RWA 学习日记（一）
今天，开始写我的 RWA（现实资产通证化）学习日记。
动笔前，我想先说明我的出发点。我是一家科技公司的资本负责人，核心工作是把公司的股权“销售”给投资机构。我本质上是一个**【链接者】**，链接“资产端”（科技股权）和“资金端”（国内资本）。
在这个过程中，我最大的体会是：**【资本链接的摩擦力】**极大，效率极低。
一次融资，从接触到了解，再到最终交割，动辄半年到一年。如果不是站在风口（比如具身智能）上的企业，融资效率非常不高。在我看来，这套系统对科技发展的支撑，远远不够。
RWA 的核心：重塑真实资产的流通效率
所以，当我关注到 RWA 时，我非常兴奋。
为什么？因为加密市场发展至今，经历了 BTC（点对点电子现金）、到以太坊（ETH）。
以太坊的贡献远不止智能合约，它提供了一个**【全球可编程的结算层】**（EVM，以太坊虚拟机），催生了 dApps（去中心化应用）、DeFi（去中介化记账）、NFT（数字权证）和 DAO（自治组织）等一系列基础设施。
现在，我们终于走到了“稳定币”和“RWA”这一步。这带来一个质变：
RWA 的核心，不是创造了新的“虚拟资产”；
而是用新的技术，去重塑“真实资产”的流通效率。
目前，加密市场仍是持有货币的资金端在玩非真实资产。而 RWA 让海量的“现实世界资产”（比如我负责的股权，也比如房产等固定资产）有机会“上链”，被全球的资本看见和配置。
这可能带来【10 倍级的匹配效率提升】，中国有超过 5000 万家企业主体，但每年真正能拿到 VC/PE 投资的企业数量，根据不同口径统计，仅在数千到数万家之间。这个比例远低于 1%。
如果 RWA 能把这个比例提升到 5% 或 10%，其释放的能量是不可估量的。
当然，我清楚这套设施在国内要真正落地，政策、监管和基础设施还需要很长时间。这给了我一个很好的【长周期学习窗口】。
第一课：为什么“人人都在作恶”的系统必须被看见？
我系统学习的第一课，就是搞清楚：我们到底“为什么”需要它？
答案是，以欧美为代表的近代金融体系，其【系统性风险】已在 2008 年次贷危机中暴露无遗。
次贷危机的核心，不是某个“坏人”的贪婪；
而是整个系统在激励“人人有动力把风险做大”。
这个机制是如何运转的？我尝试用“水果村”的例子来解释：
- 源头（次级贷款）： 银行把大量贷款放给本买不起房的人。这就像水果村种出了 A 类好果，也种出了很多快烂掉的 C 类“次级果”。
- 第一次打包（MBS）： 银行不想自己担风险。于是把 A 类果和 C 类果打包成精美的【水果篮】（即 MBS，抵押贷款支持证券），表层是好的，下面是干瘪的。卖给下一家（投行）。
- 第二次打包（CDO）： 投行也知道有问题，于是把更多“次级果”买来，统一放进一个【果汁工厂】（这就是 SPV，特殊目的实体），搅碎打成“果汁”（再证券化为 CDO，债务抵押债券）。
- 信用增级（评级与保险）： 为了让“果汁”好卖，他们请来村长（评级公司）站台，给了最高评级（AAA）。同时，工厂还为果汁买了保险（即 CDS，信用违约互换），保险公司乐于收保费，因为看起来风险很低。
崩塌：谁在为风险买单？
最终，“果汁”（底层资产）坏了，没人买了。工厂去找保险公司赔，保险公司发现保单太多，瞬间破产。
这里，最关键的问题不是工厂倒了，而是谁来买单？
最终是“国家”（美联"储）印钱救了保险公司和银行。而“印钱”的代价，本质上是【牺牲全体国民的利益】（即通胀和资产缩水），来为这个金融游戏托底。
这就是这套系统不够“良性”的地方：它是一个为极少数利益服务的机制。99.9% 的人在为这个系统性风险买单，而少数玩家却赚得盆满钵满。
透明度是唯一的解药
所以，我想要表达的点是：
这套金融系统的核心弊端在于【透明度的缺失】和【风险的层层转嫁】。复杂度高到无人能穿透，风险被“搬”得太远，以至于无人负责。
这就引出了我们下一篇要讨论的问题，作为链接者，我对“信任”成本非常敬畏。传统金融用“中介”和“评级”来购买信任，但代价是黑箱。这就引出了我们下一篇要讨论的问题：一个“可穿透、可验证”的记账结算机制，究竟是如何解决这个信任“黑箱”的？
