【科普贴】次级债务指南

次级债务的定义

次级债务（又称初级债务）是一种无担保的债务工具，其优先权低于高级债务工具或其他具有较高优先权的公司债务，在清算时，这种次级债务工具只有在高级债务工具得到全额支付后才会得到支付。

解释

• 次级一词的正常含义是 "在等级或位置上较低"。债务的意思是 "欠下或应付给他人的一笔钱"。因此，次级债务是一种具有较低优先权的债务工具。
• 上述债务工具具有与任何其他债务工具类似的特征，唯一的例外是支付的优先权。只有在发债人清算的情况下，这种优先支付权才是必要的。否则，这些债务通常是有担保的。
• 次级债务持有人比非次级债务承担更多的风险。这是因为这类工具的持有人需要更高的风险承受力。因此，这类债券持有人通常是大公司机构。因此，信用等级较低，他们要求的收益率比支付给优先债务持有人的要高。
• 在债务人清算的情况下，优先债务人有较高的优先支付权。然而，即使次级债务的风险较高，它们也会在公司股权持有人的结算之前得到支付。因此，这些不能说是完全无担保的性质。
• 支付的优先顺序可以通过以下图表来体现。

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它是如何运作的？

• 债务发行人将发行具有其优先等级特征的债券。投资者将根据他们的偏好和风险评级的胃口进行投资。
• 大公司在投资时，会考虑到企业发行人在到期前清算时的风险。
• 在持有债券期间，投资者将从发行人那里获得利息。如果在到期日之前没有发生清算，所有债务持有人将得到全额支付。
• 然而，在清算的情况下，法院将优先考虑未偿还贷款。法院会决定谁先得到资产。在支付方面排名靠后的债务将被列为次级债务。将首先得到的债券持有人被称为优先债务持有人。

次级债务的例子

假设一家公司发行了不同期限和面值的债券。该公司发行人及其特点的详情如下。

该公司正面临财务困难，并有一个清算实体的方法。可供分配的股权和流动资产的状况如下。

解决方案。

债券A和债券B是非次级债券，因为它们比实体的权益股东有优先偿还权。债券C是次级债务，这一点从其特点和较高的利率可以看出。

还款时间表如下。

解释一下。

• 由于有足够的资金，债券A和债券B同时支付。然而，在资金不足的情况下，债券A和债券B将按比例支付，而债券C的持有人将一无所获。
• 股权持有人必须承担正常价值下投资额的55%的损失。
• 因此，在任何情况下，次级债券持有人都会比股权持有人获得优先权。

为什么银行要发行次级债？

• 人们需要了解次级债务和正常债务之间的区别。普通债务持有人有一个正常的风险评级和正常的支付条款，对资产有一般的抵押。在实体清算的情况下，普通债务在担保资产变现时得到支付。次级债务的风险要高得多。作为次级债务，这些债务只有在高级债务或普通债务得到全额支付后才会被支付。
• 银行或任何其他金融机构都会理智地将辛苦赚来的钱借给公司发行人。贷款人分析了公司实体的业务以及与这些债务相关的所有风险。因此，很明显，这种债务不能提供给一个扩张基础小或资本小的实体。因此，大多数次级债务都是提供给有足够DSCR（债务服务覆盖成本）和多余现金流的大型企业。
• 大公司在扣除所有承诺的成本后，充斥着超级现金流。贷款人向该实体发放资本的回报期应该更快。
• 大公司在公司的相关领域或业务上有足够的经验支持。因此，该公司已经看到了商业周期的所有起伏。此外，贷款人能够在提供资本金额之前分析其优势、劣势、机会和威胁。因此，它为贷款人提供了关于企业发行人的一切的总体情况。
• 此外，大公司的偿付能力比率由收支平衡比率、对销售价格和主要原材料价格不利变动的敏感比率、关键的流动性比率来支持。
• 此外，在最坏的情况下，大公司的破产概率比资本较少、市场支配力较低的企业要低得多。以上是贷款人提供次级债务资本的一些原因，即使偿还的优先权低于正常债务。

次级债务的用途

• 次级债务有时是作为高级债券持有人在优先偿还方面的义务而发行的。因此，它为高级债券提供了关于支付排名的保证。
• 总之，银行或金融贷款人在优先股权和权益股东之前收到本金。
• 这些债券可以作为证券化债务的一部分，由资产或任何抵押担保来支持发行。
• 在少数情况下，如果与其他金融工具相结合，次级债务提供固定的每月（股息形式）。
• 次级债的发行成本较低。
• 此外，它确保了股权持有人在公司的股权不被稀释。
• 它为公司发行人提供了支付方面的灵活性，从而减少了债务的压力。
• 企业将次级债视为长期资本解决方案。
• 次级债务在税法中也有特殊规定，可以享受优惠或豁免。

结论

次级债务（也被称为初级债务）比非次级债务或高级债务更有风险。因此，潜在的贷款人在提供资本额之前应该考虑公司发行人现有的债务义务。然而，应该注意的是，在发放贷款金额之前，贷款人会检查各种参数。另外，由于涉及较高的风险，贷款人收到的利息比正常的债务持有人要高。

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