交易盈亏概率结构） 为正，他们至少需要一个 measured move。所谓 measured move，就是潜在回报变得与风险一样大时的位置，此时交易者方程开始变得相对有利。

结果是，交易经常会精确触及某个目标，然后反转，或者至少停顿，因为许多公司会在那里部分止盈或全部止盈。大多数目标位和所有支撑阻力一样，很快会失效，因为 measured move 只是最低要求，许多机构会认为市场足够强，可以远远超过这个位置。

图 22.4 Monthly Gold Wedge Channel（月线黄金楔形通道）

如图 22.4 所示，黄金月线图在第 7 根到第 8 根 K 线的多头 spike 之后，处于一个 wedge channel（楔形通道） 中。有些交易者会把当前走势看作第三次上推，其中第 11 根和第 13 根 K 线是前两次上推。其他交易者则把第 8 根或第 9 根 K 线看作第一次上推。

只要有 5 到 10 根 K 线都贴近一条趋势线，市场很快跌破这条趋势线的概率就较高。这使得从第 10 根 K 线开始向上的多头趋势线容易遭遇向下突破。

由于市场刚好位于趋势通道线和 measured move 目标上方，概率更支持很快出现两段式下跌。至少，市场应该修正到略低于第 8 根 K 线高点的位置，也可能修正到楔形的第 10 根 K 线底部。

相对不太可能的情况是，市场向上突破楔形顶部，并形成向上的 measured move。

图 22.5 Monthly Dollar Index Futures（月线美元指数期货）

如图 22.5 所示，月线美元期货中出现了几笔可以被视为最佳交易的机会。美元与瑞士法郎、日元一样，都是 risk-off currencies（避险货币） 。当交易者认为股市会下跌时，他们往往会买入这些货币。

美元在突破第 2 根 K 线处空头旗形顶部时，出现了一个向上的多头 spike，使市场转为 always-in long（始终做多/多头主导） 。随后市场形成通道，并在第 5 根 K 线测试了第 3 根 K 线处通道起点的底部。

这在第 5 根 K 线形成了一个双底多头旗形，随后在第 7 根 K 线出现了 breakout pullback buy setup（突破回调买入形态） 。

市场在第 11 根 K 线的更高高点处见顶。有些交易者把从第 3 根到第 11 根的上涨看作一个宽通道；另一些交易者则认为通道从第 5 根或第 7 根 K 线开始。

所有交易者都怀疑，第 11 根或第 13 根 K 线可能会开启向通道底部的修正，因为市场正在变得双向交易，出现了数次反转和明显的空头实体。这代表了逐渐积累的卖压。

跌到第 10 根 K 线的走势是一根强空头趋势 K 线，并跌破了从第 7 根 K 线开始的陡峭多头趋势线。图中没有画出这条趋势线。这一走势足够强，会让许多多头在上涨到第 11 根新高时止盈。

空头开始在这个更高高点做空，并且在第 13 根 K 线的更低高点大级别趋势反转处更加积极地做空。

跌到第 12 根 K 线的走势中，有两根强空头趋势 K 线，并跌破了多头趋势线。市场本应至少形成两段下跌，但它实际上先跌出一个到第 14 根 K 线的空头 spike，然后继续形成一个到第 18 根 K 线的下跌通道。

跌到第 14 根 K 线的走势，使大多数交易者相信市场已经转为 always-in short，因此后面应该会继续出现更多卖盘。

空头通道继续下跌到第 18 根 K 线，而第 18 根 K 线是大型空头趋势末端卖出高潮中的第五根 K 线。交易者预期市场会反弹，至少反弹到移动平均线。它同时也和第 1 根 K 线形成了双底。

第 20 根 K 线在移动平均线处形成了一个 gap bar short（缺口 K 线做空） ，但由于向上的 spike 很强，所以更好的做法是等待第二个信号。第二个信号来自第 19 根 K 线的 moving average gap bar，它和第 17 根 K 线之后小反弹的高点形成了双顶空头旗形。

跌到第 20 根 K 线的 spike 之后，市场沿着抛物线式、因此也具有高潮性质的通道继续下跌到第 22 根 K 线，并在那里形成了一个更低低点的大级别趋势反转。

在那里，市场进入横盘，并形成了 iii pattern（连续三根内包形态） 的一种变体，只看实体。随后出现了失败的 low 1 做空，并在一个小型双底处向上反转；涨到第 23 根 K 线的多头 spike 异常强烈。

这很可能把市场转为 always-in long，并使多头尝试让市场保持在 spike 底部之上。他们在低点附近积极买入，并且在第 27 根和第 29 根 K 线也这样做，从而形成了双底多头旗形。

第 27 根 K 线是一个双底大级别趋势反转，第 29 根 K 线则是三角形中第三次下推后的向上反转。这个三角形最终可能向上突破，也可能向下突破。

第 24、26、27 根 K 线构成的 wedge bull flag（楔形多头旗形） 之后，市场再次上涨，然后在第 29 根 K 线形成双底。这是一个适合做多的良好风险回报形态，因为交易者是在交易区间底部买入。

由于市场位于交易区间底部，出现等距向上运动的概率大约可能是 60%。风险大约是 5 美元，同时有 60% 的概率测试第 28 根 K 线这个交易区间顶部。也就是说，交易者冒 5 美元风险，去赚 10 美元，并且成功概率为 60%，这非常好。

每笔交易的平均利润大约是 4 美元。由于这也是一个双底多头旗形，所以概率可能高于 60%。目标是向上突破这个交易区间后的 measured move，并测试到第 15 根 K 线附近，也就是空头通道顶部区域。

重要的是要意识到，这也意味着市场大约有 40% 的概率会跌破第 22 根 K 线低点。因此，如果这种情况发生，交易者就需要离场。如果真的跌破，下一个目标将是向下的 measured move，计算依据是第 27 到第 28 根 K 线，或者第 22 到第 23 根 K 线这几段下跌的高度。

即使市场确实上涨，概率也更支持它会在第 11 根 K 线高点附近停滞，并形成更大的交易区间。

图 22.6 Round Numbers Can Be Support and Resistance（整数关口可以成为支撑与阻力）

已按文件名页码排序：0413 → 0414 → 0415 → 0416 → 0417 → 0418 → 0419 → 0420。以下为译文：

如图22.6所示，这张日线图展示了 AAPL 在强劲牛市趋势中，如何在重要的 round numbers（整数关口）下方停滞。整数关口常常像 magnets（磁铁位）一样，把市场吸引过去。

一旦足够多的交易者相信这个“磁铁目标”会被触及，bears（空头）就停止做空，市场便在 buy vacuum（买方真空）中上涨，并冲到目标位上方。比如，空头认为市场会涨到 300 美元以上，而且很可能至少超过 300 美元 5% 到 10%，因为市场一旦进入某个整数关口的“磁力范围”，通常就会这样运行。

由于空头预期市场会涨到大约 315 美元，也就是比这个整数关口高 5%，他们选择暂时退场。如果他们认为市场在接下来几根 bars（K线）内还会更高，那么在市场到达那里之前做空就没有意义。正是因为空头缺席，市场快速上涨，因为 bulls（多头）必须把价格推得更高，才能找到足够多的交易者来接他们多头仓位的对手盘。

当市场涨到目标位上方 5% 到 10% 后，多头开始 take profits（获利了结），空头也开始做空，预期价格会回测这个整数关口。而这个整数关口通常至少会被跌破一次。

价格回调到第12根K线低点时，只差 1 美分就碰到 300 美元，第12根K线低点是 300.01 美元。随后市场在当天收盘前大幅反弹。第13根K线附近的 double top shorts（双顶做空）成功把 AAPL 压到 300 美元下方，但买方很快回归，并形成了第14根K线的 double bottom（双底）。

图22.7：日线图和月线图可能处于相反趋势

如图22.7所示，右侧日线图上的小麦出现了急剧上涨，但在左侧月线图上，这只不过是 bear market rally（熊市反弹）。在月线图中，第10根K线形成了 bear trend（空头趋势）中的 moving average gap bar（均线缺口K线），同时也与第7根K线构成了 double top bear flag（双顶空头旗形），并且对第3根和第5根K线形成的上方 trading range（交易区间）底部进行了 breakout test（突破测试）。这个结构也可以看作 head and shoulders top（头肩顶）。两张图中的编号是相同的。

在日线图上第10根 bear reversal bar（空头反转K线）形成的前一天，一位电视评论员说小麦会涨得更高，并且他正在以市价买入，也会在回调时继续买入。

当一个趋势在一段较长的 bull spike（多头急涨段，通常10到20根K线）之后，继续形成大型 bull trend bars（多头趋势K线）时，就存在很大的风险：市场可能出现漫长的 two-legged pullback（两段式回调）。因为多数强多头只会在明显回调后才买入，而多数强空头会直接在市价做空，并在更高价位 scale in（加仓）。

那位电视评论员最终可能确实会说对，小麦以后也许会涨得更高。但是，他在 parabolic spike and climax（抛物线式急涨与高潮）顶部买入，占用了过多资金。相反，他本应该做机构正在做的事：空头正在做空，而多头正在等待两段式回调之后再买入。

在第10根K线前一天，关于小麦的新闻显然非常利多，但这并不重要。图表已经告诉交易者，强空头和强多头都在预期一次较大的修正。spike and parabolic climax（急涨与抛物线高潮）告诉交易者，弱多头和弱空头都在做错事，而强多头和强空头都在押注回调。

交易赚钱的最佳方式，是跟随 smart money（聪明钱 / 主力资金）的行为，而不是听电视专家的意见。smart money 的资金规模非常庞大，那些聪明的交易者无法隐藏他们正在做什么。然而，你必须能够读懂图表，才能理解市场正在发生什么。

图22.8：新闻可以推动股票

如图22.8所示，Dendreon Corporation（DNDN）由于其前列腺癌药物相关的新闻发布，出现了剧烈的上下波动。

它在截至第2根K线的两个月内上涨了 800%，随后在接下来的几个月中回吐了其中 90% 的涨幅。之后，它又一路上涨 2000%，直到第7根K线，然后在接下来的三个月里下跌了 50%。

当市场存在如此巨大的上下波动风险时，交易者只能使用很小的 volume（交易量 / 仓位规模）。这种 reduced position size（降低后的仓位）会抵消他们原本可能从巨大波动中获得的收益。

再加上这种不可预测性带来的压力，对大多数交易者来说，一旦处在这样的市场中，几乎就不可能再正常交易其他标的。事实上，避开这类 special situations（特殊行情），他们反而很可能赚得更多。

这类行情看起来很有趣，但你的目标是赚很多钱，而不是在罕见的大波动之后，用一个小仓位赚了一点钱，然后获得情绪上的刺激，或者一种毫无意义的掌控感。

第23章

期权

我曾经和一位女性交易者交谈过。她是一名小企业主，同时为自己和丈夫管理股票投资组合。有一天，她醒来发现自己的投资组合相比前一天亏损了 50 万美元。就在那一天，她变成了一名 day trader（日内交易者），并决定再也不把交易持仓带回家过夜。

她是一位优秀的 chart reader（图表阅读者），但她不再愿意承担任何可能导致巨大亏损的 overnight exposure（隔夜风险敞口）。作为替代方案，对于那些她想持有几天到几周的交易，她本可以转向 option trading（期权交易）。

她是一位很强的交易者，本可以用 options（期权）继续交易其投资组合中相当大的一部分，而不是把自己限制在日内交易之中。我已经多年没有和她交谈了，但我相信，无论她现在是否严格只做日内交易，她都应该做得不错。不过，如果她把期权纳入自己的策略中，可能会做得更好。

因为 options（期权）的 bid-ask spread（买卖价差）通常较宽，交易者一般只应在 higher time frame charts（更高时间周期图表）上考虑期权交易。任何具有明显正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）的 setup（交易形态）都是合理的。

以下是一些交易者可以基于 60分钟图或日线图考虑买入 call（看涨期权）或 put（看跌期权）的情况：

• 在牛市趋势中，价格回调到 moving average（移动平均线 / 均线）时买入 call（看涨期权）。
• 在熊市趋势中，价格反弹到 moving average（均线）时买入 put（看跌期权）。
• 在 trading range（交易区间）底部买入 call（看涨期权）。
• 在 trading range（交易区间）顶部买入 put（看跌期权）。
• 在 bear stairs pattern（熊市阶梯形态）中出现新低时买入 call（看涨期权）。
• 在 bull stairs pattern（牛市阶梯形态）中出现新高时买入 put（看跌期权）。
• 在强劲牛市突破中的 bull spike（多头急涨段）期间买入 call（看涨期权）。
• 在强劲熊市突破中的 bear spike（空头急跌段）期间买入 put（看跌期权）。
• 在交易区间底部，价格跌破弱势 low 1 或 low 2（低点1或低点2）时买入 call（看涨期权）。
• 在交易区间顶部，价格突破弱势 high 1 或 high 2（高点1或高点2）时买入 put（看跌期权）。

你也可以基于更小的时间周期进行期权交易，例如 5分钟图：

• 如果你是新手交易者，账户资金有限，或者你希望明确知道自己的风险，那么你可以买入 SPY puts（SPY看跌期权）或 SPY calls（SPY看涨期权），而不是直接交易 SPY 或 Emini（E-mini 标普500期货）。SPY 的 front month（近月）、at-the-money / ATM（平值期权），以及许多大盘股的近月平值期权，bid-ask spread（买卖价差）通常只有一个 tick（最小报价单位）。这使交易者可以在5分钟图上进场，同时仍然拥有有利的 trader’s equation（交易期望值）。
• 在少数情况下，如果日内价格波动极其巨大，以至于你不愿意相信 underlying（标的资产，例如 Emini、股票、债券、货币或你正在交易的任何市场）的报价或成交回报，那么你可以基于5分钟图，使用 limit orders（限价单）买入 puts（看跌期权）或 calls（看涨期权）来进行日内交易。

还有许多其他值得进行期权交易的情形，也有许多有用的期权策略。但前面提到的那些，是对日内交易者来说最简单、也最不容易分散注意力的。

如果交易者能够处理其他类型的期权交易，他们当然可以去做。但大多数活跃的日内交易者，如果参与这些交易，就会干扰自己的日内交易盈利能力。

risk reversals（风险逆转策略）、cashless collars（零成本领口策略）和 ratio spreads（比例价差策略）通常都能提供很好的 trader’s equation（交易期望值），但对日内交易者来说，它们可能太分散精力了。

这些订单下起来相对复杂，而且需要高度集中注意力才能正确执行。你需要考虑许多 strike prices（行权价）和 expirations（到期日）；bid-ask spreads（买卖价差）通常较宽，因此这些交易会让人感觉成本偏高；你还应该使用 limit orders（限价单），但限价单往往不会很快成交。

随后，你必须管理这些交易，并且随着交易变化，常常还需要进行 adjustments（调整）。

Forex traders（外汇交易者）在认为股票市场会下跌时，会用 currency trades（货币交易）来对冲股票组合。他们会买入 risk-off currencies（避险货币），例如 Swiss franc（瑞士法郎）或 U.S. dollar（美元），同时做空 risk-on currencies（风险偏好货币），例如 Swedish krona（瑞典克朗），以获得类似的 hedge（对冲）效果。

这样可以避免期权成本，但前提是你要熟悉 foreign exchange / forex market（外汇市场）。而外汇市场中，很多行情发生在 overnight（隔夜）时段。所有这些都会让日内交易者非常分心。因此，大多数人要么专注于日内交易，要么只在交易中加入简单的 put（看跌期权）或 call（看涨期权）买入。

最简单的做法，通常是主要买入 puts（看跌期权）或 calls（看涨期权），有时买入 spreads（价差组合），并计划持有一到数天。你可以考虑允许价格朝不利方向再出现一个新的 extreme（极端点），并且愿意加仓，因为在这些策略中，你的风险是明确已知且有限的。

在一个可能的 major trend reversal top（主要趋势反转顶部），你也可以简单地卖空少量股票仓位。但是你可能会在白天过度关注它，这会导致你错过日内交易，并最终抵消这笔股票交易带来的任何收益。

