2022年国家加快构建非标市场金融体系并购——塔米狗，2022年4月，中共中央国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》发布，首次明确提出“构建统一的要素资源市场”，对构建要素资源统一大市场提出了具体政策要求。以产权市场为首的非标准市场牢牢把握当前重要发展机遇，加快全要素全资源市场升级转型，推进国内国际市场互联互通，促进市场规则标准融通，以国内统一大市场为核心吸引国内外高端资源，将对加快世界优质要素资源向内集聚，形成新发展格局，推动各要素顺利流动和全国统一大市场建设发挥积极作用。
一、探索非标准市场金融服务，完善多层资本市场双循环金融体系
国内循环着力推进基于发展新兴生产力的要素交易大循环。产权市场作为我国资本市场的基础非标准市场，为4000多万家非上市公司的股票和资本、技术、土地、数据等一百多个要素类别提供了交易平台和分销渠道。根据国有资产管理改革的要求，我国经济在高质量发展过程中，涉及国有资产200多万亿次的重新配置，产权市场发挥多年来形成的制度、平台和资源优势，加快资本资源整合，为国有经济、民营经济和混合所有制经济要素流动服务同时，进一步促进各类资源要素(股权、物权、债权、知识产权、金融资产、公共资源等)有序流动，不断降低要素交易的制度成本，有力推进要素价格市场决策、流动自主秩序、资源配置高效公平的高标准市场体系建设，国内国际双循环新
在国际循环方面，统筹利用国内国外两个市场、两个资源，加快打造跨境金融服务“集聚区”，拓展丰富的跨境金融产品体系，大力发展以人民币计价的各种非标准金融产品，建立比较顺畅的跨境人民币循环回流机制通过对跨境离岸业务的积极探索，构建国内国际要素、产能、市场和规则的链接，拓宽国际资本流入渠道，形成集中辐射全球资源的能力，推动人民币国际化进程和上海国际金融中心和全球资源管理中心建设。将产权市场与证券市场两轮驱动、非标准市场与标准化市场有效对接，共同构建促进国内国际市场要素有序流动、服务国内国际两轮循环的“桥头堡”，提高多层资本市场对外开放能耗水平。
二、通过要素循环渠道，增强金融创新能力
1.构建国内循环通道
在国内循环中，产权市场积极拓展相关非标准金融资产业务，形成国内循环核心节点，为实体经济拓展各种融资渠道，更好服务实体经济投融资需求。一是混改和合并重组服务。2021年底中央经济工作会议指出，要完成国有企业改革三年行动任务，扎实推进电网、铁路等自然垄断行业改革。随着国有资本与非公共资本双向深度融合，产权市场逐渐搭建起服务国有企业与民营企业混改的桥梁，围绕国有资产管理国有企业改革混改、重点产业引导型投资、企业重组或破产重整等方面，鼓励产权市场提供资金和产业资源，增强实体经济活力，优先开发重点领域近年来，产权市场成为资本市场的并购市场；A努力发挥服务功能，积极支持国内新经济和科技创新发展，集聚高端创新要素，培育经济发展新动力，成为推动国内产业结构优化升级的重要平台。未来产权市场将继续推进国有企业和非公企业产业链、供应链的关键环节和在中高级领域的布局，加强资本市场引领和辐射带动作用，有针对性地将资金、资源引入高新技术产业领域，为高新技术企业提供全产业链衍生服务、增值服务
二是非标准市场融资募集服务。通过拓展各类非标准债权融资服务，如产权债务、各类非标准债权融资工具等，构建直接面向实体经济的新型债务融资工具，扩大投融资主体范围，有效促进金融服务实体经济的发展。根据“双碳”目标和能源结构转型升级的要求，为各种再生资源提供现货电子交易、挂牌交易等多种金融服务方式，为新兴行业提供更广泛的融资平台。在近年标准化市场信用违约和信贷环境收紧的背景下，非标准化市场发挥产权界定、企业信用评估、流动交易、法律咨询等综合服务体系优势，在债务转让、违约处置等方面加强与标准化市场联动，完善信用评估体系，进行风险防范、信用分析、评估
三是“特精特新”中小企业投融资服务。截至2022年3月底，全国共有4782家上市公司，但这一规模不到我国全部企业数量的万分之一，许多处于增长发展阶段的中小企业每年有1万亿规模以上的融资需求。产权市场根据中小企业发展阶段的不同需求，提供存量转让、增资扩股、私募等股权融资服务和评估、评级、信用增进等中间服务，以及质押融资、债券发行、融资租赁等债权融资服务，“同时服务各类所有制公司“引领改革”，为拟上市公司开展路演、询价等相关服务；有基础、有意愿的企业将协助完善现代企业制度，推动企业快速成长，最终实现多层次资本市场联系，成为上市公司的“孵化器”和“蓄水池”。产权市场表示，区域股市可以建立与国内证券市场各上市板块的对接机制，特别是与科技开发板块、创业板的配套对接机制。大力推进国内科技创意生态服务体系肯德基建设，打造区域股市科技创意品牌企业“精品板”。积极开展私募股权转让试点，优化私募股权交易和流动性，为股权投资和创业投资提供综合服务，促进私募股权和区域股权市场融合发展，畅通金融和产业资本循环。在私募股权转让平台的基础上，不断引进“专精特新”中小企业进行规范培育，使私募股权转让平台成为深化服务实体经济和金融改革创新的重要抓手。加快标准化债券业务试点，支持“绿色债券”、“数字债券”、“创发债券”等发行，拓宽实体企业融资资金来源，健全国内多层债市。
