这是一个非常重要且核心的问题。在QDII-ETF中，净值（Net Asset Value， NAV） 和 市价（Market Price） 之间的关系可以概括为：两者紧密关联，但受多种因素影响，经常会出现偏离，而套利机制会限制这种偏离的幅度。
下面我们详细分解这个关系：
1. 核心定义
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净值（NAV）：指基金的实际价值。对于QDII-ETF，它是基金持有的所有境外资产（股票、债券等）按照当地股市收盘价计算的总市值，加上现金，扣除费用后，再除以基金总份额得出的每份价值。
- 特点：由底层资产价值决定，每日计算一次（由于时差，公布有延迟），客观反映基金的真实价值。
- 对QDII的特殊性：计算时涉及汇率换算（将外币资产价值换算为人民币）。
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市价（Market Price, 市场价格）：指在证券交易所（如上海/深圳交易所）实时交易时，买卖双方撮合成交的价格。
- 特点：由市场供求关系决定，实时变动。投资者买卖ETF时，直接面对的就是市价。
2. 理想关系：净值 ≈ 市价
在完全有效且套利无障碍的市场中，ETF的市价会紧贴其净值波动。这是因为存在一级市场的申购/赎回机制：
- 当市价 > 净值（溢价） 时：套利者可以在二级市场买入一篮子境外股票（或使用现金），向基金公司申购新的ETF份额（按净值计算成本），然后在二级市场卖出ETF份额（按市价获得收入）。这种套利行为会增加ETF的供给，从而压低市价，使其向净值回归。
- 当市价 < 净值（折价） 时：套利者可以在二级市场买入ETF份额（按低价），然后向基金公司赎回，换回一篮子股票（按净值计算价值），随后卖出股票获利。这种套利行为会增加ETF的需求，从而推高市价，使其向净值回归。
正是这种套利机制，像一根“皮筋”一样，将市价牢牢地拴在净值周围，防止大幅偏离。
3. 现实中的偏离（折价/溢价）及其原因
在实际交易中，QDII-ETF的市价经常与净值存在偏差，即出现折价（市价 < 净值）或溢价（市价 > 净值）。这主要由QDII产品的特殊性导致套利不完全是瞬时和完美的：
- 时差因素：这是最主要的原因。例如，投资美股的QDII-ETF（如纳指ETF），其净值根据美股隔夜收盘价计算。但A股白天交易时，美股处于休市状态。如果此时市场对美股有强烈的上涨或下跌预期，就会推动ETF市价大幅波动，而净值要等到美股晚上开盘后到次日凌晨收盘才能更新。这会导致盘中出现较大的预期性溢价或折价。
- 外汇额度限制：基金公司的QDII外汇额度是有限的。当额度紧张或耗尽时，基金公司可能暂停或限制申购，这会严重削弱一级市场的套利能力（特别是溢价时的申购套利）。一旦套利通道不畅，溢价或折价就可能被放大并持续较长时间。
- 流动性差异：某些QDII-ETF规模较小，二级市场交易不活跃，买卖价差大，也会导致市价与净值产生偏差。
- 市场情绪与供需：投资者对某个海外市场（如港股、美股）的短期狂热追捧或恐慌抛售，会导致ETF的买卖需求失衡，从而推高或拉低市价，脱离净值。
- 汇率波动：净值计算使用的是特定时点的汇率，而市场对未来汇率有预期，这种预期也会反映在市价中。
4. 如何查看及理解这种关系？
投资者通常关注 “折溢价率” 这一指标：
折溢价率 = （市价 - 基金单位净值）/ 基金单位净值 × 100%
- 结果为正值：代表溢价（市价比实际价值贵）。
- 结果为负值：代表折价（市价比实际价值便宜）。
投资启示：
- 对于长期投资者：应更多关注ETF的净值增长率，即其跟踪的底层资产（如纳斯达克指数）的长期表现。在折价时买入相当于“打折”购买资产，在溢价时买入则相当于“加价”购买。
- 对于短期交易者：需要关注市价波动、折溢价率以及背后的原因（如市场情绪、额度情况）。高溢价时追涨风险较大，因为一旦套利恢复或情绪反转，溢价收敛会导致市价下跌（即使净值没变）。
- 套利机会：对于专业机构，当折溢价幅度足够覆盖交易成本（手续费、汇率成本、冲击成本等）时，存在理论上的套利机会。
总结
净值是“锚”，是内在价值；市价是“船”，围绕锚波动。
- 短期：QDII-ETF的市价受A股市场情绪、预期和供需关系驱动，会因时差、额度等原因频繁偏离净值。
- 长期：套利机制的存在，确保了市价不会长期、大幅地脱离净值，最终会向净值回归。
因此，投资QDII-ETF时，务必养成同时查看实时市价和预估净值/折溢价率的习惯，明白自己是在“平价”、“打折”还是“加价”购买一篮子海外资产，从而做出更理性的决策。