Options（期权）包含 time value（时间价值），而时间价值每天都会流失，从而降低你的 put（看跌期权）或 call（看涨期权）的价值。

如果你买入一个 spread（价差组合），在进场和出场时，你都会在两个 strike prices（行权价）的 bid（买价）和 ask（卖价）上付出成本，而且还要支付双倍 commissions（佣金）。由于这些成本，交易者必须限制自己，只交易最好的 option setups（期权交易形态）。

此外，只有当期权确实能提高他们的 bottom line（最终盈利结果）时，交易者才应该把期权加入日内交易之中。对大多数交易者来说，这并不会发生。

对所有交易者来说，想要稳定盈利地交易任何东西都很困难。大多数盈利交易者通常会选择专注于 options（期权）、futures（期货）或 stocks（股票）其中之一，而不是把注意力分散到三者之间。

不过要注意，期权交易者通常会把 stock positions（股票持仓）视为交易中的重要组成部分。而且他们大多会持仓数天到数周，而不是像日内交易者那样只持有几分钟到几小时。

还有一种少见情况，intraday options（日内期权）可能比 futures（期货）和 stocks（股票）更合适。那就是市场正在大幅 free fall（自由落体式下跌），并且接近 limit down（跌停限制）时。

如果此时出现一个可靠的 reversal pattern（反转形态），你可能会认为买入 Emini（E-mini 标普500期货）的风险很小，即使只是小仓位。但即便你使用的是信誉良好的经纪商，这个风险也可能相当大。

为什么会这样？因为系统可能会过载，你的订单可能在30分钟甚至更长时间内无法被处理，或者无法把成交结果反馈给你。

如果你刚刚买入了一个你认为是底部的位置，然后市场跌穿了你的 protective stop（保护性止损），你可能仍然会在电脑屏幕上看到你的 stop order（止损单）显示为 working, unfilled order（正在挂单但未成交），即使市场已经远远跌破了它。

那你该怎么办？你不知道订单是否已经成交。当你打电话给经纪商询问时，你可能要等待30分钟。大约30分钟后，你的电脑屏幕才显示订单本应成交的位置，最终以带有 slippage（滑点）的价格成交。

在一个巨大的 bear day（空头日）里，如果经纪商的下单系统无法正常工作，你无法承受这么长时间的不确定性。你可能很容易在 Emini 上亏掉10个点，因为经纪商从来不对你的订单是否成交负责。

一种替代方法是买入 calls（看涨期权）。这样，如果你入场后市场进入自由落体式下跌，你至少可以确定自己的风险。你也可以尝试在 call（看涨期权）上设置 stop（止损）来限制潜在亏损。但即使市场跌到远低于你的止损价，而止损没有成交，至少你知道风险不会是灾难性的，前提是你的 position size（仓位大小）合理。

市场怎么可能跌穿你的 protective stop（保护性止损），却没有触发它呢？因为止损是基于 last trade（最近一笔成交价）的。如果你的特定期权没有发生任何成交，那么 bid（买价）和 ask（卖价）可能已经跌到远低于你的止损价，但你的止损仍不会成交，而你的期权价值会比你以为的低得多。

必须理解，options（期权）中的 protective stops（保护性止损）通常并不能真正提供保护。如果市场正在快速朝着不利于你的方向移动，你应该尽快尝试用 limit order（限价单）退出。

你也可以考虑日内交易 SPY options（SPY期权），而不是直接交易 SPY 或 Emini。尤其是在你刚开始交易，或者害怕巨大亏损时，这种方式更值得考虑。

例如，如果你买入一个到期日在一个月后的 SPY at-the-money / ATM call（平值看涨期权），它可能花费大约 250 美元。这就是你最多可能亏损的金额，即使 SPY 跌到零也一样。当然，这里假设你确实买入的是 call（看涨期权），而不是犯错去 short naked put or call（裸卖看跌或看涨期权）。

即使 SPY 在接下来一小时下跌 1%，你也很可能可以在亏损不到 100 美元的情况下退出你的 call。如果你是在牛市趋势的回调中买入 call，那么你很可能可以以 10 到 20 美分的利润退出，也就是 10 到 20 美元的利润。这大约需要 SPY 移动 25 到 45 美分。

如果 SPY 反而下跌 50 美分，你也许可以以大约 30 美分的亏损退出你的 call，也就是亏损 30 美元。买入 puts（看跌期权）或 calls（看涨期权）可以让新手交易者更确定自己最多会承担多少风险，这可能会让他们更容易思考如何交易，而不是一直担心具体会亏多少钱。

如果你在 futures（期货）或 stocks（股票）市场中每天只做几笔日内交易，那么你可以在 options market（期权市场）中更活跃一些，尤其是当你也积极进行 swing trade（波段交易）股票时。

这里的机会足以写成另一本书，但有几点值得说明。比如，如果你持有一只股票的多头仓位，而这只股票正在日线图上 basing（筑底 / 横盘整理），并且你愿意在更低价格继续加仓，那么你可以在低于当前市场价格一个行权价的位置卖出 put（看跌期权）。

如果你的股票上涨，甚至只是小幅下跌，你都可以收取 premium（权利金）。如果股票跌破这个 put 的 strike price（行权价），这个 put 的买方会把股票 put to you（通过行权把股票卖给你），也就是说，你将被迫以该行权价买入股票。因此，你会在那个更低价格增加自己的股票多头仓位。

对于已经持有股票多头的交易者来说，期权的另一种常见用途，是卖出 out-of-the-money / OTM calls（虚值看涨期权）来收取 premium（权利金）。这种 covered call writing（备兑看涨期权卖出）每年可能为你的投资组合增加大约 10% 的收益，但它偶尔也会让你在股票爆发式上涨时被迫卖出股票，从而离场。

如果你预期某只股票或某个期货合约会出现大幅波动，但不知道方向，那么你可以买入 straddle（跨式组合，即同时买入一个 put 和一个 call）。但是，你会同时承受两条 legs（组合腿）的 time decay（时间价值衰减）、commissions（佣金）和 bid-ask spreads（买卖价差）。straddles（跨式组合）很少值得交易。

对于期货交易者来说，另一种替代方法是把 futures（期货）和 options（期权）组合成 delta-neutral position（Delta中性仓位），意思是该仓位在建立时上涨和下跌的机会相等。

例如，在 Emini 中，一张多头合约相当于买入 500 股 SPY，或买入 10 张 at-the-money calls（平值看涨期权）。如果你买入一张 Emini 合约，或者买入 500 股 SPY，同时买入 10 张 ATM puts（平值看跌期权）；或者反过来，你也可以做空一张 Emini 或 500 股 SPY，同时买入 10 张 ATM calls（平值看涨期权）。在你建立这笔交易的那一刻，这就是一个 delta-neutral position（Delta中性仓位）。

如果市场上涨或下跌，delta（Delta值）会发生变化。如果市场上涨，你的 Emini 盈利会超过 puts（看跌期权）的亏损；如果市场下跌，你的 puts 盈利会超过 Emini 的亏损。只有当市场连续几天横盘时，你才会亏钱，因为你的期权会发生 time decay（时间价值衰减）。

随着市场波动，你可以做很多 fine-tuning（细微调整）来提高收益，但 Emini 日内交易者通常太忙，无法把这些内容加入自己的交易。

期权交易者经常谈到 catalysts（催化因素），也就是即将到来的新闻事件，这些事件可能导致股票出现大幅波动。最常见的 catalyst 是即将发布的 earnings report（财报），较少见的则包括关于新产品的预期信息，或者可能发生的 takeover（收购）。

由于存在不确定性，并且潜在的大幅上涨或下跌空间都很大，premium（期权权利金）通常会被大幅抬高。新闻一公布，premium 就会被 crushed（快速压缩 / 暴跌）。压缩程度可能非常大，以至于即使股价朝着你预期的方向大幅波动，你仍然会亏钱。

例如，假设你认为 Amazon（AMZN）的 earnings（财报）会很强，于是在前一天花 5.00 美元买入一个 call（看涨期权）。财报确实很强，AMZN 开盘上涨 5%。然而，你的 call 可能开盘只值 4.00 美元。

你对强劲财报和强劲开盘的判断都是正确的，但此前 premium（权利金）被抬得太高，AMZN 可能需要上涨 10%，你的 call 才会真正升值。

由于这种被大幅抬高的 premium 会迅速损失，交易者在 catalyst（催化事件）前买入 options（期权）时必须谨慎。如果 volatility（波动率）过高，期权就会很贵，并且需要非常大的波动才可能盈利。

一种降低这种影响的方法是买入 spread（价差组合）。这样，你卖出的 short option（空头期权）损失的 premium，通常可以在很大程度上抵消你买入的 long option（多头期权）的损失。不过，spreads（价差组合）通常只有在你计划持仓一周或更久时才值得买入，因为它们通常只有在出现大幅波动，或者出现较小波动但 expiration（到期日）临近时，才更可能盈利。

许多 index options traders（指数期权交易者）会关注 Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index / VIX（芝加哥期权交易所市场波动率指数）。VIX 往往与指数走势相反。一般来说，当市场恐慌性下跌、交易者大量买入 puts（看跌期权）来对冲多头仓位时，VIX 会大幅上升。

其他交易者显然也在买入 puts，把它作为押注熊市趋势继续的交易。然而，当市场开始重新转向上涨之后，put buying（看跌期权买盘）也可能增加，但原因不同。

这时，它往往不是投机者押注下跌，也不是害怕的多头在对冲，而是 confident longs（有信心的多头）在保护自己的新多头仓位。当情况如此时，这种 put buying 反而意味着 downside risk（下行风险）已经小得多。

这些新多头愿意在 selloff（抛售）期间继续持有股票仓位，因为他们买入 puts 作为保护。因此，如果市场下跌，他们会继续持有股票和期货仓位，而不是恐慌性卖出并进一步压低市场。

换句话说，这种 put buying 是一个信号：downside risk（下行风险）已经缩小，bulls（多头）正在变得更有信心。然而，已按文件名页码排序：0421 → 0422 → 0423 → 0424 → 0425 → 0426 → 0427 → 0428 → 0429 → 0430。以下为译文：

……但不可能知道，市场中整体的 put purchases（看跌期权买入）到底是为了投机进一步下跌，还是为了保护新的多头仓位。依靠电视评论员的观点来建立仓位，从来都不是一个好的依据。如果他们真能通过交易赚很多钱，大多数人就不会把时间浪费在 CNBC 上高谈阔论。

许多 hedge funds（对冲基金）会买入股票，同时也买入 puts（看跌期权）来进行 hedge（对冲）。这些看跌期权可能是他们投资组合中特定股票的期权，也可能是整体市场的期权，比如 SPY puts（SPY 看跌期权）。

对冲基金很少能做到完全对冲，大多数基金会根据整体市场情况调整 put protection（看跌期权保护）的数量。有些基金会利用 volatility index（波动率指数）来调整自己的看跌期权仓位。比如，如果 volatility index（波动率指数）在过去几周上涨了 20%，而股票市场下跌了 10%，他们就会买回部分或全部看跌期权，因为这些看跌期权已经完成了它们的保护作用。

他们最初是在市场更高时买入看跌期权，用来防范股票组合发生 selloff（抛售）。如果市场下跌、股票价值下降，他们的看跌期权价值就会上升。他们会在看跌期权上获利了结，然后在等待市场重新上涨时减少一部分对冲；或者他们会买入新的看跌期权，把 hedge（对冲）向更远到期日的合约滚动，并且通常选择更低的 strike price（行权价）。

如果市场强劲反弹，而他们的对冲程度相对降低，他们就会买入更多看跌期权，以增加 downside protection（下行保护）。

如果你是在日线图或 60 分钟图上交易 options（期权），并且确信行情会在接下来一两天内开始，那么最好直接买入一个 option（期权），而不是买入 spread（价差组合）。不过，如果你认为行情可能需要一周或更久才会启动，那么可以通过买入 spread（价差组合）来降低 time decay（时间价值衰减）的影响。

这样做会降低你的总盈利能力，因为随着市场朝你的方向运行，short option（卖出的期权）的价值也会上升；但整体 risk/reward ratio（风险收益比）会改善。一般来说，short option（卖出的期权）的 strike（行权价）应选择在 support（支撑位）或 resistance（阻力位）附近。

例如，如果 SPY 在 105，并且出现了强烈的 buy signal（买入信号），但 108 附近存在 resistance（阻力），你可以买入一个 one-month-out ATM 105 call（一个月后到期的平值 105 看涨期权），并通过卖出 OTM 108 call（虚值 108 看涨期权）来部分融资。long call（买入看涨期权）的成本减去 short call（卖出看涨期权）所收到的 premium（权利金）后，净成本可能约为 1.20 美元。

由于 108 是 resistance（阻力位），而阻力位会像 magnet（磁铁位）一样吸引价格，市场应该会被吸引到 108 区域。两个 calls（看涨期权）都会升值，但 long ATM 105 call（买入的平值 105 看涨期权）升值会更快，并且足以弥补 short 108 call（卖出的 108 看涨期权）带来的亏损。

如果市场以非常强劲的 bull spike（多头急涨段）上涨，而你认为它很容易突破 108 阻力区，那么你可以买回 short 108 call（卖出的 108 看涨期权），即使产生亏损，同时继续持有 long 105 call（买入的 105 看涨期权）。这样，long call（买入期权）上的盈利足以抵消 short call（卖出期权）的亏损。

如果涨到 108 的反弹很弱，并且你认为市场可能会下跌，那么你应该带着利润退出 spread（价差组合）。通常不值得把 spread（价差组合）一直持有到 expiration（到期日），尽管最大利润确实是在到期时才实现。

你的 premise（交易前提）已经发生变化，因此你需要重新评估仓位。这在交易 options（期权）时永远都需要考虑。假设 SPY 到期时在 108，那么 short 108 call（卖出的 108 看涨期权）会变成 worthless（归零 / 没有价值），而 long 105 call（买入的 105 看涨期权）价值为 3.00 美元，所以你的总净利润可能约为 1.80 美元。

但是，如果市场在到期前还有两周时已经到达 108，而你的净浮盈是 1.50 美元，那么直接退出可能更好。因为你不值得冒着在到期前经历一次跌破 105 的抛售、把 1.50 美元盈利变成亏损的风险。随着市场上涨到 108，你的 risk/reward（风险收益）情况已经改变，不再像你刚建立交易时那么好。更好的做法是拿走利润，然后寻找下一笔交易。

交易者可以买入 spread（价差组合），也可以卖出 spread（价差组合）。例如，如果 SPY 在 130，而交易者认为它会上涨，他可以买入一个 call spread（看涨价差组合）：买入 ATM 130 call（平值 130 看涨期权），同时卖出一个更高行权价的 OTM call（虚值看涨期权），比如 133 call。

他也可以通过 shorting a put spread（卖出看跌价差组合）来表达 bullish bet（看涨押注），例如卖出 ATM 130 put（平值 130 看跌期权），并买入 OTM 125 put（虚值 125 看跌期权）。

一般来说，大多数交易者更喜欢买入 spreads（价差组合），而不是卖出它们，因为他们更愿意 long（做多）而不是 short（卖空）ATM option（平值期权）。如果他们卖空了 ATM option（平值期权），而 underlying（标的资产）稍微朝不利方向移动，他们就可能面临额外且不想要的处理工作。

例如，如果他们卖出了那个 put spread（看跌价差组合），而 SPY 跌到 129，并且在接近 expiration（到期日）时仍停在那里，他们可能会被 put the stock（被行权接股票），也就是说，经纪商会自动以 130 的价格把股票卖给他们。之后，他们必须决定如何处理股票以及剩下的 long OTM put（买入的虚值看跌期权）。

当你计划持有交易数周时，buying a spread（买入价差组合）通常是最好的选择，尤其是如果你能把仓位持有到最后一周。原因在于，short strike（卖出腿的行权价）总是更 OTM（虚值）。仓位越虚值，premium（权利金）通过 time decay（时间价值衰减）流失得越快，而且这种衰减会在最后一周迅速加速。

不过，如果你预期市场会在几天内出现巨大波动，并且突破你的 short strike（卖出腿行权价），你也可以带着只持有几天的目的买入 spread（价差组合）。如果你预计交易持有时间少于一周，那么只有当你认为市场会在这一周内突破你的 short strike（卖出腿行权价）时，才应该买入 spread。否则，直接买入简单的 call（看涨期权）或 put（看跌期权）即可。

