布鲁克斯第二本493

已按文件名页码顺序排序后翻译如下：

---

第 22 章

Tight Trading Ranges（紧密交易区间）

tight trading range（紧密交易区间）是一种常见形态，人们给它起过很多不同名字，但没有一个术语能完全准确地描述它。

它指的是一种 sideways channel（横向通道）：由两根或更多 K 线组成，K 线之间有大量 overlap（重叠），出现多次 reversal（反转），许多 doji（十字星），明显的 tails（影线），同时既有 bull bodies（多头实体）也有 bear bodies（空头实体）。它可以持续十几根甚至更多 K 线。

大多数 stop entries（突破触发单入场）都会导致亏损，应该避免。

如果 Emini（标普 E-mini 期货）的 average daily range（平均日波幅）大约是 10 到 15 点，那么任何高度只有 3 点或更小的 trading range（交易区间），很可能就是 tight trading range（紧密交易区间）。如果 K 线本身很大，那么 4 点甚至有时 5 点高度的区间，也可能表现得像 tight trading range（紧密交易区间）。

多头和空头处于平衡状态，交易者正在等待 breakout（突破），以及 breakout（突破）之后市场的反应。

突破会延续吗？也许会先出现一个小 pullback（回调）再继续。
还是 pullback（回调）会扩大成 reversal（反转），然后很快从 trading range（交易区间）的另一侧突破？

不要因为市场在横盘，就以为机构已经停止交易。每根 K 线内部的 volume（成交量）通常仍然很高，只是可能低于前面趋势 K 线的成交量。

多头和空头都在积极建立新仓位，双方都试图在自己的方向上制造 breakout（突破）。有些交易者在来回 scalping（剥头皮式短线交易），另一些交易者则在加仓，并最终达到他们的最大仓位。

最终，一方会获胜，另一方会放弃，然后新的 trend leg（趋势行情腿）开始。

例如，如果一个 tight trading range（紧密交易区间）持续了很长时间，很多多头已经持有了他们不想再继续增加的大仓位，那么当市场开始测试区间底部时，就没有足够多的多头能够把市场重新拉回区间中部或顶部。

于是，市场开始向下突破。这些已经无法或不愿继续增加大仓位的多头，只能希望还有其他多头有足够买力，能够扭转这次 bear breakout（空头突破）。

随着价格每出现一个新的 lower tick（更低跳动），越来越多多头会平掉 long positions（多头仓位）并接受亏损。他们至少在接下来几根 K 线内不会再考虑买入。这种卖出会进一步把市场压低，导致更多多头亏损离场。

随着剩余多头放弃、卖出并等待另一个可能的底部，卖压可能会加速。

这个过程会出现在所有 trading ranges（交易区间）中，也会促成 trending trading range days（趋势型交易区间日）后期的 breakout（突破）。

例如，如果出现 upside breakout（向上突破），部分原因是：空头太多，他们已经无法或不愿继续增加仓位，而剩下的空头又不足以抵抗下一次对区间顶部的测试。市场突破后，空头开始 buy back their shorts（买回空头仓位，空头回补），并且至少几根 K 线内不愿再次卖出。

空头停止卖出，加上他们回补空头时产生的买盘，会制造出 one-sided market（单边市场），迫使剩余空头也买回空头仓位。这个 short covering（空头回补）再加上多头买入，往往会导致持续时间较长的 bull swing（多头波段）。

failed breakouts（失败突破）和 reversals（反转）非常常见。通常最好不要直接在 breakout（突破）处入场。更好的做法是：等待 strong follow-through（强后续延续），然后用 market order（市价单）入场；或者等待 breakout pullback（突破回调），然后顺着趋势方向入场；或者等待 failed breakout（失败突破）之后，朝相反方向入场。

虽然没人知道 quant（量化交易）和 high-frequency trading / HFT（高频交易）公司使用的算法到底是什么，但巨大的成交量、很小的波动幅度和大量 reversal（反转），很容易是程序反复 scalping（剥头皮式短线交易）1 到 4 个 ticks（最小变动单位）的结果。

数学家甚至不需要看图表。他们设计程序来利用小波动获利，而 tight trading range（紧密交易区间）对聪明程序员来说，就像一个完美环境。

tight trading range（紧密交易区间）中的每一次 pullback（回调），都来自 micro buy vacuum（微型买入真空）或 micro sell vacuum（微型卖出真空）。这和所有 trading ranges（交易区间）顶部和底部附近发生的情况一样。

许多多头和空头会想在高点下方若干 ticks（最小变动单位）处买入；另一些人会想在前一根 K 线低点下方若干 ticks（最小变动单位）处买入。这些人想买，但不想以当前价格买。

空头想买回他们的 short scalps（空头短线仓位），多头想建立 buy scalps（多头短线仓位）。当前价格缺少这些买方，会让市场被吸下去。一旦价格到达他们想买的位置，他们会突然积极买入，导致市场向上反转。

空头对 short positions（空头仓位）获利了结，多头建立 long positions（多头仓位）。一旦市场接近区间顶部，过程就会反过来：多头卖出 long scalps（多头短线仓位）获利了结，空头建立新的 short positions（空头仓位）。

这种过程会出现在每一种 channel（通道）中，不管它是水平的，比如 tight trading range（紧密交易区间），还是倾斜的，比如 spike（快速推动）之后形成的 channel（通道）。

在 tight trading range（紧密交易区间）中，用 stops（突破触发单）入场和离场，从数学上对交易者不利。但判断什么时候 trader’s equation（交易者方程式，也就是胜率、风险和回报之间的关系）有利于 limit order（限价单）入场，对多数交易者来说太难。

对大多数交易者来说，最好的选择就是等待 breakout（突破），然后判断它更可能成功还是失败，再寻找交易机会。tight channel（紧密通道）也是一样，因为它本质上只是倾斜的 tight trading range（紧密交易区间）。

虽然市场大部分时间都处在 channels（通道）中，不管是 sideways trading ranges（横向交易区间）还是 sloping channels（倾斜通道），但当通道很 tight（紧密）时，在通道内交易尤其困难。

当 channel（通道）或 trading range（交易区间）很 tight（紧密）时，只有最稳定盈利的交易者才应该交易，而且这些交易者会使用 limit orders（限价单）入场。大多数交易者几乎只应该使用 stops（突破触发单）入场。

由于这正好和 tight channels（紧密通道）的正确交易方式相反，所以多数交易者不应该交易它们。相反，他们应该等待 spike（快速推动）出现，或者等待更宽的 channel（通道）形成，再重新交易。

tight trading range（紧密交易区间）通常是 continuation pattern（延续形态）。但是，如果它出现在 climactic reversal（高潮反转）之后，即使只是一个小区间，市场向任一方向 breakout（突破）的概率也大致相等。

原因是，climactic reversal（高潮反转）已经在相反方向制造了 momentum（动能），而你不知道这个反向 momentum（动能）会继续并导致 breakout（突破），还是前一趋势的 momentum（动能）会恢复。

如果没有 climactic reversal（高潮反转），tight trading range（紧密交易区间）出现在一段 trend leg（趋势行情腿）之后，那么 breakout（突破）沿原趋势方向发生的概率可能高达 55%，前提是之前趋势足够强。

不过，这个概率大概也不会更高了，否则市场就不会形成 tight trading range（紧密交易区间）。如果之前趋势不够强，概率可能只有 53%。

即使市场逆着趋势 breakout（突破），这个形态通常也会演变成更大的 trading range（交易区间），最终概率仍然偏向 with-trend breakout（顺势突破）。

记住，所有 trading ranges（交易区间）在 higher time frame charts（更高时间周期图表）上都只是 pullbacks（回调）。

但是，如果交易者在 tight trading range（紧密交易区间）中沿趋势方向入场，并使用非常宽的 stop（止损），以允许它演变成更高的 trading range（交易区间），那么 trader’s equation（交易者方程式）就很难判断。

risk（风险）、reward（回报）和 probability（概率）都会变得难以评估。只要出现这种情况，最好就不要交易。

因此，使用宽止损并长时间持有，通常不是好策略。如果交易者在 tight trading range（紧密交易区间）中顺势入场，期待趋势恢复，但市场却向错误方向 breakout（突破），通常最好离场，等待更大的 trading range（交易区间）形成后，再尝试顺势 swing trade（波段交易）。

因为 tight trading range（紧密交易区间）本质上也是 trading range（交易区间），所以当市场接近区间顶部时下跌，或者接近区间底部时上涨的概率通常是 60% 或更高。

不过，由于区间太 tight（紧密），通常没有足够空间做出有利可图的交易，因此这个概率没有意义。

更好的假设是：如果 tight trading range（紧密交易区间）出现在 bull leg（多头行情腿）之后，那么向上 breakout（突破）的概率大约是 51% 到 55%；如果它出现在 bear leg（空头行情腿）之后，那么向下 breakout（突破）的概率大约是 51% 到 55%。

tight trading range（紧密交易区间）压倒一切，尤其会压倒你想交易的所有“好理由”。

图表上出现什么并不重要。一旦市场进入 tight trading range（紧密交易区间），它就是在告诉你：市场已经失去方向，向任一方向 breakout（突破）的概率都不会超过大约 55%。

由于它仍然是 trading range（交易区间），所以之前趋势恢复的概率会稍微大一点。但交易者应该假设概率仍然只有 51% 到 55%，具体取决于之前趋势有多强，以及在 tight trading range（紧密交易区间）之前是否出现过强 reversal（反转）。

tight trading range（紧密交易区间）由大量 reversals（反转）组成，而每一次 reversal（反转）都来自一次 failed breakout attempt（失败突破尝试）。

里面会有很多看起来“很棒”的 buy signal bars（买入信号 K 线）和 sell signal bars（卖出信号 K 线），其中有些还会有很强的支撑逻辑。

例如，如果出现一根很棒的 short signal（做空信号），触发后市场又在一两根 K 线内形成更好的 bull reversal bar（多头反转 K 线），多头可能会认为：空头被强信号困住了，因此至少接下来几根 K 线不愿再次做空。

这意味着短期内空头变少，市场很可能出现成功的 bull breakout（多头突破），并运行几根 K 线。

这个逻辑本身没错，但你必须回到那句原则： “A tight trading range trumps everything（紧密交易区间压倒一切）。”
这句话包括你所有精彩的、合乎逻辑的交易理由。

这些 reversals（反转）说明机构正在 K 线上方用 limit orders（限价单）卖出，也正在 K 线下方用 limit orders（限价单）买入。你的工作是跟随它们，而不是反着来。

在 tight trading range（紧密交易区间）中，用 stops（突破触发单）进出场是亏损策略。由于你无法像 high-frequency trading firms（高频交易公司）那样，在 tight trading range（紧密交易区间）中稳定 scalping（剥头皮式短线交易）1 到 3 个 ticks（最小变动单位），所以你必须等待。

这些高频交易公司创造了 tight ranges（紧密区间）中的大部分成交量，而且它们的交易方式不是你能够稳定盈利复制的。你必须等待，而这可能非常困难。

有时 tight trading range（紧密交易区间）会延伸到 20 根或更多 K 线，然后它真的会变成一个没有预测价值的 setup（形态）。

由于猜测从来不是理性的交易方法，price action traders（价格行为交易者）必须等待 breakout（突破）出现之后，再决定下一步怎么办。

多数情况下，breakout（突破）后 1 到 2 根 K 线内会失败；如果你在失败处入场，盈利交易的概率比直接在 breakout（突破）处入场更高。

大多数情况下，reversal attempt（反转尝试）会失败，然后变成 breakout pullback（突破回调）。一旦 breakout（突破）之后出现 pullback（回调），就在 breakout（突破）恢复时，用 stop（突破触发单）顺着 breakout（突破）方向入场。

在 bull breakout（多头突破）中，等待 pullback bar（回调 K 线）收盘，然后在其高点上方 1 个 tick（最小变动单位）处用 buy stop（买入止损单）入场。

如果原本预期的 pullback bar（回调 K 线）反而导致 reversal（反转），并向下穿过 tight trading range（紧密交易区间）的另一侧，或者接下来几根 K 线中有一根跌破区间底部，你可以在 tight trading range（紧密交易区间）下方 1 个 tick（最小变动单位）处用 stop（突破触发单）做空，或者等待 breakout pullback（突破回调）后再做空。

如果 trading range day（交易区间日）中，市场从一个持续很久的 tight trading range（紧密交易区间）中 breakout（突破），突破后的走势通常不强，市场经常会在当天剩余时间里基本保持 trendless（无趋势）。

但是，如果 tight trading range（紧密交易区间）之前有一段强趋势，市场表现会非常不同，因为当天经常会变成 trend resumption day（趋势恢复日）。

这里的结构是：前一小时左右出现强趋势，然后形成一个可能持续数小时的 tight trading range（紧密交易区间），最后从区间中 breakout（突破），方向与最初趋势相同。

这种 breakout（突破）经常会引出第二段趋势，其点数大约等于第一段趋势。较少情况下，breakout（突破）会朝相反方向发生，并反转掉之前趋势的大部分或全部。

tight trading ranges（紧密交易区间）内部通常会同时有两个方向的 setups（形态），但一旦大多数交易者认为市场已经进入 tight trading range（紧密交易区间），他们就不应该再交易。

如果他们刚刚入场，而形态随后发展成 tight trading range（紧密交易区间），最佳选择是尽量在 breakeven（保本）附近离场，或者小亏离场，然后等待 breakout（突破）之后，再决定下一笔交易。

例如，交易者做空，是因为他们认为市场有 60% 的概率会先下跌 10 ticks（10 个最小变动单位），再反弹 10 ticks。但现在市场进入 tight trading range（紧密交易区间），数学已经变了。

这些交易者现在只有大约 50% 的成功概率。只要他们的 risk（风险）和 potential reward（潜在回报）没有改变，他们现在就是亏损策略。最好的办法是在 breakeven（保本）处离场。如果幸运，他们可能还能带着 1 到 2 个 ticks（最小变动单位）的利润离场。

无论你看到什么形态——而且 tight trading range（紧密交易区间）中总会出现一些看起来很好的形态——你都必须考虑 probability（概率）。对于等距离运动来说，这个概率是 50%。

只有当“胜率 × 潜在回报”明显大于“亏损概率 × 风险”时，你才能盈利交易。

但由于 tight trading range（紧密交易区间）有很强的 magnet（磁吸作用），其中的波动通常很小，breakouts（突破）通常会失败。即使 breakout（突破）成功，也通常走不了多远，就会被区间重新吸回来。

这使得你赚到 2 倍或 3 倍风险利润的概率非常小。因此，任何 breakout strategy（突破策略），比如在某根 K 线上方买入或在某根 K 线下方做空，长期都会亏损。

由于 tight trading range（紧密交易区间）是 channel（通道），理论上可以像交易其他 channel（通道）一样交易它。但因为波动很小，而且需要很多 K 线才能到达 profit target（利润目标），所以非常枯燥。多数交易者一旦认为市场进入 tight trading range（紧密交易区间），就应该避免任何交易。

有时，tight trading range（紧密交易区间）从顶部到底部有足够点数，可以在顶部做空一根小 bear reversal bar（空头反转 K 线）来 scalp（剥头皮式短线交易），或者在底部的一根小 bull trend bar（多头趋势 K 线）上方买入。

激进交易者会在前一根 K 线低点下方买入，或者在前一根 K 线高点上方做空，并以小利润 scalp out（短线获利离场）。

如果 tight trading range（紧密交易区间）之前有趋势，那么 with-trend trades（顺势交易）更可能盈利，并且一部分仓位可以持有做 swing（波段）。

例如，如果市场在强 rally（上涨）之后进入 tight trading range（紧密交易区间），并且这个区间刚好位于 moving average（移动平均线）上方，多头会在前几根 K 线低点下方买入。

虽然他们可以在区间顶部附近 scalp out（短线获利离场），但也可以保留一部分仓位，博取向上的 swing（波段）。

其他交易者，主要是 HFT firms（高频交易公司），会在区间中部下方逐步 scale into longs（分批建立多头），并且每低 1 到 2 个 ticks（最小变动单位）继续加仓。

空头会在区间中部上方卖出，并且每高 1 到 2 个 ticks（最小变动单位）继续加仓。双方都在区间中部附近获利，在最早的入场处 breakeven（保本）离场，并在后续入场处获利。

交易者应该只关注最好的 setups（形态），因此也应该始终避开最差的环境；而 tight trading range（紧密交易区间）就是最差的环境。

tight trading ranges（紧密交易区间）是初学交易者遇到的最大问题，也是最重要的障碍，极大地阻止他们稳定盈利。

例如，新手会记得 bar counts（K 线计数）在过去几天的趋势中非常可靠，于是他们开始在 tight trading range（紧密交易区间）内部也用这些计数入场，期待突破马上出现，但突破一直没有出现。

他们把每一次 reversal（反转）都看成新信号，而且每一个信号在他们挂单时看起来都不错。可能出现一根强 bear reversal bar（空头反转 K 线），从一个看起来不错的 low 2 short setup（低 2 做空形态）中向下突破。

但它仍然处在 tight trading range（紧密交易区间）内部，并且前面已经有 14 根 K 线大量重叠，moving average（移动平均线）也很平。这个区间内，可能已经有 6 次反转，且没有一次走得足够远，甚至连 scalper’s profit（短线交易者利润）都达不到。

大约一个小时后，交易者会变得沮丧，因为他们发现自己刚刚连续 6 笔交易亏损。即使每笔亏损都不大，他们现在也已经亏掉 7 点，而当天只剩下一个小时。

短短几个小时里，他们把过去三天赚到的钱全部还回去了。他们向自己保证再也不会犯这个错误。

然而，接下来两天他们又会再犯；之后几个月里，每周至少还会犯几次，直到他们账户里剩余的 margin（保证金）太少，无法继续交易。

账户里的原始资金，本来是他们给自己的礼物。他们给了自己一个机会，看看是否能为自己和家人创造一种新的、更好的生活。

然而，他们一次又一次允许自己违反最重要的规则：在 tight trading range（紧密交易区间）中交易。

他们自大地认为自己的读盘能力很强。毕竟，他们之前已经连续三天赚钱了，能做到这一点肯定说明自己有技术。他们相信，在连续 6 次亏损后，赢家“该出现了”，所以 average law（平均法则）站在他们这边。

相反，他们本应接受现实：盈利交易从来不会“该出现”。市场通常会继续重复它刚刚做过的事情。这意味着，第 7 次亏损比一次盈利更可能发生，而且当天剩余时间很可能也不会有太好的交易机会。

是的，他们过去几天那些大 swing（波段）交易做得非常好，但市场性格每天都会变化，而这要求你改变交易方法。

交易者通常不愿承认市场已经进入 tight trading range（紧密交易区间），直到他们在 4 到 5 根 K 线内连续亏掉两三个信号。即使他们终于承认了，接下来也会犯更昂贵的错误。

人们有一种天然倾向：认为没有什么会永远持续，而且所有行为都会回归均值。
如果市场已经出现三四笔亏损交易，那下一笔肯定更可能盈利，对吧？这不就像抛硬币一样吗？

遗憾的是，市场不是这样运行的。

当市场处在趋势中时，大多数 reversal attempts（反转尝试）都会失败。
当市场处在 trading range（交易区间）中时，大多数 breakout attempts（突破尝试）都会失败。

这和抛硬币正好相反。抛硬币的结果永远是 50/50。
而在交易中，概率更像是 70% 或更高：刚刚发生的事情会一次又一次继续发生。

正因为受到抛硬币逻辑影响，大多数交易者在某个阶段都会开始考虑 game theory（博弈论）。

他们首先想到的是 martingale approach（马丁格尔方法）：每次亏损后，把下一笔交易仓位加倍或加到三倍。

如果他们尝试，就会很快发现 martingale approach（马丁格尔方法）其实是 martingale paradox（马丁格尔悖论）。

如果你从 1 手合约开始，亏损后交易 2 手，并且每连续亏损一次就继续加倍仓位，你知道自己最终总会赢。一旦赢了，最后那笔大仓位会弥补之前所有亏损，让你回到 breakeven（保本）。

更进一步，如果每次亏损后把仓位加到三倍，那么最终赢的时候，你不仅能弥补之前所有亏损，还能获得 net profit（净利润）。

马丁格尔方法在数学上是合理的，但矛盾的是，它几乎不可能应用。为什么？

如果你从 1 手合约开始，每次连续亏损后加倍，那么连续 6 次亏损之后，你就要交易 32 手合约。如果你交易每一次 reversal（反转），你至少每周都会遇到一次连续 6 次亏损，而且经常超过 6 次。

悖论在于：一个只适合交易 1 手合约的交易者，永远不会适合交易 32 手；而一个适合交易 32 手的交易者，也永远不会从 1 手开始。

接下来，交易者会考虑等到连续 3 次甚至更多次亏损之后再交易，因为他们相信连续 4 次亏损 scalp（剥头皮式短线交易）不会经常发生。

事实上，它几乎每天都会发生。市场经常会出现连续 6 次甚至更多失败 reversal（反转）。当这种情况发生时，市场总是在 tight trading range（紧密交易区间）中。

一旦他们发现连续 6 次或 7 次亏损是多么常见，他们就会放弃这种方法。

一旦你看到市场处在 tight trading range（紧密交易区间）中，就不要交易。相反，只需要等待好的 swings（波段）回来，而它们通常会在第二天之前回来。

你的工作不是不断下单。你的工作是赚钱。如果你持续亏得比赚得多，就不可能每个月赚钱。

如果市场看起来在上下 swing（波动），你进了一笔交易，但随后几根 K 线开始形成小的、重叠的 dojis（十字星），就应该假设市场正在进入 tight trading range（紧密交易区间）。尤其是当现在已经处在一天的中间三分之一时，更要这样判断。

尝试在 breakeven（保本）或小亏处离场，然后等待 swings（波段）回来，即使你必须等到明天。

你不能基于“亏损本来就是交易的一部分”这种想法，把钱还给市场。你必须把交易限制在最好的 setups（形态）上，即使这意味着你一次要连续几个小时不交易。

另一种做法不是努力在 breakeven（保本）处离场，而是继续持有，并使用区间外的 wide stop（宽止损）。但从数学上看，这种方法并不可靠。

最糟糕的替代方案是在这个形态内部不断入场并承受亏损，即使亏损很小也不行。

如果你在 bear trend（熊市趋势）中的 tight trading range（紧密交易区间）里买入，而市场随后形成 low 2（低 2），你应该离场，并且可能反手做空。

如果你在这个 bear tight trading range（熊市中的紧密交易区间）里做空，而市场随后形成 high 2（高 2），你应该离场，并且可能反手做多。但只有当 signal bar（信号 K 线）是区间底部的 bull bar（多头 K 线），并且到形态顶部还有足够空间可供 scalper’s profit（短线交易者利润）时，才可以这样做。

不过，这种交易很少是好交易，只有经验非常丰富的交易者才应该尝试。

盯着市场看一两个小时却不交易很难，但这远比连续亏三四笔、然后当天剩余时间都用来回本要好得多。要有耐心。好的 setups（形态）很快会回来。

一种重要的 tight trading range（紧密交易区间）通常出现在一天的中段、当天 range（区间）的中部，并且通常靠近 moving average（移动平均线）。但它也可以出现在任何时间、任何位置。

