股市就是个疯子，他大部分都处于一个疯癫状态，只是偶尔才会清醒一小会儿。

当股市这个疯子处于短暂清醒的期间，市场是有效的，这时候价值和价格趋于一致。而在他的大部分疯癫状态时，市场是无效的，这时候价格总会偏离价值，要么高于价值，要么低于价值。

市场先生

巴菲特和格雷厄姆将股市称为情绪不稳定的市场先生。这个市场先生每天都会出一个价格从你手中买入股票或卖给你股票，这个价格完全看市场先生当时的心情，当他情绪高昂的时候总是出很高的价格，买入或卖出全靠你决断。当他情绪低迷的时候总是出很低的价格，买入或卖出也全靠你决断。当然，市场先生也有情绪平静的时候，这时候给你出的价格处于一个合理的范围内，买入或卖出同样也全靠你决断。

市场先生的情绪总是在低迷、平静和高昂之间来回摆动。情绪低迷时，价格偏离价值；情绪平静时，价格趋近于价值；情绪高昂时，价格又再次偏离价值。就这样来回摆动，周而复始。

知道了市场先生的这个规律，那就有可乘之机了，在其情绪低迷时从他手里买入；在其情绪平静时，保持观望；在其情绪高昂时，卖给他获利。

正因为股市是个情绪不稳定的市场先生，所以股市是时而有效，时而无效。当他情绪平静时，股市是有效的，因为此时价格趋近于价值；当他情绪低迷或高昂时，股市是无效的，因为此时价格偏离了价值。

有效市场

有效市场的假说源于 20 世纪 60 年代的“芝加哥学派”。他们认为：

• 市场中有许多参与者，他们分享着大致相同的信息；
• 由于参与者的共同努力，信息广泛传播并迅速反映在股价中；
• 就这样，最终市场的价格就代表了资产价值。

因此认为，市场是一个有效市场，资产价格总数和价值趋于一致。

从上面的前置条件中不难看出，人们分享大致相同的信息是不太现实的，专业投资者和散户之间的信息渠道和处理信息的能力也是不一样的；就算这些信息广泛传播，但不同的人有不同的判断，股价的反应结果也不会一样，更何况个人之间都是有信息差的；再加之人性的弱点，每个人都会受到贪婪、恐惧等情绪的驱动。

因此，有效市场假说是不成立的。

无效市场

与有效市场假说对立的是无效市场，认为这个市场是完全无效的，价格总是偏离于价值。

这个假说很明显也有漏洞，即在市场价格高于价值和市场价格低于价值之间来回摆动的时候，总会有一段区间，价格和价值是趋于一致的。

因此，无效市场假说也是不成立的。

市场既有效又无效

综上所述，市场是既有效有无效的。它的有效在于总会价值回归，价格趋近于价值；它的无效在于价格又总会偏离价值，有时过高，有时过低。

我们能做的就是利用市场的有效期和无效期，在其有效期内保持观望。在其无效期内，先以低于价值的价格买入，再以高于价值的价格卖出，以此来获得市场的超额收益。

长期来看，价值投资主要是赚企业成长的钱和估值的钱，如果只赚企业成长的钱，则只会和市场趋于一致，无法战胜市场，而加上估值溢价的钱，则可以最终战胜市场，比大多数投资人优秀。