解释比特币暴跌：什么是清算与杠杆？
上周五，在特朗普宣布对中国商品征收100%关税后，比特币价格突然暴跌，引发了加密货币市场有史以来最大的清算事件。
但造成大部分损失的并非恐慌的投资者。真正的重灾区在于加密货币衍生品市场——交易者在这里使用称为“杠杆”的借入资金进行大规模押注，当市场走势极端错误时，他们面临被“爆仓”或强制清算的风险。
像上周五或2021年“黑色星期三”那样的突然价格波动，对那些使用杠杆来放大其永续期货合约风险和潜在回报的交易者来说尤其残酷。
“被清算的不是散户投资者，”加密货币预言机提供商RedStone的联合创始人Marcin Kazmierczak告诉Decrypt。“他们是加密货币原生用户和在中心化交易所使用杠杆的交易者。这很痛苦，但这不是散户的清洗，而是一场杠杆大屠杀。”
比特币暴跌：发生了什么
上周五比特币价格的突然下跌普遍归因于特朗普的关税公告，但这仅仅是催化剂。
根据加密货币价格聚合网站CoinGecko的数据，比特币周五上午曾位于121,000美元以上，但下午一度跌至106,000美元低点。
Kazmierczak告诉Decrypt，特朗普总统关于对华关税提议的公告时间，是影响加密货币市场走势的关键。因为该消息在纽约股市收盘后才开始流传。
“当特朗普总统于上周五东部时间下午5点左右宣布对华征收100%关税时，加密货币市场成为了全球投资者表达震惊的唯一出口，”他说。
正是这种最初的冲击，最终导致了在24小时内加密货币市场价值190亿美元的杠杆头寸被清算。一些分析人士估计损失远不止于此——很可能超过300亿美元或更多，并指出中心化交易所存在清算数据漏报。
即便如此，190亿美元的数字，仍然是加密货币市场有史以来最大的单日清算事件——远大于2022年Sam Bankman-Fried的FTX交易所崩溃后或2020年新冠疫情引发的市场崩盘。
其原因在于近期基于加密货币的永续期货市场的爆炸式增长。
永续合约如何运作
永续合约与传统的有到期日的期权略有不同。交易者仍然使用它们来押注未来的价格走势，用“多头”押注价格上涨，用“空头”押注价格下跌。但这种衍生品允许交易者在没有到期日的情况下押注比特币或其他资产的价格。
但这并不意味着交易者可以无限期免费地开立并持有一个永续合约。
交易所使用“资金费率”来保持合约价格接近比特币的现货价格。因此，当许多交易者押注BTC价格将上涨时，资金费率会转为正数，押注上涨的交易者需要向押注下跌的交易者支付一小笔费用。
当比特币的现货（即当前）价格大幅波动时，可能会迫使交易者清算其头寸。而当你引入杠杆时，损失可能会非常严重。
杠杆放大了损失
当交易者使用杠杆时，他们实际上是在向交易所借钱以增加其头寸规模。因此，一个确信比特币价格会上涨的交易者，可以用100美元，加上交易所提供的10倍杠杆，开立一个1000美元的头寸。
如果比特币上涨5%，该交易者将获得50%的账面利润。但如果比特币下跌过多——足以抹平用于开立合约的100美元保证金——那么交易所将强制清算该头寸。
当价格剧烈波动时，交易者没有太多时间来追加保证金以弥补损失。
如果价格下跌速度足够快，它们可能引发一连串的清算。而这正是上周五发生的情况。
“代币价格的闪电暴跌导致抵押品价值瞬间暴跌，引发了大规模清算级联，”Kazmierczak说。“大约160万名交易者的头寸化为乌有。即使是那些在更渐进的价格下跌中可能存活下来的头寸，也在几秒钟内被抹去，因为交易所的清算引擎处理了过度杠杆化的头寸。”
比特币目前交易价格约为115,000美元，自暴跌以来上涨了约8.5%，这强化了这样一种观点：在这场历史性的牛市中，投资者总体上仍持乐观态度。
问题在于？杠杆交易不会消失；随着像Hyperliquid这样专营永续期货的交易所越来越受欢迎，杠杆交易的规模可能只会变得更大。目前，整个比特币期货市场的未平仓合约价值超过750亿美元。
