什么是分割市场理论？
术语 "分割市场理论 "是指这样一种理论：短期利率的特征与长期利率的特征完全不同，因此，不应该用其中一个的行为来预测另一个的行为。换句话说，因为短期利率的某种变化而预测长期利率的变化可能是错误的。因此，短期和长期利率应该被独立分析。这就是为什么收益率曲线分别反映了市场对不同期限的国债的需求和供给。
解释
分段市场理论认为，长期和短期利率是完全不相关的，因为两者有不同的投资者群体。因此，收益率曲线是根据每一类债务证券期限内的需求和供应来编制的，这表明一类的收益率不能用来预测另一类的收益率。
分段市场理论的例子
让我们以5年、10年和30年的美国国债利率为例，在下图中绘制了这一曲线。在比较不同的收益率曲线时，我们可以看到，通常情况下，不同类别的债务收益率之间存在差距。然而，差距的大小在一段时间内有相当大的变化。换句话说，5年期和10年期债券之间的利差，或者10年期和30年期债券之间的利差，在一段时间内不会保持不变。因此，借助于另一组不同期限的债务证券来预测一组具有一定期限的债务证券的利率可能是错误的。这是因为按照分割市场理论，每个债务类别遵循完全不同的需求和供应动态。
资料来源。FRED
银行和养老基金可以进一步解释上述说法。由于部分准备金制度，银行需要保持一定的流动性，因此，银行倾向于参与购买和出售短期债券。另一方面，养老基金需要长期的稳定收入，因此，养老基金倾向于参与购买和出售长期债券。这里我们可以看到，这两个金融机构参与了同一个债券市场，但到期时间不同。所以，银行会影响短期利率的需求和供应，而养老基金会影响长期利率。
分割市场理论的含义
正如上一节所解释的，分割市场理论指出，与中长期证券市场相比，短期证券市场的买家和卖家表现出不同的特征和动机。因此，收益率曲线是分割市场理论的成果之一。通常情况下，收益率曲线是针对不同期限的债券绘制的，以研究长期和短期利率之间的关系。然而，分割市场理论的支持者认为，探索长期和短期利率之间的收益率关系是徒劳的，因为短期利率并不能说明长期利率。
细分市场理论的分解
分段市场理论指出，具有不同收入需求的异质代理人组成了债券市场。所有这些代理人根据他们的收入需求，投资于不同的债券市场类别（基于到期时间）。此外，该假设还指出，短期证券和长期证券在本质上是不同的，所以它们不应该被放在同一个资产类别中。通常情况下，与短期证券相比，投资于长期证券的决定涉及更多的因素。
分段市场理论的优势
一些主要的优点如下。
- 该理论主张，特定期限的证券收益率主要取决于该类别的买卖双方的需求和供应。这符合经济学规律，即商品的价格由其在市场上的需求和供应决定。
- 该理论基于适当的资产负债管理的假设，即市场参与者用同一时期的投资来对冲其一定时期的负债。否则，投资者就会在展期时面临利率变化的风险。
分段式市场理论的弊端
一些主要的缺点如下。
- 市场参与者通常不会坚持一个特定的投资类别。相反，他们倾向于根据现有机会转换投资类别。如果他们在任何其他类别中获得更高的收益，他们往往会转移到该类别。
- 整个理论是建立在市场参与者不会改变他们的投资偏好的假设之上的，而这并不十分正确。
结论
因此，可以看出，分割市场理论主张一个非常重要的概念，即某一期限的证券的收益率只能由该特定期限的证券的需求和供应决定。然而，该理论最大的局限性之一是，它基于一些难以在现实世界中应用的硬性假设。
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