这种形态被称为 barbwires（铁丝网），因为大型 dojis（十字星）和 tails（影线）看起来像尖刺一样。

如果你看到三根或更多 K 线高度重叠，并且其中一根或多根有很小的 body（实体），也就是 doji（十字星），这就是 barbwires（铁丝网）。

至于重叠多少才算足够，可以看三根 K 线中的第二根。通常这些 K 线相对较大，这代表市场情绪更多、不确定性更高。

如果第二根 K 线高度的一半以上，都位于它前后两根 K 线的范围之内，就应该把这三根 K 线视为 barbwires（铁丝网）。

在你成为很强的交易者之前，不要碰 barbwires（铁丝网），否则你会受伤。

小实体说明：市场曾经远离这根 K 线的开盘价，但持相反观点的交易者在收盘前又把价格拉了回来。

另外，如果一根 sideways bar（横盘 K 线）与前一根 K 线高度重叠，也说明没有任何一方真正控制市场。因此，你不应该押注方向。

已按文件名页码顺序排序后翻译如下：

---

和所有 trading ranges（交易区间）一样，概率更偏向 with-trend breakout（顺势突破）。但是，barbwire（铁丝网式紧密区间）非常容易出现剧烈 whipsaws（来回扫损）和连续亏损，尤其会伤害那些过于急切想做 breakout（突破）的交易者。

barbwire（铁丝网式紧密区间）在真正成功 breakout（突破）之前，通常会同时出现 failed low 2（失败低 2）和 failed high 2（失败高 2）。

一般来说，如果 barbwire（铁丝网式紧密区间）紧挨着 moving average（移动平均线）形成，它通常会朝远离 moving average（移动平均线）的方向突破。也就是说，如果它刚好形成在 moving average（移动平均线）上方，概率更偏向 bull breakout（多头突破）；如果它刚好形成在 moving average（移动平均线）下方，通常会出现 bear breakout（空头突破）。

比较少见的情况是：barbwire（铁丝网式紧密区间）横跨 moving average（移动平均线）。这时，你必须观察其他 price action（价格行为）线索，才能找到可以交易的 setup（形态）。

由于所有 tight trading ranges（紧密交易区间）都是多头和空头达成暂时共识的区域，因此大多数 breakouts（突破）都会失败。事实上，当 tight trading range（紧密交易区间）出现在趋势中时，它经常会成为该趋势的 final flag（最终旗形），而 breakout（突破）之后常常又反转回这个 tight trading range（紧密交易区间）内。

这种反转通常至少会引发 two-legged pullback（两段式回调），有时甚至会形成 trend reversal（趋势反转）。

你必须考虑 barbwire（铁丝网式紧密区间）形成之前的走势。

如果 barbwire（铁丝网式紧密区间）是在回调到 moving average（移动平均线）时形成的，但大部分仍然停留在 moving average（移动平均线）的顺势一侧，那么它只是这个回调的一部分，通常会出现 with-trend breakout（顺势突破）。

例如，在 bull trend（牛市趋势）中，如果市场用 10 根 K 线回调到 moving average（移动平均线），然后形成 barbwire（铁丝网式紧密区间），其中有几根 K 线刺穿 moving average（移动平均线），但整个形态大部分仍在 moving average（移动平均线）上方，那么应该寻找 bull breakout（多头突破）。

虽然你可能会想把这 10 根 K 线下跌到 moving average（移动平均线）看作新的 bear trend（熊市趋势），但如果形态大部分位于 moving average（移动平均线）上方，说明多头仍然掌控市场。这很可能只是 bull trend（牛市趋势）中回调到 moving average（移动平均线）的结束。

然而，如果 pullback（回调）穿过 moving average（移动平均线），然后 barbwire（铁丝网式紧密区间）大部分形成在 moving average（移动平均线）的另一侧，那么这个 pullback（回调）力量足够强，说明可能还会有第二段，或者你之前读错了图，趋势可能已经反转。

无论哪种情况，breakout（突破）更可能朝引导这个形态形成的那段走势方向发展，而不是朝这个回调之前更大级别趋势的方向发展。

例如，如果原来是 bear trend（熊市趋势），随后市场上涨 10 根 K 线，刺穿 moving average（移动平均线），并且正在形成主要位于 moving average（移动平均线）上方的 barbwire（铁丝网式紧密区间），那么概率更偏向 bull breakout（多头突破）。

此时，这个 barbwire（铁丝网式紧密区间）是上涨过程中的 bull flag（牛旗），而不是更大下跌趋势中 bear flag（熊旗）的结束。

barbwire（铁丝网式紧密区间）虽然很难交易，但如果你仔细分析 K 线，有经验的交易者仍然可以有效交易它。

这一点很重要，因为 barbwire（铁丝网式紧密区间）有时之后会出现持续时间较长的 trend move（趋势运动），尤其当它充当 breakout pullback（突破回调）时。

例如，假设市场正在 sell off（抛售）到 trading range（交易区间）底部，然后形成 barbwire（铁丝网式紧密区间）。如果 low 2（低 2）刚好形成在 moving average（移动平均线）下方，而且 signal bar（信号 K 线）是一根强 bear reversal bar（空头反转 K 线），这可能是一个强 short setup（做空形态）。

如果 barbwire（铁丝网式紧密区间）内部的 tails（影线）并不太明显，bear leg（空头行情腿）顶部有强反转，而且 barbwire（铁丝网式紧密区间）下方有合理目标，那么成功 breakout（突破）的概率会更高。

有时，barbwire（铁丝网式紧密区间）会形成在开盘后第一小时一段 several-bar spike（多根 K 线快速推动）的末端。

如果它出现在 bull trend（牛市趋势）中的 support（支撑）区域，就可能成为 reversal pattern（反转形态），并形成当天低点。

如果它出现在第一小时 bull spike（多头快速上冲）之后的 resistance（阻力）区域，就可能成为当天高点。barbwire（铁丝网式紧密区间）在当天后段较少形成反转形态。

交易 barbwire（铁丝网式紧密区间）的核心规则是：永远不要在 breakout（突破）时直接入场。

相反，要等待一根 trend bar（趋势 K 线）突破该形态。trend bar（趋势 K 线）是市场出现 conviction（确信）的第一个迹象。但由于之前市场一直是 two-sided（双向交易），breakout（突破）失败的概率很高，所以要准备 fade it（反向交易它）。

例如，如果有一根 bull trend bar（多头趋势 K 线）向上突破超过几个 ticks（最小变动单位），那么这根 bull trend bar（多头趋势 K 线）一收盘，就可以在这根 breakout bar（突破 K 线）的低点下方 1 个 tick（最小变动单位）挂单做空。

有时这笔 short entry（做空入场）会失败。因此，一旦做空入场并且 entry bar（入场 K 线）收盘后，可以在这根 short entry bar（做空入场 K 线）的高点上方 1 个 tick（最小变动单位）挂单反手做多。这样会变成 breakout pullback buy entry（突破回调买入入场）。

第二次入场失败并不常见。

如果 breakout（突破）由两根或更多连续 trend bars（趋势 K 线）组成，就不要 fade（反向交易）这个 breakout（突破），因为这会提高突破成功的概率。这意味着，任何反转回 barbwire（铁丝网式紧密区间）的尝试都很可能失败，并形成 breakout pullback（突破回调）。

一旦市场开始形成 trend bars（趋势 K 线），多头或空头很快就会掌控市场。

当 with-trend breakout（顺势突破）在几根 K 线内失败并反转时，这个 barbwire（铁丝网式紧密区间）就成了前一趋势的 final flag（最终旗形）。

如果有入场机会，你也可以 fade（反向交易）barbwire（铁丝网式紧密区间）顶部和底部附近的小 K 线。

例如，如果高点附近有一根小 K 线，尤其是一根 bear reversal bar（空头反转 K 线），可以寻找做空机会，入场单可以放在这根 K 线低点下方 1 个 tick（最小变动单位）。

你也可以在 3 分钟图上寻找小 K 线进行 fade（反向交易）。但很少应该去反向交易 1 分钟图 K 线，因为 3 分钟和 5 分钟 K 线提供的胜率更好。

由于 barbwire（铁丝网式紧密区间）在成功 breakout（突破）之前可能出现许多 spikes（快速推动），有经验的交易者有时会在前一根 K 线低点下方挂 limit orders（限价单）买入，但前提是这个低点接近区间底部，而不是区间中部或顶部。

空头会在前一根 K 线高点上方做空，但前提是入场位置接近区间顶部，而不是某个高点位于区间下半部的前一根 K 线高点。

spikes（快速推动）越明显，这种方法越可能有效。另外，如果这些 K 线至少和当天平均 K 线一样大，效果会更好。

如果 K 线太小、区间太 tight（紧密），那么成功 scalp（剥头皮式短线交易）的概率较低，交易者应该等待再下单。这种工作很枯燥，大多数有经验的交易者通常会等待成功概率更高、利润潜力更大的走势。

由于 barbwire（铁丝网式紧密区间）中的 volume（成交量）通常不错，high-frequency trading firms（高频交易公司）很可能很活跃，因为它们会出现在所有 tight trading ranges（紧密交易区间）中，通过 scalping（剥头皮式短线交易）1 到 3 个 ticks（最小变动单位）获利。

电脑不会疲劳，所以这种枯燥对它们来说不是问题。

如果 barbwire（铁丝网式紧密区间）出现在强趋势中回调到 moving average（移动平均线）的末端，你需要在强趋势方向上交易 second entry（第二次入场）。

例如，在 bull trend（牛市趋势）中，如果市场回调到 moving average（移动平均线），即使 high 2（高 2）正在 barbwire（铁丝网式紧密区间）内部形成，你也会买入 high 2（高 2）。

如果 signal bar（信号 K 线）是 bull reversal bar（多头反转 K 线），并且 barbwire（铁丝网式紧密区间）内部的 dojis（十字星）和 tails（影线）不太明显，这一点尤其成立。

你必须观察整张图，并看到 bull trend（牛市趋势）。不要只看最近 10 根 K 线，然后得出市场现在处在 bear swing（空头波段）中的结论。因为如果市场在强 bull trend（牛市趋势）中保持在上升的 moving average（移动平均线）上方，这种判断并不现实。

只要你不确定，最好的做法永远是等待。尽管当你感觉入场机会“该来了”时，等待会很难，但聪明交易者总是这样做，因为交易低概率形态没有意义。

一个很好的规则是：如果 trading range（交易区间）正在形成，并且接近 moving average（移动平均线），那么如果大多数 K 线位于 moving average（移动平均线）下方，就永远不要寻找买入；如果大多数 K 线位于 moving average（移动平均线）上方，就永远不要寻找卖出。

这一条规则，多年下来会帮你节省大量资金。

micro channels（微型通道）有时也会表现出 barbwire（铁丝网式紧密区间）的行为。

例如，在 bear trend day（熊市趋势日）中，常见情况是市场在 micro channel（微型通道）内部出现小反弹。随后可能出现 downside breakout（向下突破），但一两根 K 线内失败。

这不是 buy setup（买入形态），因为它几乎总是出现在下跌的 moving average（移动平均线）下方，而且是在 bear trend day（熊市趋势日）中。此时你只应该寻找 short setups（做空形态），尤其是在市场反弹 5 到 10 根 K 线时。

等待 failed breakout（失败突破）形成 higher high（更高高点）或 lower high breakout pullback（更低高点突破回调），然后在那根 K 线下方做空。

你做空的位置，正是那些被套多头亏损离场的位置。这些被套多头是在跌破 bull channel（多头通道）的那根 K 线上方买入的。这样的形态通常带有 tails（影线），也可能是 barbwire（铁丝网式紧密区间），并且会像 barbwire（铁丝网式紧密区间）一样困住 countertrend traders（逆势交易者）。

---

图 22.1 Tight Trading Range（紧密交易区间）

到图 22.1 中的 bar 4 时，已经很明显市场进入了 tight trading range（紧密交易区间）。

bar 1 是 3 根 K 线内第二次尝试向下 reversal（反转），随后 bar 2 又尝试形成 two-bar reversal（两根 K 线反转）向上。5 根 K 线内方向改变 3 次，是市场已经强烈 two-sided（双向交易）的重要信号。

当市场在 bar 3 后形成一根小 doji（十字星）时，交易者必须怀疑市场可能正在进入 tight trading range（紧密交易区间）。当接下来两根 K 线也都是 dojis（十字星）时，tight trading range（紧密交易区间）已经形成。

bars 5 和 6 都未能向上 breakout（突破），于是 tight trading range（紧密交易区间）演变成 triangle（三角形）。triangle（三角形）通常也是 with-trend pattern（顺势形态）。

由于当天最后一个趋势是从当天低点向上运行，因此 upside breakout（向上突破）更可能发生，尤其是所有 K 线都保持在 moving average（移动平均线）上方。

两次 failed breakouts（失败突破）之后，第三次 breakout（突破）成功的概率明显更高。此外，bar 7 是从 bar 5 高点回调而来的 high 2 pullback（高 2 回调），并带有一定 momentum（动能）。激进交易者会买入这个 high 2（高 2）。

下一个合理买点，是突破 bar 5 的 high 2（高 2）高点，也就是第一次 failed breakout（失败突破）的高点。你也可以在当天高点上方 1 到 2 美分处买入。

一般来说，买入 tight trading range breakout（紧密交易区间突破）是低概率交易。然而，这个 trading range（交易区间）出现在当天低点强 bull reversal（多头反转）之后，而且市场连续两个小时都无法收在 moving average（移动平均线）下方超过 1 个 tick（最小变动单位）。这说明多头非常强。

最高概率的入场是 bar 9 的第一次 pullback（回调）。它在仅仅跌破 bear reversal bar（空头反转 K 线）低点 1 个 tick（最小变动单位）后向上反转，把空头套住，也把多头震出场。

另一个高概率买点，是 bar 10 在 moving average（移动平均线）处形成的 high 2（高 2）。

入场点在 bar 10 上方。bar 10 是 two-bar reversal（两根 K 线反转）中的第二根 K 线。两根 K 线之前，市场已经向上突破 bear micro channel（空头微型通道），所以 bar 10 也是 lower low breakout pullback buy setup（更低低点突破回调买入形态）。

高概率交易通常利润较小，但按定义，它们通常有更高成功概率。

---

图 22.2 多头行情腿和空头行情腿中的紧密交易区间

有时，tight trading range（紧密交易区间）既可以是 bull trend（牛市趋势）中的 pullback（回调），也可以是 bear trend（熊市趋势）中的 pullback（回调）。

在图 22.2 中，从 bar 6 到 bar 8 的 tight trading range（紧密交易区间），到底是从 bar 3 到 bar 4 上涨过程中的 bull flag（牛旗），还是到 bar 3 为止的 bear trend（熊市趋势）中的 bear flag（熊旗）？

两种解释都有逻辑。只要同时存在合理的多头解释和空头解释，就代表市场存在 uncertainty（不确定性），也就意味着市场处在 trading range（交易区间）和 breakout mode（突破模式）中。

在上涨到 bar 4 的过程中突破 bear trend line（空头趋势线）之后，Lehman Brothers（雷曼兄弟，LEH）在 bar 6 形成 higher low（更高低点），随后进入 tight trading range（紧密交易区间）。

由于下跌到 bar 3 的走势是 wedge（楔形），随后很可能至少出现 two-legged sideways to up correction（两段式横盘到向上修正），尤其是在从昨天低点向上反转之后。

虽然 trading range breakouts（交易区间突破）通常会失败，但这里如果向上 breakout（突破），本来可能会形成第二段上涨，其幅度可能和 bar 3 到 bar 4 的上涨一样大。它甚至可能是 trend reversal（趋势反转），尤其是考虑到 earlier bull strength（此前多头力量）在上涨到 bar 1 的过程中很明显。

向上目标包括：bar 4 的 final lower high（最后一个更低高点）、bar 2 和 bar 3 之后的 swing highs（波段高点）、第二段上涨与第一段等高的 measured move up（向上测量目标），甚至测试 bar 1 的 bull spike（多头快速上冲）。

上涨到 bar 4 的走势被很好地限制在 channel（通道）内，因此它很可能只是两段横盘到向上行情中的第一段。它也有比 bear bodies（空头实体）更明显的 bull bodies（多头实体），这是 buying pressure（买压）的信号。

bar 6 与 bar 3 低点之后的第三根 K 线形成 double bottom（双底）。交易者知道，如果 bar 6 低点守住，市场可能会在 bar 4 上方走出 measured move up（向上测量目标），其高度等于 bar 6 低点到 bar 4 高点之间的距离。

激进多头会在 tight trading range（紧密交易区间）中买入，因为 risk/reward ratio（风险回报比）很好。他们承担的风险大约是 bar 6 低点下方 20 美分，却可能在一个 50–50 的概率下注中赚到 1 美元或更多，这是一笔很好的交易。

到 bar 8 收盘时，市场已经明显变成 always-in long（始终在场多头方向）。当下一根 K 线是一根强 bull trend bar（多头趋势 K 线）时，这一点更加确定。

多头会用 market order（市价单）买入，也会在很小的 pullbacks（回调）中买入，在前面 swing highs（波段高点）上方买入，并且在 bull spike（多头快速上冲）中每一根 K 线的收盘价买入。

此时，大约有 60% 到 70% 的概率会出现 measured move up（向上测量目标）。测量方式是：从三根 K 线 spike（快速上冲）第一根 K 线的开盘价，到第三根 K 线的收盘价。最终市场确实上涨超过了这个目标。

breakout（突破）之后的第一次 pullback（回调），是 bar 9 的小 bull inside bar（多头内包 K 线）。因此，在 bar 9 高点上方 1 个 tick（最小变动单位）买入 high 1（高 1），是一笔高概率做多。

上涨到 bar 10 的 rally（上涨）大约回撤了从 bar 1 开始的 bear trend（熊市趋势）的 65%。

Fibonacci traders（斐波那契交易者）会把上涨到 bar 10 称为 61.8% pullback（61.8% 回调），并说它已经足够接近。但每一次 pullback（回调）都会足够接近某个 Fibonacci number（斐波那契数字），所以 Fibonacci numbers（斐波那契数字）大多数时候基本没有意义。

---

图 22.3 紧密交易区间演变成更大的交易区间

虽然 bull trend（牛市趋势）中的 tight trading range（紧密交易区间）本身是 trading range（交易区间），因此也是 bull flag（牛旗），但它大约有 45% 到 49% 的情况会先向下突破。

随后，这个形态有时会演变成更大的 trading range（交易区间），而这个更大的 trading range（交易区间）通常最终会朝趋势方向 breakout（突破）。在图 22.3 中，就是向上突破。

大多数在 bar 1 之后的 tight trading range（紧密交易区间）中买入的交易者，本应在跌破 bar 5 后离场，或者在 bar 7 之后那根 bear inside bar（空头内包 K 线）下方离场。几乎所有人都会在跌破 bar 6 后的 downside breakout（向下突破）中离场。

另一种选择是继续持有多头，并使用 wide stop（宽止损）。不过，尽管市场没有跌破三个小时前 PST（太平洋标准时间）上午 8:25 的 swing low（波段低点），交易者为了保持多头，也必须承担 7 点或更多风险。

大多数在 tight trading range（紧密交易区间）中买入的多头，会在 bar 8 低点形成之前就先亏损离场。

在他们入场时，如果要允许形态演变成更大的 trading range（交易区间），所需风险太大；而且到达足够大的 profit target（利润目标）以使 trader’s equation（交易者方程式）有利可图的概率又太低，因此不适合继续持有多头。

当情况如此时，最好先离场，然后再寻找任一方向的新交易。

对于那些小亏离场，并在 bar 8 failed bear breakout（失败空头突破）之后的 bull bar（多头 K 线）上方重新买入的交易者来说，trader’s equation（交易者方程式）是合理的。这里他们买的是 double bottom（双底），也就是 bull trend（牛市趋势）中更大 trading range（交易区间）里的可能底部。

到 bar 3 时，barbwire（铁丝网式紧密区间）已经出现，因为有三根 sideways bars（横盘 K 线），其中至少一根是 doji（十字星）。

这意味着多数交易者应该等待 breakout（突破），然后评估它看起来强，还是可能失败。

激进且有经验的交易者可以在前一根 K 线低点下方买入，在前一根 K 线高点上方做空，在底部小 bull reversal bars（多头反转 K 线）上方买入，以及在顶部附近小 bear reversal bars（空头反转 K 线）下方做空。

bar 6 是一根 bear trend bar breakout（空头趋势 K 线突破），随后在 moving average（移动平均线）处出现 ii setup（连续内包形态），并带来一笔 long scalp（做多短线利润）。

市场已经 20 多根 K 线没有触碰 moving average（移动平均线）。市场正在靠近 moving average（移动平均线），多头认为市场在几个小时前差 1 个 tick（最小变动单位）没碰到它之后，现在很可能会去触碰。

由于多头认为市场会跌到 moving average（移动平均线），他们不愿意在其正上方买入。他们拒绝买入，让市场变成 one-sided（一边倒）。结果，市场以强 bear spike（空头快速下跌）的形式快速跌到 moving average（移动平均线），然后多头重新出现，并积极买入。

bar 7 是一次 failed bull trend bar breakout（失败的多头趋势 K 线突破），它发生在第一次向下 failed breakout（失败突破）之后。相反方向的失败突破是 second entries（第二次入场），因此尤其可靠。

bar 7 的 two-bar reversal（两根 K 线反转）形成了一个小型 expanding triangle short（扩大型三角形做空）。bar 5 也是 expanding triangle short（扩大型三角形做空），但当时区间太 tight（紧密），不足以向下做一次 scalp（短线利润）。

expanding triangles（扩大型三角形）是非常 two-sided（双向交易）的形态，因此会对 breakouts（突破）产生 magnetic pull（磁吸作用），导致多数 breakout（突破）失败，比如 bar 6 和 bar 7。

即使在一次成功 breakout（突破）之后，市场也经常会被拉回去，因为这是一个多头和空头都认为可以建立仓位、都认为有 value（价值）的区域。

bar 8 是一根大型 bear trend bar（空头趋势 K 线），但它最终也只是另一次 failed breakout（失败突破）。

对这张图的深入讨论

在图 22.3 中，bar 8 是 sell climax（卖出高潮）、failed breakout（失败突破），并且与 PST（太平洋标准时间）上午 8:15 左右开始的 bull channel（多头通道）底部形成 double bottom（双底）。

它后一根 K 线是 first moving average gap bar setup（第一根均线缺口 K 线形态）。严格来说，这是第二次尝试，因为第一次尝试发生在 4 根 K 线之前。

---

图 22.4 Barbwire 中的 Stop Entries（突破触发单入场）代价很高

图 22.4 展示的图表看起来似乎没什么危险，对吧？但如果仔细观察 bar 1 到 bar 2 之间的 barbwire（铁丝网式紧密区间），会发现那里连续出现了 8 次 reversal（反转），都没有达到 scalper’s profit（短线交易者利润）。

一旦你看到 moving average（移动平均线）附近出现 overlapping bars（重叠 K 线），就必须非常小心。

一般来说，最好只考虑 with-trend entries（顺势入场）。在这里是 long（做多），因为这个形态大部分位于 exponential moving average（指数移动平均线）上方。同时，只有当你能在形态底部附近买入，或者一方明显被套之后，才考虑交易。

虽然这里的 tails（影线）没有大多数 barbwire（铁丝网式紧密区间）那么长，bodies（实体）也没有大多数 barbwire（铁丝网式紧密区间）那么小，但 moving average（移动平均线）附近的 overlapping bars（重叠 K 线）已经构成危险环境。