四是为上市公司股权收购、重组、转让提供新通道。加强产权市场与证券市场各板块联动，发挥产权市场交易公开透明、定价机制科学有效的平台优势，寻找上市公司优质并购标的。上市公司可以通过产权市场处置子公司股权，优化上市公司资产结构，提高上市公司质量，促进证券市场高质量发展。随着退市新规的实施，未来自主退市、并购；甲重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道更加丰富，进入和优胜劣汰的资本市场新生态将逐步形成。这些退市企业不再符合证券市场上市标准，但可以通过产权市场实现产权、股权转让和新的增资扩股，积极谋求再发展。随着证券市场改革的深入，产权市场与证券市场的联动更加紧密，将进一步弥补多层资本市场体系的短板，提高市场运行效率。
2.建立国际循环通道
一是建立跨境债权类资产交易流动中心。建立人民币计价、结算跨境资产交易流程中心，在丰富资产投资、探索人民币资产国际定价、加强全球资源配置和交易功能等方面积极探索。
第一，探索跨境信贷资产跨境转让服务。据统计，截至2021年12月底，我国银行系统拥有约60万亿元人民币建设信贷资产。结合上海自贸区创新先行先试的制度优势，将基础设施信贷资产跨境转让试点工作作为上海离岸金融市场主要非标准债权类资产业务之一，率先探索资本项目可兑换实施途径，比照高标准国际金融规则，创新信贷资产转让工作范围和类型，探索积极扩大信用资产跨境转移建设提供信用评级、评估、会计、法律服务的专业机构，吸引国际信用评级机构、资产评估机构、会计师事务所、律师事务所等集聚平台，提供全面、专业的服务支持。第二，开展融资租赁资产跨境流动合作。依托上海国际金融资产交易平台，推动融资租赁资产跨境流动。另一方面，建立融资租赁资产池，以证券公司、基金管理公司为管理者，设立资产支持专项规划开展资产证券化业务，便于融资租赁资产通过融资租赁ABS渠道进入标准市场；另一方面，通过建立统一的租赁资产跨境资金流动池，在规范的前提下，促进境外资金与境内融资租赁资产对接，帮助境内融资租赁企业获得更优质的资金渠道，进而降低基础实体企业融资成本，促进实体企业发展。第三，发展非标准并购债权业务。探索开展非标准并购债权业务，构建产权与证券市场相连接的新型债务融资工具，推进上海自贸区跨境投资并购业务，降低企业并购融资成本。在发行主体中，非标准并购债权由企业并购交易项目的受让方成为发行主体。考虑到控制信用违约风险，前期发行主体主要是自贸区内进行跨境并购的公司和企业。认购主体可以参照2021年发布的《公司债券发行与交易管理办法》对非公开发行公司债券认购主体的要求，向区内专业投资者发行，每次发行对象控制在200人以内。在产品业务模式下，拟设立的非标的收购债权可以参照《特殊目的收购公司(SPAC)》，设立中国版的《特殊目的收购债务》，为企业收购提供相应的非标的债权融资工具。第四，开展其他金融资产跨境流动合作。非标准市场和标准化市场可以在跨境债权资产方面开展全方位深度合作，传统业务方面可以在金融机构产权跨境转移、不良资产跨境转移等方面开展合作。在创新工作方面，可以在PPP资产跨境流动、信托机构和资产跨境流动、各类资本管理投资机构资产跨境流动、保险机构和资产跨境流动以及增信资产跨境流动方面进行合作。充分发挥多层次资本市场在跨境投融资业务中的合作力度，更好地支持上海离岸金融市场的深入建设。二是建立跨境股权资产投融资中心。以创建跨境股权投资融资平台为载体，探索在上海自贸试验区建立统筹海滨和离岸业务的非标准金融资产交易枢纽，积极推进金融开放和创新政策先行先试。
第一，吸引境外非居民利用“离岸板”开展跨境股权投融资活动。在风险控制和稳步推进的前提下，探索在上海自贸区香港新区设立离岸证券交易中心“离岸板”，吸引海外非居民利用离岸证券交易中心进行股权投资和融资活动。依托证券市场和区域股权市场，尝试开展离岸股权交易业务，吸引海外非居民利用离岸证券交易中心开展股权投资和融资活动。例如，提供改革、融资、红利代理、股票托管、注册、转让、结算接受服务等服务。通过贸易、投资、金融服务等领域的各种制度和产品创新，推动跨境投资并购和产权交易业务的发展。第二，跨境交易补贴国有产权和股权资产处置和增值。建立跨境国有资产交易平台，通过完善境外国有资产跨境交易模式、提供专业外汇账户管理结算方式、丰富境外国有资产交易服务方式等手段，探索境外国有资产在离岸资源管理中心平台入场交易，提高产权市场国际化要素资源配置水平，使跨境产权交易平台成为防止国有资产流失和实现国有资产保值增值的重要枢纽。