例如，假设 SPY 在 134，而你认为它会在下周跌到 130。你可以直接买入一个 put（看跌期权），比如 ATM 134 put（平值 134 看跌期权）；也可以考虑一个 spread（价差组合），比如 long 134 put（买入 134 看跌期权）加 short 132 或 131 put（卖出 132 或 131 看跌期权）。

由于 options（期权）即使在市场不变时也每天亏损，所以你只有在认为自己的 premise（交易前提）仍然有效时，才应该继续持仓。否则，即使亏损，也要退出。

你怎么知道自己的交易前提是否仍然有效？看看此刻的市场，并想象自己现在并没有持有这个仓位。然后问自己：如果现在没有仓位，我还会建立同样的仓位吗？如果不会，那么你的 premise（交易前提）已经失效，你应该立即退出。

新手常犯的一个错误，是把已经盈利的期权仓位持有太久。比如，交易者在 trading range（交易区间）底部买入 call（看涨期权），目标是在接下来一周测试区间中部。但市场只用一天就快速到达目标，那么通常更好的做法是在那时兑现大部分或全部利润。

是的，强劲 momentum（动量）可能是牛市趋势开始的信号，但更大的可能是 trading range（交易区间）继续存在。接下来市场要么很快横盘，并通过 time decay（时间价值衰减）侵蚀权利金；要么回落，利润消失。期权利润消失得很快，所以一旦有了利润，就非常重要地要及时拿走。

不要因为某只股票很有名，就假设它的 options（期权）交易一定很活跃。如果并不活跃，bid-ask spread（买卖价差）可能大到无法接受。

例如，一个 ATM call（平值看涨期权）的 bid（买价）可能是 1.20 美元，而 ask（卖价）可能是 1.80 美元。这意味着你可能要支付 1.80 美元买入这个 call，而如果你马上卖出，只能收到 1.20 美元，瞬间亏损 60 美分，也就是你投资额的三分之一。

一般来说，如果你正在考虑的某个 strike（行权价）的 open interest（未平仓合约量）少于 1000，或者近期日成交量少于 300 张期权，那么通常不应该进行这笔交易。你应该很少交易、甚至根本不要交易 thinly traded options（交易清淡的期权）。

不过，如果你真的交易它们，就应该始终用 limit orders（限价单）进出场。即便如此，你的 limit order（限价单）也可能挂在那里几个小时都无法成交。最后你有时会让步，以 market order（市价单）退出，这会大大降低你的盈利潜力。

活跃期权市场，比如 SPY options（SPY 期权），有一个好处：front month（近月合约）的 ATM（平值）和 near-the-money options（接近平值期权）的 bid-ask spread（买卖价差）通常只有 1 美分。因此，你可以使用 market orders（市价单），并获得很好的 fills（成交）。

仅仅因为 bid-ask spread（买卖价差）较大，并不应该成为阻止你买入期权的理由，因为价差与股票价格是成比例的。当 AAPL 交易在 300 美元时，一个 ATM call（平值看涨期权）的 bid-ask spread（买卖价差）可能是 20 美分，这对新手来说可能看起来很多。

然而，如果一只股票交易在 30 美元，而其期权的 bid-ask spread（买卖价差）是 2 美分，交易者并不会犹豫是否买入。对于每买入 1 张 AAPL call（AAPL 看涨期权），他们可能会买入 10 张这只 30 美元股票的 calls（看涨期权）。从数学上看，这是一种合理的交易方式。

当你在日线图上出现强劲 spike（急涨 / 急跌段）期间入场，并且市场距离目标仍有一段空间时，spreads（价差组合）会很有用。

例如，如果 SPY 在 118，并且在新的 bear trend（熊市趋势）中已经大幅跌到 moving average（移动平均线 / 均线）下方，而你认为它会在接下来几天内跌到 115，你可能会犹豫是否买入 put（看跌期权），因为市场可能会突然反弹回 moving average（均线）附近，然后才继续跌向目标。

作为替代，你可以买入 118 put（118 看跌期权），并卖出 115 put（115 看跌期权）。如果市场在接下来几天内一路下跌到 115 support area（115 支撑区），你可能可以以 1.50 美元左右的利润退出你的 put spread（看跌价差组合）。

如果市场反而反弹到 120 的 moving average（均线）附近，你的 spread（价差组合）可能会出现 1 美元的浮亏。如果你认为自己的 premise（交易前提）仍然有效，那么你可以 leg out of your spread（分腿退出价差组合）：买回 short put（卖出的看跌期权），也许能获得 50 美分利润，同时继续持有 long put（买入的看跌期权）。

如果你的判断正确，随后市场在下周跌到你的 115 目标位，那么你可能会在 long put（买入的看跌期权）上再赚 2.00 美元，使整笔交易总利润约为 2.50 美元。

当市场朝不利方向运行时，能够正确 leg out of a spread（分腿退出价差组合）需要经验。但如果你对自己的 chart reading（图表阅读能力）有信心，这可以是一种不错的方法。

顺带一提，在 support（支撑位）和 resistance（阻力位）卖出期权，会增强这些位置的重要性，因为 options（期权）往往会在 open interest（未平仓量）最大的 strike price（行权价）附近到期。

某个期权行权价上的交易 volume（成交量）越大，该价格的 magnetic effect（磁吸效应）就越强，也就会增强该价格处的支撑和阻力。如果成交量足够大，它可能会在 expiration（到期）附近影响市场。

如果某个明显的 support（支撑位）或 resistance（阻力位）存在，那么该 strike price（行权价）可能会产生大量 option activity（期权活动），成交量可能变得巨大。事实上，SPY 和 QQQ 经常会在 put（看跌期权）和 call（看涨期权）中 open interest（未平仓量）最大的行权价附近到期。

options（期权）的 short side（卖方）通常由 institutions（机构）承担，他们是 smart money traders（聪明钱交易者 / 主力交易者）。他们会在期权市场以及相关市场中尽其所能，让自己卖出的期权到期时变成 worthless（没有价值），这样他们就能保留所收取的全部 premium（权利金）。

VIX 是衡量 S&P 500 index options（标普500指数期权）波动率的指标。虽然当你认为 strong bull spike（强劲多头急涨段）之后很可能出现 follow-through（延续走势）时，买入 call（看涨期权）、SPY 或 Emini（E-mini 标普500期货）通常是一笔不错的交易，但 VIX 也会带来相关风险。

顺带一提，VIX 每 16 个点大约对应 S&P 500 指数 1% 的 expected average daily range（预期平均日内波动幅度）。所以 VIX 为 32 意味着 SPY 和 Emini 的 average daily range（平均日内波动幅度）大约为 2%。

如果 spike（急涨段）足够强，VIX 也可能快速上升，而你买入 call（看涨期权）时的成本就会被抬高。如果在接下来的几个小时里，市场进入安静的 bull channel（多头通道），VIX 可能会下降到足以让你的 call（看涨期权）价值无法上升。

正因为如此，如果你想在 bull spike（多头急涨段）中买入 call（看涨期权），或者在 bear spike（空头急跌段）中买入 put（看跌期权），但又不是在 spike（急涨 / 急跌）早期买入，那么最好等待 pullback（回调），以降低在 VIX 短暂飙升期间买入的风险。否则，所有 options（期权）都会被短暂高估。

option volatility（期权波动率）的急剧上升，通常会导致 OTM options（虚值期权）的价格出现不成比例的上涨。这被称为 skew（偏斜），而 skewed pricing（偏斜定价）会让新手 spread traders（价差交易者）感到不安，因为它导致利润比他们认为公平或合乎逻辑的水平更小。

假设一名交易者在牛市中的 trading range（交易区间）里，当 SPY 大约在 133 时，买入一个 133/128 put spread（133/128 看跌价差组合）：花 3.50 美元买入 133 put（133 看跌期权），并通过卖出 128 put（128 看跌期权）收到 2.00 美元。

如果接下来两周内，SPY 因某个全球危机下跌 4.00 美元，交易者可能会以为这个 spread（价差组合）也会增加 4.00 美元。然而，由于市场快速下跌时，许多交易者都在买入 OTM puts（虚值看跌期权）来保护多头仓位，所以这些 OTM puts（虚值看跌期权）的价格相对于 ATM puts（平值看跌期权）上涨得更多。结果，这个 spread（价差组合）可能只增加约 2.50 美元，也就是只有 1.00 美元利润。

当市场快速下跌时，volatility（波动率）会急剧上升，这对 OTM puts（虚值看跌期权，也包括 calls 看涨期权）影响更大。市场可能需要跌到 lower strike price（较低行权价）下方约 5%，也许跌到 123，才能让这个 spread（价差组合）在到期前几周接近 5.00 美元利润。

spreads（价差组合）只有在市场远远跌破 lower strike price（较低行权价），或者在 expiration（到期）前最后一周时，才会接近其 profit potential（盈利潜力）。一般来说，交易者只有在预期未来几周内市场会移动到接近自己的 short leg（卖出腿）时，才应该买入 spread（价差组合）；或者他们愿意持有这个 spread，并在到期前一周左右退出。

如果 SPY 在到期时低于 128，也就是 lower strike price（较低行权价），这个 put spread（看跌价差组合）会在到期时获得完整的 5.00 美元利润，但大多数交易者会在那之前退出。

由于在日线图大 spike（急涨 / 急跌段）期间，OTM options（虚值期权）会发生 skewing（偏斜定价），如果交易者预期市场在接下来一周左右会出现上涨或下跌，就应该考虑 outright option purchases（直接买入单一期权）。

如果他们计划在到期前几周退出，就应考虑不要买入 spread（价差组合）。例如，如果市场刚刚在日线图上出现了强劲的 3% 下跌，现在又回调到一个可能的 lower high（更低高点），并且交易者预期未来几天内会开始强劲的 second leg down（第二段下跌），那么他们可能最好直接买入 outright put（单独买入看跌期权），而不是买入 spread。

如果他们原本愿意用总成本 3.00 美元买入两个 put spreads（看跌价差组合），那么也许可以改为考虑用大约 3.50 美元买入一张 ATM put（平值看跌期权）。

如果接下来一周左右出现他们预期的快速 selloff（抛售），当市场快速跌到 128 时，他们的 put（看跌期权）可能价值 7.50 美元。这个收益仍然低于他们原本希望赚到的 5.00 美元，也就是买入 put 时 SPY 的 133 与当前价格 128 之间的差额，但远高于他们用两个 put spreads（看跌价差组合）可能赚到的 2.00 美元。

如果他们的 put（看跌期权）在几天内迅速升值 3.00 或 4.00 美元，他们就应该卖出平仓，因为市场很可能会回调并进入 trading range（交易区间）。如果继续持有这个 put，4.00 美元利润可能很快变成 2.00 美元利润。反弹可能会让他们相信自己的 premise（交易前提）不再有效，然后他们只带着 2.00 美元利润退出，并后悔自己之前太贪心。

options market（期权市场）经常会给交易者意外的礼物，但很少像新手认为的那样合乎逻辑地给那么多。当市场真的给了礼物时，几乎总是更好的做法是先把礼物收下，然后再寻找下一笔交易。

图23.1：在多头急涨段中买入看涨期权

当一只股票处于强劲的 bull spike（多头急涨段）中时，交易者可以买入 calls（看涨期权）或 call spread（看涨价差组合）。许多在强势牛市中买入 calls（看涨期权）的交易者更偏好 OTM strikes（虚值行权价），因为 time decay（时间价值衰减）会稍微小一些。

如图23.1所示，AAPL 的日线图出现了几段 bull spikes（多头急涨段），这些急涨段由一系列 bull trend bars（多头趋势K线）组成，K线 tails（影线）较小，bars（K线）之间 overlap（重叠）很少。momentum（动量）很强，因此上涨概率更高。

如果交易者想参与这段上涨，但又想限制风险，他们可以买入 calls（看涨期权）或 call spreads（看涨价差组合）。他们可以在几天后部分获利了结，然后在第一次出现 reversal（反转）迹象时，或在价格回调到接近入场价时，退出剩余仓位。

当市场处于上涨趋势中，交易者想买入，但又希望以稍低价格买入时，他们通常会在市场下方卖出一个 put（看跌期权）。

例如，在任何一个阴影标注的 bull legs（多头上涨腿）期间，交易者都可以卖出一个 one-month-out put（一个月后到期的看跌期权），该期权约为 2% OTM（虚值），价格为 8 美元。如果市场下跌，并且他们被 put the stock（被行权接股票），他们就能以比当前价格低 2% 的价格买到股票，他们会很满意。相反，如果市场继续上涨，他们就能保留这 8 美元，这相当于一个月内获得约 2% 的利润。

其他交易者会直接卖出 ATM put（平值看跌期权）。例如，当市场在 260 并快速上涨时，他们本可以卖出一个 one-month-out 260 put（一个月后到期的 260 看跌期权），价格大约为 12 美元。如果他们被 put the stock（被行权接股票），他们仍然可以保留这 12 美元。这意味着他们买入股票的净成本为 248，即使股票从未明显跌破 260，而是继续上涨。

图23.2：用期权反向交易阶梯突破

当市场处于 stairs pattern（阶梯形态）时，你可以用 options（期权）fade（反向交易）每一次新的 breakout（突破），预期市场会 pullback（回调）到前一个 stair（阶梯）内。

如图23.2所示，在上涨到第4根K线之后，FCX 的日线图回调到第2根K线高点下方，这意味着多头并不太强。交易者如果正确判断第4根K线上方的 breakout（突破）之后，会出现跌回第4根K线高点下方的 pullback（回调），那么他们可以在第5根 doji（十字星K线）买入 puts（看跌期权），或者在第二天接近收盘时，当市场明显可能形成一个强劲 bear trend day（熊市趋势日）时买入 puts。

当市场在第9根K线处向上反转，并反弹到第7根K线低点上方几美元时，交易者可以在第11根K线收盘时或收盘前买入 calls（看涨期权），预期市场至少会反弹到第9根K线低点上方几美元。他们也可以在第13根K线收盘时再次买入 calls，因为他们看到了该K线底部的大 tail（影线）。

第12根K线是 bear reversal bar（空头反转K线），也是潜在的 final flag reversal（最终旗形反转）、moving average gap bar（均线缺口K线）、与第10根K线形成的 double top（双顶），并且也是可能的 trading range（交易区间）顶部处一次弱 high 1 或 high 2 breakout（高点1或高点2突破）。

当天收盘时买入 puts（看跌期权）是合理的。由于市场从第5根K线开始处于 broad bear channel（宽幅空头通道）中，许多交易者会在每一次反弹超过前一段下跌中点、并接近 moving average（均线）时买入 puts。

许多人会等到接近当天收盘时再入场，以确认当天会成为 bear trend day（熊市趋势日），例如第8、第10、第12根K线以及第14根K线之后的那根K线。他们会在最近的 swing low（波段低点）下方获利了结。而所有空头的获利了结，加上多头的买入，会导致每次创新低之后都出现向上反转。

空头是在新低处买回自己的 shorts（空头仓位），而不是在突破处继续加码做空。这是一个信号，说明 bear trend（熊市趋势）正在转变为 two-sided market（双向市场），也就是 trading range（交易区间）。

图23.3：用期权反向交易交易区间极端位置

当市场处于 trading range（交易区间）时，交易者可以在区间顶部附近买入 puts（看跌期权），并退出此前买入的 calls（看涨期权）；然后在区间底部附近买入 calls，并退出 puts。

如图23.3所示，在从第5根K线低点向上反转之后，Morgan Stanley（MS）在第9根K线之后向下反转，而第9根K线是第二次尝试突破第2根K线高点。由于市场先上涨到第6根K线，然后回调到第7根K线，因此到第9根K线的 three pushes up（三推上涨）很可能构成一个 channel（通道），随后会测试第7根K线，也就是该通道的底部。

交易者本可以在第9根K线之后三根K线形成的那根 bear bar（空头K线）接近收盘时买入 puts（看跌期权）。

第11根K线是 bull reversal bar（多头反转K线），并且与第7根K线形成 double bottom bull flag（双底多头旗形），同时也是第10根K线处 bear spike（空头急跌段）之后的通道底部。交易者本可以在该K线接近收盘时退出 puts，并买入 calls（看涨期权）。