在 15 分钟图上，这个 5 分钟 barbwire（铁丝网式紧密区间）只是一次回调到 moving average（移动平均线）的 high 2（高 2）。当 5 分钟图出现 barbwire pattern（铁丝网式紧密区间形态）时，参考 15 分钟图交易当然是合理的。

不过，对多数交易者来说，最好的方法仍然是等待，不要交易，直到这个形态 breakout（突破）之后，并且新的形态形成。

有些情况下，就像这里一样，根本没有 low-risk setup（低风险形态）。

bar 2 是一个糟糕的 short（做空），因为交易者是在 bull day（牛市日）中 trading range（交易区间）底部的一根大型 signal bar（信号 K 线）下方做空。

此外，tight trading range（紧密交易区间）中的 bear reversal bar（空头反转 K 线）没有任何可反转对象，因此它不会像 reversal bar（反转 K 线）那样发挥作用。

在这里，它是 two-bar reversal up（两根 K 线向上反转）的第一根 K 线。第二根 K 线是 outside up bar（向上外包 K 线），入场点在这根 outside up bar（向上外包 K 线）的高点上方，也就是这两根 K 线中较高那根的高点上方。

某个东西看起来像 reversal bar（反转 K 线），并不意味着它会像 reversal bar（反转 K 线）那样发挥作用。

同样，某个东西即使看起来不像完美的 two-bar reversal（两根 K 线反转），也可能发挥出完美 two-bar reversal（两根 K 线反转）的作用。

那些持续思考市场正在发生什么的交易者，能够抓住这类交易。

在其他时间周期上，这张图很可能看起来不同：那根 bear reversal bar（空头反转 K 线）可能并不存在，而 two-bar reversal（两根 K 线反转）会看起来很完美。

不过，如果你理解眼前图表正在发生什么，就不需要去寻找“完美时间周期”。

已按文件名中的顺序整理并翻译如下：

---

图 22.5 Stop Entries Would Have Yielded 10 Consecutive Losers（止损入场会导致 10 次连续亏损）

连续 10 次 losing scalps（亏损的剥头皮式短线交易）应该给那些认为自己可以通过交易 barbwire（铁丝网式紧密区间）赚钱的交易者敲响警钟。

这是一个极端例子，说明如果交易者不努力理解 price action（价格行为），而是决定完全机械地交易，每当一根 K 线反转前一根 K 线时就反手交易，会遇到多大的麻烦。

在图 22.5 中，bar 1 是一笔 long scalp（做多短线交易），结果会亏损。如果交易者在 bar 2 反手做空，他们会再次亏损。如果他们每次亏损后都继续反手，那么他们会出现 10 次连续亏损入场，最后一次发生在 bar 10 的 short（做空）位置。

如果他们第一笔仓位是 1 手合约，并使用 martingale approach（马丁格尔方法），也就是每次亏损后把仓位加倍，期望最终赢一次就回到 breakeven（保本），那么第 11 次入场需要交易 1024 手合约。一个原本只交易 1 手的人，怎么可能做到这一点？

如果他们采用更激进的 martingale approach（马丁格尔方法），每次亏损后把仓位扩大到 3 倍，希望最终出现一次盈利的 scalp（剥头皮式短线交易）后，不仅弥补前面所有连续亏损，还能获得利润，那么第二笔交易就是 3 手，第三笔是 9 手，第 11 次入场会变成 37179 手合约！

这就是为什么 martingale techniques（马丁格尔技巧）不现实。

如果你的账户大到足以交易 1024 手合约，你一开始根本不会只交易 1 手；而如果你只适合从 1 手开始交易，你永远不可能交易 1024 手。

在这个夏季的 Friday（星期五） ，还有另外 8 次连续亏损，从 bar A 的 long（做多）开始，到 bar B 的 short（做空）结束。

交易者也可以选择在连续亏损 4 次或 5 次之后才开始交易，以提高成功概率并降低总体风险。但这种做法应该极少使用，而且只适合那些能够快速、准确阅读 price action（价格行为）的交易者。

聪明的交易者会避免在 barbwire（铁丝网式紧密区间）中使用这种方法，尤其是当它发展成持续时间较长的 tight trading range（紧密交易区间）时。

任何人在连续亏损后盲目加倍仓位，都是在赌博，而不是在交易。赌博是一种娱乐，而娱乐总是要付费的。

这 10 笔亏损交易中，没有任何一笔具备足够强的 setup（形态），值得在 barbwire（铁丝网式紧密区间）中交易。因此，更好的做法本应是等待。

你不可能在 barbwire（铁丝网式紧密区间）中承受连续亏损，然后还指望当天早些时候的盈利交易让你保持盈利。它们不会。你的账户会不可避免地缩水，直到保证金不足以继续交易，最终成为 blown account（爆仓账户）。

当你成为有经验的交易者后，可以考虑在 range（区间）底部附近的 K 线低点下方、swing lows（波段低点）下方买入；也可以考虑在 range（区间）顶部附近的前一根 K 线高点上方，或 swing high（波段高点）上方做空。

但这项工作非常枯燥，而且需要一种大多数交易者无法持续保持的高度专注。

---

图 22.6 Sloping Tight Trading Range（倾斜的紧密交易区间）

当 tight trading range（紧密交易区间）略微向上或向下倾斜时，它仍然是 tight trading range（紧密交易区间），也应该用同样的方法处理。

多头和空头处于接近平衡的状态。通常来说，最好等待 failed breakouts（失败突破）和 breakout pullbacks（突破回调）。

总体而言，所有 tight trading ranges（紧密交易区间）都是 continuation patterns（延续形态），就像图 22.6 中在 bar 1 结束的小型 tight trading range（紧密交易区间）一样。

从 bar 2 开始的 range（区间）出现在两段强烈的 bear legs（空头行情腿）之后，因此应该预期它会持续一段时间，并很可能带来两段向上走势。上涨到 bar 3 的走势，变成了这两段上涨中的第一段。

这类形态很难交易，并且经常出现 false breakouts（假突破）。如果要交易，也应该尽量少交易；更明智的做法是等待不可避免会重新出现的清晰信号。

这是一个 micro channel（微型通道），一旦 breakout（突破）出现，失败概率很高。市场先向下突破，然后又在收盘前反转回升。

对这张图的深入讨论

所有 trading ranges（交易区间），尤其是 tight trading ranges（紧密交易区间），都是 magnets（磁吸区）。breakouts（突破）通常会被拉回区间内部。

当市场已经形成 20 根或更多 K 线的趋势之后，如果出现 horizontal trading range（横向交易区间），这个 trading range（交易区间）通常是趋势中的 final flag（最终旗形）。breakout（突破）经常失败，然后市场回到区间内的价格水平。有时还会形成 trend reversal（趋势反转）。

图 22.6 中，结束在 bar 1 附近的 two-legged pullback to the moving average（回调到移动平均线的两段式回调）变成了 final flag（最终旗形）。到收盘时，市场又被拉回到这个价格区域。

结束在 bar 3 的 tight trading range（紧密交易区间）也是 final flag（最终旗形），breakout（突破）之后形成了 higher low（更高低点）。随后，市场向上反转，突破这个 tight trading range（紧密交易区间），形成当天低点 sell climax（卖出高潮）之后的第二段上涨。

许多交易者把下跌到 bar 2 的走势看作一次大型 two-legged sell-off（两段式抛售）。他们也认为，结束在 bar 1 附近的 trading range（交易区间）可能是 final flag（最终旗形）。

在当天低点出现 sell climax（卖出高潮）之后，他们预期市场会形成两段上涨，并回测这个 trading range（交易区间）。

由于这段走势是 countertrend（逆势）的，他们愿意持有在 bar 2 上方 second entry（第二次入场）买入的 long positions（多头仓位）。即使有几次 K 线跌破前一根 K 线低点，他们也没有离场。

在出现几根强 bull trend bars（多头趋势 K 线）之后，他们开始把 protective stops（保护性止损）跟随到强多头 K 线低点下方，并且很快就能把止损移动到 breakeven（保本）附近。

---

图 22.7 Barbwire with an ioi Pattern（带有 ioi 形态的铁丝网式紧密区间）

在图 22.7 中，bar 1 是一根大型 outside bar（外包 K 线），随后出现一根 doji inside bar（十字星内包 K 线）。

虽然 ioi pattern（外包-内包-外包形态）通常是可靠的 breakout setup（突破形态），但这里最近几根 K 线的 tails（影线）太明显。

当有三根 sideways bars（横盘 K 线），并且其中至少一根是 doji（十字星）时，说明没有任何一方真正掌控市场。最好的做法是等待一方取得控制权，而这一点通常通过一根明确突破的 trend bar（趋势 K 线）来体现。

如果 breakout（突破）看起来很弱，并形成 reversal（反转），那么就寻找机会 fade the breakout（反向交易突破）。

从这类形态中突破出来的大多数 trend bars（趋势 K 线）都会失败，并变成相反方向的 setup（形态）。这个入场也经常失败，而这又会成为第二笔交易的信号。第二次入场失败并不常见。

这种 bar counting（K 线计数）对大多数交易者来说，很难在实时交易中完成。因此，他们更可能在等待清晰信号之后赚钱。

bar 2 突破了 ioi pattern（ioi 形态），但在大型 overlapping bars（重叠 K 线）上方买入，尤其是在 barbwire（铁丝网式紧密区间）中买入，通常是 bull trap（多头陷阱）。

事实上，有经验的交易者经常会在那根 inside bar（内包 K 线）的高点处或上方挂 limit order（限价单）做空，预期 bull breakout（多头突破）会成为陷阱，并且市场会快速向下反转。

那么，既然多头被困在 bar 2 上方，在 bar 2 下方做空是否合理？因为那些多头必须卖出自己的 long positions（多头仓位）？

问题依然相同：只要有三根或更多大型 K 线，并且其中一根是 signal bar（信号 K 线），迫使你在 tight trading range（紧密交易区间）顶部买入，或者在底部做空，那么大概率你会亏钱，因为机构很可能正在做相反的事情。

bar 3 后面的那根 K 线是 bull inside bar（多头内包 K 线），并且正在形成 high 2 long（高 2 做多）。bar 2 是 high 1（高 1）。

这根 K 线没有前几根 K 线那么大，而且你是在一根测试 moving average（移动平均线）的 bull trend bar（多头趋势 K 线）上方买入。通常这是一笔不错的交易。

虽然这是一笔合理交易，但市场仍然处在 barbwire（铁丝网式紧密区间）中，因此更好的做法是等待第二个信号，或者等待 breakout pullback（突破回调）。

bar 5 是一根位于 moving average（移动平均线）处的 bull trend bar（多头趋势 K 线）。这是三根 K 线内第二次入场，并且价格与第一次入场相同。所有这些因素都提高了成功概率。

到这根 K 线收盘时，多头乐于看到一根大型 bull breakout bar（多头突破 K 线）：底部没有 tail（影线），顶部只有小 tail（影线）。概率至少支持一个 measured move up（向上测量目标），从 bull spike（多头快速上冲）的开盘价到收盘价进行测量。

entry bar（入场 K 线）之后，又出现了一根非常强的 bull trend bar（多头趋势 K 线）。

---

图 22.8 Barbwire Failed Breakout（铁丝网式紧密区间的失败突破）

当 barbwire（铁丝网式紧密区间）形成在当天 range（区间）的中部，而且几乎总是紧挨着 20-bar moving average（20 根 K 线移动平均线）时，最好的入场方式通常是交易 failed breakout（失败突破）。

在图 22.8 中，市场以 high 2（高 2）形式向上突破区间顶部，但立刻反转，并在 failed high 2（失败高 2）后向下突破区间底部。

交易者在跌破 tight trading range（紧密交易区间）下方时做空，也有人在这根 K 线收盘处做空，还有人在其低点下方做空。

但是，你必须提前考虑到 upside breakout（向上突破）可能失败，才有可能放置 sell order（卖出订单）。

记住，那个向上突破在最初一两分钟内曾经是一根强 bull trend bar（多头趋势 K 线）。这种多头力量会让很多交易者只想着做多。这些交易者让自己被困在了 short trade（做空交易）之外。

你必须不断思考，尤其是在市场刚开始运动时。你不仅要寻找入场方式，还必须始终思考：如果最初的走势失败，并迅速朝相反方向运行，会发生什么？

否则，你会错过很好的交易，而 traps（陷阱）往往是最好的交易之一。

---

图 22.9 Tight Trading Range as a Flag（作为旗形的紧密交易区间）

当 tight trading range（紧密交易区间）在 breakout（突破）之后形成在当天极端位置时，它通常会成为 continuation pattern（延续形态）。

应该寻找 with-trend entry（顺势入场），这种入场有时会发生在任一方向的 false breakout（假突破）之后。

在图 22.9 中，到 bar 13 左右时，大多数交易者认为：在市场突破 bar 8 bull spike（bar 8 多头快速上冲）顶部之后，市场正在进入 tight trading range（紧密交易区间）。

多头在前一根 K 线低点处及其下方买入，并持有部分或全部仓位，等待可能出现的 upside breakout（向上突破）。

这个 tight trading range（紧密交易区间）内部的大多数 K 线都有 bull bodies（多头实体），而且区间保持在 moving average（移动平均线）上方。二者都是 buying pressure（买压）的迹象，也支持向上突破。

虽然这些 K 线很小，并且以横盘为主，但 volume（成交量）通常仍然很大。很多 K 线都有 5000 到 10000 手合约成交，这相当于每分钟大约 1 亿美元的股票交易量。

在一个 lower low（更低低点）之后，市场上涨到 bar 8，形成 spike up（向上快速推动）；随后又由 6 根 bull trend bars（多头趋势 K 线）突破到 bar 12 的新高。

市场进入 tight trading range（紧密交易区间），并在 bar 14 向上突破，但突破立即失败。

然而，向下 reversal（反转）只持续了一根 K 线，随后变成 breakout pullback long setup（突破回调做多形态），最终形成强 bull trend（牛市趋势）。

bar 14 的 reversal（反转）把多头洗出场，也把空头套进去。当双方都被困住时，下一段走势通常至少会持续几根 K 线。

---

图 22.10 Tight Trading Range Bear Flag（紧密交易区间熊旗）

tight trading range（紧密交易区间）可以成为趋势中可靠的 flag（旗形）。

在图 22.10 中，bar 1 是一次 low 2 short pattern（低 2 做空形态）中的入场点。这个 low 2 出现在 barbwire（铁丝网式紧密区间）内部，并且是在市场快速下跌到当天新低之后形成的。

这是一个 two-legged sideways breakout pullback（两段式横向突破回调）。这些 K 线相对较大，并且彼此重叠；tails（影线）明显，形态内部还有几根 dojis（十字星）。

随后，市场形成一个较长的 tight trading range（紧密交易区间），并在 bar 2 处结束，形成对 moving average（移动平均线）的 two-legged sideways test（两段式横向测试）。

那里出现了一根 bear reversal bar（空头反转 K 线）。在 bear trend（熊市趋势）中，当你在 moving average（移动平均线）处做 low 2（低 2）空单时，这种 K 线总是理想的。

此外，这根 K 线较小，并且位于 tight trading range（紧密交易区间）顶部，因此风险很小。由于这是趋势中的入场，potential reward（潜在回报）很大。

如果你仔细观察这个形态，还会发现这笔交易有额外支撑，因为它是一个 sideways low 4（横向低 4）。不过，这一点在这里并不是特别重要。

先出现了一个持续 5 根 K 线、two-legged sideways correction（两段式横向修正）的结构，然后又出现第二个 two-legged rally（两段式上涨），这个第二段上涨持续 6 根 K 线，呈横向到向上的走势，并最终小幅突破 moving average（移动平均线）上方。

---

图 22.11 Barbwire Reversal（铁丝网式紧密区间反转）

在图 22.11 中，barbwire（铁丝网式紧密区间）形成在两段下跌的底部附近，并最终下跌到当天 bar 10 低点。

第一个 barbwire（铁丝网式紧密区间）变成了 bear flag（熊旗），第二个则变成了 reversal（反转）。

当天开盘高于昨日高点，但随后立刻形成强烈的 5 根 K 线 spike down（快速下跌），一直跌到 moving average（移动平均线）上方附近。

always-in position（始终在场方向）明显向下。这意味着，在市场上涨突破 bear spike（空头快速下跌）顶部之前，市场更可能先跌破 bar 2 低点。

事实上，考虑到强烈 momentum（动能），以及价格刚好停在 moving average（移动平均线）和昨日收盘价这些 magnet（磁吸位置）上方，实际概率更接近 90%，而不只是 51%。

下跌到 bar 5 的走势处在 tight bear channel（紧密空头通道）中，因此在第一次尝试突破通道上方时买入风险太高。

第一段下跌测试了 yesterday’s close（昨日收盘价），但下行动能非常强，因此市场继续向下测试的概率很高，很可能测试到 yesterday’s low（昨日低点）附近。

尽管大型 overlapping bars（重叠 K 线）、dojis（十字星）、长 tails（影线）以及 two-bar reversals（两根 K 线反转）说明多头开始买入，但在这个 barbwire（铁丝网式紧密区间）内部并没有强 buy setup（买入形态）。

已按文件名页码顺序翻译如下：

---

测量缺口的高度，常常会投射到一个市场可能找到 support（支撑）的价位。这里，市场跌破了那个目标位。

关于 measured move projections（测量目标投射），总是有很多可能的选择，而且很多并不明显。从当天高点到 bar 4 doji（十字星 K 线）中部的这段走势，如果放在 measuring gap（测量缺口）之内，就给出了一个目标位，这个目标位比当天低点低 1 tick（最小跳动单位）。

一旦市场跌破第一个目标，交易者就会寻找其他可能的目标。如果他们找到一个合乎逻辑的目标，这会让他们更有信心认为：至少接下来一两个小时内，底部已经形成。

从 bar 1 后一根 K 线到 bar 2 底部的 spike（快速推动）也可能形成 measured move（测量走势）。通常，第一根 K 线的开盘价到最后一根 K 线的收盘价，会被用作 projection（投射）的高度。而第一个 barbwire pattern（铁丝网式紧密区间形态）的低点，距离目标只差 1 tick（最小跳动单位）。

---

FIGURE 22.12 Barbwire as a Low 2（作为 Low 2 的 Barbwire）

图 22.12 中的市场，在前三个小时里处在一个小 range（区间）中，因此 breakout（突破）很可能发生。

bar 1、bar 2 和 bar 3 都是 sideways（横向）并且彼此 overlapping（重叠）的。由于 bar 1 和 bar 2 都是 dojis（十字星），所以这是一个 barbwire pattern（铁丝网式紧密区间形态）。

然而，bar 3、bar 4 和 bar 5 具有良好的 bodies（实体）和较小的 tails（影线）。这意味着市场正在从 barbwire（铁丝网式紧密区间）过渡为 bear trend（空头趋势）中的普通 low 2 short setup（低 2 做空形态）。

结果是，它引发了一个 two-bar bear spike（两根 K 线空头快速下跌），随后形成 tight bear channel（紧密空头通道）。

大多数正在 scale in（加仓摊入）的多头，都会在 bear trend（空头趋势）中的 low 2 short（低 2 做空）出现时卖出自己的 long positions（多头仓位），尤其是在出现 bear signal bar（空头信号 K 线）时。

随后，他们通常至少几根 K 线内不会再尝试买入。这就是为什么 low 2 shorts（低 2 做空）在 bear trends（空头趋势）中如此有效。多头退场，空头变得更加激进。

---

Chapter 23

Triangles（三角形）

Triangles（三角形）本质上是 trading ranges（交易区间），因此也属于 channels（通道），因为它们是被两条线夹住的一段 price action（价格行为）区域。

一个 trading range（交易区间）要被称为 triangle（三角形），最低要求是它有三次 pushes up（向上推动）或 pushes down（向下推动）。

由于它们可能有 higher lows（更高低点）、lower highs（更低高点），或者在 expanding triangle（扩大型三角形）中两者都有，因此它们也存在某种 trend behavior（趋势行为）。

Wedges（楔形）是向上倾斜或向下倾斜的 triangles（三角形）。当它们只是略微倾斜时，交易者会称其为 triangles（三角形）；但当斜率更大时，通常会称为 wedges（楔形）。

bull flag（多头旗形）或 bear flag（空头旗形）都可以是 wedge（楔形），并且通常只是 continuation pattern（延续形态）。Wedges（楔形）也可能出现在趋势末端，并形成 reversal pattern（反转形态）。

由于 wedges（楔形）的行为更像 flags（旗形）或 reversal patterns（反转形态），而不像传统 triangles（三角形），所以它们会在对应章节讨论，而不是在这里讨论。

expanding triangle（扩大型三角形）被两条发散的线夹住。这两条线从技术上讲都是 trend channel lines（趋势通道线），因为上方线位于 bull trend（多头趋势）中的高点之上，也就是 higher highs（更高高点）；下方线位于 bear trend（空头趋势）中的低点之下，也就是 lower lows（更低低点）。

oo pattern（outside-outside pattern，外包-外包形态）指的是一根 outside bar（外包 K 线）之后又出现一根更大的 outside bar（外包 K 线），这是一种小型 expanding triangle（扩大型三角形）。

contracting triangle（收缩型三角形）被两条 trend lines（趋势线）夹住，因为市场同时处在一个小型 bear trend（空头趋势）和一个小型 bull trend（多头趋势）之中。

ii pattern（inside-inside pattern，内包-内包形态）通常是低级别时间周期图上的小型 triangle（三角形）。

ascending triangle（上升三角形）下方有一条 resistance line（阻力线）之上的上升支撑结构，或者更准确地说，是下方有 bull trend line（多头趋势线），上方有 resistance line（阻力线）。

descending triangle（下降三角形）下方有 support line（支撑线），上方有 bear trend line（空头趋势线）。

wedge（楔形）是一个 ascending channel（上升通道）或 descending channel（下降通道），其中 trend line（趋势线）和 trend channel line（趋势通道线）逐渐 converging（收敛）。它是 triangle（三角形）的一个变体，因此也是 channel（通道）的一种。

所有 triangles（三角形）至少在一个方向上有三段 legs（走势腿），在另一个方向上至少有两段 legs（走势腿）。任何具有三段 legs（走势腿），并且呈横向或倾斜、形状像 wedge（楔形）的形态，本质上都是 triangle（三角形）。

不同于可以无限延伸的 trend channels（趋势通道）和 trading ranges（交易区间），当市场处在 triangle（三角形）中时，它处于 breakout mode（突破模式）。这意味着 breakout（突破）即将发生。

breakout（突破）可能强，也可能弱；它可能有 follow-through（后续跟进）并形成 trend（趋势），也可能失败并反转，或者只是横盘并演变成更大的 trading range（交易区间）。

像所有 trading ranges（交易区间）一样，triangle（三角形）是趋势中的 pause（暂停），而 breakout（突破）通常会沿着前面趋势的方向发生。

bull trend（多头趋势）中的 triangle（三角形）通常向上突破；bear triangle（空头三角形）通常向下突破。

Wedges（楔形）会更复杂一些。bear wedge（空头楔形）是向下倾斜的 wedge（楔形），并且像所有 bear channels（空头通道）一样，本质上是 bull flag（多头旗形）。

当 downward-sloping wedge（向下倾斜楔形）出现在更大的 bull trend（多头趋势）中时，向上 breakout（突破）就是顺着更大趋势的方向，这是预期之内的。

