英伟达创纪录财报回应 DeepSeek：全年营收 9500 亿，Blackwell 刚开卖就贡献 800 亿华尔街屏息凝

华尔街屏息凝神，硅谷一夜无眠。

原因只有一个，英伟达披露最新财报，连创三个记录：

老黄对此发表感言：

对 Blackwell 的需求令人惊讶，因为推理 AI 带来新的 Scaling Law——增加训练算力让模型变得更聪明，增加长思考的算力让答案变得更聪明。

特别是对于 DeepSeek，老黄在电话会中评价 R1 点燃了全球开发者的热情。

这是一个出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理 AI 模型，几乎每个 AI 开发人员都在使用 R1。

其实在当下这个节点，市场最关注的无非两点：

其一，英伟达在 AI 市场的核心产品——新一代 AI 芯片 Blackwell，首次被计入财务指标，备受关注的产能爬坡、毛利率等问题，都将在这份财报中体现。

其二，面对 DeepSeek 的横空出世，英伟达将直面投资者，回应如何看待未来趋势，其引以为傲的护城河是否将被击穿。

接下来就从这份最新财报中寻找答案。

英伟达 2025 财年 Q4 财报解读

和过去三年绝大多数的季度业绩一样，英伟达在 2025 财年最后一季的财报，依然超过了华尔街的预期。

第四财季营业收入为 393 亿美元（约 2853 亿元），同比增长 78%，环比增长 12%，创下历史新高。

尽管仍超出分析师预期的 381 亿美元（约 2767 亿元），但营收环比增速，和分析师预测的一样，正进一步放缓，这也是近期英伟达股价震荡的原因之一。

2025 财年全年，英伟达总营业收入为 1305 亿美元（约 9475 亿元），同比增长 114%。

细分收入结构，数据中心依然是英伟达收入来源的大头，其全年营收为 1152 亿美元（约 8364 亿元），同比增长 93%，占总营收比重的 88%，比去年同期提高 10 个百分点。

来自游戏、专业可视化、以及汽车和机器人业务的全年收入，分别为 114 亿美元、19 亿美元，以及 17 亿美元，同比增速分别为 9%、10% 和 103%。

同时，英伟达也透露，Blackwell AI 超级计算机，已实现大规模生产。

Blackwell 架构的首个交付季度，销售收入就达到 110 亿美元（约 799 亿元），是英伟达历史上增长最快的产品。

面对 DeepSeek-R1 这类高效率模型对英伟达芯片需求造成的冲击，首席财务官 Kress 表示需求反而会提高 100 倍：

与一次性回答相比，长思考的推理 AI 完成每项任务都可能需要 100 倍的算力。

并且英伟达也在积极拥抱 DeepSeek，官方发布针对 Blackwell 优化的 R1 版本将每个 token 成本降低到 1/20，吞吐量提高到 25 倍。

利润层面，第四财季净利润为 220.9 亿美元（约 1604 亿元），同比增长 80%，环比增长 14%；全年净利润为 728.8 亿美元（约 5291 亿元），同比增长 145%。

以及备受关注的第四季度毛利率为 73%，略低于预期的 73.5%，同比下跌 3 个百分点，环比下降 1.6 个百分点。

全年毛利率为 75%，同比提升 2.3 个百分点。

在整体财务指标上涨、超出分析师预期的背景下，第四财季毛利率的下滑显得格外 “扎眼”。

英伟达解释，这是由于更新的数据中心产品更复杂、更昂贵所致。

此前，因为 Blackwell 过热问题，大科技的数据中心部署延期，加上生产成本提升，英伟达由此做出了部分让利。

也正因产品进程受到阻滞，英伟达在研发上投入的热情空前高涨，第四季度公司研发费用为 37.14 亿美元（约 270 亿元），同比增长 50.7%，环比增长 9.6%。

2025 财年的研发费用为 129.14 亿美元（约 938 亿元），同比增长 48.9%。

整体来看，依然是一份积极上涨、超出预期的年终成绩。

不过由于 DeepSeek-R1 是在今年 1 月下旬发布，并没有影响到这份财报的指标。

这条 “鲶鱼” 真正给英伟达带来的影响，还要看 2026 财年第一季度的业绩情况，英伟达已给出指引：

预计营业收入为 430 亿美元（约 3122 亿元），上下浮动 2%。

同时，预计 GAAP 毛利率将延续下滑基调，降至为 70.6%。

对于英伟达，算力产业，乃至整个 AI 产业来说，下个关键节点就是 3 月份的英伟达 GTC 大会了。

这次老黄的主题演讲时间也已定档北京时间 3 月 19 日星期三的凌晨，并提前锁定三个关键词：

Agent，机器人，加速计算。

与前两年的关键词 “AI、云技术、元宇宙 / 数字孪生” 相比，更加聚焦于细分领域。

— 完 —