第13根K线之后的那根K线具有 bear body（空头实体），交易者可以在 trading range（交易区间）顶部退出 calls，并买入 puts，尤其是因为这是 wedge bear flag（楔形空头旗形）。第10根K线之后的两根K线构成了第一推上涨，第12根K线是第二推。

到第15根K线的下跌发生在非常强劲的 spike（急跌段）之后。即使第15根K线与第11根K线形成 double bottom（双底），市场可能仍需要更多 base（筑底 / 底部结构），才有能力大幅上涨。在这里买入 calls（看涨期权）的交易者，应该在第16根K线这个 wedge bear flag（楔形空头旗形）顶部反转时获利了结。

第17根K线是 bull reversal bar（多头反转K线），也是从第9根K线高点开始的第三推下跌。许多交易者会把它看作第5根K线到第9根K线强劲上涨之后的潜在 bull triangle（多头三角形），因此这是一个 call-buying opportunity（买入看涨期权的机会）。

它同时也是从 trading range（交易区间）底部的 low 2（低点2）向上反转。第7、第11、第15根K线确立了区间底部。在 trading range（交易区间）底部出现的 low 2 short signal（低点2做空信号）通常会失败，并导致向上反转，就像大多数试图突破交易区间的行为一样。

当专业 options traders（期权交易者）认为市场将上涨时，他们有时会建立 risk reversal（风险逆转策略），这超出了本书的范围。

例如，市场从第5根K线低点强劲反弹，然后进入 trading range（交易区间）。许多交易者会正确地得出结论：市场很有机会再次测试 trading range（交易区间）顶部，甚至可能突破到 new high（新高）。

在第15根K线形成 double bottom（双底）之后，一名期权交易者看到 24.00 附近有强劲买盘，而且如果能在那里买入，他会很满意。由于他认为市场会走高，他可以在市场从第15根K线开始、也就是三角形底部向上反弹的任何时候买入 call（看涨期权）。这个三角形由第7根和第11根K线共同构成。

如果他以 1.50 美元买入一个 one-month-out November 26 OTM call（一个月后到期的11月 26 虚值看涨期权），他可能可以通过卖出一个 OTM 24 put（虚值 24 看跌期权）完全覆盖这笔买入成本。卖出该 put 可以给他带来约 1.50 美元 credit（权利金收入）。

这样，他的 long 26 call（买入 26 看涨期权）和 short 24 put（卖出 24 看跌期权）的净成本为零，这种策略称为 risk reversal（风险逆转）。

如果市场跌破 24，股票会以 24 的价格被 put to him（被行权交付给他），这正是他希望买入股票的价格。然后，他会持有股票多头，同时仍然持有一个 long call（买入的看涨期权）。

如果市场大幅下跌，他会损失买入 call 所花的 1.50 美元，以及股票跌破其 24 入场价后产生的损失。不过，他认为这种情况不太可能发生。在这种情况下，他可能有 70% 的赚钱概率。

市场曾跌破 24，但只是一根K线的小幅下探。在距离到期还有数周的情况下，像这样的一根K线小幅下探，不太可能导致他被 put the stock（被行权接股票）。如果他被行权接股票，那么他会同时持有股票和 call，并且可以在第18根K线测试交易区间顶部附近时，在两者上获利。

如果他没有被行权接股票，他可以以很大利润平掉 risk reversal（风险逆转策略），因为他的 long call（买入看涨期权）和 short put（卖出看跌期权）都会盈利。short put（卖出的看跌期权）价值会接近归零，因为他卖出时收到 1.50 美元，现在可能只需要约 10 美分就能买回。

risk reversal（风险逆转策略）类似于这样一种观点：市场可能形成 lower low major trend reversal（更低低点的大趋势反转）。交易者相信市场正在向上反转，并且如果市场跌到更低低点，他也愿意买入股票，也就是接受 being put the stock（被行权接股票）。

图23.4：SPY 是良好的期权交易市场

如图23.4所示，SPY 日线图经常提供买入 options（期权）的机会。

到第4根 bear reversal bar（空头反转K线）为止的 two-legged higher high（两段式更高高点），是一个不错的 put-buying setup（买入看跌期权形态），目标是测试 moving average（移动平均线 / 均线）。市场正在与第3根K线形成一个小型 double top（双顶），因此牛市趋势演变为 trading range（交易区间）的概率较高。如果如此，测试区间底部和 moving average（均线）就很可能发生。

当交易者看到第4根K线很可能成为一根强劲 bear bar（空头K线）时，他们本可以在收盘前买入 puts（看跌期权）。第3根K线是 buy climax（买入高潮），也是 bull channel（多头通道）的 breakout（突破）。随后出现一根强劲的 bear bar（空头K线），说明空头愿意采取 aggressive（激进）行动。

在到第4根K线为止的 two-legged higher high（两段式更高高点）中，认为市场会再次测试 moving average（均线）是合理的。

当第6根K线收盘后，许多交易者会假设它的低点很可能被测试。更高的 volatility（波动率）会提高 option premiums（期权权利金），所以由于第6根K线非常巨大，put premiums（看跌期权权利金）被大幅抬高。

交易者可以买入 put spread（看跌价差组合）：买入一个 one-month-out ATM 113 put（一个月后到期的平值 113 看跌期权），并卖出一个大约低四档行权价的 put（看跌期权）。如果 short put（卖出的看跌期权）距离当前价格太远，它的价值就太小，不值得卖出。

如果市场迅速跌破 109，交易者可以带着利润退出 spread（价差组合）。然而，如果他们继续持有，并看到市场在第7根K线反弹到 moving average（均线），他们可以买回 short 109 puts（卖出的 109 看跌期权）。这些期权价值会低得多，然后他们继续持有 113 puts（113 看跌期权），尽管这些期权本身也会大幅贬值。

不过，在接下来的几根K线中，puts（看跌期权）的价值会迅速上升，交易者随后可以在 spread（价差组合）的两个部分上都获利。这被称为 legging out of the spread（分腿退出价差组合），因为你是在不同时间退出这笔交易的两个部分，也就是两个 legs（组合腿）。 已按文件名页码排序：0431 → 0432 → 0433 → 0434 → 0435 → 0436 → 0437 → 0438 → 0439 → 0440 → 0441 → 0442。以下为译文：

第7根K线是在第6根巨大 bear spike（空头急跌段）之后，对 moving average（移动平均线 / 均线）的一次测试。价格至少跌回该空头急跌段中部的概率较高。交易者可以在 moving average（均线）附近买入 puts（看跌期权），或者在第7根强 bear bar（空头K线）收盘前买入，因为他们已经看到这根K线很可能会成为强空头K线。

第9根K线是一根强 bull trend bar（多头趋势K线），也是三根K线内第二根强多头趋势K线，因此这是 buying pressure（买盘压力）的信号。第6根K线底部的大 tail（影线）也说明该价格区域存在强买盘。市场测试 moving average（均线）的概率较高，所以交易者一旦看到第9根K线很可能成为强 bull reversal bar（多头反转K线），就可以在其收盘前买入 calls（看涨期权）。

第13根K线是市场从巨大 bear spike（空头急跌段）下方以及 triangle（三角形）底部向上反转的第二次尝试。第6根和第9根K线形成了前两段下跌。第13根K线同时也是 bull reversal bar（多头反转K线），也是 105 区域存在 buying pressure（买盘压力）的另一个信号。交易者可以在该K线收盘前买入 calls（看涨期权）。

第14根K线是一根强 bear reversal bar（空头反转K线）、moving average gap bar（均线缺口K线），也是 wedge bear flag（楔形空头旗形）的顶部。因此，一旦交易者看到这根K线将成为强 bear bar（空头K线），就可以在收盘前买入 puts（看跌期权）。

第15根K线是一个风险更高的 call purchase setup（买入看涨期权形态），因为下行动量非常强。但它也是从第4根K线高点开始的第三推下跌，其中第6根K线是第一推，第8到第13根K线形成第二推。交易者看到上涨到第16根K线的 bull spike（多头急涨段）非常强之后，可以在第17根强 bull reversal bar（多头反转K线）收盘时买入 calls（看涨期权），预期在大型 wedge bottom（楔形底部）和强多头急涨段之后出现第二段上涨。

市场在第19根K线前的五根K线中停滞，而 doji close（十字星收盘）已经足以构成在楔形顶部买入 puts（看跌期权）的理由。这个楔形由第16、第18和第19根K线构成，并且与第14根K线形成 double top（双顶）。

第21根K线是在强 bear spike（空头急跌段）之后，对 moving average（均线）形成的 two-legged pullback（两段式回调）。当交易者看到两根 doji bars（十字星K线）都未能收在 moving average（均线）上方时，可以在收盘时买入 puts（看跌期权）。

第23根K线是过去五根K线中的第三根 bull bar（多头K线），这是 buying pressure（买盘压力）的信号。市场在上涨到第19根K线后，试图形成 higher low（更高低点）。这同时也是从第19根K线开始的 spike and channel bear（急跌加通道式空头结构），并且与第18根K线后的低点、以及第20根K线形成 wedge bull flag（楔形多头旗形）。

交易者可以在 bull close（多头收盘）时买入 calls（看涨期权），或者在下一天收盘时买入，因为下一天是一根 large bull trend bar（大型多头趋势K线），影线很小，并且收盘明显高于 moving average（均线）。这是一个重要底部之后强 bull spike（多头急涨段）的一部分，随后价格更可能继续走高。如果他们计划持有超过几周，许多人会买入 call spreads（看涨价差组合）而不是单独买入 calls，以减少 time decay（时间价值衰减）的影响。

第31根K线是在长期 bull channel（多头通道）向上突破之后形成的 bear reversal bar（空头反转K线）。至少，市场本应测试 moving average（均线），并跌破通道底部。这是一个买入 puts（看跌期权）的好机会。实际上，当市场开盘高于前一根K线高点时，交易者就可以买入 puts。

为什么这是一笔好交易？当市场突破一个持续很久的 bull channel（多头通道）上方时，它通常会反转回通道底部，而且反转通常会在五根K线内出现。因此，在第三根K线上方买入 puts（看跌期权）的风险是有限的。

这个通道有一个非常不寻常的特点：在过去10年里，市场只有一次这么多 consecutive bars（连续K线）没有触及 moving average（均线）。第26、第28和第30根K线都没有触及均线，而那一次情况之后，大约经过同样数量的K线，市场就回测了 moving average（均线）。

extreme behavior（极端行为）会提供 regression to the mean trade（均值回归交易）。如果市场正在做多年未出现过的事情，那么它很可能很快就会停止这样做，而期权交易者可以押注相反方向。每当你看到某种看起来异常的现象，都要回看或测试过去数据，以判断它到底有多异常。

如果你回测过去10年或20年，就会发现：当出现30根或更多 consecutive gap bars（连续缺口K线）时，超过95%的情况下，市场会在10根K线内回到并触及 moving average（均线）。

看到这一点的交易者开始对多头仓位获利了结，并在前一根K线高点上方买入 puts（看跌期权），押注市场会测试 moving average（均线）。市场很快触及均线的概率非常高，因此在这里买入 puts 是一笔好交易。交易者也可以在第32根K线测试 moving average（均线）时获利了结。

例如，一旦市场在第31根K线之前形成 one-bar pullback（一根K线回调），交易者就会在价格突破该K线高点时买入 puts，而这种情况发生在下一根K线。市场从第31根K线的 gap up open（跳空高开）开始下跌。

当 tight bull channel（紧密多头通道）持续很长时间后，空头会开始在通道顶部、swing highs（波段高点）上方、以及前面K线高点上方入场。当某件事很少发生时，它就是不可持续的，因此具有 climactic（高潮性）特征。随后的 pullback（回调）通常会比大多数交易者预期的更深、持续时间更长。

因此，第31根K线高点很可能会维持至少数周，并且市场至少会出现一次 two-legged sideways to down correction（两段式横盘到下跌修正）。修正幅度在K线数量和点数上，应当与图表中此前的上涨腿相当，因为市场往往会延续之前正在做的事情，也就是 inertia（惯性）。

类似的强 tight bull channels（紧密多头通道）也出现在上涨到第3根K线之前，以及第36根到第39根K线之间。交易者会在前面K线高点上方、强 bull trend bars（多头趋势K线）收盘时买入 puts（看跌期权），因为这些位置可能是 exhaustive buy climaxes（衰竭性买入高潮）。他们也会在这些大型多头趋势K线之后的小K线上买入 puts，预期市场在接下来一到三天内向下测试。

put buyers（看跌期权买方）在日线图上的这些 scalps（短线剥头皮交易）中，赚到了 50 美分到 1 美元。

另一个 extreme behavior（极端行为）的例子出现在第42根K线。虽然这张 SPY 图表中，从第41根K线开始的上涨里有几根小 bear bars（空头K线），但 Emini（E-mini 标普500期货）图表并没有。相反，Emini 出现了15根连续 bull trend bars（多头趋势K线），这是多年未曾出现的情况。

这意味着走势已经非常 extreme（极端），因此具有 climactic（高潮性）。聪明的空头在第42根K线前的几根K线里，开始逐步 scale into put positions（分批建立看跌期权仓位），预期至少会出现一个10根K线左右的 two-legged correction（两段式修正），并且很可能跌破 moving average（均线）。

图23.5：在牛市趋势中，价格回调到均线时买入看涨期权

当市场处于强 bull trend（牛市趋势）中时，就像图23.5所示的 FCX 60分钟图一样，交易者可以在每次价格跌破 moving average（移动平均线 / 均线）时买入 calls（看涨期权）。

大约80%的强趋势终结尝试都会失败，因此 calls（看涨期权）在随后几天盈利的概率较高。计划持有超过一两周的交易者，会买入 call spreads（看涨价差组合），以降低 time decay（时间价值衰减）的影响。

在向上三推到第11根K线之后，第10根K线是第二推，出现 two-legged correction（两段式修正）的概率较高。因此，交易者不应在随后那段下跌过程中买入 calls（看涨期权）。

由于第11根K线是过度牛市中的第三推上涨，它之后可能出现 trend reversal（趋势反转），至少也可能进入 trading range（交易区间）。许多持有多头的交易者想继续持有股票，但同时保护自己免受大幅 selloff（抛售）的影响。

一种策略是 cashless collar（零成本领口策略），这超出了本书范围，交易者也称为 “collar up”（做领口保护）。多头可以花 2.00 美元买入一个 one-month-out OTM 90 put（一个月后到期的虚值90看跌期权），并通过卖出一个 OTM 105 call（虚值105看涨期权）获得 2.00 美元来融资。这样，他对 90 以下风险的保护净成本为零，也就是 “cashless”（零成本）。

如果市场上涨5%，他的股票会被 called away（被行权卖出），但他仍然会获得额外5%的利润。许多交易者不会同时买入 put（看跌期权）来做 collar（领口策略），而只是卖出 call（看涨期权），也就是 buy write（买入股票并卖出看涨期权）或 covered call（备兑看涨期权）。原因是 puts（看跌期权）价格往往过高，为了找到一个价格与 put 相等的 call，你必须放弃太多上涨空间。通常 call（看涨期权）会比 put（看跌期权）更接近当前价格，也就是更 close to the money（接近平值）。

图23.6：为日内交易买入看涨期权

如果你并不密切跟踪某只股票，但在5分钟图上看到一次大幅 gap up（跳空高开）之后出现强 bull spike（多头急涨段），如图23.6所示，你可以买入 calls（看涨期权）并持有到收盘。

你可以设置 alert（提醒），当 market（市场）跌回你买入 calls 时 underlying（标的资产）的价格下方时提醒你，然后用 limit order（限价单）小幅获利退出。否则，就在收盘前退出 calls（看涨期权）。

图23.7：用期权进行日内 runaway trends（失控趋势）交易

runaway markets（失控行情）经常提供用 options（期权）进行 profitable fades（有利可图的反向交易）的机会。这种交易不会让日内交易者太分心，因为风险有限。

如图23.7所示，Alpha Natural Resources Inc.（ANR）在日线图插图中处于强 bull trend（牛市趋势），并且四天前突破了 wedge（楔形）顶部。昨天，它跳空突破了另一条 trend channel line（趋势通道线），并突破了 100 这个具有心理意义的重要数字，因此 100 成为 magnet（磁铁位）。