然而，一个大型 bear wedge（空头楔形）可能占满整个屏幕，在这种情况下，屏幕上的 K 线处在 bear trend（空头趋势）中。向上 breakout（突破）在屏幕上看起来就是 reversal（反转），也就是 against the trend（逆趋势）突破。

屏幕左侧是否存在一个清晰的大型 bull trend（多头趋势），并不重要。任何 down wedge（向下楔形）都会像 bull trend（多头趋势）中的大型 pullback（回调）一样运行，也就是说，它会像 bull flag（多头旗形）一样运行。

向上 breakout（突破）虽然是屏幕中 bear trend（空头趋势）的反转，但它仍然是预期方向，因为每一个 bear channel（空头通道），无论线条是否收敛形成 wedge（楔形），都像 bull flag（多头旗形）一样运作，也应该被视为 bull flag（多头旗形）。事实上，大多数这类形态在更高时间周期图上都是 bull flags（多头旗形）。

任何具有三次 pushes（三次推动）的 trading range（交易区间），在功能上都等同于 triangle（三角形）。大多数都是 triangles（三角形），只是有些没有清晰的三角形外观。

然而，由于它们的行为完全像 triangles（三角形），所以即使它们看起来不是完美的 triangles（三角形），也应该按 triangles（三角形）来交易。

由于它们比 one-push pullbacks（单次推动回调，比如 high 1 和 low 1 回调）以及 two-push pullbacks（两次推动回调，比如 high 2 和 low 2 回调）更复杂，所以它们代表着更强的 countertrend pressure（逆势压力）。

由于反方向的交易者正在变强，这些形态往往出现在 trends（趋势）和 swings（波段）的后期，并经常成为 final flags（最终旗形）。

如果一个 triangle（三角形）有超过三次 pushes（推动），大多数交易者就会开始把这个 correction（修正）称为 trading range（交易区间）。

如果一个形态是倾斜的，并且有三次 pushes（推动），很多交易者会错误地把它看成 wedge（楔形），并寻找 reversal（反转）。

然而，正如第 18 章关于 wedges（楔形）的讨论，如果这种三次推动形态处在 tight channel（紧密通道）中，它通常会像 channel（通道）一样运行，并无限延续，而不是像 wedge（楔形）那样反转。

因此，仅仅因为 wedge（楔形）有三次 pushes（推动），并不构成反向交易的理由。

当交易者不确定 wedge（楔形）是否即将反转时，不应该在 breakout（突破）处入场。

例如，如果有一个向下 channel（通道），且它非常陡峭，同时 trend line（趋势线）和 trend channel line（趋势通道线）虽然收敛但仍然比较接近，交易者不应该买入第一次 reversal up（向上反转），也不应该买入这个 wedge（楔形）的 bull breakout（多头突破）。

他们应该等到 bull breakout（多头突破）发生后，再评估其强度。

如果 breakout（突破）很强，他们应该等待 pullback（回调），然后在 pullback（回调）结束时入场，也就是 breakout pullback buy（突破回调买入）。

如果连续几根 K 线都没有 pullback（回调），那么在大多数交易者眼中，市场正在形成强 bull spike（多头快速上冲），并且几乎肯定已经变成 always-in long（始终在场做多）。

这时，他们可以像交易其他强 breakout（突破）一样交易它。他们可能会在某根 K 线收盘时买入，或者在前一根 K 线高点上方买入，或者在任何小 pullback（回调）中用 limit order（限价单）买入，也可以等待 pullback（回调）再买入。

由于大多数 triangles（三角形）相对横向，多头和空头处于平衡状态，也就是说，双方都认为当前价格水平有 value（价值）。

因此，breakouts（突破）通常不会走得很远，就会反转回到 range（区间）内。而 triangles（三角形）经常是趋势中的 final flag（最终旗形）。

如果 breakout（突破）失败，市场通常会被拉回 trading range（交易区间），有时还会从另一侧突破，形成 two-legged correction（两段式修正），甚至形成 trend reversal（趋势反转）。这种 trading range behavior（交易区间行为）在第四部分关于 trading ranges（交易区间）的讨论中已有更多说明。

由于 ascending triangles（上升三角形）、descending triangles（下降三角形）和 symmetrical triangles（对称三角形）具有相同的交易含义，因此没有必要严格区分它们，它们都可以统称为 triangles（三角形）。

所有这些 triangles（三角形）大多都是横向的。它们更容易略微沿着前面趋势的方向突破，但仅凭这一点还不足以入场。

由于每一种 triangle（三角形）都是 trading range（交易区间）的一种，因此每一种都是 uncertainty area（不确定区域）。更好的做法是等待 breakout（突破）之后再交易。

不过，当形态足够高时，你可以像交易 trading range（交易区间）一样交易它，fade the extremes（反向交易极端位置）：在底部附近买入，在顶部附近卖出。

breakouts（突破）经常失败。而且，像任何 channel（通道）的突破一样，如果市场反转回 channel（通道）内部，它通常会测试另一侧。

如果它向任一方向突破，breakout（突破）通常会带来一个 measured move（测量走势），其点数大约等于 channel（通道）的高度。如果超过这个范围，市场很可能已经进入 trend（趋势）。

expanding triangles（扩大型三角形）既可以是趋势末端的 reversal patterns（反转形态），也可以是趋势中的 continuation patterns（延续形态）。

一旦它们 breakout（突破），这个 breakout（突破）经常失败，随后市场反转，突破另一侧，并形成一个更大的 expanding triangle（扩大型三角形）。

于是，expanding triangle reversal（扩大型三角形反转）会变成 continuation pattern（延续形态）；而 expanding triangle continuation pattern（扩大型三角形延续形态）又会变成 reversal（反转）。

例如，如果 bear trend（空头趋势）底部出现 expanding triangle（扩大型三角形），它就是 reversal pattern（反转形态）。一旦市场上涨并突破 triangle（三角形）顶部，breakout（突破）经常失败，市场随后再次转跌。结果就是形成一个大型 expanding triangle bear flag（扩大型三角形熊旗）。

有时 expanding triangle（扩大型三角形）会导致 major reversal（主要反转），但通常它更像 trading range（交易区间），并演变成其他形态。这些内容会在第三本书关于 trend reversal patterns（趋势反转形态）的章节中进一步讨论。

---

FIGURE 23.1 There Are Many Ways to Draw Triangles（三角形有很多画法）

大多数交易者认为，triangle（三角形）就是一个具有三次或更多 pushes up（向上推动）或 pushes down（向下推动）的 trading range（交易区间）。

如果它开始出现超过五次 pushes（推动），大多数交易者就不再使用 triangle（三角形）这个术语，而是直接把这个形态称为 trading range（交易区间）。

你怎么称呼它并不重要，因为所有 trading ranges（交易区间）的行为都很相似。

图 23.1 中，像 bar 5、bar 24 以及 bar 25 前一根 K 线这样的 ii patterns（inside-inside patterns，内包-内包形态），大多应该被视为小型 triangles（三角形），因为它们多数是更低时间周期图上的 triangles（三角形）。

bar 4、bar 7 和 bar 9 的低点，是横向形态中的三次 pushes down（向下推动），并形成 triangle（三角形）。

bar 4、bar 6 和 bar 8 的高点，则形成了三次 pushes up（向上推动），因此也形成了 triangle（三角形）。

bar 3、bar 11（或者它前面的两根 K 线之一），以及 bar 13、bar 15 或 bar 18 之一的低点，形成了三次 pushes down（向下推动）。一些交易者会把每一种情况都看作 triangle（三角形）。

bar 26 是一个 two-bar reversal breakout pullback buy setup（两根 K 线反转后的突破回调买入形态），它来自 bar 24 对 bar 3 到 bar 18 大型 triangle（三角形）的 breakout（突破）。

bar 18、bar 19 和 bar 20 后一根 K 线的低点，形成了三次 pushes down（向下推动）。

bar 18 后的 doji bar（十字星 K 线）的高点、bar 19 后的 bull bar（多头 K 线），以及 bar 20，形成了三次 pushes up（向上推动），并创造了一个 triangle（三角形）。

bar 23 是 bar 22 向上 breakout（突破）triangle（三角形）后的 pullback（回调）。

---

FIGURE 23.2 Triangles（三角形）

图 23.2 中展示的 Intel（INTC）日线图有很多 triangles（三角形），而这些三角形几乎很少是完美的。

Triangle A（三角形 A）是一个 rising wedge（上升楔形）。breakout（突破）没有 momentum（动能），于是这个形态演变成 tight trading range（紧密交易区间）。

当市场突破 rising wedge（上升楔形）后，只是进入 sideways（横盘）而不是下跌，这是一种 strength（强势）信号，多头很可能会回来。

如果空头在 bull trend（多头趋势）中看到 rising wedge（上升楔形），却无法把市场反转向下，他们很快会 buy back their shorts（回补空头仓位），并等待之后再做空。

这会让市场变成 one-sided（一边倒），于是 upside breakout（向上突破）会继续上涨，直到价格到达一个空头愿意再次做空、多头也愿意通过卖出部分或全部 long positions（多头仓位）来获利了结的区域。

Triangle B 和 Triangle E 都是 descending triangles（下降三角形），而 B 向上 breakout（突破）。

Triangle E 先向上 breakout（突破），然后 breakout（突破）失败。随后它又向下 breakout（突破），而这次 breakout（突破）也再次失败。

Triangle C 是一个 expanding triangle（扩大型三角形）。交易者本可以在 bar 3 高点做空。

expanding triangle tops（扩大型三角形顶部）通常会演变成 expanding triangle bottoms（扩大型三角形底部），反之亦然。这个形态也是如此。

交易者可以在 bar 3 低点上方买入。

Triangle D 是一个不完美的 symmetrical triangle（对称三角形）。由于 symmetrical triangles（对称三角形）本质上只是 trading ranges（交易区间），交易者可以考虑买入下方 bull trend line（多头趋势线）的测试位置，并做空上方 bear trend line（空头趋势线）的测试位置。

---

Part V

Orders and Trade Management（订单与交易管理）

仅仅知道如何读图，并不意味着你就能靠交易谋生。

你需要有一套进入和退出交易的计划，而且你必须不断对自己持有的每一个 position（仓位）做出决策。

已按图片文件名页码顺序继续翻译：

---

Chapter 24

Scalping, Swinging, Trading, and Investing（剥头皮、波段交易、交易与投资）

investor（投资者）指的是根据 fundamentals（基本面）买入股票，并计划持有六个月到很多年的人。他们愿意给市场足够时间，让有利的基本面反映到股票价格中。

如果股票走势和他们的预期相反，投资者常常会 add to their positions（加仓），因为他们认为这只股票在当前价格具有 value（价值）。

trader（交易者）则是根据日线图以及短期基本面事件进行交易的人，例如 earnings reports（财报）和 product announcements（产品公告）。他们的目标是抓住一个快速波动，持仓时间通常从一天到几天不等。

交易者通常会在第一次 pause（停顿）处获利了结一部分，然后把剩余仓位的止损移到 breakeven（保本位）。他们不愿意让已经有的利润变成亏损。

traders（交易者）有时也被称为 scalpers（剥头皮交易者），但 scalper 这个词更常用来指一种 day trader（日内交易者）。

顺便说一句，保持在自己的 time frame（时间周期）内非常重要。很多亏损来自这样一种情况：你本来是为了做一笔 trade（交易）而进场，但它开始变成亏损；它没有在你计划的止损位离场，你还说服自己可以把这笔交易变成 investment（投资）。

如果你是为了交易而进场，就要按交易处理，亏了就退出。否则，你通常会持有太久，亏损会变成原本 worst-case loss（最坏预期亏损）的很多倍。而且，它还会一直干扰你，让你无法正常执行和管理其他交易。

从使用 daily to monthly time frames（日线到月线时间周期）的交易者或投资者角度看，所有 day trading（日内交易）都可以算是 scalping（剥头皮）。

不过，对 day traders（日内交易者）来说，scalping（剥头皮）通常是持仓 1 到 15 分钟左右，并且通常用 limit order（限价单）在 profit target（盈利目标）处退出，目的是在所使用的时间周期上捕捉一小段 leg（走势腿）。

一般来说，潜在 reward（回报），也就是到盈利目标之间的 ticks（最小跳动单位）数量，大约等于 risk（风险），也就是到 protective stop（保护性止损）之间的 ticks 数量。

scalper（剥头皮交易者）不希望看到任何 pullback（回调）。如果交易在到达目标前又回到入场价附近，他们会很快在 breakeven（保本位）退出。因此，scalper 的行为在某种程度上类似于日线图上的 trader。

intraday swing traders（日内波段交易者）会在 pullbacks（回调）中持有交易。他们试图捕捉当天两到四个较大的 swings（波段），每个仓位可能持有 15 分钟到一整天。他们的潜在 reward（回报）通常至少是 risk（风险）的两倍。因此，他们类似于日线图上的 investor（投资者），愿意在 pullback（回调）中继续持仓。

在 20 世纪 90 年代，媒体和机构投资者常常嘲笑 day traders（日内交易者）。这些日内交易者多数是 scalpers（剥头皮交易者），被批评者称为没有任何实际作用的 gamblers（赌徒）。

批评者完全忽视了所有交易者所提供的一个重要功能：他们增加了 liquidity（流动性），因此降低了 bid-ask spreads（买卖价差），让每个人的交易成本都更低。

很多批评可能来自华尔街既有的机构投资者。他们认为自己掌控着这个游戏，自己才是王者。他们不尊重任何不按他们方式交易的人。

他们为自己的 MBA 学位付出了努力，并认为一个高中辍学生只靠几个月学习简单交易技巧，理论上不可能赚到大钱。机构享受着公众对他们成就的敬畏，并且在某种程度上怨恨这些“没受过正规训练的新来者”获得关注。

后来，HFT firms（high-frequency trading firms，高频交易公司）成为华尔街最大的成交量贡献者，并且业绩远好于传统机构投资者。媒体注意到了这一点，并开始给予他们更多关注和尊重，而那些原本从华尔街诞生以来就统治市场的“恐龙”机构，反而受到的尊重变少了。

HFT firms（高频交易公司）是终极 day traders（日内交易者），它们让 day trading（日内交易）变得受人尊重。CNBC 的 Fast Money 每天都有交易者出现，他们经常 scalp（剥头皮），并且被塑造成令人钦佩、成功的交易者。

现在，普遍看法是：作为 trader（交易者）赚钱非常困难。如果你能做到，你就值得很多尊重，尤其是来自其他交易者的尊重。

你如何交易并不重要。重要的是 performance（业绩）。在资本主义社会中，这本来就是应该的。成功的 investors（投资者）、traders（交易者）、intraday swing traders（日内波段交易者）和 scalpers（剥头皮交易者）都应该得到同样的尊重和钦佩，因为他们都在做一件特别的事情，而把这件事做好需要非凡的天赋和大量努力。

正如第 25 章 trader’s equation（交易者方程）部分所讨论的，swing traders（波段交易者）会站在所有 scalp trades（剥头皮交易）的 opposite side（对手盘）上。不过，他们也会站在那些反方向波段交易者的另一侧。

scalper（剥头皮交易者）的 reward（回报）大约和 risk（风险）一样大，并且胜率较高。但不可能同时存在一笔方向相反、且具有相同 risk、reward 和 probability（概率）的 scalp（剥头皮交易）。

例如，市场不可能同时有 60% 的概率先上涨 2 点再下跌 2 点，同时又有 60% 的概率先下跌 2 点再上涨 2 点。

看一个 bull trend（多头趋势）的例子。如果 bullish trader（看多交易者）在 Emini（标普 E-mini 期货）中，在一个 reliable pullback（可靠回调）里的 strong signal bar（强信号 K 线）上方 1 tick 买入，入场价是 1254，那么他的 2 点止损在 1252，盈利目标在 1256。

这个多头只有在认为这笔交易大概率会成功时才会交易。这意味着他至少要有 60% 的把握。也就是说，市场下跌到 1252 并触发止损的概率是 40% 或更低。

如果一个 bear scalper（空头剥头皮交易者）站在这笔交易的另一侧，在 1254.00 做空，那么他的止损在 1256，盈利目标在 1252。由于市场下跌到 1252 的概率是 40% 或更低，这个空头获利的概率最多只有 40%。

事实上，通常还会更低。因为他的获利了结限价单要成交，市场通常必须再越过目标价 1 tick，而这意味着行情需要走得更远，因此概率更低。

由于数学关系，站在一笔 scalp（剥头皮交易）对手盘的人，必须具有更低的成功概率。

在非常高效的市场中，机构控制着 price action（价格行为），每一笔交易都必须发生在一个或多个机构愿意站在一边，而另一个或多个机构愿意站在另一边的地方。没有什么是绝对的，但大体接近如此。

这意味着，站在一笔合理 scalp（剥头皮交易）另一侧的人，如果想拥有 profitable trader’s equation（有利的交易者方程），他的 reward（回报）必须大于 risk（风险）。你必须假设他确实如此，因为他通常是机构，或者至少是在接机构也愿意接的交易。

这使他成为 swing trader（波段交易者）。

由于 swing trades（波段交易）的成功概率往往只有 40% 或更低，swing trader（波段交易者）可以站在 scalper（剥头皮交易者）的另一侧，但仍然有正向 trader’s equation（交易者方程）。

如果市场下跌 2 点的概率是 40%，那么想要赚超过 2 点的空头波段交易者，成功概率就必须低于 40%。不过，如果他正确管理交易，仍然可以用这种策略持续盈利。

例如，在后面关于 scaling into trades（加仓进入交易）的讨论中，你会看到，他可能会使用远大于 2 点的止损，并且如果市场继续上涨，他可能愿意多次加仓。这样，他的成功概率就可能达到 60% 或更高。

一旦市场最终下跌，他可以在原始入场价 1254 退出整个仓位。如果他在最初的空头入场价退出整个仓位，他第一笔入场可以保本，而后面在更高价格加的空单都会有利润。

要有效地在 5 分钟 Emini 图上 scalp（剥头皮），在当前平均日波幅为 8 到 15 点的情况下，你大约需要承担 2 点风险，而你的 profit target（盈利目标）通常在 1 到 3 点之间。

如果做 1 点 scalp（剥头皮），你需要超过 67% 的胜率才能刚好 breakeven（保本）。虽然有些交易者能做到，但对大多数人来说并不现实。

一般规则是：只有当 potential reward（潜在回报）至少和 risk（风险）一样大，并且你对这笔交易有信心时，才应该交易。

如果你有信心，一个指导原则是：假设你认为成功概率至少为 60%。

在 Emini 中，2 点止损目前，也就是在平均日波幅 10 到 15 点的情况下，通常是基于 5 分钟图的大多数交易中较可靠的 stop（止损）。这意味着你的 profit target（盈利目标）也至少应该是 2 点。

如果你认为 2 点目标不现实，那就不要交易。

顺便说一句，我很多年前有一位朋友曾经一次交易 100 张 Emini 合约，每天做大约 25 笔交易，每笔 scalp（剥头皮）2 ticks（最小跳动）。由于他住在一栋 12,000 平方英尺的房子里，我推测他做得不错。不过，这属于 high-frequency trading（高频交易）的范畴，对大多数交易者来说几乎不可能盈利地做到。

我还有另一个朋友曾告诉我，他有一个共同熟人，曾在华尔街当律师赚了几百万美元，后来作为交易者几乎亏光。他可能认为自己比那些靠交易赚了几百万的客户聪明得多，也认为自己至少应该能做得一样好。

他做 100 张 Emini 合约的 scalp（剥头皮），在最初几年亏掉了 200 万美元。他也许很聪明，但不够有智慧。看起来容易的东西，并不意味着它实际上容易。

cherry-picking（挑最好的机会）这个问题迟早会出现在每个人脑中。

与其担心每天做 20 笔交易、每笔赚 1 点，不如只 scalp（剥头皮）当天最好的 3 笔交易，每笔赚 1 点，怎么样？

理论上这可行，但现实是，如果你等了很久才等到完美交易，并且为了学会识别这种绝佳交易而努力很久，你必须确保自己获得足够回报。1 点是不够的。

例如，如果你认为自己即将买入当天最好的一个或两个 setup（形态），你就应该假设市场也会认同这个 setup 很强。

这意味着 always-in position（始终在场方向）很可能会清晰地变成 always-in long（始终在场做多），市场很可能至少会有 two legs up（两段上涨），走向某种 measured move（测量目标）或 magnet area（磁吸区域），并且这段走势应该至少持续 10 根 K 线。

与其冒 2 点风险只 scalp 出 1 点利润，不如在至少 2 点利润后退出，甚至可能拿到 4 点。

如果你情绪上无法承受，发现自己在第一次 pullback（回调）时就保本退出，那么可以尝试在一买入后立刻设置 OCO bracket order（one cancels the other，一单成交另一单自动取消的括号订单）：其中包含一个 2 点 protective stop（保护性止损）和一个 2 点 profit-taking limit order（止盈限价单）。

只要其中一个订单成交，另一个订单就会自动取消。然后你出去散步，大约一小时后再回来。

这样做几次之后，你可以尝试使用 3 点或 4 点盈利目标，而不是 2 点。你可能会逐渐发现，在这些交易上，你平均每天可以获得 4 点利润。

有些 scalpers（剥头皮交易者）所有交易都只做 scalp（剥头皮），但很多交易者会根据具体情况选择 scalp（剥头皮）或 swing（波段）。

第二类 scalpers（剥头皮交易者）隐含的逻辑是：他们并不是在 clear always-in situation（清晰的始终在场方向）中交易。

如果他们选择 scalp（剥头皮），他们必须相信两种情况之一：要么当前没有清晰趋势；要么他们的交易是 countertrend（逆势）交易。否则，他们应该进行 swing（波段）交易。

即使市场已经处在 trend（趋势）中，交易者在 pullback（回调）中入场，如果他们只 scalp（剥头皮）退出，就说明他们认为趋势至少暂时即将结束。

例如，如果他们买入一个 bull flag（多头旗形），但只以 scalp（剥头皮）利润退出，这说明他们怀疑市场即将进入 trading range（交易区间）。如果他们不这样认为，就会持有仓位以争取更大的利润。

当交易者看到市场在一个强 signal（信号）后回撤三四个 ticks（最小跳动单位），这是一个信号，说明大型交易者认为市场不太可能走远。因此，这名交易者只会考虑 trading range trades（交易区间交易）或 countertrend trades（逆势交易），而不是 trend trades（趋势交易）。

由于这意味着市场很可能处在 trading range（交易区间）中，有经验的交易者往往会 scalp（剥头皮）而不是 swing（波段），并寻找 buy low, sell high（低买高卖）的机会。

当交易者进行 countertrend（逆势）交易时，他们有时会使用较小仓位，比如 half size（半仓），因为如果市场继续向他们不利的方向走，他们愿意 add on（加仓）。

如果他们这样做，一旦市场回到第一笔入场价，他们可能就能退出。这样，第一笔交易保本，第二笔交易获得 scalper’s profit（剥头皮利润）。

每当交易者 scalp（剥头皮）时，他们的 profit target（盈利目标）通常大约是 swing（波段）最低目标的一半，但 risk（风险）通常相同。这意味着他们的 reward（回报）大约和 risk（风险）一样大，因此他们需要至少 70% 的成功率，否则这种方法就是亏损策略。

scaling in（加仓摊入）可以帮助提高胜率，但代价是更大的风险，因为你的 position size（仓位规模）变大了。

尽管 scalping（剥头皮）看起来简单诱人，但要长期盈利地执行它，是非常困难的。

如果你在获利几 点后把部分仓位以 scalp（剥头皮）方式平掉，并用 breakeven stop（保本止损）持有剩余仓位，这会降低所需胜率。

如果你在入场 K 线收盘后，把止损从 signal bar extreme（信号 K 线极端点）移动到 entry bar extreme（入场 K 线极端点），也就是入场 K 线收盘后往外 1 tick 的位置，然后在出现 5 tick 走势后再移到 breakeven（保本位），这会进一步降低当天盈利所需的胜率。

