大佬说丨AI 六小龙一年后：两家上市，两家掉队，两家在拼命
智谱刚发了年报。
一年亏 47 亿，营收只有 7.24 亿——研发投入是收入的四倍多。
MiniMax 也上市了，市值 3000 亿港元，但你去看它的营收——全年大概 4000 万美元。用一个不那么好听的比喻：这是一家市值百亿美金、收入不到三亿人民币的公司。
这两家是"赢家"。
六小龙，现在还剩几条？
一年前"百模大战"打得热闹，六家独立大模型创业公司被媒体封为"AI 六小龙"——智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。
一年后，格局清晰了：
两家上市了。 智谱 1 月 8 日港股上市，股价至今涨了 687%，市值 4080 亿港元。MiniMax 第二天上市，首日翻倍。资本市场在赌 AI 的未来——赌得很大，完全不看当下的利润表。
两家掉队了。 百川智能放弃了通用大模型，砍掉金融和 ToB 业务线，退守医疗垂类。零一万物更戏剧性——核心预训练团队整体并入阿里，李开复自己都说"中国最终可能只剩 DeepSeek、阿里和字节三家大模型公司"。这话从六小龙创始人嘴里说出来，等于签了自己的边缘化判决书。
两家还在拼命。 月之暗面的 Kimi 估值从 43 亿美元一路涨到 180 亿，三个月翻了四倍，正在冲刺上市。阶跃星辰拿了 50 亿元 B+ 轮——中国 AI 创业公司单笔最高纪录，印奇加入任董事长，目标年底港股上市。
赢的两家，真的赢了吗？
看智谱的数据：
营收 7.24 亿元，同比涨 132%。净亏损 47.18 亿元，同比也涨了 60%。
收入在涨，但亏损涨得更快。研发投入 31.8 亿，收入连它的四分之一都不够。毛利率从 56% 掉到 41%——为了拿客户，在降价。
MiniMax 的情况更极端。2025 年前 9 个月营收 5344 万美元，亏损 5.12 亿美元。营收和亏损的比例大概是 1:10。它赌的是 Talkie 在海外的增长——这是一个 AI 社交产品，在美国 Z 世代里有一定用户量，但离盈利还很远。
这两家市值加起来超过 7000 亿港元，合计年亏损超过 64 亿人民币。
市场赌的不是今天，是三年后。但三年后的故事，谁说了算？
李开复：从仰望星空到脚踏实地
零一万物的故事可能是六小龙里最值得聊的。
2024 年底，零一万物裁撤了整个预训练团队。这些人拿到了阿里通义的 offer——不是收购，是团队直接走了。2025 年初，媒体爆出"账上的钱撑不到一年"。
李开复自己说过一句很实在的话：
"做一次预训练模型的费用在 300 多万美金左右。"
300 万美金一次，要跟 GPT-4 竞争得训多少次？创业公司根本烧不起。
他后来在发布会上更直接：
"放弃巨型模型研发，我们做不起。"
但零一万物没死。它转型做了"万智"企业多智能体平台，帮企业部署定制 AI Agent 方案。从做最大的模型，转成做企业用得上的东西。
2026 年李开复的判断变了："2026 年将是企业多智能体规模化上岗元年。"
从信仰 Scaling Law 到怀疑它，只花了一年。从仰望星空到脚踏实地，代价是核心团队和数亿美金的预训练投入。
真正的赢家不在名单上
聊六小龙不能不提 DeepSeek。
严格说它不在六小龙里——幻方量化自掏腰包，不烧 VC 的钱，不追 IPO。但性能对标国际顶级，成本控制强悍，开源策略让它成了行业最大变量。
六小龙的困境，DeepSeek 全都不存在：不需要向投资人解释 burn rate，不需要在亏损和增长之间走钢丝，不需要赶在资金耗尽前冲上市。
这大概是 2026 年中国 AI 最深刻的一课——有钱就能烧出好模型的时代结束了。 六小龙里活下来的，要么找到了自己的商业化路径（智谱的 B 端、MiniMax 的海外 C 端、零一万物的 Agent 平台），要么还在拼命找（月之暗面、阶跃星辰）。
而那些只有"做大模型"这一条路的，已经走不下去了。
数据来源：智谱AI 2025年报 (HK:2513)、MiniMax港股招股书 (HK:00100)、36氪、晚点LatePost、华尔街见闻、钛媒体