一旦5分钟图开始下跌，测试 100 就很可能发生。一个月后到期的 July 100 puts（7月100看跌期权）本可以以 7.20 美元买入。合理的 worst-case exit（最坏情况退出）是在开盘 trading range（交易区间）顶部上方成交，也就是在 puts 上大约冒 1 美元左右的风险。

到第2根K线时，这些 puts（看跌期权）价值 8.80 美元。第一次停顿是一个很好的 partial profits（部分获利了结）位置，因为市场在测试 moving average（均线）和 100 下方之后，可能会出现 opening reversal（开盘反转）向上。

然而，开盘后的 bear spike（空头急跌段）非常强，因此市场很可能至少会形成一个向下通道，作为 second leg（第二段下跌）。如果交易者把止损移动到大约 7.30 美元附近，这个止损不会被触发。到收盘时，puts（看跌期权）的价值超过 10.00 美元。

他们也可以不在市场中放置 stop（止损单），而是让软件在 ANR 交易到可能高于 102 时发出提醒。如果真的高于 102，他们可以尝试用 limit order（限价单）退出 puts。protective stop（保护性止损）的问题在于，如果市场强劲反弹，而 100 puts（100看跌期权）没有成交，那么即使 bid（买价）和 ask（卖价）已经远高于止损价，止损也永远不会触发。

在日线图上，这一天变成了 outside down day（外包下跌日）。在强 bull trends（牛市趋势）中，下一天通常不会有太多 follow-through（延续走势）；这里，下一天是一根小 doji day（十字星日线）。原因是大型 outside down bar（外包下跌K线）很可能是一个小 trading range（交易区间）的开始。

不过，短期内很可能会测试正在上升的日线 moving average（均线）。当交易者通过 options（期权）获得 windfall profits（意外暴利）时，最好的做法是平仓，然后第二天再寻找其他机会。这个仓位剩余可获得的收益可能已经不多，持有到下一天反而会分散日内交易的注意力。

图23.8：在剧烈日内波动中，可以考虑期权

如图23.8所示，2008年9月29日，道琼斯工业平均指数今天下跌了700点，原因是美国众议院未能通过7000亿美元的华尔街救助法案。由于道指在短短10分钟内下跌430点，订单系统过载并锁死的风险是真实存在的。

作为 Emini（E-mini 标普500期货）和股票的替代方式，如果你想做 countertrend（逆势交易），可以购买 calls（看涨期权）。例如，在第1根K线收盘时可以买入 SPY November 114 call（SPY 11月114看涨期权），价格大约为 6.00 美元，然后在 moving average（均线）附近卖出，获得 80 美分收益。由于每张股票期权代表100股股票，这相当于每张合约盈利80美元。

如果你买入可能的第3根K线 double bottom bull flag（双底多头旗形），也就是 calls（看涨期权），价格可能是 6.80 美元。当然，这不是理想交易，因为在强 bear trend（熊市趋势）中逆势交易时，你更希望看到 bull signal bar（多头信号K线）。

我曾尝试从一家经纪商买入 QLD。QLD 是一种 ETF（交易所交易基金），其杠杆为 QQQ 的两倍。但我立即根据 bear signal bar（空头信号K线）取消了订单。然而，经纪商的在线下单系统不允许我取消订单，也没有告诉我订单是否成交。

为了保险，我又下了一个 stop order（止损单），但现在我有两个订单都不知道是否成交。我立刻用另一家经纪商做了 hedge（对冲）。所有交易者都应该至少有两个经纪商，正是因为这种极其重要但很少发生的原因。我的对冲仓位是原来的两倍，尽管我不知道原始多头订单是否成交，也不知道止损单是否成交。

我一直检查。40分钟后，第一家经纪商才告诉我原始交易和止损都成交了。我只亏了4美分！

对于 hedge（对冲），我本可以使用许多不同工具。我买入的是 QID，它是一种与 QQQ 反向、且具有两倍杠杆的 ETF，用来抵消我的 QLD。在当天新低处，也就是趋势线突破后的 lower low（更低低点），这里横盘到第3根K线的走势可视为对 bear trend（熊市趋势）的突破，出现了一根 bull inside bar（多头内包K线）。

我以 1.40 美元利润退出 hedge（对冲），并以 5.80 美元买入 SPY calls（SPY 看涨期权）。随后在测试 moving average（均线）时退出 calls，获得 50 美分利润。

这不是我喜欢的交易方式，尽管最终一切结果都不错。我的错误在于假设当时的技术已经足够好，订单系统不会再锁死。更合理的做法，是直接交易 calls（看涨期权），例如在第4根K线低点附近买入，这样即使订单系统锁死，我的风险也是明确的。

关于在这种巨大波动日买入 calls（看涨期权），还有最后一点：CBOE Volatility Index / VIX（芝加哥期权交易所波动率指数）当天达到了50，这是极其不寻常的。

VIX 每16个点意味着 S&P（标普指数）的 average daily range（平均日内波动范围）约为1%。VIX 为50意味着平均日内波动范围约为3%；当 SPY 在115附近时，也就是超过3个点。这意味着这种状态不可持续。

如果你买入 calls（看涨期权），它们的 premium（权利金）会迅速缩水，因此它们并不是好的 overnight trades（隔夜交易）。例如，SPY 第二天上涨了3.00美元，但 calls 只上涨了大约0.50美元，因为 volatility（波动率）大幅收缩。ATM calls（平值看涨期权）通常会随着 underlying（标的资产）每上涨1.00美元而上涨约0.50美元。因此，当 VIX 很高时，买入期权的 risk/reward ratio（风险收益比）显然较差。

图23.9：AAPL 因财报下跌，但看跌期权并未上涨

如图23.9所示，AAPL 在过去两个月中上涨了40%，而 earnings（财报）是在昨天收盘后公布的。交易者如果在昨天收盘时以大约8.00美元买入 OTM 310 put（虚值310看跌期权），会期待第二天开盘 AAPL 下跌14.00美元时获得 windfall profit（意外暴利）。

然而，这个 put（看跌期权）只出现了短暂盈利，随后迅速跌到远低于买入价，即使 AAPL 在几个小时内仍处于下跌状态。catalyst（催化事件）之前，premium（期权权利金）常常被抬得很高，以至于只有极大的波动才能带来盈利交易。

交易者在 catalyst（催化事件）前买入 options（期权）时必须非常谨慎。当 volatility（波动率）过高，也就是期权太贵时，不应该买入它们。

左侧 AAPL 图表中的第2根K线，对应右侧 OTM one-month-out November 310 put（一个月后到期的11月310虚值看跌期权）图表中的第22根K线。

到第5根K线时，AAPL 仍下跌约5.00美元，也就是约1.6%。但与此同时，右侧图表中第55根K线处的 put（看跌期权）反而下跌了4.00美元。看跌期权买方原本希望它至少上涨1美元，到 9.00 美元或更高。

这是因为 earnings（财报）前这些 puts（看跌期权）非常昂贵。一旦昨晚财报公布，不确定性消失，premium（权利金）就被 crushed（压缩 / 暴跌）。

第24章

最佳交易：融会贯通

市场是线性的，它只能上涨或下跌。当你把市场画在传统图表上，把时间放在横轴上时，你增加了第二个维度。但市场本身只有价格，这意味着它本身只有一个维度。

你可以让 bull bodies（多头实体）和 bear bodies（空头实体）使用不同颜色，把 volume（成交量）纳入实体宽度，或者加入各种 indicators（指标），从而增加图表维度。但市场本身仍然是一维的。

这些书反复强调的主题是：市场本质上很简单。它上涨或下跌，是因为它不断寻找最佳价格，而这个价格由于不断变化的 fundamentals（基本面）而持续变化。

fundamentals（基本面）包括交易者认为重要的任何内容：每只股票的数据、整体市场、政治、自然事件和人为事件，从地震到战争，以及国际因素。这导致市场总是在试图从 trading range（交易区间）中 breakout（突破），进入 trend（趋势），因为它在寻找市场合适的 instant value（即时价值）。

如果突破向上，bulls（多头）暂时成功表达了他们的观点：市场太便宜了。如果出现向下突破，那么 bears（空头）至少暂时赢得了争论：市场太贵了。

每一次 breakout attempt（突破尝试）都会遇到持有相反信念的交易者，他们会试图让突破失败，并让市场反转。这在每一个 time frame（时间周期）、每一根K线以及每一系列K线上都成立。trading range（交易区间）可以是一根K线，也可以是一百根K线；breakout（突破）可以持续一根K线，也可以持续很多根K线。

交易的关键是培养判断 bulls（多头）还是 bears（空头）更强的能力。当交易者认为概率偏向某一方时，他就有了 edge（优势）。这里的 odds（概率）指的是 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。

如果一笔交易在触及 protective stop（保护性止损）之前先到达 profit target（盈利目标）的概率，大于市场先触及止损再到达目标的概率，那么 edge（正向交易优势）就存在。拥有 edge，就给了交易者通过下单赚钱的机会。

每一种市场都会以某种方式让交易变得困难。市场里充满了非常聪明的人，他们和你一样努力，试图从你的账户里拿钱，就像你试图从他们账户里拿钱一样。因此，没有什么是容易的。这甚至包括在强趋势中获利。

当市场以大型 trend bars（趋势K线）强劲运行时，风险很大，因为 protective stop（保护性止损）通常需要放在 spike（急涨 / 急跌段）起点之外。此外，spike（急涨 / 急跌段）扩展很快，许多交易者会被突破的幅度和速度震惊，无法迅速降低 position size（仓位大小）并扩大止损。结果，他们只能看着趋势快速推进，并希望出现 pullback（回调）。

swing traders（波段交易者）通常不愿意在 spike（急涨 / 急跌段）上入场，因为他们更偏好 reward（回报）至少是 risk（风险）两倍或更多的交易。他们宁愿错过一笔高概率交易，也不愿意参与一笔回报只等于风险的交易。

一旦趋势进入 channel phase（通道阶段），它看起来总像是正在反转。例如，在 bull trend（牛市趋势）中，会有许多 reversal attempts（反转尝试），但几乎都会迅速演变为 bull flags（多头旗形）。

多数 bull channels（多头通道）会出现较弱的 buy signal bars（买入信号K线），这些信号会迫使喜欢 stop entries（止损进场单）的多头，在弱通道顶部买入。这是一种 low-probability long trade（低概率做多交易），即使市场仍在继续上涨。

有些 swing traders（波段交易者）愿意在弱 bull channel（多头通道）顶部附近参与 low-probability buy setups（低概率买入形态），他们喜欢这种 price action（价格行为），因为潜在收益可以达到风险的很多倍，足以弥补相对较低的成功率。

然而，对多数交易者来说，在弱 bull channel（多头通道）顶部附近买入低概率形态是困难的。只想做 high-probability trades（高概率交易）的交易者，常常会坐在一旁，看着趋势连续很多根K线上涨。因为20根甚至更多K线里，可能都没有一个高概率进场点。

结果是，他们看到市场上涨，也想做多，却错过了整个趋势。他们只想做高概率交易，例如回调到 moving average（均线）的 high 2 pullback（高点2回调）。如果他们得不到可接受的 pullback（回调），就会继续等待并错过趋势。

这是可以接受的，因为交易者应该始终待在自己的 comfort zone（舒适区）内。如果他们只适合做 high-probability stop entries（高概率止损进场），那么等待就是正确的。通道不会永远持续，他们很快会找到可接受的 setup（交易形态）。

有经验的交易者会在前面K线低点附近和低点下方，用 limit orders（限价单）买入；有时也会在 bull channel（多头通道）中做一些短线 short scalps（做空剥头皮交易）。如果在 resistance level（阻力位）出现强 bear reversal bar（空头反转K线），并且有理由认为 pullback（回调）即将发生，那么这两类交易都可以是 high-probability trades（高概率交易），包括做空交易。

一旦 channel phase（通道阶段）结束，市场进入 trading range（交易区间）。在交易区间内，会有许多强 bull spikes（多头急涨段）冲向顶部，也会有强 bear spikes（空头急跌段）冲向底部。

交易者经常关注强 spike（急涨 / 急跌段），并假设 breakout（突破）会成功。结果，他们在高位买入、低位卖出，这与盈利交易者的做法正好相反。此外，从顶部向下反转、从底部向上反转，通常都会有较弱的 signal bars（信号K线），交易者如果想在 trading range（交易区间）中赚钱，会发现很难接受这些本该接受的入场。

在 trading range（交易区间）中，大多数交易的成功概率徘徊在 50% 左右，只是偶尔能达到约 60%。这意味着 high-probability setups（高概率形态）很少。此外，许多 low-probability events（低概率事件）会发生，比如看起来不好的反转，却仍然导致大 swing（大波段），以及强 spike（急涨 / 急跌段）之后没有 follow-through（延续走势）。

所有这些听起来都让交易赚钱显得不可能。但如果你回顾每一个相关章节，你会记得：无论市场表现如何，总有盈利交易方法。你的 edge（优势）永远很小，但如果你能成为一个谨慎、冷静、客观的图表阅读者，只寻找最好的交易，你就有机会以交易为生。

在每一张图表、每一个时间周期、每一秒，都有各种理由在交易的交易者。关于 discretionary traders（主观交易者），无论是 institutions（机构）还是 individuals（个人），他们会如何交易 bull trend（牛市趋势），能得出哪些一般性结论？

bull trend（牛市趋势）始于 breakout（突破），也就是 spike up（向上急涨），它可以包含一根或多根 bull trend bars（多头趋势K线）。如果 breakout（突破）失败，市场会跌回 trading range（交易区间），交易者会 fade the breakout（反向交易突破）。这会成为 final flag reversal（最终旗形反转），然后他们继续交易区间。

当 breakout（突破）强劲并成功时，大多数 discretionary traders（主观交易者）会带着 urgency（紧迫感）买入。他们会在 market（市价）买入，在小 pullbacks（回调）买入，在K线收盘时买入，并在每一根前面K线高点上方买入。

一旦市场转入 channel（通道），他们会在前一根K线低点下方买入，比如在 low 1 和 low 2 signal bars（低点1和低点2信号K线）下方买入，预期 reversal attempts（反转尝试）会失败。在趋势中，大多数反转尝试都会失败。

他们也会在前一根K线高点上方买入，例如 high 1、high 2 和 triangle buy setups（三角形买入形态）上方。之后，他们会买入这些小 bull flags（多头旗形）的 pullbacks（回调）。

他们甚至会在强 bull trend（牛市趋势）中，买入 bear micro channel（空头微通道）的第一次突破，因为他们知道，在市场已经上涨很多根K线之前，可能不会出现 breakout pullback setup（突破回调形态）。

在趋势早期，当趋势很强时，他们会在前面 swing highs（波段高点）上方的新突破处买入。但随着 two-sided trading（双向交易，也就是 selling pressure 卖压）增加，图表上会出现更多、更大的 bear trend bars（空头趋势K线），以及更多上影线较长的K线。这时，交易者会开始在前面 swing highs（波段高点）上方卖出。

多数人是在卖出以兑现多头利润。但随着通道斜率变平、回调变深，更多交易者会开始在 swing highs（波段高点）上方做空，寻找 scalps（短线剥头皮利润）。

当 two-sided trading（双向交易）增加到空头和多头大致一样强时，交易者会认为市场已经进入 trading range（交易区间）。这意味着他们对趋势会在每次反弹后恢复的信心大大降低。他们不再像强 bull trend（牛市趋势）中那样寻找 pullbacks（回调），因为强牛市中的突破通常会很快测试前高。

他们会低买高卖，而且大多数交易者会做 scalps（剥头皮短线）。他们会在区间顶部附近寻找 high 1 和 high 2 buy setups（高点1和高点2买入形态），然后在 signal bars（信号K线）上方做空，而不是在那里买入。

一开始，他们只会寻找 scalps（短线交易），例如回调到 moving average（均线）、trading range（交易区间）底部，或者 bull channel（多头通道）底部。一旦他们看到 selling pressure（卖压）增加，他们会开始 swing（波段持有）部分空头，最终可能会波段持有全部空头。同时，他们只会寻找 deep pullbacks（深度回调）买入，而且这种回调通常持续10根或更多K线，并且有两段或更多下跌。