最后，一些 scalpers（剥头皮交易者）会使用 3 到 5 点的较宽止损，并在市场对他们不利时加仓，然后使用更宽的盈利目标。这也会进一步降低所需胜率。

一般来说，如果你看到一个自己认为非常 high-probability（高概率）的 setup（形态），这笔交易更可能是 scalp（剥头皮），而不是大型 swing（波段）。

这是因为，当市场存在如此明显的 imbalance（失衡）时，它会很快修正，所以一个非常高概率、相对低风险的局面通常不会持续超过一两根 K 线。

swing traders（波段交易者）使用的 setups（形态）和 stops（止损）与 scalpers（剥头皮交易者）相同，但他们关注的是每天少数几笔可能至少走出 two-legged move（两段走势）的交易。

他们通常可以在每笔交易的部分仓位上净赚 4 点或更多，然后把剩余仓位的止损移动到 breakeven（保本位）。

很多波段交易者会允许交易暂时对自己不利，并在更好的价格加仓。不过，他们至少始终有一个 mental stop（心理止损）。如果市场到达那个位置，他们会认为自己的交易逻辑不再成立，并以亏损退出。

一定要观察 scalpers（剥头皮交易者）的止损会在哪里，并在形态仍然有效的情况下，考虑在那个位置 add on（加仓）。

如果你买入了自己认为是 reversal（反转）的机会，可以考虑允许市场先形成一个 lower low（更低低点），然后在 second entry（二次入场）处加仓。

例如，对于像 Apple（AAPL）这样的可靠股票，如果你在自己认为接近整个走势低点的位置买入，而整体市场又不是 bear trend day（空头趋势日），可以考虑承担 2 到 3 美元风险，并在出现 1 到 2 美元浮亏时加仓。

不过，只有非常有经验、非常相信自己读图能力，并且能接受判断错误时出现较大亏损的交易者才应该尝试。大多数日子里，市场应该立刻朝你的方向走，所以这通常不是问题。

swing traders（波段交易者）可以建立一个仓位，然后在已经有合理利润之后，随着每一个后续信号继续加入同样大小的仓位。

整个仓位的 stop（止损）是最近一次加仓的止损。这通常意味着，即使最后一笔加仓亏损，他们前面的入场也仍然有利润。

如果市场生成 opposite direction（相反方向）的信号，他们也会在 trailing stop（移动止损）被触发前提前退出。

每个人都希望拥有非常高的 winning percentage（胜率），但很少有人能够持续赢下 70% 或更多的交易。

这就是为什么很少有人能靠在 Emini 中 scalp（剥头皮）1 点或 2 点谋生，尽管刚开始时几乎每个人都会尝试一段时间。

对大多数交易者来说，要成功，就必须学会接受较低的胜率，并培养 swing trade（波段交易）的耐心，允许行情途中出现 pullbacks（回调）。

即使交易者是非常成功的 scalper（剥头皮交易者），如果他们不愿意偶尔进行 swing trade（波段交易），通常也会错过一些 prolonged trends（持续性趋势）。这些趋势中，成功交易的概率常常只有 60% 或更低。

很多优秀交易者在这些时候会安静坐着，只等待一个 high-probability scalp（高概率剥头皮交易），但也因此错过了一段通常很长的走势。这也是可以接受的交易方式，因为交易的目标是赚钱，而不是不停地下单。

当 Emini 的平均日波幅为 10 到 15 点时，通常每天至少有一笔交易，可以让交易者用 stop order（止损单/突破单）入场，并用 limit order（限价单）获得 4 点利润退出。

由于 99% 的交易日都至少有 5 点 range（区间），理论上交易者可以用限价单入场和退出，赚到 4 点。但实际上，没有人能在小 range days（小区间日）里稳定做到这一点。

一般来说，交易者更容易发现可以用 stops（突破单）入场，然后用 limit orders（限价单）或 trailing stops（移动止损）退出的 setups（形态）。

90% 的交易日至少会出现一个 4 点 swing（波段），大约 10% 的交易日会出现大约五个 4 点 swing（波段）。

大多数日子里，会有 1 到 3 个 swings（波段），让交易者能从 stop entry（突破入场）中赚到 4 点。

如果一个交易者每天做 10 到 15 笔交易，那么其中大多数都是 scalps（剥头皮）。不过，强 scalpers（优秀剥头皮交易者）会知道某个 setup（形态）什么时候有合理机会变成 4 到 10 点的 swing（波段），并且通常会在这种情况下把四分之一到一半仓位持有为 swing（波段）。

一旦他们退出 scalp portion（剥头皮部分仓位），如果市场继续朝他们的 swing direction（波段方向）发展并出现额外入场机会，他们通常会在新的 setups（形态）出现时重新加入 scalp trades（剥头皮交易）。

swing trading（波段交易）比交易者在收盘后看图时想象的困难得多。

swing setups（波段形态）往往要么不清楚，要么很清楚但令人害怕。大多数 swing setups（波段形态）只有 40% 到 50% 的概率发展成达到交易者盈利目标的 swing（波段）。

在另外 50% 到 60% 的交易中，交易者要么会在目标到达前退出，因为他们认为目标不再合理；要么保护性止损会被触发。

大多数 swing traders（波段交易者）会在 reversals（反转）中入场，因为如果他们希望赚到 4 点或更多，就需要尽早进入交易。

当趋势特别强时，他们常常可以通过在 pullback（回调）中入场，甚至在 strong spike（强快速推动）中某根 K 线收盘时入场，赚到 4 点。但这种情况每周只会出现几次。

大多数 swing traders（波段交易者）会在每天前一两个小时内，尝试买入某种 double bottom（双底）、做空某种 double top（双顶），或者进入某种其他可靠的 opening reversal setup（开盘反转形态）。

他们常常必须连续进入几个 reversals（反转）之后，才会有一个变成大 swing（大波段）。不过，对于那些没有达到 4 点目标的交易，整体来说他们通常仍然能赚钱，因为那些交易最终会变成 scalps（剥头皮交易）。

例如，如果交易者在第一个小时买入了 double bottom（双底），然后 6 根 K 线后市场形成了一个合理的 double top（双顶），他可能会反手做空，也许能在多头上赚 1 到 2 点。

就像 scalper（剥头皮交易者）有时会做 swing（波段）一样，大多数 swing traders（波段交易者）最终也会做很多 scalps（剥头皮）。一旦 swing traders（波段交易者）认为自己的前提不再有效，他们就会退出，而且往往是以 scalp（剥头皮）的方式退出。

当 swing traders（波段交易者）看到一个合理的 setup（形态）后，他们必须交易。

swing setups（波段形态）几乎总是看起来没有 scalp setups（剥头皮形态）那么确定。这种较低的概率常常会让交易者选择等待。

当出现 strong signal bar（强信号 K 线）时，它通常是非常情绪化的 reversal（反转）的一部分，而新手交易者仍然在想着旧趋势仍然有效。新手通常对此没有准备。

他们可能认为旧趋势仍在发挥作用，而且他们当天可能已经在几笔更早的 countertrend trades（逆势交易）中亏损，不想再亏更多钱。

这种 denial（否认现实）会让他们错过早期入场。

在 breakout（突破）处入场，或者在 breakout bar（突破 K 线）收盘后入场，是很难做到的。因为 breakout spike（突破快速推动）通常很大，交易者必须迅速决定承担比平时大得多的风险。

这就是为什么他们常常选择等待 pullback（回调）。

即使他们减少 position size（仓位规模），让 dollar risk（美元风险）和其他交易一样，想到要承担两倍或三倍的 ticks（最小跳动单位）风险，也会让他们害怕。

在 pullback（回调）处入场也很困难，因为每一次 pullback（回调）开始时都像一个 minor reversal（小反转）。他们会担心这个 pullback（回调）可能是一轮 deep correction（深度修正）的开始。

结果，他们等到当天快结束时，才终于认定趋势已经清晰，但那时已经没有时间再进场了。

趋势会尽一切努力把交易者挡在外面，而这也是趋势能让交易者整天追涨杀跌的唯一方式。

当一个 setup（形态）简单而清楚时，走势通常只是一个很小、很快的 scalp（剥头皮机会）。如果行情要走很远，它就必须显得不清楚、很难入场，这样才能把交易者留在场外，并迫使他们追逐趋势。

swing traders（波段交易者）应该始终思考：自己是否应该在盈利目标到达前提前退出。

帮助判断的一种方法是：想象自己现在是 flat（空仓），然后思考自己是否愿意此刻用 swing-size position（波段规模仓位）按市价入场，并把 protective stop（保护性止损）放在当前市场中波段交易者的止损位置。

如果你不愿意做这笔新交易，那么你应该立刻退出当前 swing position（波段仓位）。

原因是，从财务角度看，继续持有当前波段交易，与在同一价格、同一止损位置重新开一笔相同规模的新交易，是完全一样的。

大多数 swing traders（波段交易者）如果交易没有按预期展开，就会 scalp out（以剥头皮方式退出）。而大多数 scalpers（剥头皮交易者）在进入最佳 setups（形态）时，也会拿一部分仓位做 swing（波段）。因此，两者的行为有很多重叠。

根本区别在于：scalper（剥头皮交易者）会做更多笔交易，而且其中大多数交易不太可能获得超过剥头皮级别的利润；而 swing trader（波段交易者）只尝试那些可能至少有 two legs（两段走势）的交易。

这两种方式没有谁优于谁，交易者会选择最适合自己性格的方法。

正如第 25 章 trader’s equation（交易者方程）部分所讨论的，swing trades（波段交易）通常比 scalp trades（剥头皮交易）更不确定。这意味着成功概率更低。

然而，做 swing（波段）的交易者追求的是更大利润，而且盈利通常至少是风险的两倍。这种更大的潜在利润可以补偿较低的成功概率，并形成有利的 trader’s equation（交易者方程）。

最大的 swings（波段）来自 trading ranges（交易区间）的 breakouts（突破）和 reversals（反转），而大多数 reversal patterns（反转形态）本身也是 trading ranges（交易区间）。

这些位置的不确定性最高，成功概率常常只有 50% 或更低。

swing trader（波段交易者）需要寻找 reward（回报）明显大于 risk（风险）的 setup（形态），用它来弥补较低的成功概率。

Scalps（剥头皮交易）更确定，但高确定性意味着市场中存在明显 imbalance（失衡）。而明显的失衡会很快被交易者发现并中和。

结果就是，市场很快回到 confusion（混乱）状态，也就是 trading range（交易区间）。scalpers（剥头皮交易者）必须快速决定是否交易，也必须快速获利了结，因为走势通常会在几根 K 线内回到入场价。

Swings（波段）持续时间较长，是因为 uncertainty（不确定性）。不确定性通常是任何持续很多根 K 线并跨越很多点数的交易的关键组成部分。

这就是强 bull trend（多头趋势）中常说的 wall of worry（担忧之墙），在强 bear trend（空头趋势）中它以相反形式出现。

趋势交易的困难在第一本书中已有讨论。趋势开始于小型或大型 spikes（快速推动），然后演变成小型或大型 channels（通道）。

当 breakout（突破）较小时，交易者不确定是否会有 follow-through（后续跟进）。当 breakout（突破）又大又强时，不确定性会以另一种形式出现。

交易者不确定为了留在交易中需要承担多大风险，也不确定由于这个大风险，trader’s equation（交易者方程）是否仍然有利。

他们看到 large spike（大型快速推动），意识到可能必须把止损放到 spike（快速推动）的另一侧。风险增加导致 position size（仓位规模）大幅变小。

随后，当市场进入 channel（通道）时，他们又开始追逐市场，因为最初的仓位比他们想要的小。

而 channel（通道）本身又具有 two-sided market（双向市场）的不确定性。

在一天结束时，新手看着图表，会看到一个强趋势，并疑惑自己为什么错过了它。

原因在于，所有大行情在展开过程中都是不确定的，而这种不确定性会把交易者困在最强趋势之外。它也常常诱使交易者做 countertrend trades（逆势交易），导致反复亏损。

即使是新手，也有某种概率意识，会感觉到趋势日是低概率事件，而它确实如此。最强趋势每个月只会出现几次。因此，新手知道今天发展成那种强趋势日的概率很小。

结果，他们要么 denial（否认现实）并被甩出场外，要么与趋势对抗并反复亏损。

相反，他们需要学会接受市场正在做的事情，并跟随它。如果市场持续上涨，即使看起来很弱，他们也需要至少买入小仓位，并持有为 swing（波段）。

swing trading（波段交易）的 trade management（交易管理）与 always-in trading（始终在场交易）的管理基本相同。always-in trading 会在第三本书中讨论。

区别在于，swing traders（波段交易者）往往会在交易朝自己方向发展时 scale out（分批减仓）。

真正的 always-in trader（始终在场交易者）会一直持有仓位，直到出现 opposite signal（相反信号），然后反手进入相反方向的交易。

对大多数交易者来说，swing trading（波段交易）的 entries（入场）和 stops（止损）与 trend trading（趋势交易）相同，这一点在第一本书中已经讨论过。

一个重要区别是：大多数 swing traders（波段交易者）在 trading range（交易区间）中的 exits（退出）方式，和在 trend（趋势）中的 exits 不同。

在 trend（趋势）中，他们更可能让部分仓位继续运行，直到出现 opposite signal（相反信号）。

但在 trading range（交易区间）中，他们更可能在接近 trading range（交易区间）极端位置时，退出剩余仓位。

到那个位置时，他们会判断：这段走势是否足够弱，反转形态是否足够强，从而值得寻找 opposite swing（反向波段）；或者这段 swing（波段）是否足够强，应该等待 pullback（回调），然后重新进入原方向的第二段走势。

当 Emini 的 average daily range（平均日波幅）是 10 到 15 点，并且交易者通常可以使用 2 点 protective stop（保护性止损）而不会被大多数好交易扫出场时，很多 swing traders（波段交易者）会根据情况在 2 到 4 点处获利了结一部分。

如果交易者认为市场处在 trading range（交易区间）中，并且他们在底部买入 reversal up（向上反转），那么 equidistant move（等距走势）的概率通常是 60% 或更高。

由于他们承担 2 点风险，因此他们有 60% 的机会在止损被触发之前赚到 2 点。这会形成一个最低限度可以接受的 trader’s equation（交易者方程），所以交易者可以在 2 点处部分获利了结。

如果交易者认为 trading range（交易区间）足够高，能够给他们 3 点或 4 点利润，他们可能会在那个位置部分或全部获利了结。

其他交易者会在 resistance levels（阻力位）上对多头部分获利，例如 measured move targets（测量目标）处的小反转、prior swing highs（前期波段高点）上方，以及 bear trend line（空头趋势线）和 bull trend channel line（多头趋势通道线）的 overshoots and reversals（冲过后反转，也就是 failed breakouts，失败突破）处。

他们会在相应的 support levels（支撑位）对空头部分获利。

只要出现 strong reversal signal（强反转信号），所有交易者都会退出最终仓位。

记住，他们会在 weak reversal signal（弱反转信号）处部分或全部退出，但通常不会反手交易。

这是因为交易者对退出和入场使用的是不同标准。他们在入场前需要更强的信号，但在持仓方向相反的较弱信号上，也会部分或全部获利了结。

交易 swing trades（波段交易）有很多方式。唯一的核心问题是 trader’s equation（交易者方程）。只要数学关系合理，这种方法就是有利可图的，因此也是合理的。

对于有经验的交易者来说，在交易 Eminis 时，主要做 scalper（剥头皮交易者）是合理的，目标是 2 到 4 点，前提是 average daily range（平均日波幅）约为 10 到 15 点。而在交易股票时，做 swing trader（波段交易者）更合理。

已按图片文件名页码顺序继续翻译：

---

如果你属于那种极其少见、能赢下 80% 或更多交易的人，那么你可以在 Emini 中做一些 1 点利润的 scalp（剥头皮交易）。

在获得 4 ticks（四个最小跳动单位）的利润后，用 limit order（限价单）退出部分或全部仓位。这里通常要求行情至少走到 signal bar（信号 K 线）之外 6 ticks 才行，因为入场是在 signal bar 之外 1 tick；然后你需要再走 4 ticks 才有利润，而你的限价退出单通常还要等价格再越过目标 1 tick 才能成交。

Emini 中 4 ticks 等于 1 point（1 点），这相当于 SPY（ETF 合约）中的 10 cents（10 美分，也就是 10 ticks）波动。

那么 beginner（新手）应该怎么做？

如果 scalp（剥头皮）的盈利目标小于风险，即使胜率达到 60%，大多数交易者仍然会亏钱。新手常常会误判自己看到的 setup（形态）。他们以为那是 60% 概率的 setup，但其实很多交易最多只有 50% 的确定性，虽然他们入场时觉得它们看起来更确定。

他们可能会认为，自己只需要再多一点经验，就能把胜率提高到 70% 或 80%，那样数学上就会站在自己这边。现实是，他们永远不会变得那么好，因为即使最优秀的交易者，也很少有人能达到那个水平。这就是简单事实。

另一个极端是 swing trading（波段交易）：盈利目标至少是风险的两倍。

这类 setup（形态）大多数只有 40% 到 50% 的确定性，但这已经足以形成有利的 trader’s equation（交易者方程）。大多数日子里，会有一两个这样的 setup，有时甚至有五个或更多，而且它们通常是 major trend reversals（主要趋势反转），这一点在第三本书中讨论过。

如果交易者愿意做 low probability trades（低概率交易），也就是 reward（回报）至少是 risk（风险）两倍的交易，如第 25 章所讨论，那么他需要接受每一个合理的 setup。因为如果他 cherry-pick（只挑自己喜欢的），数学关系就会对他不利。

这一类交易放在一组来看，trader’s equation（交易者方程）是正的，但单独看任何一笔交易，亏损概率都更大，因为成功概率低于 50%。

概率低，是因为 setup 看起来不好，而且入场后这笔交易通常还会显得很弱。在强烈的最终趋势真正开始前，常常会先有几次 pullbacks（回调）。

很多交易者更愿意等趋势已经开始之后再入场，这样成功概率可能达到 60% 或更高，但此时交易中剩余的利润空间也减少了。

很多 swing setups（波段形态）本身很强，成功概率可以达到 60% 或更高。在这种情况下，每一笔交易都有正向 trader’s equation（交易者方程），此时 cherry-picking（选择性交易）在数学上也是可以接受的。

此外，数学关系对 swing（波段）和 scalp（剥头皮）都可以有利。大多数刚开始的交易者会试验 swing trading、scalping，以及几乎所有其他东西，比如不同 time frames（时间周期）和 indicators（指标），看看自己能否成功，以及哪种风格更适合自己的性格。

没有唯一最好的方式。只要某种方法具有正向 trader’s equation（交易者方程），它就是好的。

很多交易者会试图每天抓住 5 到 10 个可交易的 swings（波段）。这些交易中，获利至少等于风险的概率为 60% 或更高。

当他们这样做时，通常会寻找 micro double tops（微型双顶）做空，或者寻找 micro double bottoms（微型双底）做多。

如果交易者认为某个 setup（形态）很强，并且可能带来至少等于风险的 reward（回报），那么它至少有 60% 的成功概率。第 25 章会讨论 equidistant move（等距走势）方向概率的数学关系。

这使交易者可以使用与 profit target（盈利目标）相同大小的 stop（止损），同时仍然拥有有利的 trader’s equation（交易者方程）。

虽然这是大多数成功交易者采用的风格，但大多数新手应该先寻找强 swing trade setups（强波段交易形态）。即使成功概率通常只有 50% 到 60%，也没有关系。

原因是，当 reward（回报）是 risk（风险）的两倍或更多时，尽管成功概率较小，trader’s equation（交易者方程）反而更强。

在 Emini 中，当 average daily range（平均日波幅）约为 10 到 15 点时，应寻找那些有较好机会形成 4 点或更大 swing（波段）的交易。4 点大约是初始风险的两倍。可以在 4 点处退出部分或全部仓位。

随着经验增加，交易者可以先在 2 到 4 点处 scalp out（剥头皮式退出）一部分，然后把剩余仓位作为 swing（波段）持有。

如果他专注于这些 setup，就给了自己成为盈利交易者的合理机会。

如果交易者发现自己经常过早退出，可以考虑设置 OCO orders（one cancels the other，一单成交另一单自动取消）：一个订单用于在 2 到 4 点处止盈，另一个订单用于在亏损 2 点或更少时止损。然后离开屏幕，一小时后再回来。

他可能会惊讶地发现，自己突然变成了一个成功的交易者。

一旦趋势建立，就寻找顺趋势方向的额外入场机会：大多数仓位在盈利 2 点时 scalp out（剥头皮式退出），同时冒大约 2 点风险；如果趋势非常强，就拿一部分仓位做 swing（波段）。

虽然听起来简单，但交易从来不容易。因为你是在一个 zero-sum game（零和游戏）中与非常聪明的人竞争。日后看起来非常明显的东西，在实时交易中通常一点也不明显。

学会盈利交易需要很长时间。即使你已经学会了，也必须每天保持敏锐并维持纪律。这很有挑战性，但这也是它的魅力所在。如果你成功了，金融回报可能非常巨大。

对于 stocks（股票）来说，profit targets（盈利目标）的大小差异更大。

例如，一只 500 美元的股票，如果 average daily range（平均日波幅）为 10 美元，那么为了赚 10 美分而 scalp（剥头皮）是愚蠢的，因为你可能要承担大约 2 美元风险，而且胜率必须超过 95%。

不过，如果交易的是 QQQQ，尤其是交易 10,000 股，那么 scalping for 10 cents（剥 10 美分利润）可能值得考虑。

在 high-volume stocks（高成交量股票）中寻找 swings（波段）相对容易。这里的高成交量至少指每天 300 万股，最好是 700 万股或更多。并且这些股票最好有几美元的 average range（平均波幅）。

你希望看到 minimal slippage（很小的滑点）、reliable patterns（可靠形态），并且每笔交易至少有 1 美元利润。可以尝试先 scalp（剥头皮）1 美元，然后把剩余仓位的止损移到 breakeven（保本位），继续持有到收盘，或者直到出现清晰且强烈的 opposite setup（相反方向形态）。

你可能可以全天固定观察大约 5 只股票，有时再在不同时间查看另外 5 只左右，但你很少会真正交易它们。

Emini scalper（Emini 剥头皮交易者）一天可能只能进入几笔股票交易，因为 Emini 日内交易本身需要太多注意力。

此外，如果你只用 bar charts（K 线图）交易股票，那么一个屏幕可以同时放 6 张图。只需要选择趋势表现最好的那一只股票，然后寻找靠近 moving average（均线）的 pullback（回调）。

如果你看到 trend channel overshoot（趋势通道线过冲）和 reversal（反转），且之前有 prior strong trendline break（前期强趋势线突破），也可以交易 reversal（反转）。