三是建立跨境碳金融、碳交易、碳定价中心。在“上海金”、“上海油”等基础上，推出“上海碳”，纳入具有国际影响力的“上海价格”范畴体系，构建国际碳金融中心，强化上海对全国乃至全球的碳金融服务功能。
第一，丰富现货市场品种，探索碳市场金融属性，增强“期现互动”能力。在全国碳市场发展过程中，现货市场与金融衍生产品市场并存、场外市场与场内市场结合、非标准化金融衍生产品共生的中国碳金融市场正在逐步形成。在此基础上，充分发挥“限时互动”效应，探索形成全国碳市场基准价格收益率曲线和碳市场价格指数，完善市场价格发现机制，发挥碳市场即期价格、期货价格、配额价格等领域的引领性，具有国际影响力的碳市场定价中心二是发挥上海金融市场集中优势，进一步丰富绿色金融创新产品，加快形成多层次碳金融市场。推出碳配额回购、碳信托集合计划、碳基金、标准化碳质屋业务等碳金融服务创新碳掉期、碳期货等衍生品交易，推出碳汇交易、碳排放权担保融资、碳资产担保融资、节能减排收益权担保融资、低碳账户、探索开展碳交易财务顾问等产品和服务，运用好碳减排支持工具等政策，结合普惠金融产品，推出适合中小企业的绿色普惠金融产品。在绿色金融领域深化低碳技术进步，引导碳减排产业发展，探索负碳领域创新，以全国碳排放权交易市场为基础，建立全球气候投融资中心，鼓励设立全球气候基金或绿色基金，引导国内国际资金进入应对气候变化领域三是积极发挥各类金融机构作用，提高国内国际碳定价能力，增强碳市场国际竞争力。积极推进跨境碳排放权交易工作，探索碳排放权交易人民币跨境结算工作，支持境外投资者以人民币形式参与国内碳排放权交易，形成碳排放权实物和期货交易以人民币为主要结算货币的业务模式。在“30·60”双碳目标下，探索全国碳市场与日本、韩国、“一带一路”国家碳市场的碳配额互认；借鉴“沪港通”“沪伦通”的做法，推进我国与亚洲、欧美碳市场之间的连接，探索各国碳市场间的互联互通；参与全球环境治理，开展气候投融资项目，帮助沿线国家增强当地应对气候变化能力，为我国先行先试制定“一带一路”绿色体系下碳金融市场的国际规则探路，提高中国碳市场的国际竞争力。
三、创设“非标资产通”，探索跨境资本流动互通新机制
随着我国金融市场不断开放和境内离岸金融市场建设的推进，需要在深化完善现有的跨境交易平台和交易机制的基础上，进一步发挥现有模式的优势经验，弥补存在的不足，顺应直接融资在经济结构转型中服务实体经济的功能，在上海自贸试验区临港新片区的国际金融资产交易平台探索实践“非标资产通”跨境资本流动新机制。
一是有序推进资本项目开放的新探索。产权市场可探索借鉴证券投资项目下的境内外交易所互联互通模式和额度轧差清算模式，以非标资产跨境转让业务为创新突破点，创设对外债权与债务科目下的跨境资金双向流动新机制，在风险可控的前提下深化资本项目有序开放的新探索，提高资本项目的可兑换便利化水平，实现我国金融市场更高质量发展。
二是助力建设境内离岸金融市场的新模式。“沪港通”“沪伦通”等现有的各类“资产通”模式，主要是通过投资标准化债权和股权类资产，实现相应资产在境内外的跨境流转和互联互通。可以加快提升现有发展能级，将实体经济跨境资金需求与人民币“走出去”和“引进来”更好地结合起来，进一步便利内地投资者通过“非标资产通”直接使用人民币投资境内离岸金融市场，拓展离岸人民币资金的循环回流渠道。同时，通过完善本外币一体化自由贸易账户体系，建立与离岸金融市场相匹配的中央对手交易机制，强化对“非标资产通”业务交易流程的穿透式监管与监测，通过建立跨境金融风险监测体系和相关监管部门的信息平台共享等方式，实现对业务流程中可能出现的各类金融风险的预警和管控。
三是构建国内国际金融市场互联互通的新路径。以“非标资产通”有效打通境内和境外两类市场，着力构建起更加完善的多层次资本市场体系和金融基础设施体系，提高金融市场对外开放水平和资源配置能力。以全球资源配置为导向，提升金融基础设施功能，进一步便利境内外投资者使用人民币进行跨境资产投资运作，在推动境内实体经济发展的基础上，提升人民币可自由兑换使用水平，促进境内离岸与在岸市场良性互动、深度整合。通过主动衔接国际金融市场交易、信用评级、信息披露、监管等规则，积极参与国际相关业务标准制定，推动金融市场跨境合作，拓展国内国际金融基础设施融合联通的服务广度和深度。