在出现一次或多次 pullbacks（回调）后，如果卖压强到足以跌破 trend line（趋势线）和 moving average（均线），一些空头会寻找在 bull trend high（牛市趋势高点）测试处做空，预期出现 major trend reversal（主要趋势反转）。

他们会在 lower high（更低高点）、double top（双顶）或 higher high（更高高点）处做空，即使他们知道向下 swing（波段下跌）的概率可能只有40%甚至更低。只要潜在收益远大于风险，他们就拥有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值），即使成功概率相对较低。

多头会在 trading range（交易区间）底部买入合理的 setups（交易形态），例如更大的 high 2 buy setups（高点2买入形态）、wedge bull flags（楔形多头旗形）、higher time frame trend lines（更高时间周期趋势线）以及 measured move targets（测量目标位）。

交易者明白，trading range（交易区间）本质上只是更高时间周期图表上的 pullback（回调）。当5分钟图上的 spike and channel（急涨加通道）很陡时，它们合在一起会在更高时间周期图表上形成一个简单 spike（急涨段），例如15分钟或60分钟图。5分钟图上的 trading range（交易区间），通常只是15分钟或60分钟图上的 pullback（回调）。

当多头在5分钟 trading range（交易区间）底部附近买入时，许多人会为了 swing up（向上波段）、breakout to a new high（突破至新高）和 measured move up（测量上涨目标）而持有，即使成功概率可能低于50%。这种相对低概率的 swing long（波段做多）具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值），因为回报远大于风险。

在 trading range phase（交易区间阶段）中，信号往往不清晰，并且存在不确定感。大多数信号会是 micro double bottoms and tops（微型双底和双顶），以及 small final flag reversals（小型最终旗形反转）。这是 lower probability trading（较低概率交易），交易者必须谨慎，并快速获利了结，也就是 scalp（剥头皮短线）。

他们必须强迫自己低买高卖，而不是在区间顶部附近买入强 bull spikes（多头急涨段），也不是在区间底部附近做空强 bear spikes（空头急跌段）。spikes（急涨 / 急跌段）总是看起来很强，但不要忽视它们之前的所有K线。在 trading range（交易区间）中，大多数 breakout attempts（突破尝试）都会失败。

一旦市场进入 trading range（交易区间），如果某一段走势处在强 micro channel（微通道）中，并且持续四根或更多K线，不要在突破处入场。先等待，看看突破是否足够强。如果足够强，就在 breakout pullback（突破回调）处入场。

如果市场以 bear micro channel（空头微通道）下跌到区间底部，等待 bull breakout（多头突破），然后寻找 pullback（回调）买入。这个回调可以形成 higher low（更高低点）、micro double bottom（微型双底）或 lower low（更低低点）。

如果市场以 bull micro channel（多头微通道）上涨到区间顶部，等待卖出 lower high（更低高点）、micro double top（微型双顶）或 higher high pullback（更高高点回调）。和所有交易一样，始终要确认有合适的 signal bar（信号K线）。

如果市场进入 tight trading range（紧密交易区间），等待 breakout（突破），因为 tight trading ranges（紧密交易区间）会压倒一切，包括所有看似合乎逻辑的交易理由。已按系统可见文件名页码排序：0443 → 0444 → 0445 → 0446 → 0447 → 0448 → 0449 → 0450 → 0451 → 0452 → 0453 → 0454 → 0455 → 0456 → 0457。注意：这组图片中，page-0457 的文字内容看起来与前文连续，但我仍严格按文件名页码排序翻译，不按内容重新猜测顺序。

……在 tight trading range（紧密交易区间）中使用 stop entries（止损进场单）是一种亏损策略，但这些 setup（交易形态）总是看起来很值得做。相反，交易者应该耐心等待 breakout（突破），然后再判断它更可能成功还是失败。

如果整个 trading range（交易区间）顶部出现成功突破，整个过程就会重新开始。交易者会把这个 breakout（突破）看作 spike（急涨段），并至少会寻找一个 measured move up（测量上涨目标）。如果出现向上突破，但突破失败并且市场反转，交易者会把这个 trading range（交易区间）看作 bull trend（牛市趋势）中的 final flag（最终旗形）。

如果随后市场跌破 trading range（交易区间），交易者会评估这个向下突破的强度。如果突破很强，他们会在相反方向重复整个过程。下破 trading range（交易区间）不一定要先有一次失败的向上突破。这个 trading range 不一定是 final flag reversal（最终旗形反转），也可能是其他类型的 reversal setup（反转形态），比如 double top（双顶）、triple top（三重顶）、head and shoulders top（头肩顶）或 triangle（三角形）。

真正重要的是：出现了强劲的 downside breakout（向下突破）。随后交易者会预期出现 pullbacks（回调）和 bear channel（空头通道），这个空头通道会跟随 bear breakout（空头突破）发展。之后市场又可能演变成 trading range（交易区间），并最终再次出现 bull breakout（多头突破）或 bear breakout（空头突破）。

一些 best trades（最佳交易）包括：

• 强 setup（交易形态）下的 opening reversals（开盘反转）：

  • 做 swing（波段交易），目标收益至少是风险的两倍；成功概率约为 50% 到 60%。
  • 做 scalp（剥头皮短线），目标收益至少与风险一样大；成功概率约为 60% 到 70%。

• 强 reversals（强反转），其中收益至少是风险的两倍，成功概率为 50% 到 60%：

  • major trend reversal（主要趋势反转）：在 trend line（趋势线）被强力跌破或突破之后，寻找一次弱的趋势恢复尝试在测试 trend extreme（趋势极端点）时失败；reversal signal bar（反转信号K线）应该很强。熊市之后，寻找 higher low（更高低点）、double bottom（双底）或 lower low（更低低点）做多。牛市之后，寻找 higher high（更高高点）、double top（双顶）或 lower high（更低高点）做空。
  • 在 trading range（交易区间）或 weak channel（弱通道）中，经历一段向上或向下的 swing（波段）之后，出现强 final flag reversal（最终旗形反转）。
  • 在 bear stairs pattern（熊市阶梯形态）中，买入第三推或第四推下跌，目标是测试前一推下跌的低点。
  • 在 bull stairs pattern（牛市阶梯形态）中，卖出第三推或第四推上涨，目标是测试前一推上涨的高点。
  • 在 spike and channel day（急涨/急跌加通道日）中，当 channel（通道）到达 measured move target（测量目标位），并且走势开始变弱时进行交易；或者在 trending trading range day（趋势型交易区间日）中，当 breakout（突破）到达 measured move target（测量目标位）且走势开始变弱时进行交易。

• 在 bull trend（牛市趋势）中，买入回调到 moving average（移动平均线 / 均线）的 high 2 pullback（高点2回调）。

• 在 bear trend（熊市趋势）中，卖出回调到 moving average（均线）的 low 2 pullback（低点2回调）。

• 在 bull trend（牛市趋势）中，买入 wedge bull flag pullback（楔形多头旗形回调）。

• 在 bear trend（熊市趋势）中，卖出 wedge bear flag pullback（楔形空头旗形回调）。

• 在 bull trend（牛市趋势）中，从 bull flag（多头旗形）突破之后，买入 breakout pullback（突破回调）。

• 在 bear trend（熊市趋势）中，从 bear flag（空头旗形）突破之后，卖出 breakout pullback（突破回调）。

• 在 bull trend（牛市趋势）中的强 bull spike（多头急涨段）里，买入 high 1 pullback（高点1回调），但不要在强 buy climax（买入高潮）之后这样做。

• 在 bear trend（熊市趋势）中的强 bear spike（空头急跌段）里，卖出 low 1 pullback（低点1回调），但不要在强 sell climax（卖出高潮）之后这样做。

• 在 trading range（交易区间）顶部做空，尤其是出现 second entry（二次入场）时。

• 在 trading range（交易区间）底部买入，尤其是出现 second entry（二次入场）时。

使用 limit orders（限价单）进场，需要更强的读图经验，因为交易者是在市场朝着与交易方向相反的方向运行时入场。交易者应该只用 limit orders（限价单）顺着 trend（趋势）方向交易。

例如，如果交易者考虑用 limit order（限价单）在前一根K线低点买入，那么只有在市场处于 always-in long（始终做多状态），或者他认为市场很可能马上转为 always-in long（始终做多状态）时，才应该这样做。

如果他认为市场仍然处于 always-in short（始终做空状态），并且很可能只是再向上推一小段后就形成 low 2 sell setup（低点2卖出形态），那么他绝不应该为了先 scalp long（做多剥头皮）再转而做空而买入。

用 limit orders（限价单）进行 countertrend trading（逆势交易）时，成功概率太低。低概率会导致亏损的 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值），除非你是一位异常盈利且经验丰富的 scalper（剥头皮交易者），否则你会亏钱。

趋势中的 surprise（意外）通常发生在趋势方向上。因此，当你认为 bear trend（熊市趋势）中的 low 1（低点1）很弱，并且市场应该还会再向上推一次时，实际结果往往并不会如此，因为概率对你太不利。

不过，有经验的交易者可以在以下潜在 best trade setups（最佳交易形态）中，可靠地使用 limit orders（限价单）或 market orders（市价单）：

• 在强 bull breakout（多头突破）中，买入 bull spike（多头急涨段），可以用 market order（市价单）买入，也可以在前一根K线低点或低点下方用 limit order（限价单）买入。进入 spike（急涨段）需要更宽的止损，而 spike 发生得很快；这种组合对很多交易者来说很难处理。
• 在强 bear breakout（空头突破）中，卖出 bear spike（空头急跌段），可以用 market order（市价单）卖出，也可以在前一根K线高点或高点上方用 limit order（限价单）卖出。进入 spike（急跌段）需要更宽的止损，而 spike 发生得很快；这种组合对很多交易者来说很难处理。
• 在强劲向上反转之后，或者在 trading range（交易区间）底部，如果可能出现新的 bull trend（牛市趋势），可以在 weak low 1 或 low 2 signal bar（弱低点1或低点2信号K线）的低点或低点下方，用 limit order（限价单）买入。
• 在强劲向下反转之后，或者在 trading range（交易区间）顶部，如果可能出现新的 bear trend（熊市趋势），可以在 weak high 1 或 high 2 signal bar（弱高点1或高点2信号K线）的高点或高点上方，用 limit order（限价单）做空。
• 在 moving average（均线）附近的 quiet bull flag（安静多头旗形）中，在前一根K线低点或低点下方，用 limit order（限价单）买入。
• 在 moving average（均线）附近的 quiet bear flag（安静空头旗形）中，在前一根K线高点或高点上方，用 limit order（限价单）做空。
• 在一根 bull bar（多头K线）突破 bull flag（多头旗形）之后，预期会出现 breakout pullback（突破回调），可以在这根 bull bar 下方买入。
• 在一根 bear bar（空头K线）跌破 bear flag（空头旗形）之后，预期会出现 breakout pullback（突破回调），可以在这根 bear bar 上方卖出。
• 如果试图在 bull trend（牛市趋势）中做 swing（波段交易），可以在 breakout test（突破测试）处买入或加仓。这个 breakout test 通常是在试图触发早先多头入场者的 breakeven stops（保本止损）。
• 如果试图在 bear trend（熊市趋势）中做 swing（波段交易），可以在 breakout test（突破测试）处卖出或加仓。这个 breakout test 通常是在试图触发早先空头入场者的 breakeven stops（保本止损）。
• 在强 bull trend（牛市趋势）中，以固定 tick（最小变动单位）数量的回调买入，这个回调幅度等于或略小于此前平均回调幅度。
• 在强 bear trend（熊市趋势）中，以固定 tick（最小变动单位）数量的反弹卖出，这个反弹幅度等于或略小于此前平均回调幅度。
• 当 bear trend（熊市趋势）即将转变为 bull trend（牛市趋势），但还需要一根 bull trend bar（多头趋势K线）确认 always-in reversal（始终持仓方向反转）时，如果 breakout（突破）看起来不强，可以卖出这根 bull breakout bar（多头突破K线）的收盘价，预期 follow-through bar（延续K线）不会确认 always-in flip（始终持仓方向翻转），bear trend（熊市趋势）会恢复。
• 当 bull trend（牛市趋势）即将转变为 bear trend（熊市趋势），但还需要一根 bear trend bar（空头趋势K线）确认 always-in reversal（始终持仓方向反转）时，如果 breakout（突破）看起来不强，可以买入这根 bear breakout bar（空头突破K线）的收盘价，预期 follow-through bar（延续K线）不会确认 always-in flip（始终持仓方向翻转），bull trend（牛市趋势）会恢复。

下面是一些 beginner（新手）在稳定盈利之前应该考虑遵守的 guidelines（指导原则）。到了稳定盈利之后，他们可以再扩展自己的交易手法：

• 只有在目标收益至少与风险一样大时，才进行交易。刚开始时，重点关注目标收益至少是风险两倍的交易。
• 只有当你认为交易大概率会成功时，才进行交易。甚至不要担心行情到底会走多远。你只需要问自己：这个 setup（交易形态）看起来好吗？如果看起来好，就应该假设成功概率至少为 60%。当潜在收益至少与风险一样大时，这就形成了正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。
• 只用 stops（止损进场单）入场。
• 市场中始终要有 protective stop（保护性止损），因为信念和希望无法保护你免受正在失败的 premise（交易前提）伤害。
• 市场中要有 profit-taking limit order（获利限价单），这样你就不会因为贪心而眼看利润消失，只因为你还在希望赚更多。
• 只在 bull bars（多头K线）上方买入，只在 bear bars（空头K线）下方做空。
• 只用小仓位交易。如果你认为自己可以交易 300 股，那就只交易 100 股，让自己处于 “I don’t care”（我不在乎）模式。这会让你更客观，也更不容易被情绪左右。
• 每天只寻找 3 到 5 笔合理交易。如果有疑问，就不要交易。
• 寻找简单策略。如果某件事不清楚，就等待。
• 对刚开始交易的人来说，最佳选择是 opening range（开盘区间）中发展出来的趋势、strong trend reversals（强趋势反转），以及 strong trends（强趋势）中的 pullbacks（回调）。

大多数刚开始交易的人都会尝试 scalp（剥头皮短线），目标收益大约等于风险；或者尝试 swing（波段交易），目标收益至少是风险的两倍；或者二者结合。因为他们想看看自己能否成功，以及哪种风格更适合自己的个性。

没有唯一正确的方式，因为这三种方式如果交易得当，都有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。单笔最佳交易是 high-probability swing（高概率波段交易），因为它给交易者提供了灵活性，创造了更大的容错空间。

高概率让 scalpers（剥头皮交易者）可以部分或全部获利了结，也让 swing traders（波段交易者）可以获得更大收益。这样，即使他们太早或太晚获利了结，也都有很好的赚钱机会。通常每天会有两三笔这样的交易。它们大多是 always-in reversals（始终持仓方向反转）或 strong trends（强趋势）中的 pullbacks（回调）。

如果你愿意接受 low-probability trades（低概率交易），而这些交易的收益至少是风险的两倍，那么你需要执行每一个合理 setup（交易形态），因为如果你 cherry-pick（挑挑拣拣），数学期望会对你不利。

这类交易在一组交易中的 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）是正的，但单独任何一笔交易大概率会亏损，因为成功概率低于 50%，所以多数会失败。每天通常只有一两次机会，收益是风险的数倍，但 signal（信号）并不强，所以成功概率低。如果你有耐心，就能提前预判这些机会。

记住，概率低是因为 setup（交易形态）看起来不好。如果 setup 很强，那么成功概率可能达到 60% 或更高。在这种情况下，每一笔交易都有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值），挑选交易在数学上是可以接受的。

在交易者变得相当成功之前，如果他做 reversal trades（反转交易），只有当 setup 特别强时才应该交易，比如成功概率约为 60%。这些反转交易中的每一个，都很可能导致 always-in flip（始终持仓方向翻转）。不过，重要的是要意识到，并不是所有 always-in reversals（始终持仓方向反转）都会以反转交易的形式出现。许多反转往往表现为带有 follow-through（延续）的强 breakout（突破）。

每笔交易的 mathematics（数学逻辑）都至关重要。不思考数学，是人们亏钱的主要原因。

他们看到一根强 bull reversal bar（多头反转K线），就快速在其高点上方 1 tick（一个最小变动单位）买入，却忽略了它其实是 tight trading range（紧密交易区间）中的第四根大型重叠K线。