如果 Emini 市场很活跃，可以只交易 15-minute stock charts（15 分钟股票图），因为它们需要更少注意力。

当你预期出现 significant move（重要行情）或 new trend（新趋势）时，或者当你在 strong trend（强趋势）的 pullback（回调）中入场时，可以在 scalper’s profit（剥头皮利润）处退出 25% 到 75% 的合约。这个利润至少应等于初始风险的 1 到 2 倍。

然后，随着市场继续朝你的方向运行，再逐步退出剩余合约。

在你退出 scalp portion（剥头皮部分仓位）之后，把 protective stop（保护性止损）移动到接近 breakeven（保本位）。

有时，如果你强烈认为这笔交易仍然很好，并且先退出再重新入场会导致更差的价格，那么你可能愿意在 Emini 中承担多达 4 到 6 ticks 的风险。

一笔好交易不应该回到同一价格，让迟到者能在和聪明交易者一样的价格入场。聪明交易者是在完美时机入场的。

如果交易很好，那些错过最初入场的交易者会非常急切。他们愿意在更差的价格入场，并会把 limit entry orders（限价入场单）挂在比原始入场价差 1 到 2 ticks 的位置，从而防止原始交易者的 breakeven stop（保本止损）被触发。

不过，有时最好的交易确实会回到甚至越过 breakeven stop（保本止损），把交易者甩出之后，再发展成巨大而快速的趋势。

当这种可能性看起来存在时，可以多承担几个 ticks 的风险。

此外，如果市场回来触发这些止损，然后立刻恢复新趋势，你可以重新入场，或者在 prior bar（前一根 K 线）之外 1 tick 的位置加到你的 swing position（波段仓位）中。在新的 bull trend（多头趋势）中，这就是前一根 K 线高点上方 1 tick。

如果市场触及你的 profit target limit order（止盈限价单），但没有穿过去，而你的订单仍然成交了，这意味着趋势压力可能比图上显示的更强，市场在接下来几根 K 线内越过 profit target（盈利目标）的概率会增加。

如果你是 long（做多），而市场愿意在这一段上涨的最高 tick 买回你的仓位，也就是你在用限价单卖出获利了结的位置，说明买方很 aggressive（激进），他们很可能会在任何 pullback（回调）中重新出现。

因此，要寻找再次做多的机会。

类似地，如果市场触及你的 profit target（例如 signal bar 上方 9 ticks），但你没有成交，这可能是一个 failure（失败信号）。

如果你做多，市场打到 signal bar 上方 9 ticks，但你没有成交，可以考虑把止损移动到 breakeven（保本位）。

一旦这根 K 线收盘，如果上下文使 reversal trade（反转交易）变得可能，可以考虑在这根 K 线下方 1 tick 挂单做空。因为那里很可能是大多数剩余多头 scalpers（剥头皮多头）退出的位置，会产生 selling pressure（卖压）。

而且，他们在更多价格行为出现之前不会想重新买入，这会把买方从市场中移除，并增加卖方把市场压低到足够让你空头 scalp out（剥头皮获利退出）的概率。

在持续很久的趋势末端，5 tick 或 9 tick 的 failed breakout（失败突破）很常见，并且常常是 reversal（反转）的第一个信号。

虽然所有股票的交易方式大体相同，但它们之间存在细微的 personality differences（个性差异）。

例如，Apple（AAPL）在测试 breakouts（突破）时非常“守规矩”；而 Goldman Sachs（GS）则更容易 run stops（扫止损），因此需要更宽的 stop（止损）。

理论上，在 Emini 中通过每次 scalp 1 点谋生是可能的：冒 4 到 8 ticks 风险，并使用更小时间周期图，比如 1-minute chart（1 分钟图）或 1,000 tick chart（1000 tick 图）。

但这就像试图通过淘金谋生，只是在收集沙粒，而不是金块。这确实是非常辛苦的工作，即使做得好，也只是微利，而且并不好玩。

如果你追求更大的利润，并且使用不大于 profit target（盈利目标）的 stop（止损），你成功并且能多年快乐交易的机会要大得多。

FIGURE 24.1 Swing Long after a Pullback from a Strong Rally

强劲上涨回调后的波段做多

如 Figure 24.1 所示，Baidu（BIDU）在昨日尾盘突破了 15-minute trend line（15 分钟趋势线），因此很可能至少会有 two legs up（两段上涨）。

第二段上涨有可能在 bar 5 结束，但今天的开盘非常强，因此在回调后，市场很可能会尝试突破 bar 5 的高点。

跌到 bar 7 的走势很急，但 bar 7 是一根 strong bull reversal bar（强多头反转 K 线）。它反转了 moving average gap（均线缺口）、gap up open（跳空高开），并测试了 bar 3 的高点。bar 3 本身也曾 tested stops（测试止损）于那个高点下方，然后急剧向上反转。

对于一只 300 美元的股票，你需要更宽的 stop（止损），所以应减少交易股数，以保持总体风险不变。但在这笔交易的 scalp portion（剥头皮部分仓位）上，要使用更大的 profit target（盈利目标）。

2 美元是一个合理的初始目标。随后把止损移到 breakeven（保本位），并在收盘前退出。

由于这是从 bear spike and channel（空头快速下跌加通道）中出现的 bull reversal（多头反转），市场有合理机会甚至去测试 bar 1 这个 bear channel top（空头通道顶部）。

非常成功的 scalpers（剥头皮交易者）可能会选择不参与做空从 bar 7 开始的四根 K 线 bear spike down（空头快速下跌），如果他们认为任何交易的概率都低于 70%。

只做 scalp（剥头皮）的交易者，如果认为某个 spike（快速推动）较弱、概率不够高，不适合 scalp，就常常会安静地坐着不交易。

结果是，他们有时会错过相对较大的 swings（波段）。不过，对于少数能够赢下 70% 或更多交易的交易者来说，这仍然是一种可以接受的交易方法。

FIGURE 24.2 Swings Up and Down

上下波段

今天，如 Figure 24.2 所示，为 swing traders（波段交易者）在两个方向上都提供了许多机会。

市场昨日下跌了将近 2%，但此前已经处于持续数月的强 bull trend（多头趋势）中。昨日的 sell-off（下跌）只是略微跌破 daily moving average（日线均线），并且是一次 pullback（回调），测试 60-minute spike and channel bull trend（60 分钟快速上涨加通道多头趋势）的 bull channel bottom（多头通道底部）。

这意味着，交易者把这里视为 support area（支撑区域），并认为昨日的急跌可能只是 sell vacuum（卖压真空），而不是 bear trend（空头趋势）的开始。

bar 3 和 bar 5 都是 strong bull trend bars（强多头趋势 K 线），并且它们都出现在测试昨日低点之后。

当天第一根 K 线顶部有一条很长的 tail（影线），这意味着它在收盘前遭到卖出。不过，空头没有找到足够力量把市场压到昨日强空头收盘价下方，反而多头非常强，不允许 low 1 short（低 1 做空）触发。

bar 4 的 low 2（有些人认为是 low 1）触发了，但随后被 bar 5 强烈向上反转。

交易者认为这里可能是当天低点，于是在 bar 5 上方用 stop order（突破单）买入，做 swing up（向上波段）。

bar 7 的 double top（双顶）从未触发，因为它是一个 two-bar reversal（两根 K 线反转），触发价在两根 K 线中较低的那根下方，也就是 bar 7 之前那根 bull bar（多头 K 线）的下方，而不是仅仅在 bear bar（空头 K 线）下方。

随着 bar 6 和 bar 7 形成，一些多头获利了结部分仓位，利润大约 2 点左右，具体取决于他们的买入位置。这种 long liquidation（多头平仓）造成了这些 K 线顶部的 tails（上影线）。

double top（双顶）之后出现了 bar 8 bull trend bar（多头趋势 K 线），在 bull swing（多头波段）中的 moving average（均线）上方形成了 high 2 buy signal（高 2 买入信号）。这是一个可靠的买入 setup（形态）。

一些多头从这次入场开始，上涨 2 点、3 点或 4 点时部分获利了结；另一些人则在 3 点或 4 点处全仓获利退出。

很多人在 bar 10 的 two-bar reversal（两根 K 线反转）处并未退出，因为这个 sell signal（卖出信号）并不理想。和许多 swing trades（波段交易）一样，这个卖出 setup 并不完美，因为从 bar 8 开始的上涨动能很强。

这降低了 swing short（波段做空）成功的概率。

不过，如果今天是 trading range day（交易区间日），空头至少有 50% 的概率让市场测试当天 range（区间）中部，也就是入场价下方约 5 点的位置。在大约 2 点风险下，这形成了一个不错的 trader’s equation（交易者方程）。

这是一个强 bear day（空头日）之后的第二段上涨，因此可能形成当天高点。

一些空头在这里做空，但另一些交易者想知道，这么强的上涨之后，是否还会有 another attempt up（再次向上尝试）。

一旦市场在 bar 11 前的空头 K 线中强烈向下突破，交易者放弃了“市场可能正在形成 bull flag pullback（多头旗形回调）并回到均线”的想法。

很多交易者在这根大空头 K 线下方做空，这就是为什么它成为一根大 bear breakout bar（空头突破 K 线）。另一些人在 bar 11 收盘时做空。由于它并不是 bull close（多头收盘），所以确认了 bear breakout（空头突破）。

还有一些交易者追空，在随后的空头 K 线中继续做空。

由于交易者知道市场可能会在昨日低点附近形成 double bottom（双底），这次下跌可能只是 sell vacuum（卖压真空），而不是 bear trend（空头趋势）。这使很多交易者在今天低点和昨日低点支撑附近不愿意继续做空。

bar 12 是一根 strong bull reversal bar（强多头反转 K 线），其低点刚好在昨日低点上方，因此它是 double bottom long（双底做多）的 signal bar（信号 K 线）。

它也跟在当天最大 bear body（空头实体）之后。这个最大空头实体是 exhaustive sell climax（衰竭性卖出高潮）和 sell vacuum（卖压真空），而不是 bear trend（空头趋势）的开始。

聪明的空头在这里获利了结。很多空头也从自己的入场价开始，在 2 点、3 点或 4 点处部分获利，预期 double bottom（双底）成立，并认为当天会成为 trading range day（交易区间日）。

他们的预期基于一个正确假设：无论 spikes（快速推动）看起来多强，向上和向下的 breakout attempts（突破尝试）有 80% 会失败。

强多头也买入了这次 sell vacuum（卖压真空），开始建立新的多头仓位。

记住，市场上涨到 bar 10 时，多头看起来曾经多么强，后来却被证明只是 buy vacuum（买压真空），而不是新的 bull trend（多头趋势）。

在 developing trading range（正在形成的交易区间）底部，bar 13 的 low 1 short（低 1 做空）失败后，出现了 second entry long（二次入场做多）；随后 bar 14 形成了 bull reversal bar higher low（多头反转 K 线，更高低点）。

很多多头在这里再次做多，期待一段 swing up（向上波段）。

上涨到 bar 15 的 spike（快速推动）很强，因此交易者预期在回调后会出现 another rally attempt（再次上涨尝试）。只要市场守住 bull spike（多头快速推动）的底部，大多数人都会认为这个交易前提仍然有效。

一些交易者把 protective stop（保护性止损）放在 bar 14 下方，另一些人使用 bar 12 低点。

如果他们是在 spike 顶部附近买入，那么风险会很大，因此仓位规模需要小一些。

新手交易者很难在 bar 12 或 bar 14 上方买入，因为之前下跌太陡。不过，今天看起来像 trading range day（交易区间日）。因此，有经验的交易者愿意买入一个可能只有 40% 到 50% 成功率的 setup，例如 bar 12 那个 setup。他们认为它有潜力在大约 2 点风险下获得约 5 点利润。

bar 14 可能有 60% 的成功概率，但此时 reward（回报）已经稍微小一些。尽管新手很难执行这两个 setup，但它们都有有利的 trader’s equations（交易者方程）。

激进空头在 bar 18 的 two-bar reversal（两根 K 线反转）下方做空。这里是当天的 double top（双顶）和 lower high（更低高点）。

其他交易者则继续等待 pullback（回调）买入。

bar 19 看起来像 high 2 buy entry（高 2 买入入场），但由于它前一根 K 线不是一个好的 buy signal bar（买入信号 K 线），大多数交易者不会在 bar 19 外包向上时买入。

大多数人会等待 pullback（回调）后再买。

有些人可能会在 bar 19 上方买入，因为它的 bull body（多头实体）很强，而且突破其高点会被视为对前一根 K 线上方 bull breakout（多头突破）的确认。

但市场没有形成 breakout pullback（突破回调），而是向下突破。

bar 21 是一根 strong bull reversal bar（强多头反转 K 线），也是 high 3 buy setup（高 3 买入形态）。

不过，由于市场仍处在从 bar 18 开始的 bear channel（空头通道）中，很多多头更愿意等待 second entry（二次入场）。这个二次入场出现在 bar 23 的 high 4 two-bar reversal（高 4 两根 K 线反转）中。

一些人买入 high 4，另一些人则在 bar 23 后面那根 bull bar（多头 K 线）上方买入。

他们把这里看作从 bar 12 到 bar 16 的 spike（快速推动）之后的 bull flag（多头旗形），并预期会出现第二段上涨，可能形成 leg 1 = leg 2 measured move up（第一段等于第二段的测量上涨）。

一些在 bar 21 上方买入的交易者知道，市场可能会从突破 bar 21 顶部之后形成 lower low pullback（更低低点回调），事实也正是如此。

由于存在这种可能性，很多人使用较小仓位，并使用较宽的 protective stop（保护性止损），例如放在 bar 14 或 bar 12 下方，也可能是 3 到 5 点。

这些交易者随后在 bar 23 two-bar reversal（两根 K 线反转）上方的 second entry（二次入场）中，把剩余多头仓位补上。

一些多头在固定间隔处部分获利，例如 2 点、3 点或 4 点；另一些人等待 price action profit targets（价格行为盈利目标），例如 bar 26 的第二段上涨下方，或者 bar 28 的 wedge rally（楔形上涨）下方。bar 24、bar 26 和 bar 28 是三次向上推动。

激进空头在 bar 28 下方，或者在其后跟随的 bear bar（空头 K 线）下方做空，目标是测试 bar 23 上涨 spike 后形成的 bar 25 bull channel（多头通道）。

他们在 2 点、3 点和 4 点处获利了结，或者在 bar 25 多头通道低点附近、上方、下方，或者接近收盘前退出。

已按图片文件名页码顺序继续翻译：

---

Chapter 25

Mathematics of Trading: Should I Take This Trade? Will I Make Money If I Take This Trade?

交易数学：我应该做这笔交易吗？如果做了，我能赚钱吗？

我有一位朋友已经交易了 30 多年。我认为他几乎每天都能在 Emini（迷你标普期货）中赚 10 点或更多。有一次他告诉我，他认为普通新手每天至少应该能赚 6 点。

我告诉他，我不同意。我认为大多数新手如果能稳定地每天赚 2 点，就已经会很满意了。

那次谈话让我意识到，有些交易者已经成功太久了，以至于他们完全忘记了自己曾经处在亏损阵营时是什么感觉。不过，那次谈话也让我明白：只要经验足够多，好的交易习惯会深深融入交易者自身，最后交易看起来几乎像是不费力一样。

但无论如何，数学仍然必须是交易行为的基础。事实上，交易完全是关于数学的。所有成功交易者都非常理解 probability（概率）和 trader’s equation（交易者方程）。

这种数学关系会随着每一个 tick（最小跳动单位）变化。对于不理解市场正在发生什么的人来说，这是一道障碍；而对于理解它的人来说，这就是巨大的优势。

新手交易者总是在寻找完美交易：清晰的 setup（形态）、高成功概率、低风险、大回报。到了当天结束时，他们会疑惑：为什么我找不到这样的交易？

他们会想：这种交易肯定存在，否则那些大交易者怎么赚钱？

他们没有意识到，赚钱非常困难，因为市场里充满了聪明人，而这些人都在试图从彼此身上赚钱。这会阻止任何人长期拥有巨大的优势。

一旦一个完美 setup 开始形成，所有人都会交易它，于是它很快就消失了，因为已经没有人愿意站在另一边接单。错过完美 setup 的交易者又不愿意追高或追低，只愿意等 pullback（回调）入场。

当市场没走多远就开始回调时，所有那些基于“完美形态”入场的人，现在都变成了持有亏损仓位的人。他们很快抛掉仓位，于是所谓的完美交易开始朝相反方向运行。

要作为交易者赚钱，你需要一个 edge（优势）。所谓 edge，就是一种数学优势，它建立在 risk（风险）、reward（回报）大小，以及你的 profit target（盈利目标）在 protective stop（保护性止损）被触发前先被达到的概率之上。

edge 通常不会很大。因此，只要三个变量中的某一个特别好，往往就会被另外一个或两个变量的不好所抵消。

例如，如果 potential reward（潜在回报）远大于 risk（风险），也就是风险相对较小，那么 probability（成功概率）通常也会较小。

如果 probability 很高，那么 reward 通常较小，而 risk 往往较高。

传统机构的优势在于，它们交易的 volume（成交量/规模）足够大，能够对市场方向产生一定影响；同时它们有很多交易系统同时运行，也有很多交易员独立交易，这会让它们的 equity curve（资金曲线）更平滑。

它们的目标通常是小回报，例如每年 10% 到 20% 的利润，同时承担相对较小的风险，并保持较高成功概率。它们预期在一年结束时赚钱的概率超过 70%。

HFT firms（high-frequency trading firms，高频交易公司）的 edge 在于，它们拥有高度可靠的 statistical advantage（统计优势）。这个优势可能只有 5% 或更低。比如，在一个 50–50 纯运气系统中，如果胜率低于 55%，大约也只是比纯随机多了 5% 的优势。但它们每周会把这个优势应用数百万次。

这就给了它们类似 casino advantage（赌场优势）的东西。

如果一家赌场只有一个顾客，而这个顾客在一笔赌注中押了 10 亿美元，那么赌场在这笔赌注上有 47% 的概率破产。但是，如果有大量普通规模的赌注，数学关系就会极大地支持赌场，让它的 edge 最终转化为稳定利润。

HFT 公司也是一样。因为很多 HFT 只是想在每笔交易中赚 1 tick 或 2 ticks，所以它们的 reward 很小，而每笔交易的 risk 相对较大；但是它们的成功可靠性很高。

它们大多数可能每天有 90% 或更高的概率盈利，这意味着它们的成功概率很高。

day traders（日内交易者）能够拥有的 edge，是非常出色的 chart reading ability（读图能力），从而获得很高的胜率，可能达到 70% 或更高。如果这种高胜率再配合至少等于风险的 profit target（盈利目标），他们就能在资金上获得非常高的回报率。

世界上最优秀的交易者大多是 discretionary traders（主观交易者），他们通过主观判断来做决定。

为什么一个超级交易明星还要继续在 Goldman Sachs（高盛）工作，并和公司分享自己的收益？如果他可以自己出去开 hedge fund（对冲基金）或为自己交易，为什么还要留下？

很少有人会留下。因此，世界上最伟大的交易者通常会独立出来。这也是交易对所有人最大的诱惑之一。

华尔街有无数著名交易者通过 discretionary trading（主观交易）每年赚取数十亿美元。有些人持仓几个月甚至几年，例如 Warren Buffett；另一些人是 day traders，例如 Paul Rotter，也就是 “Eurex flipper”。

日内交易者在 risk（风险）、reward（回报）和 probability（概率）之间有很多取舍方式。有些人愿意接受较低成功概率，比如 40%，来换取三倍或更多倍于风险的回报。

下面是一些交易者拥有 edge（优势）的情况示例：

成功概率为 70% 或更高的情况

reward 至少要达到 risk 的一半，才能刚好 breakeven（盈亏平衡）

• Scalps（剥头皮交易） 。不过，由于大多数交易者无法持续挑出成功概率达到 70% 的交易，所以他们只有在 reward 至少等于 risk 时，才应该做 scalp。
  例如，如果你认为在 Emini 中需要 2 点 stop（止损），那么只有当至少 2 点 reward 是合理目标时，才应该做这笔交易。

成功概率为 60% 或更高的情况

reward 至少要等于 risk，才能 breakeven（盈亏平衡）

• 在 bull trend（多头趋势）中，买入回调到 moving average（均线）附近的 high 2 pullback（高 2 回调）。
• 在 bear trend（空头趋势）中，卖出回调到 moving average（均线）附近的 low 2 pullback（低 2 回调）。
• 在 bull trend（多头趋势）中，买入 wedge bull flag pullback（楔形多头旗形回调）。
• 在 bear trend（空头趋势）中，卖出 wedge bear flag pullback（楔形空头旗形回调）。
• 在 bull trend（多头趋势）中，bull flag（多头旗形）突破后，买入 breakout pullback（突破回调）。
• 在 bear trend（空头趋势）中，bear flag（空头旗形）突破后，卖出 breakout pullback（突破回调）。
• 在 bull trend（多头趋势）中，强 bull spike（多头快速推动）后的 high 1 pullback（高 1 回调）买入，但不要在 buy climax（买入高潮）之后这样做。
• 在 bear trend（空头趋势）中，强 bear spike（空头快速推动）后的 low 1 pullback（低 1 回调）卖出，但不要在 sell climax（卖出高潮）之后这样做。
• 在 trading range（交易区间）顶部做空，尤其是 second entry（二次入场）时。
• 在 trading range（交易区间）底部买入，尤其是 second entry（二次入场）时。
• Trend reversals（趋势反转）。
• 在强势突破 trend line（趋势线）之后，等待市场测试趋势极端位置，然后在出现良好 reversal signal bar（反转信号 K 线）时寻找反转。
  在底部，交易者会寻找 higher low（更高低点）或 lower low（更低低点）来买入；在顶部，交易者会寻找 higher high（更高高点）或 lower high（更低高点）来做空。
• 强 final flag reversal（最终旗形反转）。
• 在 bear stairs pattern（空头阶梯形态）中，买入第三次或第四次下推，目标是测试前一次下推的低点。
• 在 bull stairs pattern（多头阶梯形态）中，卖出第三次或第四次上推，目标是测试前一次上推的高点。
• 使用 limit orders（限价单）入场。
  这需要更丰富的读图经验，因为交易者是在市场朝交易相反方向运行时入场。不过，有经验的交易者可以在以下 setup 中可靠地使用 limit orders（限价单）或 market orders（市价单）。
• 在 strong bull breakout（强多头突破）中买入 bull spike（多头快速推动）。可以用 market order（市价单）入场，或在 K 线收盘时入场，也可以在前一根 K 线低点或低点下方用 limit order（限价单）入场。
  在 spike 中入场需要更宽的 stop（止损），而且 spike 发生很快，所以这种组合对很多交易者来说很难。
• 在 strong bear breakout（强空头突破）中卖出 bear spike（空头快速推动）。可以用 market order（市价单）入场，或在 K 线收盘时入场，也可以在前一根 K 线高点或高点上方用 limit order（限价单）入场。
  在 spike 中入场需要更宽的 stop（止损），而且 spike 发生很快，所以这种组合对很多交易者来说很难。
• 如果 bear breakout（空头突破）不是太强，在 measured move（测量目标位）附近买入。
  例如，在 Emini 中，如果 trading range 高度约为 4 点，可以在区间下方 4 点处用 limit order 买入，承担 4 点风险，并预期市场回测 breakout point（突破点）。只有非常有经验的交易者才应该考虑这种交易。
• 如果 bull breakout（多头突破）不是太强，在 measured move（测量目标位）附近卖出。
  例如，在 Emini 中，如果 trading range 高度约为 4 点，可以在区间上方 4 点处用 limit order 卖出，承担 4 点风险，并预期市场回测 breakout point（突破点）。只有非常有经验的交易者才应该考虑这种交易。
• 在 strong reversal（强反转）之后，或者在 trading range（交易区间）底部，如果市场可能正在形成新的 bull trend（多头趋势），可以在 weak low 1 或 low 2 signal bar（较弱低 1 或低 2 信号 K 线）处或下方，用 limit order 买入。
• 在 strong reversal（强反转）之后，或者在 trading range（交易区间）顶部，如果市场可能正在形成新的 bear trend（空头趋势），可以在 weak high 1 或 high 2 signal bar（较弱高 1 或高 2 信号 K 线）处或上方，用 limit order 做空。
• 在 moving average（均线）附近的 quiet bull flag（安静多头旗形）中，在前一根 K 线处或下方用 limit order 买入。
• 在 moving average（均线）附近的 quiet bear flag（安静空头旗形）中，在前一根 K 线处或上方用 limit order 做空。
• 当一根 bull bar（多头 K 线）向上突破 bull flag（多头旗形）时，可以在该 bull bar 下方买入，预期出现 breakout pullback（突破回调）。
• 当一根 bear bar（空头 K 线）向下突破 bear flag（空头旗形）时，可以在该 bear bar 上方卖出，预期出现 breakout pullback（突破回调）。

成功概率约为 50% 的情况

reward 至少要比 risk 大 50%，才能 breakeven（盈亏平衡）

• 在 trading range（交易区间）中 scale into a position（分批加仓）时的 initial entry（初始入场）。
• 在 tight trading range（紧密交易区间）中买入或卖出，预期随后 breakout（突破）会带来数倍于风险的利润。
  例如，当趋势可能正在向下反转时，在 trading range 中做空 lower high（更低高点）；或者当趋势可能正在向上反转时，在 trading range 中买入 higher low（更高低点）。
  由于入场位于 trading range 中间，成功概率约为 50%，但 reward 通常是 risk 的两倍。

成功概率为 40% 或更低的情况

reward 至少要达到 risk 的两倍

• 在 bear trend（空头趋势）底部买入，或者在 bull trend（多头趋势）顶部做空。
  这类 reversal trade（反转交易）允许小风险和非常大的回报。
  例如，当价格反弹到清晰 resistance level（阻力位）时做空，在阻力位下方 1 tick 用 limit order 入场，并把 protective stop（保护性止损）放在阻力位上方 1 到 2 ticks。
  在关于 limit order 入场的章节中，有几个类似例子。

成功概率为 40% 到 60% 的情况，取决于具体环境

当成功概率只有 40% 时，reward 至少要达到 risk 的两倍才能 breakeven（盈亏平衡）

• 在 bull trend（多头趋势）中，当市场下跌时，用 limit order 买入 breakout test（突破测试）；或者在 bear trend（空头趋势）中，当市场上涨时，用 limit order 做空 breakout test（突破测试）。
• 在新的 bull trend（多头趋势）中，或在 trading range（交易区间）底部，即使 low 1 或 low 2 signal bar（低 1 或低 2 信号 K 线）并不弱，也可以在其下方用 limit order 买入。这相当于寻找潜在 higher low（更高低点）。
  相反，在新的 bear trend（空头趋势）中，或在 trading range 顶部，即使 high 1 或 high 2 signal bar（高 1 或高 2 信号 K 线）并不弱，也可以在其上方用 limit order 做空。这相当于寻找潜在 lower high（更低高点）。
  例如，如果市场可能正在 bull trend 中完成 wedge reversal top（楔形反转顶），并回调一根或几根 K 线，那么在 high 1 和 high 2 signal bars 上方做空，就是在你希望成为新 bear swing（空头波段）的地方做空。
• Fading magnets（反向交易磁吸目标位）。例如，在 bull trend（多头趋势）中，于 measured move up（测量上涨目标）附近做空；或者在 bear trend（空头趋势）中，于 measured move down（测量下跌目标）附近买入。
• 在过度延伸的 bear trend（空头趋势）中，如果一根异常大的 bear trend bar（空头趋势 K 线）在 support area（支撑区域）附近收盘，可以在 sell climax（卖出高潮）附近买入。climax（高潮）会在第三本书中讨论。
• 在过度延伸的 bull trend（多头趋势）中，如果一根异常大的 bull trend bar（多头趋势 K 线）在 resistance area（阻力区域）附近收盘，可以在 buy climax（买入高潮）附近卖出。

新手交易者很快会发现，交易趋势似乎是一种很好的赚钱方式。

但是，他们很快也会发现，交易趋势其实和其他任何交易类型一样困难。因为要让他们赚钱，就必须有别人亏钱。

市场是一个 zero-sum game（零和游戏），双方都有无数聪明人在参与。这保证了 trader’s equation（交易者方程）中的三个变量，总是会让 edge（优势）很小，并且难以评估。

如果一个交易者想赚钱，他必须持续比市场中一半以上的其他交易者更优秀。由于大多数竞争者都是 profitable institutions（盈利机构），所以一个交易者必须非常出色。

在 trend（趋势）中，成功概率往往比新手希望的更小，而风险更大。

在 trading range（交易区间）中，风险不算大，但成功概率和回报也都不高。

在 reversal（反转）中，虽然回报可能很大，但风险通常也很大，而且成功概率较小。

在 scalp（剥头皮交易）中，成功概率较高，但相对于风险来说，回报较小。

THE TRADER’S EQUATION

交易者方程

虽然大多数交易者不会用数学方式思考一笔交易，但所有成功交易者都会使用 trader’s equation（交易者方程），至少是在潜意识中使用。

你经常会听到电视上的评论员在决定是否交易时谈论 risk/reward ratio（风险回报比）。这是不完整的，因为它忽略了另一个同样重要的变量：probability（概率）。

要做一笔交易，你必须相信 trader’s equation 是 favorable（有利的）：

成功概率 × 回报 > 失败概率 × 风险

当评论员说一笔交易有很好的 risk/reward ratio（风险回报比）时，他实际上只是说：如果你正确管理这笔交易，它就有 edge（优势）或 mathematical advantage（数学优势）。

他的建议中隐含了一个前提：这笔交易“很可能”会成功。也就是说，他认为你赚钱的概率高于 50%。

虽然他们通常不会这样思考自己的评论，但如果他们是成功交易者，他们实际上必须相信这一点。因为如果不同时考虑全部三个变量，就不可能长期成功。

在任何交易中，reward（回报）和 risk（风险）是由你设定的。potential reward（潜在回报）是从入场价到 profit target（盈利目标）的距离；risk（风险）是从入场价到 stop（止损）的距离。

解决这个方程最难的地方，是给 probability（概率）赋值，而概率永远无法被确定知道。

通常来说，如果你不确定，就假设胜负各 50%。如果你确信 signal（信号）看起来不错，就假设自己有 60% 的获胜概率和 40% 的亏损概率。

不要纠结这段行情到底能走多远。只需要评估 setup（形态）是否看起来不错。如果它不错，就假设向上走任意幅度的概率，相对于同等幅度向下走的概率，有 60% 或更高。

这就是 equidistant move（等距走势）的 probability（概率），也叫 directional probability（方向概率）。本章后面会讨论它。

如果 potential reward（潜在回报）是 risk（风险）的很多倍，很多交易者也会考虑做一笔成功概率不高的交易。在这种情况下，他们应该假设成功概率为 40%。

如果成功概率远低于 40%，那么不管潜在回报有多大，几乎没有交易者会考虑做这笔交易。

理解这些概率的含义非常重要。

否则，新手交易者很容易因为市场做出了他认为“不可能”或“几乎不可能”的事情而沮丧。

无论你多么有信心，市场都经常会做出与你认为应该发生的事情完全相反的走势。

如果你有 60% 的把握认为市场会上涨，这也意味着在 40% 的情况下，市场会下跌。如果你做了这笔交易，你就会亏损。

你不能忽视这 40%。这就像有人站在 30 码外朝你开枪，虽然他只有 40% 的概率击中你，你也不能不把他当回事。

40% 是非常真实且危险的，所以永远要尊重那些相信与你相反方向的交易者。

如果你因为认为一笔交易只有 50% 的概率而不做，而你只做那些自己认为成功概率有 60% 的交易，那么在一半情况下，你会错过好交易。

这只是交易的一部分，也是 zero-sum game（零和游戏）中 edge 必须很小所带来的结果。市场里有大量非常聪明的人，其中一半相信的事情，正好与另一半完全相反。

不要因为市场做了任何事情而生气或困惑。只需要接受：任何事情都可能发生，即使你不理解它为什么发生。

没有人真正理解“为什么”，而原因本身也从来不是最重要的。

你赚钱靠的是数学，而不是故事理由。因此，如果某个交易者只在 trader’s equation（交易者方程）非常有利时交易，那么他就处在一个能够持续赚钱的好位置。

如果你希望多年稳定盈利，就必须保持在自己的 comfort zone（舒适区）内。

有些交易者喜欢 reward 是 risk 数倍的交易，他们愿意只赢 30% 到 40% 的交易。这种方法可以拥有有利的 trader’s equation，但大多数交易的 reward 其实只和 risk 差不多大。

这意味着，这类交易者会选择错过每天发生的大多数交易，因为他们认为 reward 不足以补偿较低的成功概率。

另一些交易者只做 high probability setups（高概率形态），并愿意接受 reward 仅等于 risk。

不过，在市场处于趋势中时，pullbacks（回调）常常很小，很多 setup 的成功概率反而低于 50%。

例如，如果有一个 weak bear channel（弱空头通道），并且有明显 tails（影线），那么通道底部可能会出现 sell signal（卖出信号）。市场看起来像是更可能形成 trading range（交易区间），但那些愿意在底部做空、寻找两倍或三倍于风险的 swing（波段）的空头，可能会做得很好。

那些只想做高概率交易的人，会坐着看这个 bear move（空头走势）继续 10 或 20 根 K 线，同时等待一个高概率 reversal setup（反转形态）来买入，或者等待 pullback（回调）来做空。

这也是一种可以接受的交易方式。

有些交易者能适应所有市场环境，并根据市场调整自己的风格。这样他们就可以整天盈利交易，这是每个交易者的目标。

但现实是，大多数优秀交易者都有特定风格，并等待符合该风格的 setup。

Scalpers（剥头皮交易者）追求的利润相对于承担的 risk 来说较小。他们应该追求至少等于 risk 的 reward，并且需要较高成功概率，才能形成正向 trader’s equation。

不要以为这意味着他们只交易 flags（旗形），因为很多 scalpers 也会交易 strong breakouts（强突破）。

在 strong breakout（强突破）中，理论上的 stop（止损）在 spike（快速推动）另一端，这可能很远。例如，在四根 bull trend bars（多头趋势 K 线）构成的突破中，初始 stop 理论上应在第一根 K 线低点下方，虽然大多数交易者不会愿意承担那么大的风险。

不过，由于 breakout 很强，出现 equidistant move（等距走势）的概率有 60% 或更高。这意味着他们可以接受高风险交易，因为 reward 同样高，probability 也高。

为了让每笔交易的美元风险与其他交易保持一致，他们必须减少交易 volume（数量/仓位规模）。

交易者整天都要做的最重要决定之一，是判断 bulls（多头）还是 bears（空头）会在前一根 K 线的高点或低点获胜。

例如，如果出现一根 strong bull trend bar（强多头趋势 K 线），在它的高点和收盘附近，究竟是更多 bears 会卖出开空，同时 bulls 会卖出平多、获利了结，主要使用 market orders（市价单）和 limit orders（限价单）？

还是会有更多 bulls 开新多仓，bears 回补空头，主要使用 stop orders（止损/突破单）？

类似地，在低点附近，到底是买盘更多，还是卖盘更多？

交易者试图评估：自己是否有足够概率赚到足够利润，以抵消这笔交易必须承担的风险。

他们的目标是长期赚钱，并且他们知道自己会经常亏损。不过，要长期盈利，他们必须做那些 trader’s equation 有利，也就是 positive（正向）的交易。

一旦你看到一个可能的 setup，第一件事就是确定你的 protective stop（保护性止损）必须放多远。

一旦知道 risk，你就可以决定自己能交易多少 shares（股票股数）或 contracts（合约数量），并把总风险控制在正常范围内。

例如，如果你平时买股票时愿意承担 500 美元风险，而你认为这笔交易的 protective stop 需要放在入场价下方约 1 美元，那么你可以交易 500 股。

然后，你再判断这笔交易的 probability（概率）。

如果你无法判断，就假设它是 50%。

如果是 50%，那么你的 potential reward（潜在回报）至少应该是 risk 的两倍，这笔交易才值得做。如果你不能合理预期这笔多头交易赚 2 美元，就不要做。

如果成功概率是 60%，那么 reward 至少要等于 risk。如果 1 美元的 profit target（盈利目标）不合理，也不要做。

如果你确实做这笔交易，至少要使用 1 美元的 profit target，因为当 risk 是 1 美元、probability 是 60% 时，这是形成正向 trader’s equation 的最低要求。

每一笔交易都需要数学基础。

假设你在 Emini 中必须承担 2 点风险，并且正在考虑一个 short setup（做空形态）。

你是否有 60% 的把握，能在亏 2 点之前先赚 2 点？

是否有 70% 的概率赚 1 点？

或者是否有 40% 的概率赚 4 点？

如果这些问题中任何一个答案是 yes，那么至少有最低限度的数学理由去做这笔交易。

如果这些问题的答案全部是 no，那么就对 long（做多）方向考虑同样三种可能性。

如果其中任何一种答案是 yes，就可以考虑做交易。

如果 bulls（多头）和 bears（空头）两个方向的答案都是 no，那么此刻使用 stop order（突破单）入场并不是好方法，市场并不清晰。

这意味着市场处于 trading range（交易区间）中，有经验的交易者可以考虑在 K 线上方做空、在 K 线下方买入，并使用 limit orders（限价单）。

trader’s equation（交易者方程）有三个变量。由于性格不同，交易者可能会偏重其中一个，而不是另外两个。

例如，一个交易者如果需要高胜率才能整天保持专注，那么他会倾向于寻找能提供高胜率的交易。因此，他必须愿意接受相对较小的 reward 和较大的 risk。

当 probability（概率）很高时，市场中的 imbalance（失衡）会非常明显，市场会很快把它 neutralize（中和）。结果是，行情通常只持续几根 K 线，所以 reward 一般必须较小。

因为一个好的 scalp setup（剥头皮形态）通常概率较高、风险较小，所以交易者在做强 scalp 时，往往会使用自己最大的 position size（仓位规模）。

另一个极端，是一些交易者希望 reward 远大于 risk。为了实现这一点，他们必须能够接受自己只有大约 40% 的交易获胜。

当 probability 较低时，交易者通常会交易更小仓位，有些人还会在市场朝自己方向运行时 add on（加仓）。因此，swing trader（波段交易者）的初始仓位通常比 scalp trader（剥头皮交易者）更小。

还有些人比较 risk averse（厌恶风险），希望每笔交易的 risk 都尽量小。为了做到这一点，他必须接受 reward 较低、成功概率较低，或者二者兼有。

还有一些交易者会根据当下出现的交易机会，并结合 context（背景环境）恰当地交易。

当 probability 相对较高时，他们会更早获利了结。

当一笔交易最重要的特点是它提供的 reward 时，他们会接受成功概率较低，并愿意把更多仓位作为 swing（波段）持有，从而让这种策略长期有效。

许多交易处在这些极端之间，成功概率约为 50%。

每当交易者做这种交易时，他都应该努力争取约为 risk 两倍的 reward，以保持 trader’s equation 为正。

虽然 low-probability trade（低概率交易）可能拥有远大于 risk 的 potential reward，因此可能是一笔很好的交易，但对大多数交易者来说，这里有一个内在问题。

因为 swing trades（波段交易）按定义具有较大 reward，所以它们也必然伴随着相对较低的 probability 或较大的 risk。

不存在这样一笔交易：相对于 risk 来说，既有很高概率，又能获得很大 reward。

为什么？

记住，必须有人愿意站在你交易的另一边。而由于 institutions（机构）控制市场，你就必须相信：有机构交易者愿意和你对赌。

已按图片文件名页码顺序继续翻译：

---

如果你的成功概率是 80%，那么站在你对面的交易者成功概率就是 20%。如果你的 reward（回报）是 6 点，那么他的 risk（风险）就是 6 点。如果你的 risk 是 2 点，那么他的 reward 就是 2 点。

所以，如果你认为自己有 80% 的概率在承担 2 点风险的情况下赚到 6 点，那么你实际上是在相信：有机构交易者愿意站在你交易的另一边，而他们只有 20% 的概率赚 2 点，却要承担 6 点风险。

由于这种情况在巨大的市场中几乎不可能发生，所以你必须假设：你对这些变量的判断是错误的，这笔交易并没有你想象得那么好。

并不一定要有某一家机构正好做出与你完全相反的交易；但是市场本身是由所有机构共同构成的，基本上可以看作一个巨大的机构。因此，某些机构组合必须愿意做你所有交易的对手盘。

如果你的交易真的那么好，那么他们的交易就会非常糟糕，而市场不会允许这种机会发展出来。

当然，市场中有很多天真的交易者，他们因为误读市场，愿意站在你的对面。但是市场实际上由机构非常有效地控制着，它们不会让 edge（优势）变得那么大。

你应该假设，几乎每一笔实际成交的交易，双方要么都是机构，要么是一位个人交易者在做一笔机构本来也会做的交易。如果这个个人交易者不下单，机构也会下这笔单。

个人交易者确实会下很多单，但无论他们的下单多么无知，他们都无法真正推动市场。他们的订单只有在某个机构愿意下同样订单时，才会成交。

例如，如果 Emini 当前在 1264，而你持有多头，并把 protective sell stop（保护性卖出止损单）放在 1262，那么你的止损不可能被触发，除非有机构愿意在 1262 卖出。

几乎所有交易都是这样。

如果市场正在强劲上涨，为什么会有机构愿意在市场下方卖出？

因为很多机构是在更低位置买入的，现在正在寻找获利了结的理由。如果它们认为市场跌到 1262 是部分获利了结的理由，它们就会在那里卖出。

如果市场触发了你的止损，并不是因为市场在“扫小散的止损”。而是因为有机构认为，在 1262 卖出是一个数学上合理的决定。

当一笔交易开始朝着“高概率、高回报、低风险”的方向发展时，机构会迅速行动，利用这个机会，从而阻止 edge 变得很大。

同时，处在这个 edge 亏损一侧的公司，也会快速行动来提高自己的 edge。市场会以一个或多个 large trend bars（大型趋势 K 线，也就是 spike 快速推动）的形式，朝 profit target（盈利目标）的方向快速移动很远。

这会大幅增加 risk（风险），因为在 setup 变强之前，所需 stop（止损）会变得更大。

弱信号或低概率，使得大多数 swing trades（波段交易）很难执行。没有人会白送钱给你，交易永远都会困难。

如果你看到了“轻松赚钱”的机会，那通常说明你读错了市场，并且很快会发现自己正在把钱交给别人。

大型市场中 90% 或更多的交易都是由 institutions（机构）完成的。这意味着，市场实际上就是机构的集合体。

几乎所有机构长期来看都是盈利的，而那些不能盈利的机构很快就会退出市场。

既然机构是盈利的，并且它们就是市场本身，那么你做的每一笔交易，对面都有一个盈利交易者，也就是机构集合的一部分，在接你的对手盘。

没有一笔交易可以在没有机构愿意买、另一家机构愿意卖的情况下发生。

70% 的成交量来自 computer algorithms（计算机算法）。个人交易者那一点小成交量，根本不足以阻挡程序化交易的运行路径。

个人交易者的小成交量交易，只有在某个机构愿意做同样交易时才会发生。

如果你想在某个价格买入，那么除非一个或多个机构也愿意在那个价格买入，否则市场不会到达那个价格。

你也不可能在任意价格卖出，除非一个或多个机构愿意在那里卖出。因为市场只能走到这样一个价格：那里既有机构愿意买，也有机构愿意卖。

如果你交易 200 张 Emini 合约，那么你交易的就是 institutional volume（机构级别成交量），你实际上就相当于一个机构。有时你可能可以让市场移动 1 tick 或 2 ticks。

但是，大多数个人交易者没有能力推动市场，无论他们多么无知地交易。

市场不会“专门跑去扫你的止损”。

市场可能会测试你的 protective stop（保护性止损）所在的价格，但这和你的 stop 本身没有关系。只有当一个或多个机构认为在那个价格卖出在财务上合理，同时另一些机构认为在那里买入有利可图时，市场才会测试那个价格。

在每一个 tick 上，都有机构在买，也有机构在卖，而且它们都有经过验证、能够通过这些交易赚钱的系统。

每当一个交易者在做 scalp（剥头皮交易）时，他对面的交易者很可能是一个 swing trader（波段交易者）。

不过，很多 swing traders 也会接其他 swing traders 的对手盘。

优秀的 scalpers（剥头皮交易者）不能接其他优秀 scalpers 的反向交易，因为两个方向的 risk 和 reward 大致相同，而只有一个方向能拥有高成功概率。

scalper 有较高成功概率，所以站在他对面的交易者成功概率较低。既然对方是机构交易者，你就必须相信：他的交易方法长期来看也是合理且盈利的。

如果你在一个 zero-sum game（零和游戏）中，正通过站在他的对面赚钱，这怎么可能呢？

原因是：你不是单纯靠 entry（入场）赚钱，而是靠 management（交易管理）赚钱。

假设你在 Emini 中使用 2 点 profit target（盈利目标）和 2 点 stop（止损），并且你在 trading range（交易区间）顶部、一个 weak high 1 buy signal bar（较弱高 1 买入信号 K 线）上方做空。你正确地相信，自己有超过 60% 的成功概率。

机构交易者在你卖出时买入。他的 risk 也可能是 2 点，而这正好是你的 reward 的反面：他会在你获利了结的位置被止损出场。

但是，他的 reward 远大于他的 risk。

你的 protective stop 是 2 点。也就是说，那里你会以亏损回补空头。

然而，那不是他卖出多头的位置。他的目标可能大几倍。因此，尽管他的初始成功概率较低，他仍然可以拥有 positive trader’s equation（正向交易者方程）。

他也可能使用 very wide stop（非常宽的止损），并且会 scale into his trade（分批加仓）。这两者都可能把他的成功概率提高到 60% 或更高，虽然他初始入场的成功概率可能只有 40%。

仔细想想，low probability trades（低概率交易）如果没有办法通过交易管理获得 positive trader’s equation，就根本不会存在，因为没有机构会接这种交易，它们也永远不会被触发。

只有当机构愿意接这些交易时，它们才会触发。而机构不会接这种交易，除非它有办法把它们交易成盈利。

机构有很多管理交易的方法，从而保证 positive trader’s equation，包括 scaling in or out（分批加仓或减仓）、using a wide stop（使用宽止损）、hedging（对冲），以及为了获得足够大于 risk 的 reward 而 swing the trade（持有波段），以抵消较低的成功概率。

市场活动的光谱，从极端单边，到极端双边。

极端单边的例子，是强趋势中的 spike phase（快速推动阶段）。极端双边的例子，是 extremely tight trading range（极度紧密交易区间）。