他们看到四根连续的大 bear trend bars（空头趋势K线）形成强 bear spike（空头急跌段），就在第四根K线收盘时做空，却忽略了这个 spike 只是一个 bear leg（空头腿），正在测试 trading range（交易区间）底部。

他们看到一个 bull spike（多头急涨段）后很快出现 low 2 signal bar（低点2信号K线），就做空这根信号K线下方，预期市场反转，却没有意识到市场更可能处在强 bull channel（多头通道）的早期阶段。

当一个人正在考虑交易时，市场可能变化很快，而交易者往往很难同时充分关注 signal bar（信号K线）的强度、entry bar（入场K线）的强度、订单位置、整体风险、应该在哪里获利、当天自己是盈利还是亏损，以及各种个人问题。

他们常常无法处理其他事情，这会导致他们忽略最重要的问题：自己的计划是否具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）？

成功概率乘以收益，是否大于失败概率乘以风险？人们有一种天然倾向：如果他们研究的大多数内容看起来不错，就认为这笔交易应该会成功。这其实只是用感觉代替具体数学思考。更好的做法永远是确认你的计划在逻辑上成立。

例如，我在 YouTube 上看过一个视频。那个交易者仔细解释说，他总是交易第二张 Emini（E-mini 标普500期货）合约，并用 1 tick 的利润做 scalp（剥头皮短线），这样就能覆盖佣金。他有一个网站，并声称自己是盈利交易者；他也许确实是盈利的，但绝不是因为这第二张合约。

他在两张合约上都冒着到 protective stop（保护性止损）大约 8 ticks（8个最小变动单位）的风险。也就是说，他为了在第二张合约上赚 1 tick，要冒 8 ticks 的风险。这要求市场在触及他的 protective stop（保护性止损）之前，必须在 90% 的交易中先越过 signal bar（信号K线）3 ticks，才能让第二张合约打平。

由于这种情况极不可能发生，所以他的第二张合约平均而言是在亏钱的，即使它有 80% 的时间赚钱！他也许在第一张合约上赚得足够多，足以弥补第二张合约的亏损策略，从而月底仍然盈利。但如果他理解数学，他本可以赚得更多。

如果交易者有任何策略，他都必须考虑其中的数学。如果市场变化太快，交易者没有时间考虑当前 setup（交易形态）的数学，那么他就不应该交易。相反，他应该等待稍后入场，而且只有在他说服自己这个策略具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）时，才应该交易。

任何类型的交易，只要处在正确环境中，都可以成为 best trade（最佳交易）。一些最好的交易者也有个人偏好。Paul Tudor Jones 据说喜欢交易 reversals（反转）；Richard Dennis 是著名的 breakout trader（突破交易者）；Paul Rotter 是 scalper（剥头皮交易者）；John Henry 用 always-in approach（始终持仓方法）交易一篮子市场；几乎所有交易者都喜欢交易 pullbacks（回调）。

我更偏好 high-percentage trades（高胜率交易）。我最常见的交易是 pullback entries（回调入场）和 trading range fades（交易区间反向交易）。我尤其喜欢 breakouts（突破），因为当突破很强时，follow-through（延续走势）的概率通常超过 70%。我较少寻找 reversal trades（反转交易），因为大多数反转尝试都会失败，但我会接受强 reversal setup（反转形态）。

读完三本书和 57 万字之后，交易者应该从哪里开始？第一本书讨论 trends（趋势），也就是市场很大程度上是单边的。第二本书讨论 trading ranges（交易区间），也就是市场处于双向交易状态，以及 breakouts（突破），也就是从交易区间向趋势的过渡。第三本书讨论 reversals（反转），也就是一个趋势转变为相反趋势，或者至少转变为 trading range（交易区间）。

这里的信息远远超过任何人一次性能处理的量。因此，交易者刚开始时最好选择一种或少数几种方法。本章展示了一些交易。如果交易者对某种具体 setup（交易形态）感兴趣，可以在相应书籍的相关章节中找到更多信息。

随着交易者技术提高，并且越来越了解自己的个性，他们会发现自己在某些 pattern（形态）和 market conditions（市场环境）中更舒适，也更容易成功。与其和市场或自己的情绪对抗，他们应该尽量待在自己的 comfort zone（舒适区）中，不要担心自己错过了其他所有很棒的交易。

如果他们同时关注几十个市场和时间周期，并试图抓住每天看到的数百个 setups（交易形态），最终仍然只会每天交易其中 5 到 20 个，并忽略其他机会。由于任何主要市场的 5分钟图每天都有 5 到 10 笔 best trades（最佳交易），如果交易者只专注于单一市场和单一时间周期，例如 5分钟图，努力在这些最佳交易展开时识别它们，然后认真下单和管理交易，从长期看，他们就更有机会持续赚钱。

之后，他们应该逐渐增加 volume（交易量 / 仓位规模）。这会让他们处于极佳位置，赚到远超自己想象的钱，而且这一切都可以来自一张图表。交易就是这么简单；但正因为它简单，在 real time（实时交易）中执行起来总是极其困难，因为它是 zero-sum game（零和游戏），交易优势总是很小，而竞争者是世界上最优秀的人。

市场要么确信当前价格是错误的，并沿着 trend（趋势）运动，寻找一个 agreement area（一致区域，也就是 trading range 交易区间）；要么已经处于 agreement area（一致区域）中，等待 disagreement（分歧，也就是 breakout 突破）形成。

随着趋势推进，它会暂停，然后再次突破。到某个时候，交易者认为趋势已经走得太远，于是开始 fade the breakouts（反向交易突破），预期突破失败并形成 trading range（交易区间）。这会在 bull trends（牛市趋势）中形成 double tops（双顶）和 final bull flags（最终多头旗形），在 bear trends（熊市趋势）中形成 double bottoms（双底）和 final bear flags（最终空头旗形）。

final bull flags（最终多头旗形）通常是 high 1 或 high 2 setups（高点1或高点2形态），或者 triangles（三角形）。final bear flags（最终空头旗形）通常是 low 1 或 low 2 setups（低点1或低点2形态），或者 triangles（三角形）。

随着时间推移，trading range（交易区间）中会再次出现 disagreement（分歧），市场又会突破，寻找新的 agreement area（一致区域）。breakout（突破）有时会失败，然后市场会以相反趋势的形式向相反方向寻找。这个过程在每个市场、每个时间周期、每一天都会发生。

数学上看，大约一半情况下突破成功，另一半情况下突破失败并反转。交易的关键，是判断其中一方是否拥有足够优势，从而形成正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。

赚钱必须始终是交易者的首要目标。而漫长、无聊的等待，中间夹杂着短暂的焦虑和不确定，是这项工作不可避免的一部分。

如果交易者等待数小时却没有 setup（交易形态），他们往往会变得自满。一旦交易开始形成，他们有时在心理上还没有准备好去执行。但这是他们必须学会克服的挑战。他们交易是为了赚钱，所以必须学会在时机正确时执行。

消防员可能等待很多天，从不知道警报什么时候响起；但一旦警报响起，他们必须立刻且完美地行动。他们是专业人士，拿报酬是为了正确完成工作。交易者同样在等待偶尔才出现的事件，他们也必须学会成为专业人士，在时机到来时迅速、精准地反应。如果他们能学会适应这种环境，就有很好的机会以交易为生。

一位朋友曾经告诉我，他亏钱很多年，一直到停止做 countertrend scalps（逆势剥头皮）之后才开始盈利。现在他每年赚超过一百万美元。他发现，接受 best trades（最佳交易）非常重要，而这改变了一切。

除非交易者正在接受强 reversal setup（反转形态），否则他们应该只在市场大部分时间位于 moving average（移动平均线 / 均线）上方时寻找买入机会，并在最近大多数K线位于 moving average（均线）下方时寻找卖出机会。如果市场看起来在均线上下反复穿越，他们就应该等待，直到市场明显主要处于其中一侧。

他们应该避免 countertrend scalps（逆势剥头皮），也应该避免所有风险大于潜在收益的 scalps（剥头皮交易）。这些交易总是看起来很好，而且盈利频率足够高，会让交易者相信自己只是需要更多练习。但它们具有负向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值），会慢慢让交易账户消失。

countertrend scalps（逆势剥头皮）在 weak channels（弱通道）中最有诱惑力，因为顺势 setup（形态）看起来不够强，每一个新极端点都会出现漂亮的 reversal bars（反转K线），而交易者因为很久没有交易而变得焦虑。

例如，在 weak bear channel（弱空头通道）中，通常每次突破新低后不久都会出现 bull reversal bar（多头反转K线）。然而，这些反转K线是由获利了结的 bear scalpers（空头剥头皮交易者）造成的，他们正准备在这根K线高点上方几个 ticks（最小变动单位）再次做空。

急躁的交易者如果用 stop order（止损进场单）在 bull reversal bar（多头反转K线）上方买入，会持续亏钱，因为他会在 70% 的交易中亏损，而且平均亏损会大于平均盈利。

始终耐心等待 with-trend setups（顺势形态）。如果没有你喜欢的顺势形态，就不要交易。永远不要接受诱人的 countertrend scalp（逆势剥头皮）。

一旦市场已经明确转入 trading range（交易区间），交易者就可以双向交易。然而，大多数新手会在市场仍处于 channel（通道）中、远未发展成 trading range（交易区间）时，就开始逆势交易。如果交易者无法自信地区分二者，他就应该只顺势交易。

另一个常见错误是看 1分钟图，或者其他更小时间周期图表，比如 tick chart（tick图）和 volume chart（成交量图），这些图表每一两分钟就会有一根或多根K线。

这些交易在一天结束后很容易被看出来，而且因为K线更小，每笔交易的风险更低。但大多数在实时中很难交易。最好的机会发生得很快，很容易错过。于是，多数交易者最终做的是那些并不好的交易。

市场总是试图反转，而 1分钟图上每 3 到 10 根K线就会出现反转。然而，大多数反转并不会走得足够远，无法形成可盈利的 scalp（剥头皮），反而会变成更大趋势中的 flag（旗形）。

一个刚在 5分钟 bull trend（牛市趋势）中做空 1分钟顶部的交易者，几乎一定会亏损，并最终错过那个失败的 1分钟顶部所创造出的 5分钟 buy signal（买入信号）。

如果你的目标是赚钱，而这也应该是你的目标，那么只做最好的交易，并避免 1分钟图。如果这只是让你兴奋的爱好，请记住，爱好是要花钱的，也许还有另一个同样有趣但便宜得多的爱好。

当思考是否交易时，交易者必须决定是买入还是卖出，是用 stop（止损进场单）还是 limit order（限价单）入场，是做 swing（波段）还是 scalp（剥头皮），是使用常规仓位还是更小仓位，以及是使用常规 protective stops（保护性止损）和 profit targets（盈利目标），还是使用更大或更小的止损与目标。

这会产生远远多于他在有限时间内能够评估的 trader’s equations（交易者方程 / 交易期望值）。一旦他做出所有这些决定，还必须正确下单并管理交易。对刚开始交易的人来说，这几乎不可能做到。因此，他应该寻找方法，减少自己必须做出的决策数量。

多数交易者应该保持简单，并且在每一笔交易中尽量做同样的事情，直到稳定盈利。对于刚开始交易的人来说，stop entries（止损进场单）比 limit entries（限价进场单）更好。

例如，如果市场处于 bull trend（牛市趋势），交易者正在决定是在前一根K线高点上方用 stop（止损进场单）买入，还是在前一根K线低点用 limit order（限价单）买入，他应该选择 stop entry（止损进场单）。因为当他进场时，市场正在朝他的方向运行，并且继续运行的概率更高。

如果他用 limit order（限价单）买入，风险在于 pullback（回调）可能跌得太深，导致他情绪失控，在趋势恢复前刚好亏损出场。

他也应该从每笔交易使用相同仓位大小、相同 protective stop（保护性止损）大小、相同 profit target（盈利目标）大小开始。他应该选择 swing（波段）或 scalp（剥头皮），但始终使用至少与 protective stop（保护性止损）一样大的 profit target（盈利目标）。

一旦已经进场，他不应该改变计划，比如把 swing（波段）改成 scalp（剥头皮），把 scalp 改成 swing，或者更糟糕，把一个 scalp 改成小于风险的 scalp。

如果他发现自己入场后不断改变计划，就应该直接放好 bracket orders（括号订单 / 止损止盈组合单），然后离开，一小时后再回来。如果他一入场就担心钱，他需要交易小得多的仓位。

如果他一直交易 500 股 SPY，那就应该只交易 100 股，让自己处于 “I don’t care”（我不在乎）模式。一个交易者用 100 股交易并在 60% 的交易中盈利，要好过因为焦虑无法执行计划、用 500 股交易却在 80% 的交易中亏损。

如果他总是急于交易，却又不断想要确认，导致他只在强 bull spike（多头急涨段）顶部买入，或者在强 bear spike（空头急跌段）底部、即将反转前卖出，那么他需要训练耐心。他应该避免在 breakouts（突破）时进场，只在 pullbacks（回调）时进场。

为了提高耐心，他可以尝试限制自己每天只做三笔交易。一旦做完三笔，就必须等到第二天才能再交易。学会耐心、并且能眼看许多好交易错过而不出手，需要很长时间。

当他对某个 setup（交易形态）有疑问时，他应该假设这种困惑是自己的雷达在告诉他：市场正在进入或即将进入 trading range（交易区间）。此时，他应该只低买高卖。

正在寻找第一笔交易的新手，可以考虑寻找 swing trades（波段交易）。这些交易要么出现在 opening range（开盘区间）中启动的趋势里，要么出现在当天任何时间的 strong trend reversals（强趋势反转）中。潜在收益应该至少是风险的两倍。

虽然 forex market（外汇市场）本质上是 24小时市场，没有真正的开盘，但除此之外，它的行为类似股票和期货，应该以同样方式交易。

如果交易者选择具有强 signal bars（信号K线）、并且 context（背景环境）良好的 setups（交易形态），尤其当它是 second signal（二次信号）时，成功概率往往是 60%，从而形成强 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。

没有达到 profit target（盈利目标）的交易，要么是小亏损，要么是与小亏损大致抵消的小盈利，所以整体风险是可以接受的。交易者通常可以在 setup 真正触发前很多根K线就预判到它，这让他们能够在 setup 即将触发时做好情绪准备。

随着经验增加，他们每天可以做更多交易，并开始寻找成功概率至少 60%、收益至少与风险一样大的 setups（交易形态）。这里的收益不需要像 swing trades（波段交易）那样至少是风险两倍。5分钟图上每天通常有 5 到 10 个这类 setup。由于收益相对于风险较小，这些交易属于 scalps（剥头皮短线）；而 swing（波段交易）的盈利目标至少是风险的两倍。

bull trend（牛市趋势）中，有强 bull signal bar（多头信号K线）的 high 2 pullback（高点2回调）到 moving average（均线），就是一个例子。bear trend（熊市趋势）中，有 bear signal bar（空头信号K线）的 low 2 pullback（低点2回调）到 moving average（均线），是另一个例子。

当交易者积累更多经验后，他们可以开始在 strong spikes（强急涨 / 急跌段）中入场。持续盈利的交易者可以加入任何具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）的其他 setup，即使它不是 best trade（最佳交易）。

这包括一些 scalps（剥头皮交易），其潜在收益小于风险，但成功概率为 80%；也包括一些 swing setups（波段形态），其潜在收益远大于风险，但成功概率只有约 40%。

他们可以开始 fade（反向交易）trading ranges（交易区间）的顶部和底部，尤其是在 second signals（二次信号）上。此时，他们有合理预期：always-in trade（始终持仓方向）即将翻转到他们的方向。

交易 breakouts（突破）是一种好策略，但对刚开始交易的人来说很难。大多数交易者应该等待 pullbacks（回调）入场。

交易者在决定 initial stop（初始止损）时经常挣扎。如果 context（背景环境）良好，那么在牛市中等距上行、或在熊市中等距下行的概率是 60%，前提是风险不要过大或过小，比如在K线高度为 50 ticks（50个最小变动单位）时使用 2-tick stop（2个最小变动单位止损）就太小。

只要交易者选择的风险不太大，所有交易都可以拥有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。如果K线异常大，比如高达 50 ticks，交易者可以使用 8-tick protective stop（8个最小变动单位保护性止损）和 19-tick stop and reward（19个最小变动单位的止损与收益目标），这样就具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。

交易者选择什么并不重要，只要收益至少与风险一样大，而且风险不要太大或太小。大多数交易者本能地知道什么叫太大，比如 protective stop（保护性止损）比图表上最高的K线还要大；也知道什么叫太小，比如在K线远大于正常尺寸时，使用比正常更小的止损。

使用介于二者之间的止损即可，比如你的常规止损，或者比常规止损大 50% 到 100%。知道这一点，可以减少决策压力。快速选择一个看起来合理的 stop size（止损大小）就可以。

如果K线非常大，你可以使用常规止损，比如 Emini（E-mini 标普500期货）中大约 8 ticks；也可以使用大两到三倍的止损，只要你的收益目标至少同样大。

任何具有正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）的交易，从数学上看都是合理交易。例如，如果交易者在 AAPL 上有 50% 的概率先赚 2.00 美元，再亏 1.00 美元，那么这笔交易具有正向 trader’s equation，并且是一笔好交易。

如果交易者有 60% 的概率先赚 1.00 美元，再亏 1.00 美元，或者有 40% 的概率先赚 3.00 美元，再亏 1.00 美元，这同样是好交易。这些都是有经验交易者每天都会做、并能持续盈利的交易。

在好交易中，有些交易尤其好，因为 setup（交易形态）由于多个支撑因素汇合以及强 signal bar（信号K线）而异常强，而且 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）非常正向。

真正最好的交易，要么有 60% 到 70% 的概率获得至少与风险一样大的收益，要么有 50% 到 60% 的概率获得两倍或更多倍风险的收益。这些是新手应该主要选择的交易，因为交易本来就困难，而这些交易具有最大的容错空间，并提供最好的盈利机会。

例如，假设存在一个 bull trend（牛市趋势），它经历了一次强烈 selloff（抛售），跌到 moving average（均线）下方很远。随后价格以 wedge-shaped rally（楔形反弹）反弹到一个略高的高点。这个反弹中有几根明显的 bear bodies（空头实体），显示出强 selling pressure（卖压），并且有一根强 bear reversal bar（空头反转K线）刺破一条较长期 bear trend line（空头趋势线）。

在那根 bear reversal bar（空头反转K线）下方做空的交易者，大约有 70% 的概率赚到其风险的两到四倍。类似这样的强 reversal setup（反转形态），每周会在每个主要市场中形成数次，而几乎每天都会有一些差不多好的反转。

trend reversal（趋势反转）对新手来说可能更棘手，因为大多数反转都会失败，而新手往往过于急切，容易在 weak setups（弱形态）上入场。

对于 major trend reversal（主要趋势反转），必须先有一次 major trend line（主要趋势线）的强突破，第一段 reversal leg（反转腿）要显示出很强的 momentum（动量），并且要有一根 strong reversal bar（强反转K线）。

smart traders（聪明交易者）随后会等待测试 trend extreme（趋势极端点），并在成功测试时入场。市场顶部可以是 lower high（更低高点）、double top（双顶）或 higher high（更高高点）；市场底部可以是 higher low（更高低点）、double bottom（双底）或 lower low（更低低点）。

他们希望 signal bar（信号K线）是一根 strong reversal bar（强反转K线）。如果 setup（交易形态）不具备这些组成要素中的每一个，他们就不应该交易。stop management（止损管理）与前面描述的交易相同。

major reversal（主要反转）的潜在收益可能是风险的很多倍。成功概率超过 60% 的 major reversal 每周只会出现几次，但其他 best trade reversals（最佳反转交易）中，成功概率为 50% 到 60%、收益至少是风险两倍的机会，几乎每天都会在每个市场中出现。

在目标达到之前通常会有 pullback（回调）。许多交易者很难继续持有一笔曾经有 scalp profit（剥头皮利润）、现在又回到入场价的交易。然而，如果原始 premise（交易前提）仍然有效，继续持有就是更好的选择。

大多数交易日的 opening range（开盘区间）中也会出现强 setup（形态）。例如，如果市场开盘 gap up（跳空高开），上涨几根K线，回调到 moving average（均线），与当天第一根K线形成 double bottom（双底），并且有一根强 bull reversal bar（多头反转K线），那么多头交易至少有 60% 的概率在接下来几小时内带来数倍于风险的收益。

超过 80% 的交易日里，都会有一个合理 swing setup（波段形态）从 opening range（开盘区间）开始。交易者往往需要接受几个信号，才有一个最终发展成 trend（趋势）。没有成功的交易通常只是一些可以互相抵消的小利润和小亏损。

opening range（开盘区间）中的多数反转，只有约 30% 的概率产生两倍或更多倍风险的收益。然而，通常至少会有一个机会，其成功概率约为 60%。交易者应该努力学习识别那个最佳 setup（形态）。

一旦找到这种机会，就必须在 pullbacks（回调）中继续持有，因为 opening range（开盘区间）中反转很常见，即使强信号触发之后也是如此。趋势突破有时需要一段时间。

另一种方式是，交易者可以交易所有合理的 reversal setups（反转形态），并以至少与风险一样大的收益做 scalp（剥头皮）。即使在强 setup（形态）中获得两倍风险收益的概率可能只有 50%，获得与风险一样大收益的概率通常是 60% 或更高，因此也能形成正向 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）。

这些 setup（形态）在本书前面第三部分关于 trading the open（交易开盘）的内容中已经讨论过，相关数学则在第二本书中讨论。

如果交易者能够适应 fast market（快速市场）并增加自己的风险，他们可以在 strong spikes（强急涨 / 急跌段）中顺势入场。

例如，他们可以在强 bear spike（空头急跌段）的第二、第三或第四根K线收盘时卖出，并使用宽止损，甚至可以把止损放在 spike（急跌段）顶部上方。不过，他们很少真的需要冒那么大风险。

如果使用宽止损，他们就必须降低仓位大小，但仍然至少有 60% 的概率赚到与风险一样多的 ticks（最小变动单位）。如果 spike 很强，并且 context（背景环境）正确，他们也许可以只冒 spike 高度不到一半的风险，同时仍有 70% 的概率至少赚到与风险一样多的收益。

困难在于，spike（急涨 / 急跌段）发生得太快，新手通常无法在市场给出的时间内完成必要调整。他们必须增加风险和收益，并且必须在情绪上适应一段又大又快的走势。这通常超出了大多数新手的处理能力。

任何这些 best trades（最佳交易）的关键，都是在它们形成过程中识别它们的能力，而这需要练习。不过，如果交易者学会只识别其中一种，并且每天耐心等待它，就已经让自己处在一个有利于赚钱的位置。

另一个 best trade（最佳交易）的例子，发生在 strong spike（强急涨 / 急跌段）结束之后。

例如，假设市场刚刚出现一段 four-bar bear spike（四根K线空头急跌段），远远跌破 trading range（交易区间）。这段 spike 中的K线影线很小，bear bodies（空头实体）中等大小，还没有大到 climactic（高潮性）的程度。此时，市场正在形成一个 low 2 pullback（低点2回调）到 moving average（均线），并且有一根 bear reversal bar（空头反转K线）作为 signal bar（信号K线）。这个 setup（形态）至少有 70% 的概率获得至少与风险一样大的利润。

一些最好的交易出现在 strong trend days（强趋势日）中。那时，大多数K线都在 moving average（均线）的一侧，全天只有几次回调到均线附近。这种最强趋势日一个月只会出现几次，但几乎每天都有 reliable trends（可靠趋势）。

在这些 pullbacks（回调）上入场，尤其是在 bull trend（牛市趋势）中，moving average（均线）附近出现 high 2（高点2）、wedge（楔形）或 triangle buy setups（三角形买入形态）；或者在 bear trend（熊市趋势）中，moving average（均线）附近出现 low 2（低点2）、wedge（楔形）或 triangle short setups（三角形做空形态），可能是交易者能做的最可靠日内交易。

如果交易者跟踪大约5只 large volume（大成交量）股票，也就是每天成交量超过约500万股，并且 average daily range（平均日波动幅度）为2美元或更大，那么他们应该每天都能找到一两笔交易，在 scalp portion（剥头皮部分）净赚约三分之一平均日波动幅度，在 swing portion（波段部分）通常赚得更多，同时只冒大约一半收益的风险。

入场后，他们应该把 protective stop（保护性止损）放在 signal bar（信号K线）之外。直到 entry bar（入场K线）收盘前，他们很少需要冒超过1美元的风险，通常低于60美分。随后，一旦出现一根朝他们方向运行的 trend bar（趋势K线），他们就应该把止损移动到刚好越过 entry bar（入场K线）的位置。

例如，如果某只股票 average daily range（平均日波动幅度）为3美元，一旦股票朝他们方向移动约60到80美分，他们就应该把止损移到 breakeven（保本），或者略差几分钱。如果他们在 120.10 美元买入，股票上涨到 120.80 美元，他们应该把止损移动到大约 120.07 美元。

在用 limit order（限价单）以1美元利润退出大约一半仓位后，他们应该依靠 breakeven stop（保本止损）。他们应该在5分钟图上沿着 swing lows（波段低点）之外 trailing（移动）这个 protective stop（保护性止损），并在2美元利润处再减一些仓位。他们应该考虑让最后一部分仓位继续运行，直到止损被触发，或者出现清晰而强烈的 opposite signal（反向信号）。

如果在牛市中买入 pullback（回调）是如此好的交易，为什么交易赚钱仍然这么有挑战？原因是每一种 setup（交易形态）都有问题。直到触发后一两根K线、你已经站在场外后悔地看着它运行时，你才往往很难相信这个 setup 真的有那么好。

每一次 pullback（回调）最开始都像是 reversal（反转）。当应该买入那个 bull flag（多头旗形）时，你可能仍然被之前那个 bear reversal（空头反转）吓到，害怕买入。

有时，当一个 trend（趋势）刚刚开始时，它仍然处在一个更大的 trading range（交易区间）内部。由于在 trading range（交易区间）中最好是低买高卖，交易者会犹豫是否在 bull leg（多头腿）顶部买入 high 2（高点2），因为那里是交易区间顶部，而且还没有突破。

然而，如果整体 context（背景环境）良好，rally（反弹）和 setup（形态）都很强，那么买入就是正确做法。类似地，在 trading range（交易区间）底部做空 low 2（低点2），当市场很可能正在开始 bear trend（熊市趋势）时，也是正确交易。

如果交易者不确定，就应该等到更有信心。但只要他们相信 trader’s equation（交易者方程 / 交易期望值）强烈站在自己一边，就必须学会接受交易。是的，他们经常会亏损，但数学站在他们一边。

记住，伟大的棒球击球手有 70% 的时间都会失败，但仍然靠另外 30% 赚到数百万美元。有经验的交易者可以赢 60% 或更多的交易，而且平均盈利大于风险，有时甚至是风险的两倍或更多。

要有耐心。但当你等待的 setup（交易形态）终于出现时，要学会接受交易，并相信数学。

交易 pullbacks（回调）的 sine qua non（必要条件 / 核心前提）是：交易者相信图表处于 strong trend（强趋势）或 strong swing（强波段）中。由于大多数交易者直到第一两个小时之后，才会意识到某一天在5分钟图上处于趋势中，所以这些交易通常不会出现在第一个小时内。

最容易识别的 setup（形态）是 two-legged pullback to the moving average（两段式回调到均线）。回调到 moving average（均线）通常看起来不可能引发太多顺势运动，但实际上，行情几乎总是会突破旧的趋势极点，并且走得远超你的想象。

在强趋势日中，对每一次 with-trend entry（顺势入场），都应该至少拿出部分仓位做 swing（波段持有）。虽然这意味着有时你的 swing portion（波段部分）会被 breakeven stop（保本止损）打掉，但大的趋势运行会远远弥补这些损失。

在每一个新的 setup（形态）中，你可以只是把 scalp portion（剥头皮部分）重新加回来；或者在当前未平仓的 swing position（波段仓位）之上再加一个完整仓位。只要你先减掉一部分 scalp（剥头皮仓位），你的 swing portion（波段部分）就会变成正常 swing 仓位的两倍。如果你在每个新信号上不断加仓，甚至会变成三倍或四倍。

多数交易者会发现，只是把 scalp contracts（剥头皮合约）加回来，或者坚持原始仓位并在不同盈利水平逐步减仓，会更容易执行。否则，你最终会持有太多合约，超出自己的舒适范围，而这种不适会让你很难遵守规则。

市场具有 inertia（惯性）。因此，当市场处于 trend（趋势）中时，大约 80% 的 trend reversal attempts（趋势反转尝试）都会失败，无法真正反转趋势，而是变成 flags（旗形，也就是 continuation patterns 延续形态）。请记住，趋势中的 pullback（回调）就是一次失败的 trend reversal（趋势反转尝试）。

因此，交易 pullbacks（回调）是一种可靠的交易方法，也是多数成功交易者最常使用的方法。有些 pullbacks（回调）很大，会持续几天，入场点看起来像 reversal entry（反转入场）。但如果你看更高时间周期图表，或者把当前图表上的K线压缩以显示更多天数，你会发现它其实只是一个 pullback（回调）。

毫无例外，所有 strong trends（强趋势）最终都会出现更大的 pullbacks（回调），并演变成 trading ranges（交易区间）。许多交易者会等到 pullback（回调）变成清晰的 trading range（交易区间）后，才开始把市场当作 trading range 来交易。

如果交易者特别擅长阅读 price action（价格行为），他们有时会在 trading range formation（交易区间形成）的最早阶段就开始交易。这个阶段位于最近趋势腿的末端。

例如，他们可能会在 weak bull channel（弱多头通道）中做空一个小幅 new high（新高）。这个弱多头通道已经积累了很多 selling pressure（卖压），同时市场也处在一个或多个 resistance areas（阻力区域），例如 measured move target（测量目标位）附近。

当交易者在趋势暂时衰竭时做空，他们预期的是更大的 pullback（回调）或 trading range（交易区间）。trading range traders（交易区间交易者）是 scalpers（剥头皮交易者）。在 Emini（E-mini 标普500期货）中，当 average daily range（平均日波动范围）大约为 10 到 15 点时，他们通常寻找 2 到 3 点的利润。

trend reversal traders（趋势反转交易者）则寻找较大修正，甚至寻找反转成 bear trend（熊市趋势），并计划在 Emini 上至少 swing（波段持有）4点。

如果图表从左下角附近开始，并在右上角附近结束，而且没有任何 bear legs（空头腿）跌破屏幕中点；或者图表中有许多 swings（波段），其中包含大量 bull trend bars（多头趋势K线），且只有小回调，那么交易者应该买入每一个 high 2（高点2）。尤其是当 signal bar（信号K线）触及或跌破 moving average（均线），并且 signal bar 收在均线上方、为 bull close（多头收盘）时，更应该这样做。

一旦做多，并且 entry bar（入场K线）收盘后，如果 entry bar 是强 bull trend bar（多头趋势K线），交易者应该把 stop（止损）从 signal bar 下方 1 tick，移动到 entry bar 下方 1 tick。

他们应该考虑在收益等于风险时，先 scalp out half（平掉一半做剥头皮获利）。随着经验增加，他们可以调整这个做法。之后，把 stop 移到 breakeven（保本），或者稍微差 1 到 2 ticks。每出现新的机会就 add on（加仓）。

多数市场处于 strong trend（强趋势）的时间可能只有 20% 或更少。

当市场明显 bullish（偏多）时，在高位附近买入，也就是在高位附近买入 pullback（回调），并在更高处退出，是一种有效策略，因为市场往往会在真正出现较大回调前走很远。

当市场处于 trading range（交易区间）时，在高位附近买入通常是错误的。交易者应该尝试在低位附近买入。

当交易者无法判断市场处于 trend（趋势）还是 trading range（交易区间）时，他们应该寻找 strong spikes（强急涨 / 急跌段）之后的 pullbacks（回调）入场。因为这种方法在 trends（趋势）和 trading ranges（交易区间）中都有效，这也是为什么它是最好的策略。