大多数时候，市场处在两者之间：一段时间更偏单边，另一段时间更偏双边。

这在 trading range（交易区间）中很容易看到。trend bars（趋势 K 线）代表单边交易，而 reversals（反转）和 tails（影线）代表双边交易。

当市场处在 bull trend（多头趋势）中，并且突破前一根 K 线的高点时，它是在 breakout（突破）。

当它跌破前一根 K 线的低点时，它是在 pullback（回调）。

在 bear trend（空头趋势）中正好相反：跌破前一根 K 线低点是 breakout，突破前一根 K 线高点是 pullback。

当市场极端单边时，比如强趋势 spike 阶段，大多数 pullbacks（回调）主要来自 profit taking（获利了结）。

例如，如果市场处在一个由 5 根 bull trend bars（多头趋势 K 线）组成的强 bull spike（多头快速推动）中，然后跌破第五根 K 线的低点，它之所以这样做，是因为更低位置买入的多头正在卖出部分仓位获利了结。

记住，每一笔交易的另一边都必须有一个机构，而它只有在这笔交易属于某个盈利策略的一部分时，才会去接。

还有一种 sell vacuum（卖出真空）会把市场吸到那根 K 线下方。

这是因为所有急于开新多或加多仓的多头，都一直在前面几根 K 线低点及低点下方挂 limit orders（限价买单），希望用小折扣买入。

这些多头急于买入，但只愿意在更好的价格买入。

如果前一根 K 线高度为 6 ticks，其中很多多头只会从该 K 线高点下方 6 ticks 或更低的位置开始买入。换句话说，就是在该 K 线低点或低点以下买入。

这意味着，在向下 1 到 5 ticks 的位置，相对缺少买家。因此，价格可能会被快速吸下去寻找买家，并且大约会在那根 K 线的低点附近找到。

记住，正在获利了结的多头，是在卖出部分多仓，他们需要买家来接自己的交易。

一旦获利者决定部分获利了结，他们就必须愿意在有足够交易者愿意买入的价格卖出。

一旦市场涨得足够高，唯一愿意买的人，就是那些等市场跌破前一根 K 线后再买的人。

如果足够多的多头想获利了结，市场就必须跌破前一根 K 线，让他们能够卖出部分多仓。

其他多头只有在市场跌破前一根 K 线后，才会开始对多仓获利了结，所以他们会在前一根 K 线下方 1 tick 用 stop 卖出。

急于买入的多头会接这些获利了结多头的对手盘。

在那根 K 线低点下方，几乎不会有很多空头做空，因此这个下跌并不是因为空头想要做 swing short（波段空头）。

虽然有些机构可能会通过在前一根 K 线下方 stop 做空来分批建立空头仓位，但在强 spike 的第一次回调中，这不太可能是主要因素。

当市场极端单边时，想做空的机构知道，自己很快有 80% 或更高的概率可以在更高位置做空，因此现在做空并不合理。

由于强趋势中的小回调大多来自 profit taking（获利了结），所以在强 bull trend（多头趋势）的第一次回调形成时，空头通常无法通过在前一根 K 线低点下方做空获利。

同理，在强 bear trend（空头趋势）的第一次回调形成时，多头通常也无法通过在前一根 K 线高点上方买入获利。

不过，当市场在 bull trend 中突破前一根 K 线高点，或在 bear trend 中跌破前一根 K 线低点时，多头和空头都可以通过不同的管理方式盈利。

如果在强 bull trend 中，买方和卖方都没有办法在前一根 K 线高点上方赚钱，那么市场就不会在那里成交。因为它只有在某个机构可以通过买入赚钱，同时另一个机构可以通过卖出赚钱时，才会到达那里。

这类成交是多头获利了结和空头做空共同作用的结果。随着市场变得越来越双边，空头做空会成为更大一部分成交量。

如果在强 bear trend 中，市场跌破前一根 K 线低点时，买方和卖方都没有办法赚钱，那么市场也不会跌破那根 K 线。

为什么机构要做一笔亏损策略中的交易？它们永远不会这样做。

买方机构和卖方机构都不必在每一笔交易中赚钱，但每一笔交易都必须是某个盈利策略的一部分，否则它们就不会做。

如果机构聪明、盈利，并且对每一个 tick 负责，那么它们为什么会在 bull trend 的最高 tick 买入，或者在 bear trend 的最低 tick 卖出？

原因是：它们的算法一路上都是这样盈利操作的，而且其中一些算法被设计成，只要还没有明确证据表明 bull trend 已经结束，就继续这样做。

它们会在最后那一笔买入上亏损，但它们在前面所有交易上赚得足够多，足以抵消这笔亏损。

记住，所有系统都会在 30% 到 70% 的时间里亏损，这也是其中一次亏损。

还有一些 HFT firms（高频交易公司）会一直剥头皮到 bull trend 的最高 tick，哪怕只是为了赚最后 1 tick。

最高点总是在某个 resistance level（阻力位）附近。很多 HFT 公司会在阻力位下方 1 tick 或 2 ticks 买入，试图捕捉最后那 1 tick，只要它们的系统显示这是一个盈利策略。

其他机构买入，是因为它们在另一个市场中进行 hedge（对冲），例如股票、期权、债券、货币等。它们认为，通过这个对冲，它们的 risk/reward ratio（风险回报比）更好。

成交量并不是来自小型个人交易者，因为在主要转折点附近，他们负责的成交量不到 5%。

市场越双边，每一次 breakout（突破）和 pullback（回调）就越可能同时有机构空头和机构多头开仓，而不是像强 spike 的第一次回调那样，只有一方在获利了结。

它们这么做，是基于已经测试并证明长期盈利的策略。

数亿美元资金都处在风险中，所以每件事都会被仔细审查，而且必须有效。

拥有这些资金的人会要求交易具有可靠的数学基础，否则他们就会把资金转给其他能做到这一点的公司。

当市场大部分时间处于双边交易状态时，每一次 breakout 和每一次 pullback 都会有买方和卖方同时入场。由于机构总体盈利，它们所有人都在使用盈利策略，尽管其中很多策略的成功概率可能只有 40% 或更低。

在前面那个 strong bull spike（强多头快速推动）中单根 K 线回调的例子里，如果市场突破那根 K 线的高点，这主要是因为急切的多头正在加码多仓或开新多仓。

它们是在从愿意卖出的人手里买入。而这些卖出者，是较低位置买入后获利了结的多头，以及开始做空的激进空头的组合。

一开始，空头通常只是 scalpers（剥头皮交易者），只期待小幅回调。

一些 HFT 公司只为了赚 1 tick 或 2 ticks 而 scalp 做空。而且，即使是在强趋势中的 strong high 1 buy signal bar（强高 1 买入信号 K 线）上方，也常常存在高概率的短线形态，允许它们这么做。

很多这类公司使用基于 tick chart（tick 图）的算法，而 tick 图能显示 5 分钟图上看不到的微小形态。

随着市场变得更加双边，并且 trading range（交易区间）开始形成，空头会开始卖出反弹。有些空头会随着市场走高而 scale in（分批加仓做空），例如在区间或通道顶部较弱的 high 1 或 high 2 buy signal bars 上方做空，并试图持有一段向下 swing（波段）。

市场越双边，越多空头开始 swing，而越多多头停止 swing，转而只做 scalp。

最终，大多数 swing trading bulls（波段多头）会获利了结，此时大多数多头都会变成 scalpers。

当买入信号 K 线变弱时，scalpers 会失去买入兴趣，因为成功概率下降，它们只会做高概率交易。

一旦多头 scalpers 和大多数 swing bulls 停止买入，而做空更多来自 swing trading bears（波段空头）而不是 bear scalpers（空头剥头皮交易者），趋势就会反转。

即使市场正在进入 trading range，仍然会有一些多头买入那些低概率的买入 setup，例如区间顶部的 weak high 1 和 high 2 signal bars。这些 setup 的成功概率可能只有约 40%。

这些多头是 swing traders，它们运行的算法已经证明：长期来看，做这些低概率 swing trades 是盈利的。

它们知道，随着市场越来越像 trading range，成功概率正在下降。不过，它们也知道自己的系统是盈利的，即使成功概率只有 40% 或更低。

它们的一些赢家会比止损大很多倍，足以弥补 60% 时间里出现的亏损。

它们的程序也可以在更低位置继续 scale in（分批买入），而且更低位置的仓位可以更大。

这使得它们在认为初始交易逻辑不再成立、想退出交易时，能够 breakeven（盈亏平衡）出场，甚至小赚出场。

在大多数日子里，你通过在 trading range 顶部或 weak bull channel（弱多头通道）顶部，做空那个糟糕的 high 1 buy signal bar 来赚钱。

但是，每个月会有少数几天，市场会强劲上涨，并形成一连串低概率买入信号 K 线，比如 dojis（十字星）或 bear trend bars（空头趋势 K 线）作为信号 K 线。每一笔都会随后出现巨大上涨，而 reward 会远远大于 risk。

在这些日子里，那些买入低概率 setup 的 swing trading programs（波段交易程序）可能赚到足以覆盖所有小亏损的巨大收益。

另一方面，scalpers 经常会错过这些趋势的大部分，因为它们不愿意交易低概率 setup。

当市场强劲上涨时，大多数 scalpers 会看到强势，从而避免在弱买入信号 K 线上方做空。它们知道，在 bull trend 顶部卖出是有风险的。

所谓 “risky（有风险）”，只是意味着 trader’s equation 不好。而在强趋势中，做反向交易的风险是：任何低概率的顺势 setup 都可能引发巨大走势。

低概率通常是高回报的另一面，就像高概率通常意味着小回报，也就是 scalp。

因为它们看到了 bull trend，所以想买入。但是，由于买入信号看起来很弱，所以这些 setup 又是相对低概率的。

于是 scalper 最终不买，错过了一个可能持续数小时、覆盖很多点数的趋势。

scalper 会等待更深的 pullback 再买，也偶尔会买入一个他认为能持续一两根 K 线的强 breakout，但在这种趋势日中，他赚的钱会远少于 swing trader。

一个优秀的 scalper 在大多数其他日子里，会比 swing trader 赚得更多。

记住，由于 scalper 做的是高概率交易，并且因为 profit goal（盈利目标）更小，可选 setup 更多，理论上他会比 swing trader 拥有更多盈利交易。这意味着更平滑的 equity curve（资金曲线）和更多盈利日。

每当你交易一个 low probability system（低概率系统）时，这个 system 本身拥有 positive trader’s equation，但单笔交易获胜的概率很小。

每一笔单独交易的成功概率都很低，但如果你把所有 setup 都做进去，整体的 trader’s equation 是正的。

这意味着，你不能在低概率成功的交易中 cherry pick（挑挑拣拣），无论 reward 比 risk 大多少。

人们有一种奇怪的能力：总是挑中坏樱桃，却错过好樱桃。他们常常在一笔真正需要用来弥补早期亏损的大行情中选择错过。

最后，他们会说服自己不去做那些能带来巨大收益的低概率交易，却做了所有亏损交易，因为那些亏损交易看起来总是更容易下手。

结果就是亏钱。

要交易一个低概率系统，你必须做每一个强信号。因为如果你 cherry pick，你几乎一定会挑错，并且经常错过那一笔可以弥补之前亏损的大交易。

大多数交易者通常做不到每一笔都执行。这使他们暴露在这种风险之下，也让低概率交易如此难以盈利。

另一个极端是 high probability trading（高概率交易）。在这种交易中，交易者牺牲 reward 的大小，换取每笔交易更高的获胜概率。

如果一个系统有 60% 或更高的成功概率，并且 reward 至少等于 risk，那么每一笔单独交易都有 positive trader’s equation。

交易者不需要把每一笔交易和一堆其他交易平均在一起，才能盈利。每一笔交易本身都有 positive trader’s equation，所以交易者可以随意挑选，仍然可以赚钱。即使连续错过 10 笔好交易，也没关系。

如果一个交易者错过很多交易，但能做一些高概率交易，他仍然有很好的盈利机会。

正因为交易者天然倾向于不愿做每一笔交易，如果他们发现自己在 swing trades 中挑挑拣拣，就应该考虑：大多数交易者应该更多关注高概率交易。

我有一位朋友交易 10-Year U.S. Treasury Note Futures（美国 10 年期国债期货），他希望每笔交易承担尽可能小的 risk。

为了做到这一点，他交易 50 tick chart。很多 K 线只有 1 到 2 ticks 高，他希望每笔交易只承担 3 到 4 ticks 的风险。

他尝试在每笔交易中赚 8 ticks 或更多。而且，由于他非常擅长读图，他告诉我，他的交易胜率达到 90%。

我猜这意味着，他并不一定每笔交易都达到 8 tick 目标，而且很多赢家可能只赚 1 tick 或 2 ticks。

如果他认为亏损 10% 和盈利 90% 是一样的，他甚至可能把 breakeven trades（盈亏平衡交易）也算进盈利栏。

无论如何，他强调的是 risk。他假设，只要自己谨慎挑选交易，胜率和 reward 自然会照顾好自己。

一家 high-frequency trading firm（高频交易公司）每天可能在几千只股票组成的一篮子股票上，做数十万笔交易。这些交易基于 statistics（统计），而不是 fundamentals（基本面）。

例如，如果一家公司发现，当某只股票连续下跌 6 个 ticks 后，做一个 1 tick 的反弹卖出可以盈利 1 tick，同时风险为 3 ticks，那么它们可能把这作为其中一个程序。

你认为它们的策略到底有多有效？

它们有最聪明的数学家来设计和测试这些策略，所以你可能会认为它们一定要有 70% 或更高的胜率。

但我严重怀疑事实并非如此。因为它们的程序在和其他公司的算法竞争，任何很大的 edge 都不太可能持续很久而不被其他公司发现并中和。

一切都是 trade-off（取舍）。它们的目标是拥有一个极其可靠的系统，几乎每天都赚钱。

如果一家公司每天做 500,000 笔交易，每笔试图赚 1 tick 或 2 ticks，我怀疑它是否能赢 70% 的交易。我怀疑这一点，因为 edge 转瞬即逝，而且很小。它们不太可能每天找到 500,000 笔成功概率为 70% 的交易。

我怀疑它们的胜率可能只有 55% 或更低。

记住，赌场优势大约只有 3%，但赌场每天都赚钱。

这是怎么做到的？

如果你 99% 确定自己的 edge 真实存在，并且这个游戏被重复进行数千次，那么数学会强烈支持你获胜。

高频交易公司也是一样。它接受一个小 edge 和相对较大的 risk，以换取稳定利润。

如果 HFT 公司能够交易那些 70% 确定的 setup，它会不会赚更多？显然会，只要它能在数学上证明这些 setup 确实有 70% 的确定性。

这意味着它做不到这一点。

但这并不意味着这些 setup 不存在。它们确实存在，只是它们具有主观性，而且很难编程。

这种主观性给了个人交易者 edge。如果他们能培养出主观判断能力，并且尽量减少错误，他们就能拥有 edge。

在有如此多聪明人参与交易的情况下，edge 永远会很小且主观，而且始终很难持续利用。但这是可以做到的，也是每个交易者的目标。

你入场越早，潜在利润越大，但成功概率越低。

有些交易者更喜欢更高胜率。如果他们能更确定交易会盈利，他们愿意稍晚一点入场。

例如，如果市场可能正在向上反转，一个交易者可能会提前买入。另一个交易者可能会等待几根 strong bull trend bars（强多头趋势 K 线），以及一个明确的 always-in long buy signal（始终做多买入信号）之后再买入。

这笔交易更确定，但由于已经错过一部分行情，交易者能赚的钱更少。

这个交易者用一部分潜在利润，换来了更高成功概率。他相信这是一个合理的取舍。

有些交易者更喜欢非常高的胜率，即使这意味着每笔交易赚得更少。

另一些交易者更喜欢潜在 reward 是 risk 的很多倍，即使这意味着他们可能只有 40% 的时间获胜。

setup 越明显，成功概率越高。

当 setup 特别明显时，很多聪明交易者都会进场，于是这种 imbalance（失衡）通常只会持续一两根 K 线。

市场会快速到达预期目标，然后要么反转，要么进入 trading range。

这就是为什么最好的 scalps（剥头皮交易）利润空间有限，但成功概率高。

不过，由于大多数交易者无法持续只挑出高概率 scalps，所以他们应该坚持交易那些：potential reward 至少等于 risk，且 probability 约为 60% 的机会。

在任何给定时刻，都存在无数种 reward、risk 和 probability 的组合。交易者需要有清晰计划。

如果他们真正计划在盈利 1 点后退出，就不能使用“有概率在承担 2 点风险时赚 2 点”的思路。

让一笔交易在数学上合理所需的最低概率，在这两种交易中是不同的。交易者有时会把两种情境混在一起，尤其是在他们过于急切想交易时。

这是新手交易者常见的问题，也是通向爆仓的可靠道路。

你需要从一笔好交易中尽可能赚到最多，因为在坏交易中，你总是会亏掉最多；你需要大利润来弥补这些亏损。

有没有成功概率达到 90% 或更高的情况？

有。它发生在每一笔交易中，而且是盈利策略的一部分。

例如，如果你持有多头，市场触碰了你的 profit-taking limit order（止盈限价单）却没有成交，你仍然会继续持有多头，至少短暂持有，因为你认为你的订单很可能很快会成交。

你的 stop 可能在前一根 K 线低点下方，大约 6 ticks 远。

为了继续持有多头、只多争取额外 1 tick 利润，却承担 6 ticks 风险，这意味着至少在那一刻，你相信自己有 90% 的成功概率。

如果你继续持仓，就说明你认为：“我的订单很可能会在 stop 被触发之前成交。”

虽然大多数交易者不会思考实际数学，但除非成功概率约为 90%，否则他们不能继续认为这笔交易是好的。

至少在那个瞬间，他们是对的。

如果市场快速回调 3 ticks，那么你现在是在承担到 stop 还有 3 ticks 的风险，同时试图赚到 limit order 还有 3 ticks 的利润。此时你就不再有 90% 的确定性了。

还有另一种情况，交易者可以对某个 move（走势）有 90% 或更高的把握，但这并不是一笔理智交易。

例如，在一天中的任何时候，市场在下跌 200 ticks 之前，先上涨 1 tick 的确定性可能有 95%；同样，市场在上涨 200 ticks 之前，先下跌 1 tick 的确定性也可能有 95%。

但是，无论成功概率多高，你都永远不会冒 200 ticks 的风险去赚 1 tick。

一次亏损会抹掉 200 次盈利。这意味着你需要 99.5% 的成功概率才能 breakeven，而且还必须连续 200 次完美执行。

类似地，是否存在成功概率只有 10% 却数学上合理的策略？

有。

例如，如果市场处于 strong bear trend（强空头趋势）中，并且从 higher low（更高低点）反弹后又开始下跌，交易者可能会在前一个低点上方 1 tick 挂限价买单，并在其下方 1 tick 设置 protective stop（保护性止损）。

成功概率可能只有 10%，但如果市场出现强烈反转向上，他们可能用半点风险赚到 10 点。

这意味着，如果他们做这笔交易 10 次，可能会在 9 次亏损中共亏 18 ticks，而在 1 次盈利中赚 40 ticks，平均每笔交易盈利 2.2 ticks。

记住，你是否做一笔交易，必须同时包含 probability（概率）、risk（风险）和 reward（回报），而不是只考虑其中一两个变量。

通常来说，只要一笔交易的 probability 非常高，你就应该把大部分或全部仓位作为 scalp（剥头皮交易）来处理。

这是因为极高概率的情况，在市场修正它们之前，通常不会持续超过一两根 K 线。

如果某件事看起来非常确定，你基本可以确定：它不会持续到足以形成 swing trade（波段交易）。

成功概率越低，reward 相对于 risk 就必须越大。

最好的交易，是成功概率达到 60% 或更高，并且 reward 至少等于 risk，最好约为 risk 的两倍。

这类交易在大多数市场中每天都会出现，但你必须在它们形成之前预判它们；一旦它们真的形成，你就必须执行，并且管理好交易。

一旦你找到一个 setup，接下来必须决定是否交易。

这个决定基于一个数学计算，需要三个输入：risk、reward 和 probability。

不幸的是，人们天然倾向于只考虑 probability。

很多新手交易者会看到一个 setup，觉得它有 60% 的概率成为成功 scalp。他们可能是对的，但他们仍然会亏钱。

为什么？

因为这个决定不能只基于 probability。你还必须考虑：为了获得这笔收益，你可能赚多少，以及你必须承担多少风险。

记住，成功概率乘以 reward，必须大于失败概率乘以 risk。

例如，如果你今天正在观察 Emini，并且看到一个 low 2（低 2）出现在下跌的 moving average（均线）下方，在 strong bear market（强空头市场）中；你根据经验判断，做空它大约有 70% 的概率在 2 点 stop 被触发之前，让 2 点 profit target limit order（止盈限价单）先成交。

那么，你有 70% 的概率赚 2 点，30% 的概率亏 2 点。

如果你做这类交易 10 次，你会赚：

7 × 2 = 14 点

会亏：

3 × 2 = 6 点

10 笔交易的净利润为：

14 − 6 = 8 点

所以平均每笔交易盈利 0.8 点，也就是 40 美元。

如果你的 round turn commission（单笔往返手续费）较低，大约是 5 美元，那么实际平均每笔交易盈利约 35 美元。

这听起来可能不多，但如果你每天能做两次这种交易，并且交易 25 张合约，那么大约就是每天 1700 美元，一年约 350,000 美元。

如果你改用 2 点 stop 和 4 点 profit target，并且做一笔你认为好于 50–50 的交易，我们仍然只用 50% 的成功概率来计算。

如果你做 10 笔交易，其中 5 笔每笔赚 4 点，总盈利为 20 点。

另外 5 笔每笔亏 2 点，总亏损为 10 点。

那么 10 笔交易净利润为 10 点，平均每笔约 1 点。

如果扣除 0.1 点手续费，那么平均每笔大约赚 45 美元。

显然，很多交易会在你的 stop 或 profit target 被触发前提前退出。不过，可以合理假设这些提前退出大致会相互抵消，因此这个公式在帮助你筛选交易时仍然有用。

如果你非常谨慎，只选择那些有 70% 成功概率的 setup，并且每笔使用 4 点盈利目标和 2 点止损，那么 10 笔交易中你会赚：

7 × 4 = 28 点

会亏：

3 × 2 = 6 点

扣除手续费后，你的平均利润约为每笔 2.1 点。

虽然你可以尝试用 market order（市价单）出场，但大多数使用 profit target（盈利目标）的交易者，会用 limit orders（限价单）出场，并且会在准确价格成交。

你可以通过选择 protective stop（保护性止损）和 profit target（盈利目标），来控制 risk 和 reward。

如果你选择使用 10 tick stop，那么在大多数情况下，这就是你的 risk。

有时你会遇到明显 slippage（滑点），尤其是在更薄的市场中，所以你也必须把它考虑进去。

例如，如果你交易一只 small-cap stock（小盘股），这只股票的 stop order 通常会有约 10 美分滑点，而你使用 50 美分 protective stop，那么你的 risk 大约就是 60 美分，再加上手续费。

如果你交易 Emini，而且不是在报告公布前刚刚入场，通常不会有滑点，但仍然会有手续费，大约为 0.1 点。

交易者方程中最困难的部分，是评估你的 profit-taking limit order（止盈限价单）在 protective stop（保护性止损）被触发前先成交的概率。